Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Бразильская телекоммуникационная компания TIM S.A. (NYSE:TIMB) отчиталась об отличных результатах третьего квартала, подкрепив свои превосходные показатели ростом во всех ключевых областях и повышением эффективности.
Отличительной чертой стал устойчивый рост скорректированного показателя EBITDA и маржи. Компания добилась значительного прогресса в улучшении услуг мобильной связи, в первую очередь благодаря оптимизации и синергетическому эффекту, полученному в результате приобретения Oi Mobile.
В предыдущей статье я выделил TIM S.A. как дойную корову, готовую стать сильной доходной акцией, что подтвердилось в последнем квартале. После отчета о прибылях и убытках компания объявила об увеличении будущих выплат, прогнозируя доходность выше 5%.
Тем не менее, меня больше всего беспокоит непривлекательная оценка компании, которая, возможно, уже учитывает ожидаемое улучшение дивидендов в ближайшем будущем. В то время как третий квартал дает веские причины рассматривать TIM S.A. для дивидендного портфеля, я предпочитаю дождаться потенциального падения, прежде чем рассматривать покупку, установив целевую цену в $16,25 за акцию.
Результаты TIM за 3 квартал
TIM сообщила о устойчивых доходах, продемонстрировав рост в годовом исчислении на 7,9%, превысив инфляцию и достигнув 6,1 млрд реалов. Этот рост в первую очередь был обусловлен линейкой услуг мобильной связи, демонстрирующей высокие показатели постоплатных услуг, которые выросли на 9,5% в годовом исчислении. Этот рост был обусловлен расширением планов во втором квартале и эффективным управлением клиентской базой, в том числе снижением оттока клиентов и реализацией стратегий дополнительных продаж.
Компания продемонстрировала хорошие результаты в сегменте фиксированных услуг, сообщив о росте в годовом исчислении на 4,5% и квартальном росте на 0,5%. Особого внимания заслуживают выдающиеся показатели TIM UltraFibra, который достиг роста на 9,7% в годовом исчислении. Этот рост TIM UltraFibra был обусловлен увеличением на 34,6% в годовом исчислении базы Fiber-to-the-Home (FTTH) и более широким внедрением планов с добавленной стоимостью.
В сегменте мобильных телефонов компания также продемонстрировала положительные результаты, получив доход в размере 181 млн реалов, что отражает рост на 7,6% в годовом исчислении и значительный рост на 23,5% в годовом исчислении. Этот рост был связан с рекламными кампаниями iPhone и Дня отца.
Компания также объявила о достижении самого высокого уровня среднего дохода на пользователя (ARPU) в размере 30,2 реала, что означает значительный рост на 21,1% в год.
Заметный рост EBITDA подчеркивает высокие показатели TIM
У TIM был хороший квартал с точки зрения затрат: показатель EBITDA составил 3,0 миллиарда реалов, что представляет собой рост в годовом исчислении на 11,6% и рост в квартальном исчислении на 3,3%. Маржа EBITDA осталась высокой, достигнув 49,7%, что отражает рост на 1,65 процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 0,02 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом.
Положительные результаты были в первую очередь обусловлены эффективной стратегией управления затратами, которая позволила компании увеличить операционные расходы (OPEX) ниже уровня инфляции в этом квартале.
Нормализованные общие и административные расходы снизились на 3,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и увеличились на 7,2% по сравнению с предыдущим кварталом, а себестоимость реализованных товаров увеличилась на 27,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 6,8% по сравнению с предыдущим кварталом. Резервы по сомнительным счетам сократились на 6,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и увеличились на 10,5% по сравнению с предыдущим кварталом, что отражает улучшение качества привлечения клиентов.
Несмотря на приобретение мобильной базы Oi, TIM столкнулась с более высокими эксплуатационными расходами из-за Соглашения о переходном обслуживании (TSA). Прекращение действия этого соглашения способствовало снижению затрат на 7,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и небольшому увеличению на 3,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по направлениям коммерциализации и рекламы в этом квартале.
В целом, результаты TIM свидетельствуют об эффективном контроле затрат, существенном росте доходов и снижении безнадежных долгов на 6,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Кроме того, TIM зафиксировала существенную прибыль в размере 724 миллионов реалов, показав уверенный рост на 13,4% в квартальном исчислении и на 52,9% в годовом исчислении. Такие положительные результаты были обусловлены снижением амортизации, обусловленным более низкой амортизацией программного обеспечения, пересмотром ценного срока службы активов Oi (OTC:OIBRQ), а также снижением амортизации прав пользования по договорам аренды по МСФО (IFRS) 16, что привело к падение на 4,3% в квартальном исчислении и на 6,5% в годовом исчислении. Увеличение подоходного налога в этом квартале в основном связано со значительно более высокой прибылью до налогообложения и небольшим сокращением распределения процентов на акционерный капитал (JCP) по сравнению с предыдущим годом.
