Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Корпорация Visteon (NASDAQ:VC) поставляет электронику для кабин пилотов для автомобильного сектора.
Цена их акций достигла исторического максимума еще в марте, но с тех пор упала более чем на 30%. На мой взгляд, распродажа была оправданной реакцией на замедление роста электромобилей, распродажа, которая усилилась во время веерных забастовок UAW.
Тем не менее, я утверждаю в этом отчете, что эти встречные ветры носят временный характер, и цена акций превысила справедливую стоимость в сторону снижения.
Три различные модели оценки, которые мы рассматриваем для этого анализа, указывают на потенциал роста в диапазоне 28-43%. Более того, основными факторами, которые больше всего влияют на цену венчурных акций, являются торги на уровнях, которые исторически представляли привлекательные точки входа.
На мой взгляд, корпорация Visteon выделяется как чистая игра в растущем секторе оцифровки кабин пилотов и торгуется в одной из самых привлекательных точек входа за многие годы. Я оцениваю VC как BUY.
Снимок Visteon
С момента выхода из банкротства в 2010 году Visteon превратился в поставщика автомобильной электроники 1-го уровня с рыночной капитализацией ~$3 млрд.
Как поставщик электроники для кабин пилотов, Visteon предлагает инвесторам доступ к одной из основных тенденций в автомобильном секторе: цифровизации автомобилей.
Их продукция включает в себя цифровые приборные панели, освещение и системы управления батареями, обслуживая клиентов в США, Европе и Китае. Если вы управляете автомобилем высокого класса с изогнутым цифровым дисплеем, занимающим всю приборную панель, вполне возможно, что он был разработан Visteon.
Одним из их самых интересных продуктов является технология SmartCore, которая объединяет комбинацию приборов, HUD и информационно-развлекательную систему в одном контроллере. Со временем это уменьшит проводку и вес, а главное, стоимость. Венчурные фонды имеют все шансы стать ключевым компонентом глобальных программ OEM-производителей автомобилей будущего.
Причины распродажи
Венчурный капитал достиг пика еще в марте и с тех пор упал более чем на 30%, в то время как сектор находится во флэте, а SPX вырос более чем на 10%. Распродажа происходила в несколько этапов.
Первоначально венчурный фонд упал на 15% после апрельского отчета о доходах, несмотря на сохранение прогноза. Отчасти распродажа, возможно, была вызвана разочарованием из-за того, что они не повысили прогноз, но это соответствовало сектору. Более вероятным было обновление Mobileye в то время, ссылаясь на замедление продаж электромобилей в Китае. VC имеет прямое присутствие в Китае, а также через продажи, связанные с электромобилями, GM.
В июле GM проинформировала рынок о том, что они отстают от графика развертывания своей модульной аккумуляторной системы Ultium. VC является основным поставщиком системы управления батареями GM, что усилило давление со стороны продавцов.
А затем последовала серия забастовок UAW, которые повлияли на весь сектор. Из «большой тройки» в Детройте венчурный капиталист больше всего подвержен влиянию Ford. Когда Ford согласился на повышение зарплаты на 25%, рынок немедленно отреагировал. Я не беспокоюсь о краткосрочных последствиях — это уже сделано и уже учтено в прогнозах и цене акций, при этом венчурный капиталист заявляет о влиянии в размере $25-30 млн в этом финансовом году. Действительно, теперь у нас есть попутный ветер к годовому прогнозу, учитывая, что венчурный капиталист предположил, что забастовка продлится до Дня благодарения.
Все эти препятствия по определению временны. Со временем рост электромобилей возобновится, и GM в конечном итоге выпустит свои аккумуляторные модули Ultium.
Меня беспокоит венчурный капитал влияние забастовок UAW в долгосрочной перспективе, и для меня это один из основных рисков для инвестиционного тезиса. Поработав как в Ford (F) (в качестве инженера), так и в GM (GM) (в сфере финансов), я имею некоторое представление о том, как OEM-производители будут пытаться справиться с повышенными затратами на заработную плату, на которые они только что согласились. Во время моего пребывания в GM (в Австралии) было обычной практикой требовать от поставщиков информацию о структуре затрат, а затем диктовать цену, которую мы платим. Это было жестоко, но эффективно. И это было не разовое мероприятие. Мы (GM) будем требовать ежегодного снижения затрат на протяжении всего срока действия программы, ожидая, что поставщики найдут способы стать более эффективными. Проблема для поставщиков, конечно, заключается в том, что эти преимущества затем передаются непосредственно OEM-производителю.
Итак, вот задача для Visteon. Высокие первоначальные затраты на НИОКР, входящие в их набор продуктов, означают, что НИОКР составляют значительную часть общей «стоимости изделия». Трудно найти повторяемую эффективность на этапе исследований, поэтому Visteon придется покрывать эти затраты за счет более высоких объемов, чтобы максимизировать процент производства каждой «детали». Почему? Потому что именно производственные процессы открывают больше всего возможностей для регулярного снижения затрат с течением времени.
