Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
The First of Long Island Corporation (NASDAQ:FLIC) работает как холдинговая компания для Первого национального банка Лонг-Айленда, который предоставляет финансовые услуги малому и среднему бизнесу, специалистам, потребителям, муниципалитетам и другим организациям.
С тех пор, как ФРС начала повышать ставки, этот банк потерял около 50% своей стоимости. Однако, если учесть расстояние от исторического максимума, то разрыв увеличивается: около 65%. Тем не менее, в последние месяцы цена за акцию отскочила на 30%.
Короче говоря, это непростые годы для FLIC, но, как мы увидим, худшее может быть позади.
Как мы к этому пришли?
Уже с конца 2017 года этот банк показывал плохие результаты; однако окончательный удар был нанесен крахом Silicon Valley Bank. После этого эпизода произошло быстрое распространение недоверия ко всей банковской отрасли, особенно к региональной банковской отрасли. FLIC, несмотря на почти 100-летнюю историю, капитализирует всего $247 млн и не смог предотвратить ухудшение своей финансовой структуры.
В течение следующих нескольких недель банк столкнулся с оттоком ликвидности, поскольку депозиты перешли в системно значимые банки, и исправить эту ситуацию было непросто. Восполнение утраченной ликвидности в условиях, когда ставка по федеральным фондам значительно растет, означает ухудшение маржи.
Если сравнивать 9 месяцев, закончившихся в сентябре 2023 года, с 2022 годом, то очевидно общее снижение:
- Чековые депозиты сократились на $216 млн, их заменили $190 млн дорогих срочных депозитов.
- Депозиты сбережений, NOW и денежного рынка сократились на $58,38 млн, а их средняя стоимость увеличилась на 153 базисных пункта.
- Сумма кредитов практически не изменилась, а их средняя доходность увеличилась на 35 базисных пунктов. Безусловно, улучшение, но слишком скромное по сравнению с ростом стоимости депозитов.
Все это привело к ухудшению рентабельности, фактически средняя чистая процентная маржа составляет всего 2,21%, тогда как в аналогичном периоде 2022 года она составляла 2,95%. Аналогичная тенденция наблюдается и в отношении чистого процентного дохода, снизившегося на $21,60 млн. Но это еще не все.
Нереализованные убытки по ценным бумагам с фиксированной процентной ставкой также способствовали ухудшению картины. Портфель ценных бумаг FLIC пережил резкое ухудшение, которое продолжается и по сей день. Об этом аспекте я расскажу более подробно в следующем разделе.
Каковы дальнейшие перспективы?
Итак, мы увидели, что ситуация у ФЛИК не самая лучшая, поэтому рынок так сильно наказал этот банк. Но каковы дальнейшие перспективы?
По словам руководства во время последней телефонной конференции, перспективы роста больше в коммерческом, а не жилом сегменте. Чтобы восполнить этот пробел, банк покупал и будет продолжать покупать ипотечные кредиты; маловероятно, что они возникли. Дело в том, что кредитование под 7% генерирует хороший спред, но спрос сильно падает. По этому вопросу финансовый директор Джей Маккони дал совершенно четкую оценку: активность рефинансирования находится на самом низком уровне.
Что касается ответственности, то перспективы на будущее выглядят лучше. Фактически, по словам генерального директора Криса Беккера, стоимость средств не будет сильно отклоняться от того уровня, который есть сейчас.
Но когда мы смотрим на наши внутренние прогнозы, мы видим, что значительная часть наших обязательств была переоценена, поэтому, даже если все еще происходит небольшая переоценка тех вещей, которые уже были переоценены, но, возможно, снова появятся в течение следующих нескольких кварталов. .
Очевидно, что у них не так много преимуществ по сравнению с тем, где они находятся сейчас. Итак, это полностью учтено, теперь мы видим сторону активов, те квартальные денежные потоки в размере 90 миллионов долларов, о которых говорил Джей. Мы видим, что они начинают быть в состоянии компенсировать цены на обязательства, и именно поэтому мы видим, что маржа достигнет дна в течение следующих двух кварталов.
Это хорошая новость для чистой процентной маржи, поскольку мы начинаем видеть свет в конце туннеля. Вполне вероятно, что дно будет достигнуто в течение следующих двух кварталов, и, на мой взгляд, рынок уже несколько месяцев назад учел этот сценарий в цене за акцию. Логично, что если цикл повышения ставок ФРС еще не завершен, все оценки должны быть пересмотрены, и рентабельность может продолжать снижаться гораздо дольше.В любом случае, я считаю, что ФРС прекратила повышение ставок, поэтому я ожидаю, что FLIC снова вздохнет в ближайшие месяцы. Сегодняшний показатель индекса потребительских цен составил 3,20%, что на 10 базисных пунктов ниже ожиданий. Если инфляция продолжит падать быстрее, чем ожидалось, то мы можем ожидать снижения ставок даже в начале 2024 года. В этот момент восстановление FLIC может замедлиться.
А затем пассивная сторона, предполагая, опять же, что ФРС прекратит повышение ставок, мы видим, что пассивная сторона завершена, а активная сторона постепенно может начать расти. И очевидно, что если ФРС предпримет некоторые шаги в другом направлении и мы получим некоторую крутизну кривой доходности, именно тогда вы увидите, что она развернется быстрее.
Finally, we now come to unrealized losses.
В начале года показатель AOCI немного улучшился, поскольку доходность казначейских облигаций упала, и считалось, что проблема отступает. Однако в следующих кварталах доходность государственных облигаций начала новую тенденцию к росту, что привело к дальнейшим потерям, более значительным, чем предыдущие. На сегодняшний день нереализованные убытки составляют $105 млн, и руководство не планирует продавать эти ценные бумаги. Стратегия, которая будет принята, будет заключаться в том, чтобы удерживать их до погашения, таким образом проблема полностью исчезнет.
Поскольку чуть более половины из них имеют срок погашения более 12 месяцев, потребуется время, чтобы проблема полностью отступила. Если бы ФРС снизила ставки, то это ускорило бы этот процесс.
Заключение
FLIC — банк, который сильно пострадал за последние годы: сначала от пандемии, затем от банковского кризиса, а теперь и от ставок на 20-летних максимумах. В любом случае, со времени последнего квартального отчета кажется, что загорелся свет в конце туннеля, ведь чистая процентная маржа в начале 2024 года может вернуться к росту.
На сегодняшний день банк недооценен на бумаге: текущая цена/TBV на акцию составляет всего 0,70x, что составляет менее половины исторического среднего показателя. Кстати, такого низкого уровня не было даже во время великого финансового кризиса.
Наконец, даже глядя на дивиденды, мы видим заметную недооценку.
Дивидендная доходность составляет 7,67%, что является исключением по сравнению с прошлым годом. Таким образом, это делает акции FLIC весьма интересными для включения в список наблюдения, особенно для дивидендных инвесторов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
