Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Если бы инвестирование было таким же простым, как полагаться на оценку компании, каждый мог бы получить высокую прибыль. Но мир устроен не так. Анализ компании включает в себя множество рабочих частей. Некоторые фирмы настолько прямолинейны, что все сводится к оценке. Но когда у вас есть несколько рабочих частей, которые по своей природе отличаются друг от друга, картина меняется. Отличный пример этого можно увидеть, взглянув на Popular (NASDAQ:BPOP), довольно крупный банк с рыночной капитализацией в 4,71 миллиарда долларов. На первый взгляд, с точки зрения прибыли акции банка выглядят довольно дешевыми. Но доходы были повсюду, и, хотя акции не выглядят дорогими по сравнению с балансовой стоимостью, они и не выглядят дешевыми. Я бы не сказал, что банк непривлекательный. Но если посмотреть на картину в целом, я бы сказал, что существует множество причин, по которым инвесторы могут захотеть занять более нейтральную позицию в отношении предприятия.
Интересный банк, на который стоит обратить внимание
По словам руководства Popular, банк является довольно крупным финансовым учреждением, базирующимся в Пуэрто-Рико. По состоянию на конец последнего квартала у компании было 156 филиалов, расположенных по всей территории США. У него есть еще 40 локаций на материке, 28 из которых расположены в штате Нью-Йорк. В дополнение к этому у него также есть еще девять филиалов, разделенных между США и Британскими Виргинскими островами. Это довольно крупный банк, если учесть, что он не такой уж и старый. Он был зарегистрирован только в 1984 году. Но благодаря сочетанию приобретений и сильному органическому росту банк стал многогранным оператором, которого мы видим сегодня.
В своих филиалах учреждение предоставляет своим клиентам широкий спектр различных банковских услуг. Он принимает депозиты от имени вкладчиков. Затем он использует эти средства для выдачи кредитов на различные цели. Например, он предоставляет коммерческие кредиты, в том числе те, которые классифицируются как кредиты на коммерческую недвижимость и коммерческие и промышленные кредиты. Он выдает ипотечные кредиты, потребительские кредиты, такие как кредитные линии под залог жилья, строительные кредиты и многое другое. Он также обеспечивает финансирование лизинга, в основном для автосалонов и фирм по лизингу оборудования.
На протяжении многих лет у банка была довольно непростая операционная история. Стоимость депозитов, например, выросла с $56,87 млрд в 2020 году до $67,01 млрд в 2021 году. Затем депозиты упали до $61,23 млрд в 2022 году, а затем выросли до $64 млрд к концу второго квартала этого года. В эти нестабильные времена вы хотите видеть последовательность, когда дело касается депозитов. Но, увы, в этом учреждении этого не произошло. Например, в третьем квартале года депозиты упали на 667 миллионов долларов. Хотя стоит отметить, что его основным заказчиком является правительство Пуэрто-Рико. И большая часть падения в течение этого периода времени произошла в результате колебаний депозитов этой организации. Фактически, даже несмотря на это падение, стоимость депозитов, связанных с правительством Пуэрто-Рико, на конец последнего квартала составила 17,75 миллиарда долларов.
Мы наблюдали волатильность и в других сферах деятельности компании. Но некоторые из них продемонстрировали общую тенденцию. Например, с 2020 по 2022 год стоимость кредитов на балансе компании выросла с $29,59 млрд до $32,37 млрд. Мы продолжаем наблюдать рост в течение первых трех кварталов этого года, при этом к концу третьего квартала кредиты вырастут до $34,37 млрд. Я знаю, что одна область, которая беспокоит многих инвесторов, когда дело доходит до кредитных рисков, связана с офисной недвижимостью. Высокий уровень вакансий приводит к повышенным рискам. Хорошей новостью для акционеров является то, что только около 12% кредитного портфеля компании на коммерческую недвижимость, или 1,9% всех кредитов, классифицируются как офисная недвижимость. Так что в нынешнем положении дел для компании это практически не имеет значения.
Есть и другие показатели, на которые нам следует обратить внимание. Ценные бумаги являются основным источником инвестиций для компании. Они выросли с $21,69 млрд в 2020 году до $26,36 млрд в 2022 году. К концу третьего квартала они вернулись к $25,46 млрд. В подавляющем большинстве эти ценные бумаги представлены в форме казначейских векселей США, казначейских облигаций США, а также ценных бумаг, обеспеченных ипотекой агентств, и аналогичных предложений. Наличные деньги также были интересной темой для компании. Он владеет денежными средствами и их эквивалентами на сумму 17,97 миллиардов долларов. Это было еще в 2021 году. Сегодня эта цифра существенно ниже и составляет 6,92 миллиарда долларов. Вероятно, компания чувствует необходимость искать доходность, учитывая высокие процентные ставки и дороговизну депозитов. Таким образом, похоже, что в поисках доходности компания приняла стратегию распределения большего капитала, чем это было бы в противном случае. Есть еще тема долгов. На конец 2022 года долг компании составлял $1,25 млрд. Это представляет собой трехлетний максимум. Сегодня эта цифра составляет около 1 миллиарда долларов. Это означает, что руководство в некоторой степени сосредоточилось на погашении долга. И это, вероятно, из-за высоких процентных ставок.
Можно было бы подумать, учитывая нестабильный послужной список банка, что его общее финансовое положение также было немного волатильным. Ориентируясь на сегодняшний день, вы будете правы. Но до этого года дела шли довольно гладко. Чистый процентный доход увеличился с $1,56 млрд в 2020 году до $2,08 млрд в 2022 году. Непроцентные доходы увеличились с $512,3 млн до $897,1 млн. В совокупности оба этих фактора помогли чистой прибыли более чем удвоиться с $504,9 млн до $1,10 млрд. Но когда дело доходит до текущего финансового года, ситуация немного иная. Как показано на диаграмме выше, чистый процентный доход и чистая прибыль снижаются из года в год. Как и следовало ожидать, за недавним падением, которое мы наблюдали, стояло множество причин. Начнем с того, что процентные расходы по депозитам компании резко выросли с $52,6 млн в первой половине прошлого года до $436,7 млн за то же время в этом году. Более высокие расходы, особенно расходы на персонал, также нанесли ущерб компании.
Это затрудняет оценку компании. Если бы мы использовали, например, прибыль прошлого года, банк торговал бы по цене, кратной всего лишь 4,3. Это сделало бы его одним из самых дешевых, которые мы видели при использовании подхода «цена к прибыли». Но если мы переведем полученные к 2023 году результаты в годовом исчислении, мы получим коэффициент оцененной прибыли, равный 8,1. Несмотря на то, что он все еще дешев, он существенно отличается от данных за 2022 год. Несмотря на то, что акции по-прежнему дешевы с этой точки зрения, с точки зрения балансовой стоимости они далеко не идеальны. Балансовая цена составляет 1,06, а цена материальной балансовой стоимости — 1,30.
Еда на вынос
Как видите, Popular — интересная компания. Но в то же время в нем есть много работающих частей, которые сложно оценить. На первый взгляд акции выглядят очень дешево. Но если копнуть немного глубже, вы увидите, что это не совсем так. По сравнению с балансовой стоимостью и материальной балансовой стоимостью одной акции акции не являются низкой ценой. Но это далеко не то, что я видел в других банках. Волатильность таких вещей, как депозиты и кредиты, также является чистым негативом для компании. В конце концов, эти проблемы заставили меня присвоить банку рекомендацию «держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