Поэтому решающими факторами успеха, которые я буду отслеживать в течение следующих нескольких кварталов, являются размеры их новых бизнес-выигрышей. Если они смогут увеличить объемы продаж пропорционально своим более высоким затратам на исследования и разработки, тогда Visteon станет привлекательной историей долгосрочного роста. Давайте теперь посмотрим на их недавний отчет о доходах, чтобы увидеть свидетельства раннего прогресса.
Недавнее обновление доходов
Выручка в этом году, вероятно, достигнет 4 миллиардов долларов США и будет сосредоточена на комбинациях приборов (~ 50 %), информационно-развлекательных дисплеях (~ 25 %) и климат-контроле. Кроме того, VC ожидает значительного роста продаж своих систем управления батареями с потенциальной выручкой от этого подразделения в 600 миллионов долларов к 2026-2027 годам.
В своем последнем обновлении (октябрь) VC сообщила о новых бизнес-выгодах в размере 5,8 млрд долларов с начала года по сравнению с 5 млрд долларов с начала 2022 года. Руководство подчеркнуло, что одной из их крупнейших побед стала программа контроллера кабины с немецким OEM-производителем для платформ как ICE, так и EV. подкрепляя ожидания сильного роста в ближайшие годы. Это хорошая новость, которая усиливает инвестиционный тезис.
Инвестиционная диссертация
По моему опыту, привлекательные инвестиции получают высокие оценки по пяти направлениям. Мне нравятся кандидаты, у которых как историческая, так и перспективная оценки сочетаются, предполагая сильный запас прочности, с явными катализаторами роста и низкими торговыми рисками. Для VC я присвоил четыре оценки «Хорошо» и одну «Среднюю». На мой взгляд, акции Visteon стоит покупать на текущих уровнях.
На следующих страницах я более подробно рассматриваю каждый из этих пяти критериев оценки.
Положительные катализаторы
Существует ряд катализаторов, которые могут способствовать росту цен на акции. Давайте начнем с августа, когда Visteon сообщила о результатах. Рынок воспринял эти результаты очень позитивно: за день цены выросли почти на 7%. Аналитики Уолл-стрит также отреагировали положительно: четыре сразу же повысили целевые цены в среднем на 2,5%. Аналитики компании Seeking Alpha также присоединились к нам, опубликовав замечательную статью. Конечно, через несколько дней рост закончился, когда возникла угроза забастовки UAW, но, глядя на венчурный капитал без призмы забастовки UAW, можно утверждать, что рынок уже видел некоторые катализаторы.
В дальнейшем я ожидаю, что наиболее вероятными катализаторами роста станут продолжающиеся новые бизнес-победы. Полезно отметить, что новый бизнес, о котором VC сообщил в своем октябрьском отчете, был связан в основном с электроникой кабины, а не с победами, связанными с электромобилями, причем последний, похоже, не изменился с начала года. Учитывая, что Visteon подтвердил годовой прогноз без этих побед в сфере электромобилей, любое возвращение к росту в сфере электромобилей, возможно, может спровоцировать ралли.
В целом, доступность полупроводников, вероятно, уменьшится в течение следующих 12 месяцев, что поможет OEM-производителям сгладить свои производственные процессы. И если процентные ставки действительно достигнут пика в этот период времени, OEM-производители могут отреагировать увеличением производства, чтобы удовлетворить потенциальный рост спроса со стороны потребителей.
Факторная оценка
Для Visteon мы проанализировали 34 различных фактора (см. список в приложении к настоящему отчету), чтобы понять, какие из них оказывают наибольшее влияние на цену. За последние пять лет мы обнаружили, что на цену венчурного капитала больше всего влияют три фактора: один технический и два фундаментальных:
Глядя на следующие три графика, можно увидеть, что когда эти факторы торгуются при динамических Z-показателях ниже -0,5, они ранее оказывались хорошими точками входа. Посмотрите, как мы рассчитываем эти баллы, в приложении к настоящему отчету.
Фактор венчурного капитала 1: динамика за 1 месяц
VC Factor 2: PE Ratio 2-Year Forecast
VC Factor 3: PB Ratio
Если объединить их с совокупным тикером (оранжевая линия ниже), мы увидим, что предыдущие значения ниже -0,5 (зеленые столбцы) обычно были хорошими точками входа. На момент написания мы находимся на уровне -0,61, что является убедительной поддержкой инвестиционного тезиса..
