Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Teck Resources Limited (NYSE:TECK) только что объявила о продаже своего угольного бизнеса. Я не думал, что они продадут угольный бизнес Glencore plc (OTCPK:GLCNF), но они именно это и сделали. Цена довольно хорошая. Наиболее важные выводы из пресс-релиза (выделено мной):
…Glencore согласилась приобрести 77% EVR за 6,9 млрд долларов США наличными, подлежащими выплате Teck при закрытии сделки с Glencore…
NSC согласилась приобрести 20% акций EVR в обмен на свою текущую долю в 2,5% в Elkview Operations плюс 1,3 миллиарда долларов США в виде денежных средств, подлежащих выплате Teck при закрытии сделки с NSC, и 0,4 миллиарда долларов США, выплаченных из денежных потоков от EVR…
Тек продолжит управлять сталелитейным угольным бизнесом и сохранит все денежные потоки от EVR до закрытия сделки с Glencore, стоимость которой оценивается в 1 миллиард долларов США…
Компания полагает, что сделка будет закрыта в третьем квартале 2024 года. Я могу предположить, что она перейдет в середину 2024 года, что приведет к сокращению некоторых полученных денежных потоков.
В общей сложности Тек получает здесь $9,7 млрд.
Компания теряет менее половины своего дохода, но, к сожалению, большую часть своей валовой прибыли до амортизации (последние квартальные отчеты здесь):
Ранее в этом году Glencore предложила за всю компанию 23 миллиарда долларов. С тех пор Teck заработала значительные денежные средства и вложила значительные средства в развитие производства меди. Воспринимаемая стоимость угольного металлургического бизнеса, вероятно, немного выросла, как указало руководство в последнем отчете о прибылях и убытках (который я обсуждал здесь). Эта предыдущая заявка указывает мне на то, что предполагаемая стоимость оставшихся активов составляет около 15 миллиардов долларов. Без премии приобретателей это составило бы 11,5 миллиардов долларов. С другой стороны, медь в этот период не так хорошо себя чувствовала:
Большинство производителей меди также потеряли некоторую стоимость, подразумевая, что рынок не совсем оптимистичен в отношении меди в ближайшем будущем:
С другой стороны, сейчас Teck в значительной степени представляет собой компанию будущего, ориентированную на металлы, со значительными перспективами роста. Угольным компаниям присваиваются очень низкие коэффициенты, о чем я совсем недавно писал здесь. Идея состоит в том, что компания, специализирующаяся на производстве меди и цинка, получит более высокий коэффициент на рынке. Кроме того, в ближайшие годы производство меди в Теке ускорится, что является редкостью среди медедобытчиков. Между тем, необходимо (см. отчет McKinsey) продвигать энергетический переход вперед.
Компания планирует удвоить производство меди примерно к 2026 году. Ее прибыль также очень чувствительна к ценам на медь, поскольку ее деятельность находится на относительно высокой кривой затрат. Цена акций, вероятно, будет вести себя почти как опцион колл на медь. Между тем, приток денежных средств делает маловероятным истечение срока действия этой «опции» в ближайшее время. В долгосрочной перспективе компания также может получить выгоду от создания совместных предприятий с Agnico Eagle Mines Limited (AEM) и PolyMet Mining Corp. (PLM).
Когда я сравниваю оценку Teck с чисто медными компаниями, коэффициент, как правило, находится в нижней части диапазона:
Имейте в виду, что его прибыль существенно падает в краткосрочной перспективе. Тем не менее, я думаю, что текущий мультипликатор компании довольно низок (фактически, до или после сделки). Перспективы роста впечатляют. Текущие денежные потоки не впечатляют, но если вы оптимистичны в отношении меди в долгосрочной перспективе, здесь есть огромный рычаг. В то же время Teck — безопасное место для ставок на медь, поскольку на балансе компании будет много денег, и она будет хорошо капитализирована, чтобы воплотить свой потенциальный рост в реальность. Я предполагал, что никакой долг перед Glencore не будет передан, поскольку в пресс-релизе об этом не упоминалось. Ситуация может улучшиться, если во время телеконференции окажется, что все по-другому.
Интуитивно я склонен полагать, что эта сделка не приведет к немедленному росту цены акций на 20%. На премаркете акции выросли на 5%, и я не удивлюсь, если в конце дня акции поднимутся на 10% или упадут на 10%. В долгосрочной перспективе Тек должен подняться немного выше. Боюсь, что в краткосрочной перспективе оставшийся свободный денежный поток или прибыль будут весьма скромными. Это получит более высокий мультипликатор, но официально уголь не будет снят с учета, возможно, до третьего квартала 2024 года. Возможно, трейдеры будут опережать деньги ESG, но потребуется некоторое время, чтобы новая реальность осозналась.
Многое также будет зависеть от того, на что руководство укажет, что намерено использовать деньги. Если они объявят о выкупе акций на 5 миллиардов долларов вместе с этой сделкой, я могу увидеть, что акции вырастут примерно на 20%. Если руководство говорит, что собирается разумно распределить капитал, построить шахты и увидеть большие возможности для приобретений в свете приближающегося бычьего рынка, это, скорее всего, окажется где-то в моем диапазоне.
Я продал примерно 1/3 своей позиции на премаркете. В зависимости от того, что было сказано во время звонка, и ценового действия при открытии, я оставлю или продам остальную часть позиции. Однако я был вложен сюда из-за войны торгов, которая, казалось, продолжалась. Возможно, из-за единодушного (но, возможно, ошибочного) мрачного прогноза по углю и того факта, что Тек хотел избавиться от этих активов, торги не стали слишком ажиотажными. Акции Glencore на этих новостях выросли на 3,22%.
Хотя на данный момент я, скорее всего, сдаюсь, но думаю, что долгосрочным акционерам еще есть что понравиться. Для долгосрочных быков по меди и всех видов ETF металлов, ориентированных на будущее, Teck Resources Limited теперь должна стать одним из наиболее важных инструментов для выражения этой точки зрения.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
