Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Madison Square Garden Sports Corp. (NYSE:MSGS) является владельцем сильного портфеля спортивных активов и нематериальных активов. В последнее время MSGS продемонстрировала значительный квартальный двузначный рост чистых продаж и, похоже, работает на рынке, который может расти со среднегодовым темпом роста около 21,26% с 2021 по 2028 год. Есть очевидные риски от неудачных игр, неудачного развития событий или соревнований от других команд в Нью-Йорке, однако я не думаю, что эта компания дорогая.

Мэдисон Сквер Гарден Спортс Корп.

Madison Square Garden Sports Corp. — это нью-йоркская корпорация, которая занимается различными видами коммерческой деятельности через свои дочерние компании. Здесь предоставляются спортивные развлечения и услуги.

Madison Square Garden Sports Corp. владеет и управляет портфелем спортивных активов, включая такие известные команды, как «Нью-Йорк Никс» из НБА и «Нью-Йорк Рейнджерс» из НХЛ. Его главной сценой является Мэдисон Сквер Гарден, известный как самый известный стадион в мире.

Помимо основных команд, компания также владеет командами разработчиков, такими как Hartford Wolf Pack и Westchester Knicks, а также киберспортивными франшизами, такими как Knicks Gaming, и контрольным пакетом акций Counter Logic Gaming. Компания извлекает выгоду из своего присутствия в столичном регионе Нью-Йорка, своей страстной фан-базы и долгосрочных спонсорских соглашений и соглашений о медиаправах.

Соотношение активов/пассивов ниже единицы, но компания сообщает о значительном количестве нематериальных активов

По состоянию на 30 сентября 2023 года компания сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 51 млн долларов США, ограниченных денежных средствах в размере около 1 млн долларов США и общих оборотных активах в размере около 200 млн долларов США. Мне не нравится тот факт, что общая сумма текущих обязательств больше, чем текущая сумма активов, однако Мэдисон Сквер Гарден владеет значительным количеством нематериальных активов и договоров субаренды, которые могут быть полезны для получения долговых соглашений.

Компания является стороной соглашения о субаренде с MSG Entertainment офисных помещений площадью около 47 000 квадратных футов, в которых размещаются административные и исполнительные офисы компании в Two Pennsylvania Plaza в Нью-Йорке. Источник: 10-k

Активы, арендованные в форме права пользования, составляют 713 миллионов долларов США, гудвилл – 226 миллионов долларов США, общая стоимость активов – около 1 366 миллионов долларов США. Коэффициент активов/пассивов ниже единицы, что совсем не идеально.

Меня не особо волнует список обязательств из-за соглашений с известными брендами. При этом я считаю, что инвесторам необходимо изучить долговые соглашения, о которых сообщает Мэдисон Сквер Гарден.

С учетом накоплений, связанных с лигой, в размере 80 миллионов долларов, доходов будущих периодов, близких к 300 миллионам долларов, и общих текущих обязательств в размере около 553 миллионов долларов, долгосрочный долг составляет около 370 миллионов долларов. Кроме того, с учетом обязательств по операционной аренде на сумму 734 млн долларов США и обязательств по установленным выплатам на сумму около 4 млн долларов США, общая сумма обязательств равна 1,724 млрд долларов США.

Долги

Дочерняя компания Madison Square Garden Sports Corp., New York Knicks, LLC, имеет возобновляемую кредитную линию, которая позволяет ей получать финансирование для нужд оборотного капитала и общекорпоративных целей. Срок погашения возобновляемой кредитной линии «Никс» на 2021 год наступает 14 декабря 2026 года. Проценты по кредитам предоставляются по плавающей ставке, и они обеспечены активами Knicks LLC.КРЕДИТНЫЕ СОГЛАШЕНИЯ БЫЛИ ПОДПИСАНЫ С НЕСКОЛЬКИМИ ДОЛГОВЫМИ ИНВЕСТОРАМИ, ВКЛЮЧАЮЩАЯ ПРОЦЕНТНУЮ СТАВКУ ОКОЛО 6,4% ПО ВОЗНОВЛЯЕМОЙ КРЕДИТНОЙ ЛИНИИ И СОФР ПЛЮС КОРРЕКТИРОВКУ КРЕДИТНОГО СПРЕДА. УЧИТЫВАЯ ЭТИ ЦИФРЫ, Я ДУМАЮ, ЧТО ИМЕЛО БЫ СМЫСЛПОЛОЖИТЬ, ЧТО СТОИМОСТЬ КАПИЛА ПРЕДЛАГАЕТ СОСТАВИТЬ ОКОЛО 6,5% И 8%.

