Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прошло чуть больше месяца с тех пор, как я предположил, что корпорация GATX (NYSE:GATX) «ближе, но не сейчас». С тех пор акции практически не изменились по сравнению с ростом S&P 500 на 3%. Поскольку компания снова опубликовала отчет о прибыли, пришло время посмотреть, поступили ли акции. Я рассмотрю финансовые показатели и оценку, чтобы понять, имеет ли смысл покупать сегодня или нет. В частности, я хочу посмотреть, дешевы ли акции по сравнению с их собственной историей и рынком в целом, а также с точки зрения альтернатив, доступных инвесторам.
Те, кто читает меня регулярно, знают, что в начале каждой статьи я помещаю тезисы. Это дает читателям возможность узнать основные моменты моих мыслей по поводу данного имени, а затем уйти снова, прежде чем мое письмо станет невыносимым, как это, как известно, бывает. Пожалуйста. Хотя я думаю, что последние финансовые результаты были достаточно приличными, слишком большая часть доходов этого года связана с прибылью от продажи активов, которая, очевидно, не так устойчива, как другие источники дохода. Что еще более важно, уровень задолженности вырос примерно на 50% за последние 5 лет, что является весьма выдающимся достижением. Это привело к неизбежному росту процентных расходов, и я думаю, что в конечном итоге это плохая новость для тех, кто полагает, что рост дивидендов продолжится относительно здоровыми темпами, которыми он наслаждался в течение последнего десятилетия. На мой взгляд, больше всего беспокоит то, что безрисковые казначейские облигации предлагают значительно более высокую доходность, чем эти акции. Я помню, как много лет назад читал, что люди покупают акции, потому что «нет альтернативы». Возможно, это имело смысл, когда процентные ставки были намного ниже, чем сейчас, но сегодня это не имеет смысла. Колесо фортуны изменилось, и казначейские облигации предлагают гораздо меньший риск и гораздо больший потенциал доходности, чем акции, по крайней мере, на данный момент. Учитывая это, зачем инвестору это покупать? Другими словами, эти акции предлагают более низкую доходность и более высокий риск, чем альтернатива, которая находится в свободном доступе. Учитывая это, на мой взгляд, нет смысла покупать GATX.
Финансовый снимок
Финансовые результаты за прошедший год, по моей оценке, были достаточно хорошими, хотя и не такими хорошими, как может показаться на первый взгляд. В частности, выручка и чистая прибыль выше примерно на 9,7% и чуть меньше 80% соответственно по сравнению с тем же периодом 2022 года. Однако, прежде чем мы будем слишком взволнованы, я чувствую себя обязанным отметить, что около 51,7 миллиона долларов из 85,7 миллиона долларов улучшение произошло в форме чистой прибыли от реализации активов. По своей природе они не повторяются, поэтому я считаю разумным отнестись к этим результатам с недоверием. Однако если оставить в стороне мое «полупустое» прочтение этих результатов, мы не можем не заметить, что доходы значительно выросли по сравнению с тем же периодом годичной давности. Руководство вознаградило акционеров, увеличив дивиденды примерно на 5,8%.
Мой самый большой источник беспокойства здесь связан со структурой капитала, учитывая, что долгосрочный долг выше на 479 миллионов долларов, или 7,5%, по сравнению с тем же периодом год назад. Хуже того, долгосрочный долг составляет около 2,4 миллиарда долларов, или на 55% выше, чем в 2018 году. Это может в некоторой степени объяснить, почему процентные расходы выросли примерно на 34 миллиона долларов, или примерно на 22%, по сравнению с 2022 годом и на целых 53% выше. чем в 2018 году. Уровень задолженности, на мой взгляд, движется в неправильном направлении, и я считаю неразумным продолжать ожидать роста дивидендов в условиях растущего долга и связанных с этим процентных расходов.
Оценки: все относительно
На мой взгляд, инвесторы не ищут «доходов». инвесторы стремятся к доходности, «скорректированной на риск», а это означает, что когда мы решаем купить X, мы по определению избегаем любого количества Y. Мы бы купили «X» в приведенном выше примере, если бы сочли, что это обеспечит нам более высокую доходность с поправкой на риск. Из этого следует, что если инвестиция предлагает меньший риск, но большую доходность, чем данная акция, зачем вам покупать ее?
В качестве преамбулы этой небольшой проповеди я хочу сравнить GATX с безрисковыми инвестициями, чтобы увидеть, получают ли инвесторы в настоящее время адекватную компенсацию за риски, связанные с акциями. В конце концов, если инвестор может заработать 4,4% на безрисковых 10-летних казначейских облигациях, причины для инвестирования именно в эту конкретную акцию с ее дивидендной доходностью в 2,2% становятся гораздо менее очевидными. Как я уже много раз говорил в последнее время, ТИНА здесь больше не живет.
Поскольку я фанат математики, я чувствую себя обязанным точно рассчитать, сколько инвесторам понадобится от прироста капитала по этим акциям, чтобы просто сопоставить денежные потоки, которые они получат от безрисковых инвестиций. Обратите внимание, что акции должны предлагать нечто большее, чем просто безрисковые инвестиции, поэтому это лишь минимальные последствия, но я думаю, что это упражнение того стоит. Я собираюсь задать конкретный вопрос: на какую сумму должны вырасти дивиденды, чтобы держатели акций получали такое же количество денег, как держатели облигаций, в течение следующего десятилетия? Для вашего удовольствия и назидания я привел ответ на этот вопрос в таблице ниже.
Как я подсчитал для вас в таблице выше, среднегодовой темп роста дивидендов составит около 13,2% в течение следующего десятилетия, чтобы инвесторы в акции могли просто соответствовать процентному доходу, предлагаемому держателям казначейских облигаций. Это, очевидно, не принимает во внимание временную стоимость денег, но если бы мы это сделали, ситуация для акций выглядела бы еще хуже, поскольку быстро растущие дивиденды не превышают сумму, полученную казначейскими векселями, до 6 года, а затем едва ли. Наконец, я чувствую себя обязанным еще раз отметить, что инвестор в любую акцию должен требовать более высокую компенсацию за рискованную акцию, поэтому темп роста «всего» в 13% едва позволяет нам выйти на стартовую линию в конкуренции между этими двумя акциями. Наконец, я чувствую себя обязанным отметить, что среднегодовой темп роста дивидендов составил всего 5,9% за последнее десятилетие. На мой взгляд, это впечатляет, но я сомневаюсь, что компания сможет поддерживать такие темпы роста, особенно с учетом текущего состояния структуры капитала.
Поскольку все в сфере инвестирования относительно, я бы рекомендовал и дальше избегать этого названия в пользу гораздо менее рискованных и более «доходных» казначейских векселей.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
