Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Sanmina дает слабый прогноз на 2024 год и обвалы акций
6 ноября 2023 года Sanmina Corporation (NASDAQ:SANM) опубликовала отчет о прибылях и убытках за 4 квартал. Компания не оправдала прогнозов по выручке и прибыли на акцию, сообщив о выручке в $2,05 млрд, что на 7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и по прибыли на акцию (EPS) в размере $1,42, что на 5% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания также дала слабый прогноз, ожидая, что выручка составит от $1,85B до $1,95B, а прибыль на акцию — от $0,98 до $1,08, что ниже консенсус-прогноза. Sanmina обвинила в слабом прогнозе продолжающиеся корректировки в запасах клиентов, особенно на конечном рынке коммуникаций и облачных вычислений, на который приходится 40% ее общего дохода.
Рынок негативно отреагировал на отчет о прибылях и убытках, в результате чего на следующий день цена акций Sanmina упала почти на 15%. В этой статье мы хотим рассмотреть, справедливо ли рынок оценивает Sanmina и есть ли какие-либо скрытые возможности для создания стоимости или нет.
Sanmina — нишевый игрок на рынке EMS
Sanmina работает на высококонкурентном и цикличном рынке EMS, где она сталкивается с сильной конкуренцией со стороны других производителей EMS, таких как Jabil (JBL), Flex (FLEX) и Celestica (CLS). Как вы можете видеть ниже, Sanmina имеет худшую ценовую динамику за 1 год по сравнению с аналогичными компаниями EMS (-30%)
Глядя на бизнес-показатели Sanmina и ее положение на рынке EMS, мы считаем, что Sanmina является нишевым игроком. Одна из характеристик нишевого игрока заключается в том, что он не сфокусирован, не внедряет инновации и не превосходит других (по данным Gartner), и это именно то, что мы наблюдаем с Sanmina.
Мы считаем, что плохая динамика цены Sanmina связана с ее неудовлетворительными показателями и слабыми перспективами роста. Рынок не думает, что Sanmina может развивать свой бизнес.
Генеральный директор: $10 млрд — $12 млрд выручки через 3 года
Генеральный директор Sanmina Юре Сола поделился своим видением будущего компании и заявил, что их внутренняя цель — достичь выручки в размере от $10 млрд до $12 млрд за три года.
Юре Сола (генеральный директор):
Я просто хочу напомнить в своем подготовленном заявлении, что у нас есть внутренняя цель — вырастить эту компанию намного больше, чем мы есть сегодня. И наши, как я уже сказал, в ближайшие 3 года мы рассчитываем быть в диапазоне от 10 до 12 миллиардов долларов. Поэтому мы сосредоточены на росте, но мы собираемся убедиться, что это самый прибыльный рост.
Он также добавил, что компания очень хорошо позиционируется во всех сегментах и имеет большой потенциал роста, особенно в энергетическом, автомобильном, медицинском, оборонном и аэрокосмическом сегментах.
Мы хотим проверить, насколько реалистично это стремление к росту. Мы знаем, что доходы Sanmina, как ожидается, снизятся в первой половине 2024 года. По оценкам аналитиков, выручка в 2024 году составит 8 млрд долларов (-10% г/г), а в 2025 году — 8,9 млрд долларов (+12%).
Мы считаем, что рост Sanmina в большей степени зависит от макроэкономической ситуации, поэтому, если 2025 и 2026 годы могут оказаться благоприятными для полупромышленности, Sanmina может вырасти до нижнего предела своей амбициозной цели, которая составляет 10 миллиардов долларов. По сути, среднегодовой темп роста за 3 года для Sanmina составит 4%, что чуть выше годового целевого показателя инфляции в США. Мы рассматриваем этот сценарий как лучший вариант для Sanmina, если только она не разработает лучшую бизнес-стратегию или трансформацию.
Стратегия диверсификации Санмины: сила или слабость?
Sanmina утверждает, что имеет диверсифицированный портфель продуктов и услуг в различных сегментах (см. ниже). Однако эта стратегия может не работать для компании.
