Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Verizon (NYSE:VZ) — одна из многих акций, которая может значительно выиграть, если Федеральная резервная система либо приостановит, либо сократит повышение процентных ставок. Как и большинство телекоммуникационных компаний, у нее много долгов (по большей части с плавающей процентной ставкой), и по этой и другим причинам ее доходы снижаются. Хотя выручка Verizon снижается, ее доходы пострадали гораздо сильнее, поскольку рост процентных ставок усугубил влияние слабых показателей выручки компании.
Акции Verizon в этом году постоянно распродавались, поскольку новости об ухудшении финансовых показателей компании поступали из квартала в квартал. Теперь мы, возможно, наконец-то подошли к концу болезненного периода компании. В своем последнем квартальном отчете Verizon заявила, что снижение выручки за квартал было связано со снижением доходов от беспроводного оборудования и «снижением активности постоплатных подписок». Последний фактор носит циклический характер и может измениться в будущем. Эксперты отрасли ожидали, что доходы от беспроводного оборудования в Северной Америке замедлятся в 2023 году, поскольку компании вложили значительные средства в 5G в 2022 году, а затем замедлили капитальные затраты в 2023 году. Циклический спад после периода столь высоких темпов роста был понятен. По той же причине рост, вероятно, будет положительным в следующем году, поскольку базовые эффекты будут работать в пользу компании, а не против нее.
Все больше похоже на то, что процентные ставки также будут работать в пользу Verizon.
Во вторник на этой неделе Бюро статистики труда опубликовало отчет по инфляции за октябрь, который показал рост уровня цен всего на 3,3% в годовом исчислении. Увеличение было намного ниже, чем ожидалось, что усилило надежды на то, что Федеральная резервная система может прекратить повышать процентные ставки в этом году. В настоящее время доходность долгосрочных казначейских облигаций колеблется в районе 4,5%, а ставка по федеральным фондам уже составляет 5,5%. Такие процентные ставки делают обслуживание долга Verizon очень дорогим. Однако сейчас, когда инфляция снижается, есть основания полагать, что ФРС либо снизит процентные ставки, либо оставит их на прежнем уровне. Основная причина, по которой ФРС начала повышать ставки еще в 2022 году, заключалась в сдерживании инфляции. Учитывая, что уровень инфляции сейчас всего на 1,3% выше целевого показателя ФРС (2%), инвесторы могут быть в безопасности. Если это так, такие компании, как Verizon, вероятно, получат некоторое облегчение в плане процентных ставок, поскольку их долг с плавающей ставкой зависит от доходности казначейских облигаций.
Итак, сейчас в пользу Verizon работают два основных фактора:
- Вероятный циклический подъем в бизнесе оборудования должен начаться в следующем году.
- Прекращение цикла повышения тарифов, который нанес такой ущерб доходам Verizon в этом году.
Объединив эти два фактора, мы можем доказать, что Verizon можно купить на сегодняшнем уровне. Фактически, когда мы посмотрим на впечатляющую прибыльность компании, мы, возможно, даже сможем доказать, что сегодня это хорошая покупка. В последующих абзацах я доказываю, что акции VZ являются, по крайней мере, немного выгодной покупкой при сегодняшних ценах и могут стать многообещающими, если некоторые события окажутся в их пользу.
Циклический спад
Ранее я писал, что в следующем году бизнес оборудования Verizon, скорее всего, испытает циклический подъем. В этом году в этом сегменте произошел спад из-за снижения капитальных затрат клиентов. Как и большинство циклических явлений, это рано или поздно изменится.
Телекоммуникационные компании потратили несколько лет на развертывание своих сетей 5G. По данным Morningstar, за последние пять лет был осуществлен шквал капитальных вложений, поскольку каждая из крупнейших телекоммуникационных компаний стремилась построить свои сети 5G. Расходы на 5G были необходимы этим компаниям, чтобы оставаться конкурентоспособными, поскольку 5G был «новейшим и лучшим» изобретением в тот период, когда компании строили свои сети. Если бы они не создали эти сети, они бы отстали от конкурентов, которые это сделали.
Чтобы проиллюстрировать это, мы можем взглянуть на доходы Verizon в 2016 и 2017 годах, за последние два года перед резким ростом расходов на 5G. Расходы в 2016 году резко сократились по сравнению с 2015 годом, увеличившись с $48 млрд до $43 млрд. После спада в 2017 году капитальные затраты увеличились и в конечном итоге достигли $58 млрд. Это приблизительные цифры; они не говорят, какая часть капитальных затрат пришлась на 5G по сравнению с другими источниками. Мы знаем, что наращивание капитальных затрат Verizon на 5G началось в 2017 году, поскольку до этой даты компания упоминала только «испытания» технологии 5G. Фактически в 2017 году компания начала активно строить сеть. Этот процесс продолжался в 2018, 2019, 2020 годах и так далее, до третьего квартала этого года, когда расходы окончательно сократились.
