Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
У нас по-прежнему сохраняется рейтинг Skyworks Solutions, Inc. (NASDAQ:SWKS). Хотя нам нравится позиция SWKS среди Apple (AAPL) и MediaTek, мы не видим какого-либо краткосрочного катализатора, способствующего опережающим финансовым результатам. Результаты сентябрьского квартала и прогноз на декабрьский квартал подтверждают нашу уверенность в том, что в 2024 году компания TAM будет иметь приглушенный смартфон, Интернет вещей и коммуникационную инфраструктуру. Мы считаем, что SWKS будет изо всех сил пытаться превзойти ожидания.
Мы считаем, что финансовые результаты в этом квартале были поддержаны циклом iPhone 15: продажи AAPL увеличились на 21% в квартальном исчислении и составили 68% от общего объема продаж. Мы менее оптимистичны в отношении попутного ветра спроса из-за увеличения продаж iPhone 15 AAPL в первом полугодии 2024 года. Мы думаем, что рост TAM для смартфонов в следующем году будет сдержанным. По нашим оценкам, TAM останется неизменным или незначительно увеличится по сравнению с прошлым годом, и без существенного восстановления конечного спроса на смартфоны мы не ожидаем, что SWKS превысит динамику.
Компания получает большую часть своих доходов от продаж мобильных устройств, которые выросли на 25% в этом квартале до $790 млн, что составляет около 64% от общего объема продаж. Таким образом, наше нейтральное мнение во многом основано на наших прогнозах роста TAM для смартфонов в следующем году. Кроме того, крайне важно отслеживать сдержанный рост TAM для смартфонов, поскольку он также может отразиться на IoT и коммуникациях. Общий доход снизился на 13,5% в годовом исчислении и вырос на 14% в квартальном сопоставлении до $1 218,8 млн. В настоящее время руководство прогнозирует, что квартальные продажи в декабре снизятся на 0-4% в квартальном исчислении до диапазона $1,175-1,225 млн, что ниже консенсуса в $1,29 млрд. Мы не видим, чтобы акции SWKS превзошли консенсус-прогноз в следующем квартале, и видим менее благоприятный профиль соотношения риска и прибыли для акций в 1П24.
Мы считаем, что большинство макроэкономических препятствий учтено в акциях на текущих уровнях. Акции упали примерно на 16% с момента нашего понижения рейтинга в середине августа, отстав от индекса S&P 500 на 15%. Наш негативный тезис об ограниченности возможностей для увеличения прибыли из-за необходимости управлять загрузкой производственных мощностей и уровнем имеющихся запасов реализуется. Многие инвесторы были разочарованы более низким прогнозом валовой прибыли из-за снижения загрузки завода, поскольку компания сократила свои балансовые запасы. В этом квартале валовая прибыль без учета GAAP снизилась на 40 базисных пунктов до 47,1%, и теперь руководство прогнозирует валовую прибыль без учета GAAP на уровне 46-47%; для справки: валовая прибыль снижается уже три квартала подряд. Мы по-прежнему видим более сложный и длительный путь к увеличению маржи, учитывая приглушенный TAM в сфере смартфонов, Интернета вещей и коммуникаций в 2024 году. Мы рекомендуем инвесторам оставаться в стороне в краткосрочной перспективе.
На следующем графике показаны динамика акций SWKS по отношению к AAPL и S&P 500 за последние три месяца.
Оценка
Акции торгуются значительно ниже акций группы аналогов и явно недооценены. Тем не менее, мы рекомендуем инвесторам избегать покупок акций в условиях слабости, поскольку мы не видим, чтобы SWKS показала лучшие результаты в 1П24. По коэффициенту P/E акции торгуются на уровне 11,1x на акцию на акцию в 2023 году ($8,09) по сравнению со средним показателем по группе аналогов, равным 26,6x. Акции торгуются с коэффициентом 3,2x EV/C2023 Sales по сравнению со средним показателем по группе аналогов, равным 5,7x. Мы рекомендуем инвесторам оставаться в стороне до тех пор, пока мы не увидим свидетельств более существенного роста TAM для смартфонов в следующем году.
На следующей диаграмме показана оценка SWKS по сравнению с группой аналогов.
Слово на Уолл-стрит
Уолл-стрит также склоняется к более нейтральному настроению в отношении акций. Из 31 аналитика, освещающего акции, 12 имеют рекомендацию покупать, 17 — удерживать, а остальные — продавать. Мы считаем, что Уолл-стрит настроена несколько оптимистично из-за позиций SWKS среди AAPL и MediaTek. Мы оптимистичны в отношении SWKS в среднесрочной и долгосрочной перспективе, но не видим достаточного количества краткосрочных катализаторов, которые могли бы обеспечить опережающие результаты в первом полугодии 2024 года.
В настоящее время цена акций составляет 90 долларов за акцию. Медианная целевая цена продажи составляет 100 долларов, а средняя — 105 долларов с потенциалом роста на 11-16%.
На следующих диаграммах показаны рейтинги продавцов и целевые цены SWKS.
Что делать с акциями
Мы по-прежнему менее оптимистичны в отношении SWKS в 1П24; мы думаем, что компания не увидит существенного увеличения прибыли из-за вялого роста TAM для смартфонов в следующем году. Кроме того, мы не видим какого-либо пересмотра в сторону повышения для AAPL и, как следствие, для SWKS. Мы считаем, что макроэкономическая слабость по большей части заложена в акции после нашего понижения рейтинга в августе. Теперь мы ожидаем, что в первом полугодии 2024 года акции будут показывать более стабильную динамику.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
