Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание:
Noble Corporation Plc (NYSE:NE) или «Noble» уже освещалась мной ранее, поэтому инвесторам следует рассматривать это как обновление моих предыдущих статей о компании.
Ранее в этом месяце ведущая морская буровая компания Noble Corporation или «Noble» сообщила о сильных результатах третьего квартала, при этом доходы и прибыльность достигли новых многолетних максимумов:
Шестнадцать размещенных на рынке плавающих облигаций компании были использованы в течение квартала на 92% по сравнению с 90% во втором квартале, при этом средняя дневная ставка увеличилась до $404 000 по сравнению с $363 000 во втором квартале. Тринадцать продаваемых Noble джепов были использованы на 61% при средней дневной ставке 141 000 долларов США в третьем квартале по сравнению с 59% и 129 000 долларов США во втором квартале.
Скорректированная EBITDA в размере $283 млн последовательно выросла на 50%, а рентабельность превысила 40%.
Однако высокие операционные показатели не привели к увеличению генерирования свободного денежного потока из-за необходимых инвестиций в оборотный капитал, как отметило руководство на телефонной конференции:
Как показали наши последние несколько кварталов, квартальная изменчивость оборотного капитала может вызвать некоторые краткосрочные колебания свободного денежного потока. В третьем квартале мы получили 40 миллионов долларов свободного денежного потока, несмотря на увеличение оборотного капитала на сумму более 100 миллионов долларов. Хотя отчасти это является результатом роста выручки, мы ожидаем, что часть этого счета изменится в четвертом квартале.
Кроме того, отставание сократилось на 6,5% последовательно до $4,7 млрд, но руководство не особо беспокоилось по поводу этого снижения:
Как видно, в настоящее время наше отставание составляет 4,7 миллиарда долларов, что немного меньше, чем 5 миллиардов долларов в прошлом квартале. Однако, если исключить наши долгосрочные обязательства от Exxon Mobil в Гайане и Aker BP в Норвегии, наше отставание практически не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом.
Соответственно, по мере того, как мы продвигаемся во времени, мы гораздо больше концентрируемся на качестве пополнений невыполненного портфеля, а не на абсолютной сумме в долларах, и в целом мы остаемся достаточно конструктивными в отношении возможностей повторного заключения контрактов, с которыми сталкиваются наши доступные буровые установки.
В отличие от некоторых аналогов, парк плавающих активов Noble не связан с низкомаржинальными устаревшими контрактами, о чем свидетельствует средняя дневная ставка компании по плавающим невыполненным контрактам, составляющая 408 000 долларов США.
Более того, примерно 62% доступных плавающих дней будут подлежать переоценке в следующем году, при этом значительная часть будет касаться четырех буровых судов по долгосрочным контрактам с Exxon Mobil (XOM) на шельфе Гайаны.
Более слабые краткосрочные перспективы
Тем не менее, руководство предупредило о «большем пустом пространстве» в краткосрочной и среднесрочной перспективе для буровых кораблей Noble Voyager, Noble Globetrotter I и II, а также полупогружной установки Noble Developer.
В то время как Noble Developer уже простаивает в Бразилии, а Noble Voyager, как ожидается, расторгнет контракт в конце этого месяца, компания недавно обеспечила небольшое продление для Noble Globetrotter I и II, причем контракты на обе буровые установки уже заключены до первого квартала 2024 года.
Noble также добавила шестимесячный контракт на буровое судно Noble Valiant в Мексиканском заливе США по дневной ставке 470 000 долларов.
Что касается самоподъемного бизнеса, компания заключила новые контракты на буровые установки Noble Regin Allen и Noble Resilient, а также на продление срока эксплуатации Noble Reacher.
Тем не менее, сохраняющаяся слабость в Норвегии будет продолжать влиять на сегмент самоподъемных судов, по крайней мере, в течение 2024 года, что приведет к менее чем звездному использованию флота компании в Северном море в краткосрочной перспективе.
В ходе телефонной конференции руководство высказало обеспокоенность по поводу снижения спроса на плавающие акции после недавнего затишья в заключении контрактов (выделено автором):
Несмотря на то, что активность по заключению контрактов и уровень использования оставались стабильными в течение всего этого года, мы признаем, что в последнее время на рынке возникла некоторая обеспокоенность по поводу отсутствия очевидного роста спроса в течение последних нескольких кварталов, о чем свидетельствует количество законтрактованных буровых установок UDW. Мы не видим ничего, что указывало бы на какую-либо основную проблему с ростом спроса, хотя в краткосрочной перспективе она материализовалась несколько медленнее. (…)
Итак, мы приближаемся к порогу дневной ставки в 500 000 долларов, немного медленнее, чем мы ожидали ранее. Но если копнуть немного глубже, то вы обнаружите, что рынок UDW по-прежнему сжимается из-за постоянного поглощения побочных мощностей.
