Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиции сложны и так. Но все может стать намного сложнее, когда компания, которую вы планируете приобрести или которой владеете в настоящее время, претерпевает существенные изменения. Хороший пример этого можно увидеть, взглянув на Spectrum Brands Holdings (NYSE:SPB), фирму, которая специализируется на производстве и продаже фирменных потребительских товаров и предметов первой необходимости для дома. В 2021 году компания объявила о планах продать свой сегмент оборудования и товаров для дома за 4,3 миллиарда долларов. В июне этого года бизнес наконец достиг этой цели, получив чистую прибыль в размере 3,8 миллиарда долларов. Погасив значительную сумму долга и выкупив часть акций, компания теперь, похоже, работает над улучшением своей оставшейся деятельности. Это усложняет понимание бизнеса. Но хорошая новость заключается в том, что акции в настоящее время выглядят дешевыми, и вот-вот появятся новые данные за последний квартал 2023 финансового года. В преддверии этого момента я не сомневаюсь, что инвесторы испытывают некоторую тревогу. Но учитывая, как сейчас обстоят дела в компании, я бы сказал, что шансы в их пользу.
Картинка могла бы быть лучше
Еще в мае этого года я написал статью, в которой занял бычью позицию в отношении брендов Spectrum. В этой статье я был настроен оптимистично из-за вышеупомянутой продажи активов, которая должна проложить путь к переосмыслению компании. Но тот факт, что это изменение должно оказать огромное положительное влияние на компанию, не означает, что в ней все хорошо. Например, в последнем квартале, по которому доступны данные, а это будет третий квартал 2023 года, выручка резко упала. Сумма составила 735,5 миллиона долларов. Это на 10,1% меньше, чем $818 млн, полученных годом ранее.
Чтобы быть предельно ясным, это падение продаж произошло после того, как компания учла вышеупомянутое продажу активов. Фактический органический доход составил подавляющую часть этого снижения, при этом лидировал набор операций HPC (домашняя и личная гигиена). Выручка в этом сегменте упала на 16% с $329,3 млн до $276,6 млн. Падение продаж почти на 4,3 миллиона долларов было вызвано органической слабостью, которую руководство объяснило снижением спроса на такие вещи, как кухонная техника, из-за высокого уровня розничных запасов и решения потребителей не тратить больше в свете неопределенных экономических условий. В этом также виновата возросшая конкуренция, сопровождавшаяся увеличением расходов на рекламу со стороны конкурентов. Остальные 4,3 миллиона долларов США были обусловлены колебаниями валютных курсов. Имейте в виду, что это был только худший сегмент. Два других ключевых сегмента компании также сообщили о падении выручки по сравнению с прошлым годом.
Вместе с падением выручки произошло и снижение прибыли. Компания перешла от чистой прибыли в размере 3 миллионов долларов в третьем квартале 2022 года к убытку в 172,4 миллиона долларов. Операционный денежный поток увеличился с отрицательных 31,4 млн долларов США до отрицательных 76,1 млн долларов США, в то время как скорректированный показатель по этому показателю увеличился с отрицательных 2,2 млн долларов США до отрицательных 26,8 млн долларов США. Между тем, EBITDA стала единственным показателем рентабельности, который увеличился с $80,1 млн до $98,5 млн. Важно иметь в виду тот факт, что, помимо проблем с прибылью из-за вышеупомянутых недостатков, компании также пришлось бороться с издержками на интеграцию и разделение. Инициативы по реструктуризации также стали препятствием для компании в последние кварталы. Но если учесть, что менеджмент совершил не только вышеупомянутую продажу активов, но и совершил другие сделки, становится понятно, что на этом фронте будет волатильность.
