Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Презентация в лифте
Я оцениваю акции Lufax Holding Ltd (NYSE:LU) [6623:HK] как Держать.
Ранее я рассмотрел результаты ЛУ за второй квартал текущего года в своей статье от 24 августа 2023 года. В этом последнем обновлении я обращаю внимание на финансовые показатели Lufax за 3 квартал 2023 года, которые оказались ниже ожиданий.
Я по-прежнему придерживаюсь нейтрального взгляда на Луфакса. С одной стороны, я воодушевлен последним шагом ЛУ по диверсификации, связанным с запланированным приобретением виртуального банка в Гонконге. С другой стороны, я опасаюсь, что результаты LU за 4 квартал могут снова не оправдать ожиданий аналитиков.
Выручка и чистая прибыль LU за 3-й квартал оказались ниже консенсус-прогнозов
Lufax опубликовала финансовые результаты за 3 квартал 2023 года в понедельник, 13 ноября, после закрытия торгов. Инвесторы, похоже, не удовлетворены недавними квартальными показателями компании, поскольку цена акций LU упала на значительные -4,9% (источник: данные о ценах Seeking Alpha) во время постмаркетских торгов в понедельник. Снижение цены акций LU после объявления о прибылях и убытках, вероятно, связано с результатами третьего квартала, которые оказались ниже ожиданий.
Фактическая выручка Lufax за 3 квартал 2023 года, также упоминаемая в своих объявлениях как общий доход компании, составила 8 050 млн юаней, что на -8% ниже консенсус-прогноза рынка в 8 799 млн юаней (источник: S&P Capital IQ). Это означает, что общий доход ЛУ упал на -39% г/г и -13% кв/кв в третьем квартале этого года.
Промах LU в третьем квартале был обусловлен как сложными экономическими условиями для предприятий материкового Китая, так и осторожным подходом компании к упрощению условий кредитования. В пресс-релизе компании по результатам 3-го квартала Lufax подчеркнул, что «высококачественный спрос на кредиты со стороны SBO (владельцев малого бизнеса) остается слабым». LU также добавила в последнем ежеквартальном объявлении, что она «делает акцент на принятии взвешенных решений», что отражено в ее фокусе на «качестве активов, а не на количестве».
Чистая прибыль Lufax упала на -90% г/г с 1 355 млн юаней в третьем квартале предыдущего года до 131 млн юаней в третьем квартале текущего года. В 3 квартале 2023 года LU зафиксировала существенное снижение прибыли на 34%, поскольку консенсус-прогноз чистой прибыли продавца был намного выше и составил 200 млрд юаней на основе данных S&P Capital IQ.
Отрицательный операционный леверидж привел к более значительному недополучению чистой прибыли в размере -34% для LU по сравнению с -8% у Lufax.
Lufax упомянул об «усилиях по оптимизации затрат» в своем отчете о результатах третьего квартала, но некоторые из его расходов снизились в меньшей степени, чем сокращение выручки за последний квартал. Общий доход LU снизился на -39% г/г в 3 квартале 2023 года, но операционные и сервисные расходы компании, а также общие и административные расходы снизились только на -8% и -16% соответственно в годовом выражении за 3 квартал. Это говорит о том, что некоторые общие и административные расходы, а также эксплуатационные и сервисные расходы носят фиксированный или полупеременный характер.
Внимание к сделке по слияниям и поглощениям в виртуальном банке и прогноз на четвертый квартал
После объявления результатов LU за 3 квартал 2023 года я ожидаю, что приобретение виртуального банка Lufax и его прогноз на 4 квартал 2023 года будут в центре внимания.
В тот же день (13 ноября), когда были опубликованы результаты третьего квартала, LU также объявила, что предложила купить виртуальный банк за 933 миллиона гонконгских долларов (120 миллионов долларов). Как подробно описано в этом объявлении, виртуальный банк известен как «Ping An OneConnect Bank (Hong Kong) Limited», который является «первым виртуальным банком, предоставляющим гибкие и эффективные банковские услуги с акцентом на малые и средние предприятия в Гонконге».
Последний шаг Lufax по приобретению виртуального банка соответствует планам компании по диверсификации за счет своего основного сегмента SBO, который пострадал из-за сложной операционной среды для китайского бизнеса.
Подразделение потребительского кредитования LU в третьем квартале 2023 года увеличило объем продаж новых кредитов на +49% в годовом сопоставлении (источник: квартальный отчет о прибылях и убытках). Lufax также отметила в своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал, что доля потребительского кредитования составляет 40% и 11% в третьем квартале 2023 года и девятом месяце. 2023 новых продаж кредита, соответственно. Это говорит о том, что продолжающиеся усилия компании по диверсификации в таких областях, как потребительское финансирование, начинают приносить плоды.
Заглядывая в будущее, добавление Ping An OneConnect Bank в бизнес-портфель LU еще больше снизит зависимость Lufax как от сегмента SBO, так и от рынка материкового Китая. Согласно комментариям руководства на брифинге по итогам третьего квартала 2023 года, Ping An OneConnect Bank является третьим по величине виртуальным банком в Гонконге по размеру активов.
С другой стороны, существует реальный риск того, что LU снова разочарует рынок своими результатами за четвертый квартал 2023 года, которые, по оценкам, будут объявлены в середине марта следующего года (источник: S&P Capital IQ).
Брокер из материкового Китая China Renaissance Securities опубликовал исследовательский отчет (не является общедоступным) под названием «Выводы экспертов по онлайн-кредитованию Китая» 31 октября 2023 года, в котором поделился выводами из презентации профессионала, работающего в китайском интернет-банке. В отчете China Renaissance Securities эксперт интернет-банка, работающего в Китае, изложил свои ожидания, что «объем новых кредитов в 4К23 (для китайской индустрии онлайн-кредитования), вероятно, снизится по сравнению с предыдущим кварталом, поскольку кредиторы стремятся обеспечить качество кредитов, учитывая более низкое кредитное качество. новых заемщиков». В своем мрачном прогнозе на четвертый квартал эксперт оценил «30-дневную просрочку новых заемщиков, привлеченных на платформах онлайн-кредитования».
Учитывая, что Lufax пострадала от провала выручки в третьем квартале из-за акцента на качестве активов, а не на росте объема кредитов, разумно беспокоиться, что показатели выручки LU в четвертом квартале также могут стать негативным сюрпризом для рынка.
Кроме того, у LU может быть меньше возможностей для повышения своей будущей прибыльности за счет сокращения количества торгового персонала в будущем. На объявлении компании о результатах третьего квартала Lufax признал, что «у нас нет никаких дальнейших планов оптимизации для (нашей) команды продаж».
Заключительные мысли
У меня положительное мнение о недавно объявленных планах Lufax по покупке виртуального банка, но я обеспокоен тем, что результаты LU за четвертый квартал не оправдают ожиданий рынка. Таким образом, я решил сохранить рейтинг «Удержание» для Lufax.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
