Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Goldman Sachs BDC (NYSE:GSBD) удалось существенно улучшить покрытие дивидендов по сравнению с предыдущим кварталом, однако BDC также испытала довольно значительное снижение кредитного качества своего портфеля.
Я бы рекомендовал Goldman Sachs BDC только тем инвесторам с пассивным доходом, которые склонны к риску. Goldman Sachs BDC имеет концентрацию в залоге, а также сильное покрытие дивидендов, и это два аспекта, которые я ценю в BDC.
Акции Goldman Sachs BDC в настоящее время торгуются на уровне NAV, что, по крайней мере, немного ограничивает потенциал роста. При этом я думаю, что снижение кредитного качества меняет инвестиционную картину, даже несмотря на то, что 12,5% BDC оставались покрытыми NII в 3К23.
Моя история рейтингов
Моя последняя классификация акций Goldman Sachs BDC была «Сильная покупка», потому что BDC с легкостью покрыла свои дивиденды с помощью NII. В третьем квартале Goldman Sachs BDC получила выгоду от восстановления валового объема выплат, а коэффициент покрытия дивидендов составил 149%. Ухудшение кредитного качества является причиной понижения моего рейтинга акций GSBD с «Сильной покупки» до «Держать».
Первый долговой инвестиционный портфель, ориентированный на залоговое удержание, рост валового дохода
Некоторые BDC, такие как Goldman Sachs BDC, предлагают инвесторам с пассивным доходом концентрацию инвестиций в залогах первого залога, наиболее обеспеченных долговых инструментах, в которые может инвестировать BDC. Первые залоговые обязательства находятся на вершине структуры капитала, что означает, что в случае дефолта Инвесторы, занимающиеся первым залогом, такие как Goldman Sachs BDC, стоят первыми в очереди на претензии.
В конце третьего квартала инвестиционный портфель Goldman Sachs BDC состоял из 91% ценных бумаг первого залога с высоким рейтингом по сравнению с 89% в предыдущем квартале. Портфель в целом был оценен в $3,44 млрд, что отражает снижение на $111 млн по сравнению с предыдущим кварталом.
Несмотря на заоблачные процентные ставки, преобладающие сейчас на рынке, валовая выручка Goldman Sachs BDC в третьем квартале составила 168,2 миллиона долларов, что почти вдвое превышает объем эмиссии во втором квартале (86 миллионов долларов).
Самый низкий уровень эмиссий, вероятно, наблюдался в первом квартале, когда BDC создал всего 2,1 миллиона долларов валового дохода. Хотя восстановление валовых кредитов было положительным, снижение кредитного качества в 3К23 явно не было таковым.
Кредитное качество
Goldman Sachs BDC в третьем квартале поместил две инвестиции в статус неначисления, а одна компания была исключена. Таким образом, коэффициент неначисления у BDC увеличился с 0,8% (по справедливой стоимости) во 2К23 до 2,3% (также по справедливой стоимости) в 3К23.
В конце 3К23 Goldman Sachs BDC инвестировала в 11 портфельных компаний без начисления по сравнению с 10 портфельными компаниями в конце 2К23. Еще одна портфельная компания после окончания квартала была переведена в статус неначисления. Я обычно рассматриваю коэффициент неначисления выше 2,0% как проблематичный, даже в случае надежного покрытия дивидендов, как в данном случае в случае Goldman Sachs BDC.
Покрытие дивидендов улучшилось до 149% в 3К23
Goldman Sachs BDC заработала $0,67 на акцию инвестиционного дохода в третьем квартале, что отражает рост на 14% в годовом сопоставлении из-за роста процентных ставок, который пошел на пользу долговым инвестициям BDC с плавающей ставкой (99,9% долговых инвестиций были с плавающей ставкой в третьем квартале 2023 года). .
При выплате дивидендов в размере $0,45 на акцию в квартал Goldman Sachs BDC обеспечила покрытие дивидендов на уровне 149%, что стало самым высоким показателем за последний год. На основе долгосрочного периода BDC заработала 132% своих дивидендов в ЧИИ.
Я нейтрально отношусь к оценке Goldman Sachs BDC
Акции Goldman Sachs BDC продаются по NAV, поэтому сама оценка не обеспечивает пассивного дохода со значительным запасом прочности. Я думал (до 3К23), что GSBC сможет продавать с премией в 10-15% к NAV при условии, что BDC сохранит высочайшее кредитное качество (то есть коэффициент неначисления ниже 1,0%).
Очевидно, что изменение кредитного качества вызывает беспокойство. Хотя покрытие дивидендов Goldman Sachs BDC по-прежнему выглядит хорошо, я думаю, что рост проблемных кредитов также является потенциальным препятствием для показателя NAV BDC. В то время как другие BDC также продаются на уровне NAV или близком к нему, Goldman Sachs BDC до недавнего времени был одним из моих любимых BDC из-за его сосредоточения на первом залоге, сильном покрытии дивидендов и высочайшем кредитном качестве.
Почему Goldman Sachs BDC может увидеть более высокий/меньший коэффициент NAV
Коэффициент NAV Goldman Sachs BDC зависит от основного кредитного качества BDC, а также от степени покрытия избыточных дивидендов.
Ухудшение кредитного качества в третьем квартале негативно повлияло на прибыль BDC за третий квартал и является основной причиной моего изменения классификации акций.
При этом дальнейшее изменение тенденции кредитного качества может спровоцировать еще одно благоприятное изменение рейтинга. Goldman Sachs BDC в значительной степени ориентирован на кредиты с плавающей ставкой (99,9% риска), поэтому окончание текущего цикла повышения ставок может привести к снижению ЧПД и смягчению покрытия дивидендов.
Мой вывод
Goldman Sachs BDC показал смешанные результаты за 3К23 с улучшением покрытия дивидендов благодаря росту ЧПД в условиях роста ставок, а также существенному снижению кредитного качества. Валовые поступления также продемонстрировали положительный рост и выросли почти вдвое в квартальном сопоставлении.
При этом, поскольку акции Goldman Sachs BDC по-прежнему торгуются по чистой стоимости активов (не обеспечивая существенного запаса прочности), я думаю, что ухудшение кредитного качества перевешивает улучшение покрытия дивидендов в квартальном сопоставлении.
Дивиденды, насколько я понимаю, на данный момент безопасны, но тенденция кредитного качества создает новый уровень неопределенности. Таким образом, моя новая классификация акций на GSBD — «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