Теперь я должен пояснить, что я говорю о собственных расходах Verizon на все аспекты своего бизнеса. «Бизнес беспроводного оборудования» компании — это сегмент продажи беспроводного оборудования другим телекоммуникационным компаниям и конечным пользователям. Примеры этой бизнес-деятельности включают предоставление вышек беспроводной связи для использования другими телекоммуникационными компаниями и продажу модемов напрямую потребителям. Как говорится в отчете Verizon о доходах за третий квартал, игроки в этой сфере начинают замедлять свои расходы. Мы ожидаем, что годовой рост продаж оборудования будет слабым на протяжении большей части этого года, поскольку в 2022 году продажи были очень высокими. Однако в следующем году Verizon придется преодолеть гораздо меньшее препятствие. Если это добавит клиентов, то доход может увеличиться; доходы от подписки уже растут, но они компенсируются слабостью продаж оборудования. Циклический подъем оборудования в следующем году может действительно изменить ситуацию для VZ в целом.
Конец повышения ставок – возможно
Еще один фактор, на который Verizon сейчас идет, — это возможная пауза ФРС или даже снижение ставок. Как вы можете видеть ниже, у Verizon много непогашенных долгов, часть которых имеет плавающую ставку (все, что в таблице ниже написано «SOFR + _____», является плавающей ставкой). Проблема с долгами с плавающей процентной ставкой заключается в том, что когда процентные ставки растут, проценты, подлежащие выплате по таким кредитам, увеличиваются. За последние 12 месяцев процентные ставки росли. Причина, по которой они растут, заключается в том, что ФРС пытается победить инфляцию. В 2022 году, в начале года, цены начали резко расти из-за сочетания проблем с цепочкой поставок, налогово-бюджетного стимулирования. В совокупности эти факторы создали ситуацию, в которой инфляция в США приблизилась к 10%. В ответ ФРС начала резко повышать ставки.
Долгое время ФРС боролась с инфляцией. Однако сейчас, похоже, дело идет к прогрессу. В своем последнем отчете по инфляции BLS сообщила, что инфляция по индексу потребительских цен составила 3,2%, тогда как ожидалось 3,3%. Цель (2%) еще не достигнута, но последние цифры вселяют оптимизм.
Если ФРС начнет снижать ставки, процентные расходы Verizon снизятся. Мы ясно видим, что они увеличились из-за повышения ставок: в последнем квартале процентные расходы VZ увеличились на 200 миллионов долларов, хотя общие расходы за этот период снизились. Хотя расходы CAPEX снизились, повышенные ставки по долгам с плавающей процентной ставкой нивелировали эффект снижения расходов. Если ФРС снизит ставки, то эта тенденция изменится. Если ФРС сделает паузу, то тенденция просто выровняется, оказав незначительное влияние на доходы в будущем.
Рост и прибыльность
Теперь мы можем взглянуть на то, как работает Verizon как бизнес.
Как упоминалось ранее, картина роста не очень хорошая: в последнем квартале выручка и прибыль снизились. Тенденция была практически такой же в течение последних пяти лет, со следующими среднегодовыми темпами роста выручки, прибыли и свободного денежного потока:
- Доход: 0,5%.
- Прибыль: -8,7%.
- Свободный денежный поток: 10,1%.
Если не считать свободного денежного потока, темпы роста за последние пять лет были низкими. С другой стороны, ВЗ продолжает набирать подписчиков. За последний квартал компания привлекла 400 000 клиентов широкополосной связи и увеличила число новых клиентов беспроводной сети на 42 000. Если VZ сможет сохранить эти результаты, он должен снова начать расти в ближайшие кварталы. Просто нужно, чтобы тенденция в области беспроводного оборудования изменилась или была компенсирована в другой части бизнеса, и тогда все станет ясно. Для компании, прибыль которой всего в 7,6 раз превышает прибыль, любой рост вообще является заманчивой перспективой.
Далее нас ждет рентабельность. В последнем квартале компания имела:
- Выручка $33,3 млрд.
- Чистая прибыль составила $4,9 млрд.
- Скорректированная EBITDA составила $12 млрд.
Эти цифры дают нам чистую рентабельность в 14,7% и рентабельность скорректированной EBITDA в 36%. Это довольно высокие цифры, которые позволяют предположить, что Verizon — здоровое предприятие. Показатели рентабельности TTM компании Seeking Alpha Quant рассказывают аналогичную историю:
- Чистая прибыль: 15,7%.
- Маржа свободного денежного потока: 13,3%.
- Маржа EBITDA: 35%.
Такая высокая прибыль показывает, что Verizon имеет здоровую конкурентную позицию. Да, выручка и прибыль компании немного снижаются, но эти факторы по большей части цикличны. В ходе следующего циклического подъема все ключевые показатели прибыли Verizon, скорее всего, увеличатся. Тогда его акции, вероятно, тоже вырастут. По этим причинам я считаю, что акции VZ на сегодняшних уровнях стоит покупать с низкой убежденностью.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
