Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Поскольку рынок снова резко вырос на фоне более низкой инфляции и надежды на более низкие процентные ставки, меня больше интересуют недавние отстающие, которые имеют потенциал превзойти рынок в 2024 году. На данный момент я не спешу вкладывать много денег в акции, но создание списка потенциально недооцененных акций — отличная стратегия, к которой нужно подготовиться в новом году.
Appian (NASDAQ:APPN) является одной из таких акций. Эта компания-разработчик программного обеспечения для управления бизнес-процессами упала почти на 30% по сравнению с максимумами середины лета выше $50. Недавний отчет о доходах компании за 3-й квартал мало что сделал, чтобы успокоить инвесторов относительно траектории акций, несмотря на рост и рост.
Уравновешенный тезис о быке и медведе
Последний раз я писал медвежье мнение по Appian в августе, когда акции торговались на уровне $48 за акцию. С тех пор оценка снизилась примерно на ~20%, в то время как компания также опубликовала сильные квартальные результаты и продемонстрировала прогресс в инновациях, особенно в области искусственного интеллекта. В свете этих обстоятельств я меняю свою точку зрения на Аппиана обратно на нейтральную.
При текущих ценах на акции я вижу ряд положительных моментов, которые перевешивают риски для Appian, в том числе:
- Реинжиниринг бизнес-процессов естественным образом связан с искусственным интеллектом. Appian фокусируется на программном обеспечении, которое помогает исключить ручные процессы, что является основным принципом ИИ (и компания разрабатывает свой собственный подход к автоматизации ИИ с помощью продукта под названием Private AI).
- Масштабирование валовой прибыли. Несмотря на то, что на момент IPO у компании была низкая валовая прибыль, с тех пор она снизила свою зависимость от доходов от низкоприбыльных профессиональных услуг. Результатом является профиль валовой прибыли середины 70-х годов, который конкурирует с большинством ее аналогов по программному обеспечению, что позволяет Appian масштабироваться к своей цели по скорректированному показателю рентабельности EBITDA в 24 финансовом году.
Тем не менее, мы все равно должны помнить о потенциальных подводных камнях, которые окружают эту акцию:
- В нынешнем макроклимате крупные трансформационные проекты откладываются. Усилия по автоматизации целых бизнес-процессов – это крупные капитальные проекты, которые откладываются до лучших времен. В секторе программного обеспечения выигрывают продукты, которые могут генерировать быстрые выигрыши и мгновенную окупаемость инвестиций, и этот наклон может навредить Appian, чей процесс интеграции может быть более сложным, чем другие продукты.
- Poor growth/profitability balance. If the so-called «Rule of 40» is one of the prime ways to measure a software company’s efficiency, Appian scores rather poorly on that metric, with its mid-teens growth and negative single-digit pro forma operating margins comparing poorly to other software businesses.
С точки зрения оценки: при текущей цене акций около 38 долларов рыночная капитализация Appian составляет 2,79 миллиарда долларов. После того, как мы вычтем $169,5 млн денежных средств и $207,4 млн долга в последнем балансовом отчете Appian, итоговая стоимость компании составит $2,83 млрд.
Между тем, в следующем финансовом году аналитики Уолл-стрит ожидают, что выручка компании составит $616,9 млн, что представляет собой рост на 14% по сравнению с прошлым годом (данные Yahoo Finance). Таким образом, мультипликатор оценки Appian равен 4,6x EV/выручка на 24 финансовый год.
Я добавляю эти акции обратно в свой список наблюдения, но не предпринимаю никаких действий до тех пор, пока выручка Appian не упадет ниже 4x EV/24 финансового года, что соответствует целевой цене в 34 доллара (примерно там, где Appian торговалась в мае) и примерно на 10% дальше. снижение по сравнению с текущим уровнем. В общем, недавнее падение акций Appian снова сделало их интересными, но пока не спешите покупать.
скачать Q3
Давайте теперь более подробно рассмотрим последние квартальные результаты Appian. Сводная информация о доходах за третий квартал представлена ниже:
Выручка Appian выросла на 16% г/г до $137,1 млн, превысив ожидания Уолл-стрит в $135,3 млн (+15% г/г). Примечательно, что рост выручки не замедлился по сравнению с общим темпом роста во втором квартале, составлявшим 16% г/г. Общий рост доходов от подписки был выше, на 20% по сравнению с прошлым годом, а рост подписки на облака составил 27% по сравнению с прошлым годом (хотя компания прогнозирует, что в четвертом квартале этот показатель замедлится до 19-21% по сравнению с прошлым годом; однако имейте в виду). , что Appian в прошлом, как и большинство других компаний-разработчиков программного обеспечения, была консервативна в предоставлении рекомендаций).
Одним из примечательных показателей, за которыми следует следить, является коэффициент удержания чистой выручки Appian, который в этом квартале составил 117%, что указывает на то, что средний клиент расширяет/продает свои услуги на 17%. Этот показатель значительно превышает показатели многих аналогичных компаний-разработчиков программного обеспечения в нынешних макроэкономических условиях, где сокращение оплачиваемых мест и более высокий отток привели к снижению чистых показателей удержания сотрудников. Дополнительные продажи станут здесь ключевым катализатором увеличения прибыли: поскольку Appian придется тратить гораздо меньше средств на продажу существующему клиенту, чем на привлечение новых.
