Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Permian Resources (NYSE:PR) — компания, оцениваемая в $10 млрд. Компания отчиталась о доходах за третий квартал 8 ноября. Этот квартал станет последним, в котором результаты будут опубликованы без приобретения Earthstone Energy (ESTE), интегрированного в их результаты. Закрытие Earthstone произошло 1 ноября, что сделало объединенную компанию второй по величине компанией, сосредоточенной исключительно в Пермском бассейне.
Теперь, когда сделка по приобретению завершена, компания начала процесс интеграции операций Earthstone в свои собственные, и сосредоточена на ежегодной экономии в размере 175 миллионов долларов США за счет синергии между двумя компаниями.
Как вы, возможно, знаете, это уже вторая статья, которую я написал, посвященная Permian Resources. В своей первой статье я оценил их как «сильную покупку», и после ознакомления с результатами за 3-й квартал моя рекомендация осталась прежней. Ниже я рассмотрю некоторые из основных моментов их квартала, которые оправдывают мою оценку.
Основные показатели квартала
Несмотря на закрытие Earthstone 1 ноября, о чем компания объявила ранее, компания также приобрела 740 дополнительных акров в бассейне Делавэра за счет различных небольших приобретений в третьем квартале. Для инвестора это обнадеживает, потому что это демонстрирует скромность, трудовую этику и голод со стороны управленческой команды. Многие компании избегают приобретений такого масштаба, потому что это представляет собой существенную работу для различных команд внутри компании, за то, что может показаться относительно небольшой отдачей. Другими словами, он не «масштабируется». Компания не собирается выделять каждое из этих небольших приобретений по отдельности, однако мне нравится видеть, что компания уделяет внимание как этим небольшим, так и крупным приобретениям. Это хороший знак для инвесторов.
На этом слайде показаны основные моменты квартала. Мы коснемся некоторых из них в разделах ниже. Он также показывает площадь компании в бассейне реки Делавэр, куда будет направлено 90% капиталовложений компании в ближайшие кварталы и, возможно, годы.
Баланс
В течение квартала в балансе было относительно мало изменений. Облигация на сумму $500 млн со ставкой 7% со сроком погашения в 2032 году была реализована в сентябре в дополнение к приобретению Earthstone.
| $ млн | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 3 квартал 2023 |
| Авуары | 4,260 | 4,688 | 3,827 | 3,805 | 8,493 | 9,209 |
| Долг | 1,016 | 1,418 | 1,223 | 1,054 | 2,836 | 3,243 |
| Соотношение долга к активам | .24 | .30 | .32 | .27 | .33 | .35 |
Нажмите, чтобы увеличить
Вот взгляд на долгосрочную структуру долга Permian Resources, а также на проформальную картину после приобретения Earthstone.
Компания имеет сильную позицию капитала. Как уже упоминалось, в сентябре они укрепили свои позиции, выпустив последние 7%-ные старшие облигации с погашением в 2032 году. Мне будет интересно посмотреть, какой долг компания приобретет в будущем. Когда вы видите темпы, с которыми Permian Resources наращивает добычу, сохраняя при этом сильный баланс, ставка в 7%, на мой взгляд, по-прежнему является мудрым решением в отношении капитала. Их рентабельность капитала намного превышает 7%. Однако, если процентные ставки продолжат расти, будет интересно посмотреть, продолжат ли они приобретать новые долги или с радостью погасят существующие долги по мере наступления срока погашения векселей.
Это всегда балансирующий акт, и я уверен, что если бы произошло правильное приобретение, компания не моргнула бы, используя долговое финансирование для создания еще одного увеличивающего приобретения. Управляющая команда Permian Resources явно технически сильна в области добычи нефти и газа, но я также доверяю их математике, связанной с финансовыми решениями, поскольку некоторые менеджеры имеют опыт работы в сфере прямых инвестиций и имеют образование MBA.
Акции выдающиеся
| millions | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022* | Q2 2023 | Q3 2023 |
| Shares Outstanding | 267 | 277 | 277 | 310 | 558 | 569 | 565 |
нажмите, чтобы увеличить
*Завершено слияние компаний Colgate и Centennial.
