Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Стоимостные акции представляют собой ключевую часть любого высококачественного диверсифицированного портфеля. Это особенно верно в условиях высоких процентных ставок, таких как те, в которых мы находимся сейчас, поскольку стоимостные акции имеют тенденцию опережать результаты из-за того, что они часто возвращают значительные денежные средства в краткосрочной перспективе по сравнению с растущими компаниями, которые вернут денежные средства позже. во время.
Найти акции, которые торгуются по низкой цене, относительно легко, учитывая, что существует множество компаний со слабыми перспективами, торгующих по очень дешевым ценам. Однако многие из этих компаний являются ловушками для создания стоимости из-за серьезных краткосрочных проблем.
По большинству общепринятых показателей акции John Wiley & Sons (NYSE:WLY) — очень дешевые акции. Хотя исследовательский и издательский бизнес в целом сложен из-за высокого уровня конкуренции, WLY заработала прочную репутацию и работает в бизнесе уже 216 лет. По этой причине я считаю, что WLY заслуживает внимания любого серьезного стоимостного инвестора.
Обзор компании
WLY — мировой лидер в области научных исследований и издательского бизнеса, связанного с карьерой. Компания является преимущественно цифровой компанией, около 85% доходов которой приходится на цифровые продукты и технологические услуги.
WLY получает выгоду от высокой степени регулярного дохода, который составляет ~ 57% от общего дохода.
Компания управляет двумя бизнес-сегментами: исследования и обучение. Сегмент исследований, на который приходится около 66% общего скорректированного дохода, предоставляет рецензируемые научные, технические и медицинские публикации, контент-платформы и сопутствующие услуги академическим, корпоративным и государственным клиентам. Сегмент обучения, на долю которого приходится около 33% общей скорректированной выручки, предоставляет образовательные услуги, включая печатные и цифровые книги, цифровые учебные курсы и предложения по корпоративному обучению.
Историческое представление
В долгосрочной перспективе WLY обеспечил солидную прибыль, но все еще отставал от S&P 500. За последние 30 лет общий доход WLY составил 1150% по сравнению с общим доходом 1540%, полученным S&P 500.
Однако производительность в последние периоды времени ухудшилась. За последние 10 лет общий доход WLY составил -20% по сравнению с общим доходом 199%, полученным индексом S&P 500.
Высококонкурентная отрасль сталкивается с вековыми препятствиями
Как исследовательский, так и обучающий бизнес высококонкурентны. В сфере обучения WLY конкурирует с McGraw Hill, Pearson (PSO), Scholastic (SCHL), 2U (TWOU), Cengage, FDM Group и многими другими игроками. В сфере исследований WLY конкурирует с RELX, Springer Nature, Informa, Wolters Kluwer и многими другими.
Помимо высокой конкуренции, как исследовательский, так и обучающий бизнес имеют относительно низкие барьеры для входа, поскольку на рынок часто могут выйти новые более мелкие конкуренты.
Индустрия учебных публикаций столкнулась с вековыми проблемами из-за перехода от печатных книг к цифровым предложениям. Исторически издатели образовательных книг полагались на такие компании, как WLY, для печати и распространения учебников, но эта модель была нарушена. Авторы теперь могут публиковать книги в цифровом формате без необходимости выпускать книги на бумажном носителе, что подорвало конкурентное преимущество WLY.
Высокая конкуренция в отрасли в сочетании с вековыми проблемами привела к тому, что игроки отрасли получили среднюю и низкую норму прибыли, измеряемую однозначными числами.
Продажа активов
В июне 2023 года WLY объявила о планах продать свой непрофильный образовательный бизнес, включая University Services, Wiley Edge и CrossKnowledge. В общей сложности эти предприятия принесли 393 миллиона долларов выручки (19% от общей выручки компании за 2023 финансовый год) и 43 миллиона долларов скорректированных доходов. EBITDA (10% от общей суммы скорректированной EBITDA компании за 2023 финансовый год) в течение 2023 финансового года.
Хотя компания еще не завершила продажу этих активов, в ходе телеконференции в первом квартале 2024 финансового года она отметила, что:
Мы работаем над процессами продаж университетских услуг, CrossKnowledge и Wiley Edge. Мы обнаружили высокий уровень вовлеченности покупателей, хотя рынок остается непростым. Учитывая текущие процессы, мы пока не можем сообщить сроки или ожидаемые доходы. Как вы знаете, мы стремимся завершить эти транзакции, чтобы воспользоваться всеми преимуществами упрощения, включая еще более агрессивное изменение нашей базы затрат.
Результаты за 1 квартал 2024 финансового года
7 сентября 2023 года компания сообщила о результатах за первый квартал 2024 года, которые подчеркивают проблемы, с которыми сталкивается бизнес.
Существенным фактором снижения в течение квартала стала объявленная ранее пауза в издательстве Hindawi с открытым доступом WLY из-за серии «скомпрометированных статей». Если исключить влияние Hindawi, выручка в первом квартале немного увеличилась бы по сравнению с прошлым годом. Кроме того, прил. Влияние паузы в Hindawi на EBITDA за квартал составило 18 миллионов долларов.
В дальнейшем WLY ожидает, что выручка Hindawi восстановится и превысит выручку 2023 финансового года к 2026 финансовому году.
Еще одним слабым местом в первом квартале 2024 года стал учебный бизнес, который сообщил о снижении выручки на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за снижения продаж печатной продукции.
Программа оптимизации бизнеса и прогноз прибыли
В рамках реструктуризации, объявленной в середине 2023 года, WLY объявила о значительном плане оптимизации бизнеса и экономии затрат. Ожидается, что этот план принесет 100 миллионов долларов ежегодной экономии затрат до 2026 финансового года. Компания предоставила обновленную информацию о своей телеконференции в первом квартале 2024 года:
Хотя часть этой работы зависит от сроков нашего продажи активов, мы уже начали реализацию этих инициатив.