Однако это не означает, что возможностей роста не существует. В частности, у компании более 100 клиентов на новый продукт Private AI. Комментарии генерального директора Мэтта Калкинса по поводу отчета о прибылях и убытках за третий квартал:
КАК ВЫ ПОМНИТЕ, МЫ СТРЕМИМСЯ К ТЕМ, ЧТО НАЗЫВАЕМ ЧАСТНЫМ ИИ. Я НЕ ВЕРЮ, ЧТО БОЛЬШИНСТВО КЛИЕНТОВ ПОЗВОЛЯЮТ ОТПРАВИТЬ СВОИ ДАННЫЕ ЧЕРЕЗ ИНТЕРНЕТ В ОБЩЕСТВЕННЫЙ СЕРВИС ИИ, И НЕ ДУМАЮ, ЧТО ОНИ ХОТЯТ ОБУЧАТЬ АЛГОРИТМ ИИ, КОТОРЫЙ ОНИ НЕ ВЛАДЕЮТ. ПРИ ЧАСТНОМ ИИ ДАННЫЕ ОСТАЮТСЯ ПОЛНОСТЬЮ КОНФИДЕНЦИАЛЬНЫМИ, И МЫ ТАКЖЕ ДОСТИГАЕМ ЛУЧШЕГО СОБЛЮДЕНИЯ, ПРОВЕРЯЕМОСТИ И УРОВНЕЙ БЕЗОПАСНОСТИ […]
В третьем квартале БОЛЕЕ 100 КЛИЕНТОВ ИСПОЛЬЗОВАЛИ APPIAN AI. ВОТ ПРИМЕР: МЕНЕДЖЕР АВСТРАЛИЙСКОГО ФОНДА БЛАГОСОСТОЯНИЯ ОБРАБАТЫВАЕТ ВХОДЯЩИЕ ЗАПРОСЫ ПОРТФЕЛЯ ДЛЯ ДЕСЯТКОВ ТЫСЯЧ КЛИЕНТОВ И БРОКЕРОВ НА НАШЕЙ ПЛАТФОРМЕ. ГРУППА ПОЛУЧАЕТ ЗАПРОСЫ ПО ЭЛЕКТРОННОЙ ПОЧТЕ. ДО APPIAN СОТРУДНИКИ ОБРАБАТЫВАЛИ ЭТИ ПИСЬМА, НАПРАВЛЯЛИ ИХ СООТВЕТСТВУЮЩИМ СТОРОНАМ, ОТКРЫВАЛИ ДЕЛА ДЛЯ ОБРАБОТКИ ЗАПРОСОВ. В третьем квартале ЭТА ФИРМА ОБУЧИЛА ЧАСТНУЮ МОДЕЛЬ ИИ ОТ APPIAN НА СОБСТВЕННЫХ ДАННЫХ. МОДЕЛЬ ПРИНИМАЕТ ЭЛЕКТРОННЫЕ ПИСЬМА, КЛАССИФИЦИРУЕТ ИХ, НАПРАВЛЯЕТ ПОДХОДЯЩЕМУ ЧЕЛОВЕКУ ДЛЯ ПОСЛЕДУЮЩЕГО КОНТРОЛЯ. ИИ АВТОМАТИЗИРУЕТ ПРОЦЕСС ПРИЕМА К РАЗРЕШЕНИЮ И УСТРАНЯЕТ НЕОБХОДИМОСТЬ В РУЧНОЙ СОРТИРОВКЕ. ТЕПЕРЬ КЛИЕНТ МОЖЕТ РЕШАТЬ СЛУЧАИ БЫСТРЕЕ.
РЫНОК ИИ ПОСТОЯННО РАЗВИВАЕТСЯ. СЛИШКОМ РАНО СКАЗАТЬ, какие ИДЕИ И ПОСТАВЩИКИ возобладают. МЫ ЗАЩИЩАЕМ ЭТОТ ПОДХОД К ИИ, ОЦЕНИВАННЫЙ НА ЧАСТНЫХ ДАННЫХ, ПОТОМУ ЧТО МЫ ВЕРИМ В НЕГО, А ТАКЖЕ ПОТОМУ ЧТО МЫ ПОЛУЧАЕМ СИЛЬНУЮ ПОДДЕРЖКУ ОТ ПОКУПАТЕЛЕЙ. ИИ НЕ БУДЕТ ИГРЫ, В которой ПОБЕДИТЕЛЬ ЗАНИМАЕТ ВСЕ. МНОЖЕСТВО РАЗЛИЧНЫХ ПОДХОДОВ ДОСТУПНО УСПЕШНО НАХОДЯТ И УДОВЛЕТВОРЯЮТ КОНКРЕТНЫЕ РЫНКИ. И ЕЩЕ МОЖЕТ БЫТЬ ЛУЧШЕ БЫТЬ ГИБКИМ, ЧЕМ БОЛЬШИМ. ДЛЯ АППИАНА МНОГО МЕСТА. Я ОПТИМИСТИЧЕСКИ ОТНОСИТЕЛЬНО НАШЕГО БУДУЩЕГО В ИИ».
С точки зрения рентабельности, Appian сократила свои убытки по скорректированной EBITDA до -$5,3 млн за квартал, что соответствует -4% рентабельности по скорректированной EBITDA по сравнению с -19% в третьем квартале прошлого года, а также -19% во втором квартале.
Компания отмечает, что отчасти это было связано со сроками, поскольку ряд расходов был перенесен с третьего квартала на четвертый, поэтому такой уровень скорректированной рентабельности EBITDA не является естественным. Тем не менее, ей удалось сохранить прогнозные операционные расходы на уровне прошлого года (несмотря на рост выручки), поэтому мы по-прежнему надеемся, что компания сможет выйти на уровень безубыточности в 24 финансовом году.
Ключевые выводы
Недавний спад лишил акции Appian большого риска, особенно на фоне относительно сильных результатов прибыли в третьем квартале. При этом я бы подождал дальнейшего снижения до минимума в 30 долларов, прежде чем прыгать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