За квартал компания выкупила 2,2 млн акций. В следующем квартале произойдет скачок количества акций в обращении, поскольку приобретение Earthstone было частично завершено выпуском новых акций. Если мои расчеты верны, новое общее количество акций в обращении составит примерно 720 миллионов.
Денежные потоки
| $ millions | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | Q3 YTD |
| Operating Cash Flow | 670 | 564 | 171 | 526 | 1,372 | 1,367 |
| CapEx | (1,217) | (968) | (328) | (327) | (784) | (1,067) |
| Free Cash Flow | (547) | (404) | (157) | 199 | 588 | 300 |
нажмите, чтобы увеличить
В третьем квартале компания получила $165 млн скорректированного свободного денежного потока.
Из своего свободного денежного потока компания распределила базовые дивиденды в размере 0,05 доллара США и переменные дивиденды в размере 0,07 доллара США. Компания утверждает, что намерена вернуть более 50% своего свободного денежного потока в виде переменных дивидендов и обратного выкупа акций. Компания будет получать $76 млн ежеквартального свободного денежного потока от приобретения Earthstone и 117 млн баррелей нефтяного эквивалента в день.
Производство
В течение квартала компания продемонстрировала уверенный рост производства. Они увидели увеличение органического роста на 5000 баррелей нефти в день. В прошлом квартале они пережили рост добычи нефти на 6000 баррелей в день. Поскольку я проводил анализ различных нефтяных компаний на различных нефтяных месторождениях, я не нашел компании, которая была бы в состоянии увеличить добычу нефти так же, как и пермские ресурсы, сохраняя при этом свой баланс. (если вы знаете об одном, пожалуйста, дайте мне знать в комментариях) Это демонстрирует высокую норму прибыли, которую PR является достижением в бассейне Делавэра и особенно в округах Ли и Эдди в Нью-Мексико.
| per day | Q1 2023 | Q2 2023 | Q3 2023 |
| Oil(Bbls/day) | 78,332 | 84,393 | 89,800 |
| Natural Gas (Mcf/day) | 266,374 | 275,734 | 283,351 |
| NGLs(Bbls/day) | 31,094 | 35,502 | 34,917 |
| BOE per Day | 153,822 | 165,850 | 171,966 |
нажмите, чтобы увеличить
Permian Resources ориентирована на постоянное совершенствование. На этом слайде показано, как они контролируют затраты, одновременно увеличивая производство и свободный денежный поток.
Компания добилась значительного повышения эффективности по всем направлениям, как в бурении, так и в заканчивании скважин. Для тех, кто не знаком с тем, как работает нефтегазовая отрасль: компании, занимающиеся разведкой и добычей, обычно не владеют оборудованием, которое используется для бурения и заканчивания каждой скважины. Это оборудование обычно арендуется у третьей стороны по дневной ставке. Поэтому компании ориентированы на то, какой объем работы можно выполнить за день. Естественно, эти сторонние компании заинтересованы в том, чтобы работать дольше, однако Permian Resources также будет иметь свою команду для контроля на месте, чтобы работа выполнялась более эффективно с каждым днем. Я не знаком с контрактами PR, которые они заключили со сторонними подрядчиками, но независимо от того, как они структурированы, PR становится более эффективным, что в конечном итоге снижает затраты и увеличивает рентабельность капитала компании.
Когда приобретение Earthstone будет завершено и будет отражено в результатах за весь год, именно на этот объем добычи Permian Resource следует ожидать увеличения добычи в день, а также свободного денежного потока.
Благодаря приобретению Earthstone компания не только увеличила свои посевные площади в бассейне Делавэр, но также увеличила свои площади в бассейне Мидленд. Несмотря на то, что сейчас у нее есть значительные площади в бассейне Мидленд, компания по-прежнему собирается сосредоточить 90% своего капитала в бассейне Делавэр. Это очень мудрое решение, поскольку наивысшая доходность капитала достигается в бассейне Делавэра. Это демонстрирует четкое понимание управленческой командой временной стоимости денег. Иногда у компаний возникает соблазн отложить проекты с самой высокой нормой прибыли на потом, тогда как на самом деле им следует сначала реализовать их. Наступит день, когда цены на нефть вырастут, и бассейн Мидленд завтра станет таким же прибыльным, как бассейн Делавэр сегодня. До тех пор руководство Permian Resources сосредоточено на инвестировании капитала в первую очередь в свои лучшие проекты.
