Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Представляем вашему вниманию обзор CRH plc (NYSE:CRH), ведущего поставщика решений в области строительных материалов. Мы ценим интегрированный портфель CRH, сильные позиции на развитых рынках и проверенные навыки распределения капитала, однако мы считаем, что акции полностью оценены, и присваиваем нейтральный рейтинг. Мы предоставим краткое описание компании и ее деятельности, когда мы приступим к CRH, проанализируем портфель и более широкую ситуацию, оценим акционерный капитал и обсудим риски.
Введение в ЦРБ
CRH — ведущий производитель строительных материалов на развитых рынках. Группа производит и продает цемент, заполнители, бетон, асфальт, продукцию для освещения и т. д. CRH является важным партнером в сфере дорожной и критически важной коммунальной инфраструктуры, проектов коммерческого строительства и решений для жизни на открытом воздухе. 75% EBITDA приходится на Северную Америку и 25% на Европу. CRH — компания строительных материалов №1 в Северной Америке, Западной Европе, Центральной и Восточной Европе. Полностью интегрированная и взаимосвязанная бизнес-модель создает преимущества масштабирования, повышает гибкость и устойчивость, а также максимизирует рост и прибыльность. Компания имеет впечатляющий опыт создания стоимости для акционеров: совокупный годовой доход акционеров составляет 15% с 1970 года. За последние 5 лет EBITDA выросла на 13%, а прибыль на акцию — на 16%. CRH котируется на Нью-Йоркской фондовой бирже и Лондонской фондовой бирже, а ее рыночная капитализация составляет ок. 42 миллиарда долларов.
Сильный интегрированный портфель и мощный центр слияний и поглощений
CRH является лидером на рынках нерудных материалов и цемента (ограниченных, ценных и труднозаменяемых товаров), пользуясь широкой сетью активов и получая высокую прибыль. Более того, CRH является лидером в области устойчивых и растущих решений для дорожной и коммунальной инфраструктуры, предлагая индивидуальные решения на протяжении всего жизненного цикла проекта. Портфель CRH претерпел значительные изменения, поскольку компания отошла от дистрибьюторской деятельности (продажа активов на сумму около 5 миллиардов долларов) и переориентировалась на конечные рынки жилой недвижимости и инфраструктуры (активы LafargeHolcim и приобретения Ash Grove), получая доступ к тенденциям урбанизации и модернизации инфраструктуры. Интегрированный подход группы приводит к более глубокому взаимодействию с клиентами, более высоким затратам на переключение, усилению конкурентного позиционирования и меньшей коммерциализации. CRH — это мощная компания в области слияний и поглощений с похвальным послужным списком роста, вызванного слияниями и поглощениями: в общей сложности более 1200 приобретений обеспечили почти 2/3 исторического роста. У компании долгий путь роста в сфере слияний и поглощений, учитывая очень фрагментированный характер рынка и финансовые возможности в размере 35 миллиардов долларов в течение следующих 5 лет.
Лидирующие позиции CRH на быстрорастущих рынках в сочетании с активным управлением портфелем и постоянным вниманием к совершенствованию бизнеса привели к почти десятилетнему постоянному увеличению прибыли, лучшим в отрасли доходам, более чем 20 миллиардам долларов США, полученным за последние 5 лет, и создание основной стоимости для акционеров.
Поддерживающий фон
Текущая ситуация очень благоприятствует CRH. Закон США об инвестициях в инфраструктуру и рабочих местах — самая важная программа государственных инвестиций с 1930-х годов — поддерживает устойчивый спрос на инфраструктуру на протяжении более 5 лет, и CRH занимает уникальное положение благодаря своему комплексному предложению услуг, чтобы стать основным бенефициаром.
