Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции Novanta (NASDAQ:NOVT) за последнее десятилетие претерпели огромный и успешный переход, принося при этом солидную прибыль инвесторам. Компания заняла интересные нишевые позиции на долгосрочных растущих рынках, хотя это было более чем признано рынком, который в последние годы присуждал акциям все более высокие мультипликаторы.
Эти оценки весьма требовательны, поскольку Novanta пока пережила более трудный 2023 год, хотя компания объявила об интересной сделке, требующей дальнейшего пересмотра бизнеса.
О девяносто
Novanta позиционирует себя как эксклюзивного технологического партнера мировых OEM-производителей. Компания довольно равномерно разделена между областями применения в передовых промышленных условиях, а также медицинскими приложениями.
На развитом промышленном рынке компания специализируется на робототехнике, автоматизации, точном производстве и производстве электромобилей. В медицинской сфере опыт проявляется в малоинвазивной хирургии, хирургических роботах, точной медицине и офтальмологии.
Сосредоточив внимание на этих инженерных сегментах и инновациях, компания видит уверенный рост в бизнес-модели с меньшими затратами. Компания не просто говорит, но и идет по ней, поскольку база доходов Novanta выросла с четверти миллиарда десять лет назад до 860 миллионов долларов к настоящему времени, поскольку быстрый рост идет рука об руку с диверсификацией, причем в основном медицинский сегмент не существовавший еще десять лет назад.
Это обусловлено органическим ростом, а также объявленными почти 20 сделками на общую сумму около миллиарда долларов, что также существенно увеличивает профиль органического роста.
Этот рост был признан и инвесторами. В 2012 году акции Novanta стоили всего 10 долларов и торговались в подростковом возрасте до 2016 года, после чего сильный импульс поднял акции до максимума, близкого к отметке в 100 долларов, предшествовавшей пандемии. Акции выросли до 180 долларов в конце 2021 года и прошлым летом, но за последние месяцы акции немного упали и сейчас торгуются по 135 долларов за акцию.
Каковы эти ожидания?
В марте этого года Novanta сообщила о результатах за 2022 год, в котором выручка выросла на 22% до $861 млн. Операционная прибыль по GAAP выросла до $103 млн, а чистая прибыль составила $74 млн, что соответствует $2,06 на акцию. Скорректированная прибыль выросла на доллар на акцию, точнее, на 3,07 доллара на акцию, причем большая часть этих корректировок связана с амортизационными отчислениями, что делает скорректированные цифры вполне реалистичными.
Компания прогнозирует умеренный рост в 2023 году: выручка составит $890–915 млн, хотя скорректированная прибыль осталась довольно стабильной на уровне $3,00–3,20 на акцию. Чистый долг в размере 335 миллионов долларов США был вполне управляемым, учитывая рост, поскольку скорректированная EBITDA в размере 184 миллионов долларов США переводится в коэффициент левереджа примерно в 1,8 раза. Излишне говорить, что в марте акции торговались по цене 150 долларов, а оценки были довольно высокими, примерно в 50 раз скорректированная прибыль.
В мае Novanta сообщила об увеличении продаж в первом квартале на 7% до $219 млн, хотя из-за более высоких процентных ставок скорректированная прибыль выросла всего на пенни до $0,74 на акцию. Продажи во втором квартале выросли на аналогичные 7% до $229 млн, а скорректированная прибыль выросла на 2 цента до $0,80 на акцию.
Результаты третьего квартала, опубликованные в начале ноября, были не такими хорошими и спровоцировали распродажу акций до отметки в 120 долларов. Выручка в третьем квартале в размере $222 млн фактически снизилась почти на процент по сравнению с прошлым годом, хотя рентабельность была довольно хорошей: скорректированная прибыль выросла на четыре цента до $0,85 на акцию.
Компания объясняет отсутствие роста более высокими процентными ставками, что приводит к задержке принятия клиентами решений о капитальных затратах. В результате соотношение балансовой стоимости к счетам становится немного ниже 1 раза, однако отставание в более чем полмиллиарда остается очень значительным.
Продажи в четвертом квартале прогнозируются на уровне $208–212 млн по сравнению с показателем в $218 млн в последнем квартале 2022 года, но, кроме того, скорректированная прибыль, по прогнозам, снизится всего до $0,59–0,66 на акцию. Все это должно привести к годовому объему продаж около $880 млн и скорректированной прибыли ближе к $3,00 на акцию, что не соответствует первоначальному прогнозу на год, хотя компания заявляет о хороших перспективах на 2024 год и последующую жизнь. Чистый долг уже снизился до $277 миллионов, а с учетом того, что EBITDA составляет около $195 миллионов, левередж не является проблемой.
При том, что 36 миллионов акций торговались по 120 долларов, рыночная стоимость компании упала до 4,3 миллиарда долларов, поскольку оценка предприятия в 4,5 миллиарда долларов примерно в 5 раз превышала объем продаж и была более разумной, но все же требующей увеличения прибыли в 40 раз.
И сейчас?
С момента публикации слабых результатов за третий квартал чуть более недели назад акции восстановились до отметки в 135 долларов, и непосредственной причиной, по-видимому, стало объявление о приобретении Motion Solutions. Компания заключила сделку на сумму 189 миллионов долларов по приобретению этого инженерного партнера в сфере медицины, биологических наук и передовых промышленных приложений. В компании со штаб-квартирой в Ирвине работают 110 человек, а ее объем продаж составит 85 миллионов долларов, поскольку полученный в результате коэффициент продаж в 2,3 раза значительно ниже собственной оценки Novanta.
Презентация сделки показывает, что была выплачена сумма, кратная EBITDA, в 12 раз, что показывает вклад EBITDA в размере около 16 миллионов долларов США при рентабельности около 20%. Это говорит о том, что бизнес примерно так же прибыльен, как и сама компания, поэтому цена покупки действительно выглядит довольно дешевой.
Это говорит о том, что сделка и оценки на сумму около 200 миллионов долларов на самом деле стоят намного больше, но, конечно, цена акций выросла на 10 долларов, что уже учтено в этих перспективах. Обратной стороной является то, что прирост прибыли в краткосрочной перспективе, скорее всего, будет ограниченным, поскольку компания указала, что стоимость долга здесь составит >6%.
Проформа чистого долга вырастет до $470 млн, что по-прежнему остается вполне управляемым, прогнозируемая EBITDA составит около $210 млн, при коэффициенте левереджа примерно в 2,3 раза, что вполне управляемо.
Что теперь?
Реальность такова, что я глубоко впечатлен историей о повороте и росте Novanta, а также последней сделкой. Проблема в том, что ожидания оказались довольно высокими, несмотря на падение курса акций в последние месяцы, поскольку в прошлом оценки просто слишком сильно увлекались.
Учитывая это, я не вижу причин связываться с акциями на данный момент, но сделка и бизнес, безусловно, заслуживают места в моем списке наблюдения, поскольку с этого момента я был бы рад предоставлять обновленную информацию о Novanta.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