Заглядывая в будущее на 2024 год, мы по-прежнему ожидаем двузначного увеличения спроса на буровые установки UDW во всем мире, главным образом, за счет увеличения спроса в Северной и Южной Америке и Западной Африке.
Методическое поглощение дополнительных мощностей оказало раздвоенное влияние на дневные ставки в краткосрочной перспективе.
Тем не менее, мы считаем, что структурная тенденция дневных ставок будет продолжать положительно коррелировать с ростом спроса с течением времени, что на самом деле является одной из ключевых причин, почему мы начинаем видеть появление на рынке более долгосрочных тендеров в качестве запасов. дополнительные мощности продолжают сокращаться, а экономика строительства новых буровых установок находится на значительно более высоком уровне, как мы подробно обсуждали во время телеконференции в прошлом квартале.
Прогноз на весь год и ежеквартальное увеличение дивидендов
Компания также повысила годовой прогноз по выручке и скорректированной EBITDA, но по-прежнему ожидает последовательного снижения в четвертом квартале, поскольку ряд буровых установок недавно завершили свои соответствующие контракты.
Кроме того, Noble увеличила квартальные дивиденды на 33% до $0,40 на акцию, что соответствует годовой доходности примерно 3,3% по преобладающим торговым ценам. Однако руководство ясно дало понять, что инвесторам не следует ожидать увеличения выплат каждый квартал:
После начала выплаты дивидендов в прошлом квартале мы подписали дополнительные контракты, согласно которым наш запланированный портфель заказов на 2024 год в настоящее время составляет 1,8 миллиарда долларов США, а в краткосрочной перспективе мы видим возможность дополнительных заказов, которые могут увеличить портфель заказов на 2024 год до более чем 2 миллиардов долларов США. Итак, мы приняли решение произвести пересмотр в сторону повышения всего через квартал после начала выплаты дивидендов.
Хотя не стоит ожидать, что мы будем продолжать корректировать дивиденды каждый квартал, мы по-прежнему будем сосредоточены на максимизации генерации свободного денежного потока и, как уже говорилось ранее, на возврате значительной части свободных денежных средств посредством дивидендов и обратных выкупов.
Компания также продолжила выкуп акций, хотя и в умеренных темпах. В течение квартала Noble выкупила примерно 0,2 миллиона акций за 10 миллионов долларов.
Руководство на 2024 год
Хотя руководство не предоставило официального прогноза на 2024 год, текущие ожидания компании заключаются в «значительном росте скорректированной EBITDA и свободного денежного потока» с более высоким весом ко второму полугодию.
Однако на прибыльность и денежный поток по-прежнему будут влиять повышенные требования к специальным обследованиям, поскольку примерно 45% продаваемого флота планируется поставить в сухой док в следующем году. Следовательно, руководство ожидает незначительного увеличения капитальных затрат в 2024 году.
Оценка и целевая цена
С точки зрения оценки, Nobly в настоящее время торгуется по коэффициенту EV/скорректированная EBITDA примерно в 4 раза, исходя из моих оценок на 2025 год:
Присвоение коэффициента EV/Скорректированная EBITDA, равного 6x, приведет к целевой цене акций в $59, что обеспечит почти 25%-ный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями:
Хотя недавнее затишье в контрактной деятельности сказалось на запасах морского бурения, долгосрочные перспективы отрасли остаются неизменными.
Следовательно, я считаю подходящей стратегией увеличение акций на случай слабости.
Ключевой фактор риска — корреляция цен на нефть
Обратите внимание, что акции компаний, занимающихся морским бурением, по-прежнему сильно коррелируют с ценами на нефть, поэтому любое устойчивое снижение цен на сырьевые товары почти наверняка приведет к дальнейшему падению акций отрасли.
Нижняя граница
Noble Corp. продемонстрировала сильные квартальные результаты и повысила годовой прогноз.
Кроме того, компания увеличила квартальные дивиденды на 33% до $0,40 на акцию.
С другой стороны, на генерирование денежных средств повлияли необходимые инвестиции в оборотный капитал, и Ноубл предупредил, что в ближайшем будущем в графике контрактов компании появится больше пробелов.
Тем не менее, руководство по-прежнему уверено в долгосрочных перспективах отрасли и ожидает, что восходящая траектория дневных ставок возобновится, как только рынок поглотит ранее отсутствующие мощности.
Хотя в последнее время акции оффшорных нефтегазовых компаний были волатильными, я считаю недавнюю неудачу возможностью начать инвестировать в акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