ЗАПОЛНЕННАЯ ОСТАТОК ПО ОБОРОТНОЙ КРЕДИТНОЙ ЛИНИИ НИКС 2021 ГОДА СОСТАВИЛА 235 000 ДОЛЛАРОВ США ПО СОСТОЯНИЮ НА 30 ИЮНЯ 2023 ГОДА, КОТОРАЯ БЫЛА УЧИТАНА КАК ДОЛГОСРОЧНАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В ПРИСУТСТВУЮЩЕМ КОНСОЛИДИРОВАННОМ БАЛАНСЕ. ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА ПО ОБОРОТНОЙ КРЕДИТНОЙ СРЕДСТВЕ KNICKS 2021 ГОДА НА 30 ИЮНЯ 2023 ГОДА СОСТАВИЛА 6,43%. В ТЕЧЕНИЕ ГОДА, ЗАКОНЧИВШЕГОСЯ 30 ИЮНЯ 2023 ГОДА, КОМПАНИЯ ВЫПЛАТИЛА ПРОЦЕНТЫ НА СУММУ 13 085 ДОЛЛАРОВ ПО РЕВОЛЮЦИОННОЙ КРЕДИТНОЙ СРЕДСТВЕ KNICKS 2021 ГОДА. КРОМЕ ТОГО, 10 ИЮЛЯ 2023 ГОДА КОМПАНИЯ ПРИНЯЛА ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ 25 000 ДОЛЛАРОВ США ПО РЕВООБРОБНОЙ КРЕДИТНОЙ СРЕДСТВЕ KNICKS 2021 ГОДА. ИСТОЧНИК: ЗАЕМЫ НА 10 КАЛЛ ПО ОБОРОТНОЙ КРЕДИТНОЙ СРЕДСТВЕ «РЕЙНДЖЕРЫ» 2021 ГОДА ПРИ УСЛОВИИ УДОВЛЕТВОРЕНИЯ ОПРЕДЕЛЕННЫХ ОБЫЧНЫХ УСЛОВИЙ. ЗАЕМЫ ПО РЕВОЛЮЦИОННОМУ КРЕДИТНОМУ СРЕДСТВУ RANGERS 2021 ГОДА ПРЕДУСМОТРЕНЫ ПРОЦЕНТАМИ ПО ПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКЕ, КОТОРАЯ ПО ВЫБОРУ RANGERS LLC МОЖЕТ БЫТЬ ЛИБО (I) БАЗОВОЙ СТАВКОЙ ПЛЮС МАРЖА ОТ 0,500% ДО 1,000% ГОДОВЫХ ИЛИ (II) СРОК SOFR PLUS КОРРЕКТИРОВКА КРЕДИТНОЙ СПРЕДЫ НА 0,100% В ГОД ПЛЮС МАРЖА ОТ 1,500% ДО 2,000% В ГОД В ЗАВИСИМОСТИ ОТ КРЕДИТНОГО РЕЙТИНГА, ПРИМЕНИМОГО К КРЕДИТНОЙ СРЕДСТВЕ ВСЕЙ ЛИГИ НХЛ. ИСТОЧНИК: 10-К

ДАЛЬНЕЙШЕЕ РАЗВИТИЕ ВЫСОКОЭФФЕКТИВНЫХ КОМАНД И УЛУЧШЕННЫЕ СТРАТЕГИИ БИЛЕТОВ, ВЕРОЯТНО, ПРИВЕДЕТ К ГЕНЕРАЦИИ АКТИВОВ И БИЗНЕС-ПОТЕНЦИАЛУ.

От Madison Square Garden Sports я ожидаю дальнейшего развития высокопроизводительных команд, которые соревнуются за чемпионство, и установления прямых связей с болельщиками посредством продажи билетов. Учитывая имеющиеся активы, накопленные ноу-хау и опыт, накопленный Советом директоров, думаю, можно ожидать дальнейших соглашений с известными брендами. В качестве примера, пожалуйста, взгляните на профиль г-на Долана и его связи с AMC Networks.

ДО своей роли генерального директора CABLEVISION MR. ДОЛАН БЫЛ ГЕНЕРАЛЬНЫМ ГЕНЕРАЛЬНЫМ КОМПАНИЕЙ RAINBOW MEDIA HOLDINGS, БЫВШЕЙ ДОЧЕРНОЙ КОМПАНИИ ПО ПРОГРАММИРОВАНИЮ CABLEVISION, ТЕПЕРЬ ИЗВЕСТНОЙ КАК AMC NETWORKS. МИСТЕР. ДОЛАН НАЧАЛ СВОЮ КАРЬЕРУ НА КАБЕЛЬНОМ ТЕЛЕВИДЕНИИ В 1970-Х ГОДАХ И ЗАНИМАЛ РАЗЛИЧНЫЕ РУКОВОДСТВЕННЫЕ ДОЛЖНОСТИ, ПЕРЕД НАЧАЛОМ РУКОВОДСТВА НА RAINBOW MEDIA. ИСТОЧНИК: ДЖЕЙМС Л. ДОЛАН, ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ПРЕДСЕДАТЕЛЬ

Разработка эксклюзивного спортивного контента и спонсорство также могут привести к существенному росту чистых продаж.

