Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
На прошлой неделе Ryanair Holdings (NASDAQ:RYAAY) опубликовала результаты за первое полугодие, предоставив солидный набор цифр. Следовательно, акции компании позитивно отреагировали на повышение консенсус-прогноза благодаря ожиданиям по тарифам на 3 квартал и новой дивидендной политике. Ryanair всегда была «нашей ставкой на восстановление путешествий» благодаря стратегии компании Gamechanger Strategy и последнему заказу Boeing maxi, недавно одобренному внеочередным ежегодным общим собранием акционеров (см. нашу публикацию Ryanair Is Equipment For A Decade Of Growth).
Начиная с изменений в выплатах, Ryanair распределит первые обыкновенные дивиденды в своей истории (DPS в размере 0,35 евро). Ирландский лоукостер планирует вознаградить акционеров двумя траншами: выплатой промежуточных дивидендов в размере €200 млн в феврале и дополнительными €200 млн в сентябре 2024 года. Таким образом, Ryanair планирует общий отток в размере 400 миллионов евро после того, как сообщила о росте прибыли на 59% до 2,18 миллиарда евро в первом полугодии. При текущей цене акций доходность компании составляет 2,15%.
Источник: Презентация результатов Ryanair H1 — Рис 1
Новый апсайд
В нашем прогнозном анализе есть четыре соображения, которые, по нашему мнению, скорее всего, приведут к восстановлению прибыли и повышению консенсус-оценок:
- Q3 Предел текучести. Компания прогнозирует, что в период с октября по декабрь 2023 года (Q3) тарифы вырастут примерно на 15% (Рис. 2). Это намного превзошло консенсус Уолл-стрит. Даже если видимость останется низкой в 4-м квартале, результаты 3-го квартала могут снова удивить ростом (учитывая рождественский выбор). Здесь, в Лаборатории, реверс-инжиниринг sell-side и оценки Ryanair, мы считаем, что цифры слишком консервативны. В частности, компания установила чистую прибыль в диапазоне от €1,85 до €2,05 млрд, уже зафиксировав чистую прибыль в размере €2,18 млрд в первом полугодии. Это будет означать чистый убыток в размере 300 млн евро в четвертом квартале, если предположить, что в третьем квартале он будет безубыточным. Оглядываясь назад, компания сообщила о чистом убытке в размере 313 и 211 млн евро в 4 квартале 2021 года и 4 квартале 2022 года соответственно. Тем не менее, это были периоды, затронутые вспышками пандемии COVID-19, с пониженными коэффициентами загрузки и тарифами. Поэтому, на наш взгляд, в начале 2024 года у нас могут быть дальнейшие обновления;
- Более низкие оценки топлива. Прогнозируется, что в первом квартале 2024 года дефицит топлива составит около 1,3 млрд евро в годовом исчислении. Это связано с недавней конъюнктурой цен на нефть. Несмотря на это, заглядывая в будущее, мы видим, что чистая прибыль снова увеличится благодаря ослаблению сдерживающих факторов. В частности, компания почти хеджировала 53% топлива по цене ниже $79 за баррель в 2025 году (рис. 3), что значительно ниже текущего спотового уровня. Кроме того, компания захеджировала 75% топлива на предстоящий 2024 год. Несмотря на отсутствие каких-либо прогнозов, мы можем прогнозировать ожидаемую экономию в размере около 500 млн евро при условии защиты от хеджирования и ослабления инфляции. Компания прогнозирует экономию цен на топливо в размере 300 миллионов евро. Тем не менее, мы превышаем внутренний прогноз из-за долгосрочной цены на $65 за баррель (ориентировочно в 2025 году) и продолжающегося притока новых самолетов. С новыми 26 B737, уже прибывшими в первом полугодии, Gamechangers движется вперед благодаря «на 4% больше мест и на 16% меньше расхода топлива»;
- Апсайд по сравнению с конкурентами. Ключевым моментом является релиз Ryanair о разработке Pratt & Whitney. В пресс-релизе компания сообщила о «программе инспекций по существенному сокращению мощностей конкурентов и арендодателей в период с 2024 по 2026 год». Эта эволюция в сочетании с «большим отставанием в поставках OEM-самолетов, вероятно, также будет ограничивать пропускную способность в Европе в течение следующих 3 или 4 лет», вероятно, создаст возможности для роста трафика и прибыли для ирландского оператора. В целом, компания ожидает увеличения на 300 миллионов в год к 2034 году;
- Потенциал роста вознаграждения акционеров. Мы уже комментировали дивиденды; Тем не менее, существуют значительные возможности для получения дохода акционерами, помимо обычных дивидендов. Мы оцениваем доходность в 2024 и 2025 годах на уровне 2,15% и 3,2% соответственно. Несмотря на это, в ближайшие годы менеджмент планирует вернуть акционерам около 25% прибыли предыдущего года после уплаты налогов. Мы планируем вознаграждение акционеров в размере 1,8 млрд евро до 2026 года. Это подразумевает потенциальную доходность почти в 10% на основе текущей рыночной капитализации и рассчитывается на основе оценок чистой прибыли в размере 1,82 евро / 2,5 доллара США / 2,9 миллиарда долларов США в 2024/2025/2026 годах.
Fig 2
Fig 3
Перейти к оценкам
Результаты первого полугодия были впечатляющими: выручка от продаж составила 8,58 млрд евро, что на 30% больше в год, а за этот период было перевезено 105 млн пассажиров, что составляет плюс 11%. Общие операционные затраты увеличились на 24% до 6,2 млрд евро из-за увеличения расходов на персонал и топливо. Несмотря на это, ценовое преимущество компании продолжает расти. Здесь, в лаборатории, мы моделируем 183,9 и 205 миллионов пассажиров, которые будут перевезены в 2024 и 2025 годах с коэффициентом загрузки 94% и 94,4%. В результате наш общий объем продаж составит 13,2 и 14,52 миллиарда евро в год, а EBIT составит почти 2 миллиарда евро в 2024 году и 2,5 миллиарда евро в 2025 году. Наша основная операционная прибыль на одного пассажира прогнозируется на уровне 10,69 и 12,35 евро в 2024 и 2025 годах. , соответственно. В нашем финансовом году прогнозируется увеличение чистой прибыли на 10% и 8% в течение следующего периода, что приведет к увеличению нашей целевой цены с 19 евро до 21 евро за акцию.
Fig 4
Заключение и оценка
Хорошие результаты, новая дивидендная политика и поддерживающая доходность в третьем квартале. Потенциальное увеличение чистой прибыли за счет снижения затрат на топливо делает оценку Ryanair чрезвычайно привлекательной как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе. Благодаря ценовому преимуществу компании перед аналогами и потенциальному увеличению доли рынка в будущем, мы решили повысить нашу целевую цену до 21 евро за акцию. Это основано на EPS 2025 года в размере 2,05 евро и коэффициенте P/E 10x. В период с 2004 по 2019 год Ryanair торговалась со средним коэффициентом P/E 14x. Наша целевая цена имеет потенциал роста на 25% по сравнению с текущей ценой акций, и в сочетании с дивидендной политикой Ryanair мы получаем потенциальную доходность акционеров в размере 34,5%. (включая дивиденды). По нашим оценкам, в 2024 финансовом году компания будет иметь чистую денежную позицию, которая обеспечит защиту от негативных последствий. Риски снижения включают задержку заказа B737, более высокие ограничения в связи с Брекситом, более высокие цены на топливо и более сильный доллар США.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупных биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