Капвложения достигли 998 миллионов реалов, что отражает рост на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это увеличение связано, прежде всего, с увеличением инвестиций в ИТ и другие категории, связанные с инфраструктурными проектами компании. Следовательно, доля капитальных затрат в нормализованной чистой выручке составила 16,5% по сравнению с 17,4% в 3К22, что представляет собой снижение на 0,9 процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Несмотря на это, генерация денежных средств оставалась стабильной: TIM заработала $3,48 млрд в третьем квартале, что почти соответствует прошлогоднему периоду. Такая последовательность позволила компании последовательно погашать свои долги в течение последних нескольких лет без необходимости выпуска новых долговых обязательств (предыдущий выпуск был осуществлен в четвертом квартале прошлого года).
Самым разрушительным аспектом стало ежегодное снижение операционного денежного потока TIM на 10%, на которое по-прежнему влияют временные элементы в оборотном капитале. Эти элементы вернулись в положительную сторону в этом квартале, в том числе те, которые связаны с выводом из эксплуатации площадок и последствиями, связанными с корректировками баланса, которые не влияют на общий денежный поток. Компания ожидает, что по мере того, как эти эффекты исчезнут, операционный денежный поток снова увеличится.
В целом, третий квартал продемонстрировал, что TIM следует своему краткосрочному прогнозу, и есть оптимистические ожидания того, что среднесрочные цели также могут быть достигнуты.
Позитивные изменения в отношении материнской компании TIM в Италии
TIM S.A. Бразильский оператор Telecom Italia SpA (OTCPK:TIIAY) (TIM Group) объявил о продаже своей инфраструктуры фиксированной сети в Италии за 19 миллиардов евро с возможностью увеличения до 22 миллиардов евро при определенных условиях. Крупнейший акционер группы, Vivendi, оспаривает это решение, утверждая, что сделка является незаконной.
Продажа была ожидаемой и является частью плана реструктуризации группы для решения финансовых проблем в Италии. В заявлении о продаже группа подчеркнула свою приверженность сохранению своей деятельности в Бразилии, развеяв прежние спекуляции в ходе процесса реструктуризации.
Ожидается, что сделка не повлияет на деятельность в Бразилии. Однако важно отметить, что итальянская материнская компания использовала бразильскую холдинговую компанию для финансирования своей деятельности в Италии. Если продажа будет успешно завершена, вероятность того, что материнская компания предпримет дальнейшие аналогичные меры, хотя и низка, но снижается.
Перспективы дивидендов становятся ярче, поскольку TIM сигнализирует о положительных сдвигах
Недавние положительные результаты третьего квартала, объявленные TIM, принесли обнадеживающие новости для инвесторов, сосредоточившихся на стратегиях получения дивидендов.
Компания заявила о своем намерении увеличить выплаты акционерам не за счет внеочередных дивидендов, а путем пересмотра прогноза распределения на следующие несколько лет. Поскольку TIM обеспечивает значительную прибыль и успешно сокращает долю заемных средств, стратегический план на 2023-2025 годы теперь включает в этом году дополнительное вознаграждение в размере 600 миллионов реалов, с 2,3 до 2,9 миллиардов реалов. Это решение отражает устойчивый подход компании к последовательному распределению дивидендов в ближайшие годы.
Структурное улучшение, вероятно, повлияет на этот стратегический шаг в телекоммуникационном секторе, который испытывает увеличение выручки после завершения аукциона по продаже спектра 5G. Кроме того, благодаря консолидации сегмента после ухода Ой Мовеля возникла более благоприятная конкурентная среда в сфере мобильной телефонии. Поскольку более 95% доходов TIM приходится на мобильную телефонию, TIM имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из этой динамики отрасли.
Хотя у TIM нет четкой дивидендной политики, прогноз предполагает, что компания может получить доход около 5,5% в этом году с учетом недавно раскрытого вознаграждения. Учитывая практику квартального распределения дивидендов TIM, если предположить, что распределение 2,9 миллиарда реалов (590 миллионов долларов США) приведет к годовому дивиденду на акцию в размере 0,98 доллара США. Исходя из цены акций на 10 ноября в размере $17,66 за акцию и рентабельности инвестиций (ROI) в размере 6%, подразумеваемая цена акций должна составлять примерно $16,25. Это означает завышение курса примерно на 8%.
Заключение
TIM сообщила об устойчивых результатах третьего квартала, демонстрируя рост во всех областях и повышение эффективности. Значительному росту чистой выручки способствовали лидирующие позиции в отрасли по среднему доходу на пользователя мобильной связи (ARPU), расширению клиентской базы постоплатных услуг и продолжающемуся росту фиксированных услуг.
EBITDA также продемонстрировала заметный рост, отражая улучшение мобильных услуг, оптимизацию и синергию в результате приобретения Oi Móvel. Я по-прежнему уверен в будущем компании, ожидая положительных результатов и повышения эффективности.
На мой взгляд, выдающимся событием стало объявление о распределении дивидендов на сумму 2,9 миллиарда реалов, что усилило тенденцию стабильности в возврате стоимости акционерам. Тем не менее, оценка остается моей главной заботой в отношении бычьего тезиса. Учитывая предполагаемую цену акций TIM в $16,25, я предпочитаю дождаться лучшей возможности добавить их в портфель, ориентированный на дивиденды.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
