Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В сентябре я понизил рейтинг Suburban Propane Partners LP (NYSE:SPH) после анализа результатов компании за третий финансовый квартал. Операционные денежные потоки Suburban значительно снизились с тех пор, как я впервые рассказал о компании, с 3,58 доллара на акцию в 2021 году до 3,31 доллара на акцию за последние двенадцать месяцев до 30 июня 2023 года, поскольку коммерческие и административные расходы росли, и компании пришлось финансировать убыточную деятельность. бизнес по производству возобновляемого природного газа («RNG»).
Оглядываясь назад, можно сказать, что мое понижение рейтинга было несвоевременным, поскольку после моего понижения рейтинг компании быстро подскочил примерно на 20% (рис. 1).
Поскольку компания недавно отчиталась о результатах финансового года, я хотел воспользоваться возможностью проанализировать финансовые показатели Suburban и последние события, чтобы увидеть, не пропустил ли я что-то, что привело к резкому росту цен на акции.
Краткий обзор компании
Suburban Propane Partners, LP («Suburban») — это главное товарищество с ограниченной ответственностью («MLP»), которое занимается маркетингом и распространением пропана, возобновляемого пропана, возобновляемого природного газа («RNG»), мазута и другого очищенного топлива для розничные и оптовые покупатели. Suburban работает в 41 штате и обслуживает более 1 миллиона жилых, коммерческих, промышленных и сельскохозяйственных клиентов примерно в 700 точках.
Бизнес по маркетингу и распространению пропана сильно фрагментирован и включает более 5000 независимых розничных торговцев пропаном. Suburban, благодаря своей обширной сети филиалов и грузовых автомобилей, занимает 4% рынка, что соответствует третьему месту в отрасли (рис. 1).
Читателям, которые хотят узнать больше об отрасли распределения пропана, следует обратиться к моей вводной статье или к последнему отчету Suburban 10K.
Могут ли слияния и поглощения стать причиной резкого роста акций?
Когда я увидел резкий рост акций Suburban в конце сентября – начале октября, моей первой мыслью было то, что компания участвовала в сделке M&A или что результаты компании за четвертый финансовый квартал стали известны.
Что касается слияний и поглощений, единственная новость, которую я смог найти, заключалась в том, что UGI Corporation (UGI), базирующаяся в Марселлусе компания среднего бизнеса, проводила стратегический анализ своей проблемной дочерней компании AmeriGas. На рисунке 1 выше мы видим, что AmeriGas является крупнейшим дистрибьютором пропана в США с большим отрывом. Если AmeriGas участвует в игре, то разумно ожидать, что ведущие игроки отрасли, такие как Suburban и Superior Plus (SPH:CA), поддерживаемая Brookfield, заинтересуются.
Однако на сегодняшний день ни UGI, ни Suburban ничего не объявили, так что это всего лишь необоснованные слухи.
Финансовые показатели продолжают оставаться мягкими
Что касается финансовых показателей Suburban, четвертый финансовый квартал был сезонно слабым, соответствовал результатам остальной части 2023 года и не способствовал росту акций.
Общие доходы за 2023 финансовый год снизились на 4,8% до $1,43 млрд (рис. 2).
Розничные продажи галлонов пропана снизились на 1,2% в годовом сопоставлении до 396,4 млн галлонов, в основном из-за не по сезону высоких температур в зимний отопительный сезон. Однако общая валовая прибыль увеличилась на 6,3% в годовом сопоставлении до $839,0 млн в 2023 финансовом году после поправки на влияние производных инструментов, используемых в целях хеджирования.
К сожалению, более высокая валовая прибыль не смогла полностью компенсировать рост операционных и административных расходов, в результате чего скорректированная EBITDA снизилась на 5,5% в годовом сопоставлении до $275,0 млн. Разводненная прибыль на акцию также снизилась на 11,9% в годовом сопоставлении до $1,92 на акцию в 2023 финансовом году.
Как мы подчеркивали в нашей предыдущей статье, основным фактором снижения операционной прибыли Suburban в 2023 году стал стремительный рост расходов: операционные расходы выросли на 8,1% в годовом сопоставлении до $478,1 млн, а расходы G&A выросли на 12,0% в годовом сопоставлении до $91,6 млн.
Это главным образом связано с тем, что Suburban приобрела зарождающийся бизнес по производству ГСЧ в декабре 2022 года. Поскольку доходы еще не выросли, но работникам нужно платить, результатом стало ухудшение финансовых показателей Suburban в 2023 финансовом году.
Распространение сохранилось, но охват ослаб
Уже 10-й квартал подряд квартальная доходность акций Suburban сохраняется на уровне $0,325 за акцию, что в годовом исчислении составляет 7,7% форвардной доходности. Распространение Suburban сократилось в первые дни пандемии COVID и не восстановилось до прежнего уровня (рис. 3).
Тем не менее, инвесторы должны отметить, что в годовом сопоставлении прибыль Suburban от распределения снизилась, как и снижение. Прибыль на акцию снизилась всего до $1,92 на акцию.
Нас ждет еще одна мягкая зима?
Как может лично засвидетельствовать автор, осень 2023 года до сих пор была чрезвычайно мягкой: температура была намного выше сезонной для октября, а теперь и начала ноября.
Жители Северной Америки могут быть благодарны нынешнему эффекту Эль-Ниньо за хорошую осеннюю погоду, поскольку из-за Эль-Ниньо районы на севере США и Канады становятся суше и теплее, чем обычно (рис. 4).
По данным Национальной метеорологической службы, «температура в октябре [в США] была примерно на полградуса выше нормы. Осадков в октябре было примерно на полтора дюйма ниже нормы» (рис. 5).
Если такой погодный режим сохранится и зимой, Suburban может столкнуться с еще одним более теплым, чем сезонный зимний отопительный сезон, что может привести к снижению объемов продаж пропана.
Заключение
В целом, я по-прежнему отдаю предпочтение пригородному пропану из-за ухудшения основных показателей бизнеса из-за более высоких расходов и вероятности более теплого, чем сезонный, зимнего отопительного сезона. Доходность распределения Suburban в размере 7,7% выглядит привлекательной, но покрытие доходов SPH значительно слабее из-за снижения прибыли в годовом сопоставлении.
Хотя перспектива потенциальной сделки по слиянию и поглощению с AmeriGas интригует, до сих пор мы видели лишь необоснованные слухи и рост цен на акции Suburban. Инвесторам и аналитикам просто не хватает информации.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