Риски
Permian Resources сталкивается с теми же рисками, что и любая компания, занимающаяся разведкой и добычей, причем основным риском являются цены на углеводороды. Если цена на их товар снизится, упадет и их прибыль. Тем не менее, Permian Resources сейчас сосредоточена на одной из лучших частей одного из лучших нефтяных месторождений в мире, и поэтому они, вероятно, переживут шторм лучше, чем другие. Однако вам, как инвестору, тоже придется пережить этот шторм, если цены на акции существенно упадут. Я рассматриваю это как маловероятный риск в краткосрочной перспективе. По прогнозам МЭА и ОПЕК, спрос на нефть должен оставаться высоким, по крайней мере, в период с 2028 по 2030 год. Я считаю, что фундаментальные показатели нефти также остаются оптимистичными.
Во-вторых, однажды может произойти резкое падение добычи нефти, которого никто не ожидал. Возможно, водохранилище бассейна Делавэра высохнет раньше, чем многие предполагали. Учитывая, что Permian Resources сосредоточена на относительно небольшой территории, это повлияет на нее гораздо сильнее, чем на более крупную и диверсифицированную компанию по разведке и добыче. Опять же, это маловероятный сценарий, но все равно риск.
Заключение
Permian Resources завершила очередной успешный квартал. Я по-прежнему убежден, что акции Permian Resources заслуживают сильной оценки «покупать». Прежде всего, у Permian Resources был еще один квартал, в котором рост добычи был существенным. Вы часто будете слышать, как я твердю о росте производства, потому что, в конечном счете, именно отсюда и произойдет рост цен на акции. Конечно, мы могли бы сидеть сложа руки и ждать, пока цены на нефть вырастут, но зачем это делать, если можно инвестировать в компании, которые также наращивают свою добычу.
Также важно понимать, откуда берется добыча нефти компанией. Рост добычи нефти может происходить в одном из двух мест. Во-первых, компания может совершить приобретение. Если это так, то уместно проанализировать, сколько акций было выпущено для приобретения. Приобретения могут быть выгодными, если у компании есть опыт реализации приобретений и обеспечения их положительного влияния на акционеров. Я считаю, что приобретение Earthstone с посевными площадями в округах Ли и Эдди, дополняющими площади PR, окажется выгодным для цены акций в долгосрочной перспективе.
Во-вторых, рост добычи может быть обеспечен за счет того, что компания реинвестирует свои денежные потоки и осуществляет бурение и заканчивание скважин. В течение последних нескольких кварталов это был основной метод роста добычи Permian Resources. Приобретение Earthstone внесет путаницу в результаты на конец года в следующем квартале, но, основываясь на последних двух кварталах, инвесторы могут быть спокойны, зная, что Permian Resources может последовательно наращивать добычу нефти за счет буровых долот. По сравнению с другими компаниями, которые я анализировал, я не уверен, что какая-либо компания добилась большего органического роста производства, чем Permian Resources. Это демонстрирует, что Permian Resources — хорошая компания, ориентированная именно на то место, на котором должны сосредоточиться инвесторы.
Компании отрасли указали, что Пермский бассейн на данный момент является главным нефтяным месторождением в Соединенных Штатах. И это даже сравнимо с нефтяными играми по всему миру, включая Ближний Восток. Это революционный момент в энергетической отрасли, и многие люди будут отпугнуты от нефтяной промышленности из-за нынешних алармистских настроений по поводу климата, но я бы сказал, что нефть никуда не денется в ближайшее время. Это будет важнейшая часть мирового энергетического профиля на многие десятилетия вперед. В качестве второстепенной темы я считаю, что нефтяная промышленность устареет только тогда, когда технология, связанная с геотермальной энергией, станет достаточно развитой и распространенной, чтобы заменить нефть. Я не собираюсь здесь объяснять этот тезис, достаточно сказать, что в истории есть порядок. Об этой диссертации я написал книгу на 500 страниц, и вы можете найти ее в моем профиле.
В заключение, Permian Resources показала еще один успешный квартал и остается сильной покупкой и моей любимой компанией по разведке и добыче, о которой я до сих пор писал.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