Как видно на графике выше, финансовые результаты за девять месяцев 2023 года были в целом хуже, чем за тот же период 2022 года. путь руководства. Но мы знаем, что если пересчитать результаты за год в годовом выражении, мы ожидаем, что EBITDA составит 257,2 миллиона долларов. Это будет меньше, чем 283,1 миллиона долларов, о которых сообщалось в то же время в прошлом году. Если мы сделаем определенные корректировки, чтобы учесть все изменения, которые претерпела компания, хорошим показателем скорректированного операционного денежного потока будет 158,4 миллиона долларов. Хорошей приблизительной цифрой за прошлый год будет 184,3 миллиона долларов.
Взяв эти цифры, мы можем построить диаграмму выше. В нем вы можете увидеть, как оцениваются акции как на основе форвардных прогнозов, так и с использованием данных за 2022 год. Вы можете заметить значительное несоответствие между ценой и мультипликатором операционного денежного потока и мультипликатором EV к EBITDA компании. Это связано с тем, что в настоящее время у фирмы есть денежные средства, превышающие долг, который составляет 851,8 миллиона долларов. Это значительно снижает стоимость предприятия. Именно из-за этой особенности баланса я бы рекомендовал коэффициент EV к EBITDA компании выше мультипликатора цены к операционному денежному потоку. И когда вы посмотрите на картину через эту призму, акции по-прежнему выглядят довольно дешевыми. В таблице ниже вы можете увидеть, как оцениваются акции пяти аналогичных фирм. Хотя по соотношению цены к операционному денежному потоку акции выглядят дороже, чем у большинства аналогов, на самом деле они являются самыми дешевыми по соотношению EV к EBITDA.
| Компания | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Спектр Брендс Холдингс | 17.5 | 7.5 |
| Компания WD-40 (WDFC) | 31.0 | 30.6 |
| Энерджайзер Холдингс (ENR) | 6.4 | Н/Д |
| Central Garden & Pet Co (CENT) | 8.7 | 10.4 |
| Потребительские товары Рейнольдс (REYN) | 10.8 | 12.5 |
| Клорокс Ко. (CLX) | 17.0 | 39.7 |
нажмите, чтобы увеличить
Конечно, картина может меняться от квартала к кварталу. И именно поэтому инвесторам следует внимательно следить за данными, когда они выйдут до открытия рынка 17 ноября. В настоящее время аналитики ожидают, что выручка составит $739,7 млн. Это будет лишь скромным снижением по сравнению с 749,5 миллионами долларов, полученными годом ранее. Почти наверняка те же недостатки, которые влияли на продажи в этом году, будут способствовать падению продаж в последнем квартале.
Между тем, аналитики полагают, что прибыль на акцию составит $0,96, тогда как скорректированная прибыль на акцию будет еще выше и составит $0,99. Честно говоря, я бы удивился, если бы это произошло. В конце концов, в последнем квартале 2022 года компания получила чистый убыток на акцию в размере $0,61, а ее скорректированная прибыль составила $0,48 на акцию. В таблице выше я также привел некоторые другие показатели прибыльности компании. Инвесторы также должны обращать внимание на эти данные, когда они появляются. Если прибыль окажется выше, как ожидают аналитики, почти наверняка и эти показатели рентабельности будут выше.
Еда на вынос
Учитывая все, что я уже рассказал, вы можете задаться вопросом, почему я все еще оптимистичен в отношении брендов Spectrum. Да, картина, вероятно, в этом году в целом будет хуже, чем в прошлом году, даже с учетом крупной продажи активов. Но в том-то и дело, что компания претерпела столько других изменений, что трудно по-настоящему оценить итоговую прибыль. Когда вы начнете смотреть на скорректированные цифры, сообщенные руководством, и примете во внимание не только огромную сумму денежных средств, которыми располагает фирма, но и тот факт, что в этом году она уже выкупила акции на сумму 400 миллионов долларов, вы начнете видеть насколько компания сейчас здоровее, чем была в течение долгого времени. Добавьте к этому, насколько дешевы акции как в абсолютном выражении, так и по отношению к аналогичным компаниям, и я действительно считаю, что в настоящее время это делает их достойной «покупкой».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