Одна из проблем диверсификации заключается в том, что она может ослабить фокус и конкурентоспособность компании на конкретных рынках. Мы считаем, что у компании нет необходимых возможностей и усилий, чтобы преуспеть на любом из многочисленных конечных рынков, которые она обслуживает, каждый из которых имеет разную динамику. Предлагая широкий спектр комплексных контрактных услуг на различных рынках конечных пользователей, Sanmina оказывается рассредоточенной. По сравнению с более способными конкурентами на каждом конечном рынке компания изо всех сил пытается достичь такого же уровня роста. Например, выручка Sanmina в промышленном, медицинском, оборонном, аэрокосмическом и автомобильном сегментах составила 65% ее выручки в четвертом квартале 2023 года. Все это быстрорастущие отрасли, а это означает, что они должны обеспечить значительный рост. Но рост выручки Sanmina в этом сегменте замедлился до 2,5% в годовом исчислении, что означает, что компания сталкивается с сильной конкуренцией со стороны более способных игроков.
Мы считаем, что Sanmina необходимо принять более стратегический подход к диверсификации, если она хочет развивать свой бизнес. Компания должна определить свои сильные стороны и диверсифицироваться только на рынки или технологии, которые соответствуют ее основной компетенции. Это дополнило бы и расширило его существующий основной портфель, а не разбавило бы его.
Положительные стороны: увеличение прибыли, здоровый баланс.
Несмотря на снижение прибыли и прогнозируемое снижение выручки в 2024 финансовом году, Sanmina также сообщила о некоторых положительных результатах в своих результатах за четвертый квартал. Компания увеличила рентабельность прибыли без учета GAAP с 7,9% до 8,7% в годовом сопоставлении, а операционная рентабельность без учета GAAP увеличилась с 5,3% до 5,7% в годовом сопоставлении. Это показывает, что компания действует дисциплинированно и демонстрирует операционную эффективность. Маржа компании, похоже, находится на хорошей траектории, как вы можете видеть ниже:
Что касается баланса, компания сгенерировала свободный денежный поток в размере 39 миллионов долларов США в четвертом квартале, что на общую сумму 45 миллионов долларов США за весь год. Sanmina также сократила долг до $338 млн, что привело к очень низкому соотношению долга к денежным средствам — 0,51x. Имея 668 миллионов долларов наличными, 338 миллионов долларов долга и 1,53 миллиарда долларов ликвидности, Sanmina поддерживает очень здоровый баланс.
Оценка
Согласно консенсус-оценке аналитиков на 2024 финансовый год, текущая цена Sanmina предполагает форвардный коэффициент P/E на уровне 9,9x, что значительно ниже его пятилетнего исторического среднего значения 12,8x (-23%). Кроме того, текущая стоимость предприятия в $2,26 млрд предполагает форвардное соотношение EV/EBIT 5,13x, что на 25% ниже пятилетнего исторического среднего значения 6,9x.
Применение среднего коэффициента P/E за 5 лет к текущему EV дает нам целевую цену в 60 долларов. Мы считаем, что это справедливая оценка компании, поскольку она улучшила свою операционную рентабельность до самого высокого уровня за последние два десятилетия.
Риски
Компания сталкивается с сильной конкуренцией в нестабильной отрасли. Ему приходится конкурировать с ведущими мировыми контрактными производителями, такими как Jabil, которые обладают превосходными возможностями управления цепочками поставок и использованием очень передовых технологий.
Компания недостаточно устойчива с точки зрения цепочки поставок. Он полагается на ряд внешних сторон для поиска и производства своей продукции, что может быть нарушено геополитическими событиями или макроэкономическим спадом.
Заключение
Sanmina сталкивается с проблемами в своем бизнесе, такими как неэффективная стратегия роста и сильная конкурентная среда. Мы считаем, что рынок отразил эти факторы в оценке Sanmina. Однако у Sanmina есть и некоторые положительные аспекты, которые не отражены в ее текущей цене. У компании очень сильный баланс, а ее операционная эффективность продолжает улучшать рентабельность каждый квартал. Мы считаем, что эта тенденция к увеличению рентабельности приведет к росту оценки компании, даже если ее выручка не вырастет.
В заключение отметим, что в бизнесе Sanmina есть положительные факторы, и мы рассматриваем его как выгодную инвестицию. Мы рекомендуем «Покупать» акции Sanmina.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