Предполагая, что два наших ведущих фундаментальных фактора (коэффициенты PB и Forward PE) вернутся к своим средним значениям за 5 лет, мы рассчитываем подразумеваемую цену акций в размере $146,40, или 28%-ный потенциал роста отсюда.
Это привлекательный потенциал роста, который, по моему мнению, обеспечивает приемлемый запас прочности, поэтому я присваиваю оценку «хорошо» компоненту анализа «Оценка факторов».
Относительная оценка аналогов
Члены группы коллег относятся к одной отрасли, демонстрируют сильную корреляцию и/или коинтеграцию и имеют хорошее качество данных. Партнерами для этого анализа являются VC, ADNT, APTV, BWA, DAN, FOXF, GNTX, LCII, LEA, MOD и PATK.
По всем показателям акции венчурного капитала торгуются ниже среднего показателя за 5 лет по сравнению с аналогами (список аналогов в приложении):
Краткая интерпретация этой диаграммы диапазона на примере 1-летнего форвардного коэффициента PE (верхняя линия): В течение последних 5 лет венчурные компании торговались с 38%-ной премией к аналогам; в течение этого периода он колебался от 33%-ной скидки до 166%-ной премии к аналогам; в настоящее время он торгуется с премией в 14% после падения на 24 процентных пункта.
Учитывая наше мнение о том, что распродажа венчурного капитала носит временный характер, для этого расчета мы предполагаем возвращение к торговле по историческим мультипликаторам аналогов. В этом случае мы получаем среднюю подразумеваемую цену акции в 161 доллар или потенциал роста в 29%.
Опять же, это привлекательный потенциал роста, который, по нашему мнению, обеспечивает приемлемый запас прочности, поэтому мы присваиваем оценку «хорошо» компоненту анализа относительной сопоставимой оценки.
Уличная оценка
Двенадцать аналитиков обновили свои целевые цены после того, как VC сообщила о прибыли за октябрь. Одна из них повысила свой рейтинг с «Держать» до «Покупать».
Ожидаемая доходность за 12 месяцев в настоящее время составляет 43%, что является самым высоким показателем с момента падения курса COVID в 2020 году. Как показано на графике ниже, предыдущие крайние значения этого показателя (оранжевая линия) были хорошими точками входа.
Это убедительный потенциал роста, который, по нашему мнению, обеспечивает значительный запас прочности, поэтому мы присваиваем оценку «хорошо» компоненту анализа «Уличная оценка».
РИСК
Можно утверждать, что большинство рисков, с которыми сталкивается Visteon, являются «обычными» для растущего технологического сектора. Однако выбросом является риск со стороны OEM-производителей, требующих снижения затрат, чтобы помочь покрыть свои более высокие затраты на заработную плату. На мой взгляд, это, вероятно, станет реальной и неослабевающей проблемой на ближайшие 3-5 лет.
Как я обсуждаю здесь, основной риск для этого инвестиционного тезиса — это давление на венчурный капитал с целью снижения затрат, которое все OEM-производители будут налагать на своих поставщиков после недавних соглашений о заработной плате с UAW. Поставщикам, поставляющим детали, на производство которых приходится высокая доля затрат, будет легче найти пути повышения эффективности, чем таким поставщикам, как Visteon, у которых НИОКР составляют более высокую долю затрат. Visteon придется покрывать эти затраты за счет больших объемов, что требует постоянных новых успехов в бизнесе. На мой взгляд, это ключевая область, за которой необходимо следить в дальнейшем.
Кроме того, поскольку выпуск электромобилей по-прежнему создает проблемы, новые для отрасли, Visteon, вероятно, столкнется с непредвиденными препятствиями в затратах в этой области. Их сдерживание будет иметь решающее значение для управления затратами.
Однако есть и положительная сторона: захватывающие разработки в линейке продуктов VC могут ускорить новые успехи в бизнесе, поскольку OEM-производители признают ценность таких предложений, как SmartCore.
Кроме того, если процентные ставки начнут выравниваться или даже падать, OEM-производители могут отреагировать увеличением производства, чтобы удовлетворить растущий спрос. Однако скорость снижения ставок является горячей темой, которая разделяет Уолл-стрит.
Существенных кредитных рисков нет. VC придерживается отраслевого стандарта соотношения долга к собственному капиталу и покрытия процентов (анализ FactorRank на основе данных компании и аналогов).
Заключение
Изучив эту инвестиционную возможность, я оцениваю Visteon как ПОКУПАТЬ.
Они предлагают инвесторам возможность непосредственно познакомиться с растущей тенденцией цифровизации автомобилей. Их недавняя распродажа превысила справедливую стоимость, что представляет собой убедительный потенциал роста оценки.
Однако инвестиции не лишены риска, и я считаю, что размер и частота их будущих новых бизнес-побед будут одним из важнейших факторов успеха в будущем и ключевой областью для мониторинга.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
