Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис: Я придерживаюсь мнения, что акции должны увидеть дальнейший рост чистой прибыли, чтобы бычий взгляд был оправдан.
В предыдущей статье, опубликованной в августе, я приводил аргумент о том, что Hanover Insurance Group (NYSE:THG) нуждается в существенном восстановлении прибыли и восстановлении в сегменте персональных линий, чтобы оправдать потенциал роста акций.
С тех пор акции немного выросли до цены $113,24 на момент написания статьи:
Цель данной статьи – оценить, способна ли Hanover Insurance Group продолжить рост, принимая во внимание недавние результаты.
Производительность
Если посмотреть на результаты Hanover Insurance Group за 3 квартал 2023 года (опубликованные 1 ноября), то можно увидеть, что рост чистых подписанных премий замедлился до 6% с 9,5% г/г.
Кроме того, мы также видим, что комбинированный коэффициент (или отношение понесенных убытков и расходов к заработанной премии) увеличился до 104,4% в 3 квартале 2023 года по сравнению со 101% за тот же квартал прошлого года.
При комбинированном коэффициенте более 100% это указывает на то, что Hanover Insurance Group в настоящее время несет больше убытков и расходов, связанных с заявками на финансирование, по сравнению со степенью собранных премий — тот факт, что комбинированный коэффициент теперь еще выше, вызывает беспокойство.
С другой стороны, мы также наблюдаем, что при исключении катастроф совокупное соотношение фактически упало с 94,2% до 90,7%. Принимая это во внимание, более высокий комбинированный коэффициент не вызывает особого беспокойства, поскольку это указывает на то, что Hanover Insurance Group фактически увеличивает объем собранных премий по сравнению с уровнем, понесенным в виде убытков и расходов.
Кроме того, убытки от катастроф в размере 44,6 миллиона долларов в третьем квартале 2023 года были в основном вызваны ущербом от града и ветра на Среднем Западе США по сравнению с потерями в 32,7 миллиона долларов в квартале предыдущего года. С этой точки зрения (я считаю, что, увидев, что потери от катастроф вернутся к более типичным уровням в последующих кварталах), мы должны увидеть соответствующее снижение совокупного коэффициента.
Если посмотреть на комбинированный коэффициент (исключая катастрофы), мы увидим, что, хотя комбинированный коэффициент был выше, чем годом ранее в первом и втором кварталах, он существенно снизился в третьем квартале. Аналогичный результат в четвертом квартале был бы обнадеживающим.
На мой взгляд, если мы увидим более низкий совокупный коэффициент в предстоящем квартале, то это будет еще раз указывать на то, что Hanover Insurance Group имеет возможность продолжать рост премий более быстрыми темпами, чем рост убытков и расходов. Это, наряду с дальнейшим ростом чистой прибыли, может привести к дальнейшему росту акций. Мы уже видели, что чистая прибыль резко выросла до $0,24 на разводненную акцию по сравнению с $0,01 в квартале предыдущего года.
Моя точка зрения
Что касается моего взгляда на приведенные выше результаты и их влияние на траекторию роста акций в будущем, я ранее отмечал, что сегмент Personal Lines оказывает давление на прибыль, учитывая влияние как катастрофических убытков, так и более высоких затрат.
Однако мы видим, что, несмотря на самый высокий коэффициент катастрофичности сегмента, совокупный коэффициент аварийности текущего года при отсутствии убытков от катастроф составляет 96,4%.
Более того, рост цен на продление личных линий составил в среднем 18% — в отличие от среднего повышения ставок на 10,7%. В этом отношении, несмотря на тот факт, что в этом сегменте наблюдается более высокая степень катастрофических потерь по сравнению с основным коммерческим и специальным сегментом, я придерживаюсь мнения, что сильный рост цен способен, в свою очередь, значительно повысить рост премий и, в конечном итоге, позволить дальнейший рост чистой прибыли.
С точки зрения оценки, мы видим, что соотношение цены и балансовой стоимости торгуется вблизи верхней границы диапазона, который мы наблюдали за последние пять лет, в то время как рентабельность собственного капитала в 2023 году перешла на отрицательную территорию.
Цена бронирования
Рентабельность капитала
В этом отношении я считаю, что, хотя восстановление чистой прибыли и снижение комбинированного коэффициента за этот квартал обнадеживают, чистая прибыль по-прежнему остается отрицательной за девять месяцев, и это отражается в отрицательном показателе. рентабельность собственного капитала (чистая прибыль/собственный капитал).
На мой взгляд, Hanover Insurance Group должна продемонстрировать уверенную траекторию восстановления чистой прибыли в течение следующих двух-трех кварталов. Более низкого комбинированного коэффициента, вероятно, будет недостаточно, чтобы вызвать значительный потенциал роста акций.
Риски
Что касается потенциальных рисков для Hanover Insurance Group в настоящее время, я придерживаюсь мнения, что катастрофические убытки и влияние более высоких затрат могут продолжать оказывать давление на акции в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Хотя рост премий продолжился, мы видим, что в прошлом году его темпы замедлились. Если мы увидим повышенные убытки от катастроф в предстоящих кварталах, то это в сочетании с эффектом более высоких затрат может предотвратить дальнейший рост чистой прибыли, что, вероятно, окажет негативное влияние на рост цен на акции.
Кроме того, сегмент Personal Lines в значительной степени зависит от показателей сегмента личных автомобилей: 1) потенциальные владельцы автомобилей откладывают покупки из-за сильного роста цен на новые модели, и 2) поскольку страховые взносы по автострахованию достигли рекордного уровня — Вполне вероятно, что Hanover Insurance Group может столкнуться с повышательным давлением на отток клиентов, поскольку некоторые клиенты пытаются сменить поставщика услуг.
Заключение
В заключение, мое общее мнение о Hanover Insurance Group заключается в том, что, хотя рост премий продолжается и снижение совокупного коэффициента за этот квартал обнадеживает, компания по-прежнему сталкивается со значительными рисками, которые могут препятствовать росту чистой прибыли.
В этом отношении я придерживаюсь мнения, что акции должны увидеть дальнейший рост чистой прибыли, чтобы бычий прогноз был оправдан.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