Я считаю, что максимизация ценности эксклюзивного спортивного контента и использование уникальных активов и комплексного подхода к привлечению спонсорства могут привести к росту чистых продаж. Мы говорим о рынке, который, как ожидается, будет расти в среднем на 21,26% в период с 2021 по 2028 год. Следовательно, я считаю, что Madison Square Garden Sports Corp. может добиться аналогичного роста чистых продаж или даже большего, чем текущий рост рынка.РЫНОК ОНЛАЙН-СТРИМИНГА СПОРТИВНОГО ВИДЕО ОЦЕНИВАЛСЯ В 18 119,35 МЛН ДОЛЛАРОВ США В 2020 ГОДУ, И ПО ПРОГНОЗАМ, К 2028 ГОДУ ДОСТИГНЕТ 87 338,11 МЛН ДОЛЛАРОВ США, С 2021 ПО 2028 ГОД РОСТАЕТ НА 21,26%. ИСТОЧНИК: GLOBAL SPORTS ONLINE L ОБЪЕМ РЫНКА ПОТОКОВОГО ВИДЕО IVE ПО ПРОДУКТАМ, ПО ПРИМЕНЕНИЮ, ПО ГЕОГРАФИЧЕСКОМУ ОБЪЕМУ И ПРОГНОЗУ

Дальнейшие инвестиции в опыт фанатов и их лояльность со стороны фанатов также могут привести к постоянному росту чистых продаж.

Если компания продолжит инвестировать в работу с фанатами, обеспечивая операции мирового уровня, инновационные презентации мероприятий и эксклюзивные товары, я ожидаю роста чистых продаж. Давайте помнить, что его стратегия основана на его уникальном положении на рынке Нью-Йорка и лояльности его страстных фанатов. На мой взгляд, вам не обязательно вкладывать много денег в маркетинг, чтобы продавать игры с «Никс» или «Нью-Йорк Рейнджерс».

Учитывая недавний квартальный рост чистых продаж на 79% и благоприятные ожидания других аналитиков, спрос на акции может резко вырасти.

За три месяца, закончившихся 30 сентября 2023 года, компания сообщила о 43 миллионах долларов, что на 79% больше, чем за тот же квартал 2022 года. Я считаю, что благодаря этим цифрам больше инвесторов смогут взглянуть на компанию и ее активы. Кроме того, это значительно упрощает обоснование более высокого коэффициента EV/FCF.

Учитывая хорошие показатели за 2024, 2025 и 2026 годы, я считаю, что мы можем увидеть некоторый спрос на акции. Ожидается, что чистый объем продаж в 2026 году составит около 966 миллионов долларов, EBITDA в 2026 году приблизится к 106 миллионам долларов, чистая прибыль составит 73,1 миллиона долларов, а свободный денежный поток составит 75 миллионов долларов. Стоит отметить, что аналитики ожидают роста операционной маржи в 2025 и 2026 годах, а также роста свободного денежного потока в 2026 году.

Программа выкупа акций может ускорить спрос на акции

Я также считаю, что дальнейший выкуп акций компанией, скорее всего, ускорит спрос на акции. В какой-то момент дальнейшие выкупы акций могут привести к росту цены акций.

НА 30 СЕНТЯБРЯ 2023 ГОДА У КОМПАНИИ ОСТАЛОСЬ СРЕДСТВА НА ВЫКУП АКЦИЙ ПО РАЗРЕШЕНИЮ НА ВЫКУП АКЦИЙ НА 184 639 ДОЛЛАРОВ. ИСТОЧНИК: 10-Q

Учитывая предыдущие предположения, я разработал лучший сценарий

В моем лучшем сценарии я предполагал рост чистой прибыли в соответствии с предыдущими отчетами о движении денежных средств, а также значительный рост свободного денежного потока. Я предполагал, что некоторые из предыдущих предположений приведут к росту бизнеса.

Мой прогноз отчета о движении денежных средств включает чистую прибыль в 2028 году в размере 110 миллионов долларов США, расходы на амортизацию и амортизацию в размере около -3,055 миллионов долларов США, изменения в дебиторской задолженности в размере 106,05 миллионов долларов США и изменения в чистой дебиторской задолженности связанных сторон в размере 45,05 миллионов долларов США.

Кроме того, с учетом изменений в предоплаченных расходах и других активах на сумму 25,05 миллиона долларов, изменениях в инвестициях на -24,05 миллиона долларов и изменениях в кредиторской задолженности, близких к -9,05 миллиона долларов, финансовый директор в 2028 году составит 306,05 миллиона долларов, а свободный денежный поток в 2028 году — около 305,05 миллиона долларов.