Более того, деятельность по закреплению, то есть возвращению критически важных производств в США, должна стимулировать спрос на нежилой сектор в США вплоть до 2030 года, поскольку производственные расходы вырастут более чем в 2 раза. CRH является предпочтительным партнером для некоторых из наиболее сложных строительных проектов по всему миру и получит большую выгоду от роста спроса на недвижимость в США. Кроме того, несмотря на краткосрочные препятствия из-за роста ставок по ипотечным кредитам, структурное недостроение жилья в сочетании с благоприятными демографическими и миграционными тенденциями поддерживают сильный долгосрочный рост рынка жилья в США.
Оценка и инвестиционные рекомендации
Мы оцениваем CRH, используя коэффициенты EV/EBITDA и доходность свободного денежного потока. Мы ожидаем сильного попутного ветра в объеме и ценах в 2024 финансовом году, как отмечается в прогнозах различных компаний-аналогов. Наши оценки в основном соответствуют ожиданиям CRH и консенсусу аналитиков. CRH ожидает, что годовой рост будет выражаться средним и высоким однозначным числом, что вместе с операционным рычагом на уровне 25% и дальнейшим улучшением рентабельности приведет к двузначному росту EBITDA, а также двузначному росту прибыли на акцию, также поддерживаемому увеличением обратного выкупа акций.
Мы ожидаем, что объем продаж в 2024 финансовом году составит 34 млрд евро (или рост на 4%), а EBITDA составит 6,2 млрд евро (при марже EBITDA почти 18%). Кроме того, мы ожидаем чистую прибыль в размере 3,1 миллиарда евро, прибыль на акцию в размере 4,3 евро и свободный денежный поток в размере 3,2 миллиарда евро. Текущая оценка предполагает форвардное соотношение EV/EBITDA на уровне 7,2x, коэффициент PE на уровне 14x и доходность свободного денежного потока на уровне 7,2%. Мультипликаторы соответствуют историческим средним значениям: например, 5-летняя средняя доходность свободного денежного потока составляет 7%, а соотношение EV/EBITDA – 7,5x. CRH торгуется дороже, чем аналоги из строительных материалов, и мы считаем, что это справедливо отражает ее превосходный бизнес-структуру, более высокое качество доходов и более высокие устойчивые темпы роста. При соотношении EV/EBITDA в 7,5x наша оценка предполагает потенциал роста всего на 7% и высокую IRR, выражаемую однозначным числом, в среднесрочной перспективе. Таким образом, мы считаем, что текущая оценка не является достаточно привлекательной точкой входа, и мы имеем нейтральный рейтинг акций. Однако в случае падения цен на акции, учитывая их качество и долгосрочную перспективу, мы бы предложили покупать акции. Кроме того, CRH имеет отличный послужной список доходности капитала с 50-летней историей непрерывных дивидендов и коэффициентом выплат 40-50%, а также гибким и эффективным распределением капитала.
Мы хотели бы отметить, что мы положительно оцениваем недавний листинг в США, поскольку он отражает географическую структуру CRH и позволяет расширить базу инвесторов/аудиторию.
Риски
Риски снижения включают, помимо прочего, ухудшение макроэкономических условий, повышение процентных ставок, ведущее к снижению доступности жилья и продолжительный спад на рынке жилья, более низкие, чем ожидалось, расходы на инфраструктуру, ведущие к меньшим объемам, более длительную инфляцию (особенно нефть, газ, битум и т. д.). .), более высокие, чем ожидалось, расходы по налогу на выбросы углерода, более низкая ценовая власть, нерациональное распределение капитала, например, разрушительные для стоимости слияния и поглощения, валютный риск, т.е. колебания валютных курсов, юридические и нормативные риски и т. д.
Заключение
Хотя нам нравятся фундаментальные показатели CRH, мы считаем, что акции оценены справедливо, а соотношение риск/прибыль в настоящее время не является привлекательным. CRH является частью нашего сегмента производителей смесей европейского качества, и мы будем следить за компанией и, возможно, пересмотрим инвестиционный план в будущем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