В течение квартала мы осуществили целевые сокращения персонала на корпоративном уровне и рационализировали дополнительные офисные помещения в соответствии с нашим планом, и большая часть этой экономии отражена в нашем текущем прогнозе. Дополнительные меры по реструктуризации еще впереди. Напомним, что благодаря этим усилиям мы ожидаем получить экономию в размере 100 миллионов долларов США в 26 финансовом году. Эта экономия распределяется по трем направлениям. Во-первых, сокращение наших корпоративных накладных расходов в соответствии с меньшим портфелем. Наши действия сократят нашу базу доходов примерно на 20%, поэтому мы правильно подберем размер организации, чтобы отразить это. Во-вторых, устранение ненужных затрат, связанных с продажей активов, особенно в сфере технологий и корпоративных функций. И, в-третьих, операционные улучшения, отражающие более целенаправленный портфель и перестройку организации.
Что касается прогноза прибыли, WLY подтвердила свой предыдущий прогноз на 2024 финансовый год с поправкой. Прибыль на акцию составляет 2,05–2,40 доллара. Этот прогноз соответствует текущим консенсус-оценкам аналитиков.
Переход генерального директора
10 октября 2023 года WLY объявила об уходе Брайана Напака с поста президента и генерального директора и о немедленном назначении Мэтью Кисснера временным генеральным директором.
Хотя резкая смена генерального директора, как правило, не является чем-то хорошим, учитывая недавние трудности в WLY, новое руководство может быть именно тем, что нужно компании. Однако резкая смена руководства может указывать на то, что в текущем квартале все идет не так хорошо.
Программа дивидендов и обратного выкупа
WLY имеет впечатляющую дивидендную историю и увеличивает дивиденды 30 лет подряд. В настоящее время доходность акций составляет ~4,6%, что представляет собой довольно привлекательную доходность в абсолютном выражении, но примерно соответствует доходности 10-летних казначейских облигаций.
Дивиденды кажутся относительно безопасными, учитывая, что компания только что увеличила их в июне 2023 года. прибыль на акцию.
Помимо выплаты значительных дивидендов, WLY также выкупила собственные акции. За последние 10 лет WLY сократила количество акций примерно на 6%. В течение последнего квартала WLY выкупила 301 000 акций по средней цене 33,25 доллара за акцию на общую сумму 10 миллионов долларов.
Оценка
В настоящее время акции WLY торгуются с коэффициентом 13,3x консенсусной прибыли за 2024 финансовый год и 10x консенсусной прибыли за 2025 финансовый год. Для сравнения, индекс S&P 500 торгуется с прогнозной прибылью в 2024 году примерно в 18 раз. WLY дешевле, чем S&P 500, но на это есть причина.
WLY не смогла увеличить прибыль за последние 10 лет и испытала значительную волатильность прибыли. Более того, еще неизвестно, сможет ли WLY реализовать свой план восстановления, чтобы вернуть компанию к росту. Для сравнения, индекс S&P 500 демонстрирует устойчивый рост прибыли, который, вероятно, продолжится и дальше.
WLY, похоже, торгуется в основном в соответствии с публичными компаниями, такими как Scholastic и Pearson, основываясь на таких ключевых показателях, как соотношение P/E и форвардное EV/EBITDA.
С другой стороны, акции WLY торгуются довольно дешево по сравнению со своей средней исторической оценкой за последние периоды.
Потенциальный катализатор
Хотя акции WLY в настоящее время являются дешевыми, я считаю, что им не хватает катализатора. Низкая оценка WLY и высокая дивидендная доходность компенсируются неспособностью компании обеспечить рост прибыли за последнее десятилетие и высококонкурентной отраслью. Тем не менее, существует ряд ключевых событий, которые могут послужить важным катализатором, если они произойдут в будущем.
Одним из потенциальных катализаторов, который мог бы принести значительную выгоду акционерам, могло бы стать объявление WLY о своей готовности к продаже. Компания может стать привлекательной целью для частных инвестиционных компаний или конкурентов, таких как McGraw-Hill Education, принадлежащая Platinum Equity.
Еще один потенциальный положительный катализатор, который может возникнуть, — это успех компании в реализации своей стратегии трансформации. Период положительного и устойчивого роста выручки и прибыли заставит меня поверить в долгосрочную стратегию компании.
Заключение
Акции WLY в настоящее время являются дешевыми и торгуются по цене всего в 13,3 раза выше ожидаемой прибыли в 2024 финансовом году. Однако акции дешевы по определенной причине, поскольку компания работает в высококонкурентной отрасли и не смогла добиться роста за последнее десятилетие. WLY находится в процессе реализации плана трансформации, который позволит сократить затраты и сосредоточить бизнес на более высоких возможностях роста. WLY продолжает генерировать сильные денежные потоки и сосредоточилась на возврате денежных средств акционерам за счет растущих дивидендов. В настоящее время доходность акций составляет 4,6%, и дивиденды на данный момент кажутся безопасными. По этим причинам в настоящее время я оцениваю WLY как приостановку и рассмотрю возможность повышения рейтинга акций, если появится катализатор.
Одним из потенциальных катализаторов могло бы стать объявление WLY о своей готовности к продаже, поскольку компания может стать привлекательной целью для ряда игроков. Кроме того, еще одним потенциальным катализатором может стать то, что компания сможет обеспечить устойчивый рост прибыли в результате своего плана реструктуризации, который в настоящее время реализуется.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