Учитывая данный свободный денежный поток, я также предполагал, что WACC составит 6,55%, а соотношение EV/FCF равно 22,5x, что подразумевает оценку, близкую к $228,455 за акцию. В последнем квартальном отчете компания не использовала ставку дисконтирования, далекую от 6,55%, поэтому я считаю, что моя ставка дисконтирования не так уж далека от реальности.

Средневзвешенная ставка дисконтирования составила 7,1% по состоянию на 30 сентября 2023 г. и представляла собой расчетную ставку дополнительных заимствований Компании при условии обеспеченного заимствования, исходя из оставшегося срока аренды на момент (i) принятия стандарта или (ii) период, в котором ожидаемый срок аренды начался или был изменен. Источник: 10-Q

Риски: стоит учитывать неудачные игры, снижение популярности команды и риски, связанные с уровнем долга.

Финансовые результаты компании во многом зависят от популярности и успехов ее спортивных команд, особенно «Никс» и «Рейнджерс». Популярность команды влияет на продажи билетов, люксов, спонсорство, еду, напитки и товары. Успех в регулярном сезоне и участие в плей-офф приносят дополнительный доход и повышают интерес к командам, что может способствовать получению различных потоков доходов в последующих сезонах. Однако они не могут гарантировать, что их команды сохранят свою популярность или будут выступать в постсезоне в будущем. Кроме того, действия лиги, команды или игрока, включая протесты, могут повлиять на популярность команд и лиг, в которых они соревнуются.

Учитывая предыдущие риски, я разработал медвежий сценарий.

В прошлом компания сообщала о росте чистых продаж на 80%, а также о росте чистой прибыли и свободном денежном потоке. Учитывая предыдущие отчеты о движении денежных средств и мои предыдущие риски, я включил ниже, по моему мнению, «медвежий» сценарий.

В моем «медвежьем» сценарии я включил чистую прибыль за 2028 год в размере около 124 миллионов долларов, износ и амортизацию на сумму -2 миллиона долларов, расходы на компенсацию, основанную на акциях, -56 миллионов долларов и резерв по отложенным налогам на прибыль в размере около 6 миллионов долларов.

Кроме того, принимая во внимание дебиторскую задолженность около 12 миллионов долларов США, изменения чистой дебиторской задолженности связанных сторон в размере 71 миллиона долларов США и изменения в расходах будущих периодов, близких к 32 миллионам долларов США, я также включил изменения в кредиторской задолженности на сумму около -14 миллионов долларов США. Кроме того, при отсроченной выручке около -1 млн долларов США и активах в форме права пользования и обязательствах по аренде, близких к 11 млн долларов США, финансовый директор в 2028 году будет близок к 223 миллионам долларов США, а свободный денежный поток в 2028 году составит 220 миллионов долларов США.

В прошлом компания торговалась с коэффициентом EBITDA 35x и свободным денежным потоком 19x-22x, поэтому я считаю, что в данном случае имело бы смысл предположить, что EV/FCF будет близок к 19x.

Если мы также предположим, что WACC составит 8%, предполагаемая стоимость предприятия будет близка к $3,57 млрд, а прогнозируемая цена составит около $134,9 за акцию.

Конкуренты

По моему мнению, Madison Square Garden Sports Corp. сталкивается с сильной конкуренцией на рынке Нью-Йорка из-за присутствия многочисленных спортивных команд и мероприятий. Помимо команд НБА, НХЛ, АХЛ и НБАГЛ, которыми они владеют и управляют, существуют и другие известные команды в различных профессиональных лигах, включая бейсбол, футбол и американский футбол. Это соревнование основано на качестве команд, их успехах в лигах, предлагаемом игровом опыте и ценах на билеты. Кроме того, в спортивных состязаниях НХЛ и НБА они соревнуются с другими командами той же лиги и самими лигами. Результаты спортивных команд, а также экономические условия, условия в области здравоохранения и безопасности также влияют на получаемые доходы. Компания также сталкивается с конкуренцией в киберспортивном пространстве благодаря участию в CLG.

Мнение

По моему мнению, Madison Square Garden Sports Corp. — это компания с сильным портфелем спортивных активов и стратегией, ориентированной на долгосрочный рост и увеличение стоимости. Кроме того, учитывая рост рынка спортивных онлайн-трансляций в прямом эфире, среднегодовой темп которого составляет 21,26%, а также опыт руководства, я считаю, что развитие эксклюзивного спортивного онлайн-контента и спонсорства может привести к значительному чистому росту свободного денежного потока. Я вижу риски, связанные с конкуренцией на рынке Нью-Йорка, который кажется интенсивным, с многочисленными спортивными командами и мероприятиями, борющимися за внимание болельщиков. Тем не менее, я вижу больше потенциала роста цен на фондовом рынке, чем рисков снижения.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.