Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ares Capital Corp (NASDAQ:ARCC) и Main Street Capital (NYSE:MAIN) входят в число самых голубых фишек компаний по развитию бизнеса, или BDC (BIZD). Оба продемонстрировали фантастическую долгосрочную динамику SPDR® S&P 500 ETF Trust (SPY):
В этой статье мы делимся своим мнением о том, какой из них лучше купить после публикации последних квартальных результатов.
Акции ARCC против. Акции MAIN: подведение итогов квартала
ARCC сообщила об хороших результатах за третий квартал. Чистая стоимость активов на акцию последовательно увеличилась на $0,41 (2,2%) за счет сочетания нереализованной прибыли в портфеле, а также некоторой нераспределенной прибыли после выплаты дивидендов. Базовая прибыль на акцию увеличилась на 1,7% последовательно и на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Средневзвешенная доходность по долговым обязательствам и другим приносящим доход инвестициям последовательно увеличилась на 20 базисных пунктов, до 12,6% по справедливой стоимости. Неначисления последовательно улучшились с 1,1% до 0,6% по справедливой стоимости и с 2,1% до 1,2% по амортизированной стоимости, что отражает продолжающееся улучшение основных показателей портфеля.
Квартальные результаты MAIN также оказались весьма сильными. Чистая стоимость активов на акцию последовательно увеличилась на $0,64 (2,3%) за счет сочетания нереализованной прибыли в портфеле, а также некоторой нераспределенной прибыли после выплаты дивидендов. Базовая прибыль на акцию увеличилась на 0,04 доллара (3,8%) последовательно и на 0,16 доллара (15,4%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Неначисления составили 1% портфеля по справедливой стоимости и 3,1% по себестоимости. Средневзвешенная эффективная доходность портфеля составила 12,8%.
Акции ARCC против. ОСНОВНЫЕ акции: Баланс
И ARCC, и MAIN имеют кредитные рейтинги инвестиционного уровня и солидные балансы. Коэффициент левереджа ARCC составляет 50,25%, тогда как у MAIN — 43,31%. Общая ликвидность MAIN составляет более 420 миллионов долларов США (по сравнению со стоимостью предприятия в 5,2 миллиарда долларов США), тогда как общая ликвидность ARCC составляет 5,3 миллиарда долларов США (по сравнению со стоимостью предприятия в 22,2 миллиарда долларов США). Обе компании также имеют хорошо продуманные профили погашения долга.
MAIN поддерживает консервативную структуру капитала, подчеркнутую сочетанием обеспеченного возобновляемого долга с плавающей ставкой и необеспеченного долгосрочного долга с фиксированной ставкой. Сюда входит корпоративная кредитная линия на сумму 995,0 млн долларов США с плавающей процентной ставкой SOFR+1,875% со сроком погашения в августе 2027 года и привлечением 323,0 млн долларов США. Кроме того, существует кредитная линия SPV на сумму 255,0 млн долларов США по ставке SOFR+2,50% со сроком погашения в ноябре 2027 года и привлечением 170,0 млн долларов США. У MAIN также есть векселя к оплате с различными фиксированными процентными ставками и сроками погашения, в том числе векселя на сумму 500 миллионов долларов с фиксированной процентной ставкой 3,00%, подлежащие погашению по опциону MAIN до погашения в 2026 году, и векселя на 450 миллионов долларов с фиксированной процентной ставкой 5,20% со сроком погашения в 2024 году.
ARCC представляет собой более сложную структуру долга с несколькими уровнями обеспеченного и необеспеченного долга. По состоянию на 30 сентября 2023 года совокупная сумма обязательств/непогашенных обязательств ARCC включает обеспеченные возобновляемые кредиты на общую сумму 8,123 миллиарда долларов США с различными сроками погашения, простирающимися до апреля 2028 года. Июль 2025 года по процентной ставке 3,250%. Общий долг ARCC составляет $15,783 млрд, при этом средневзвешенная процентная ставка отражает комбинацию плавающей и фиксированной ставок. Долг с плавающей ставкой значителен и составляет $7,805 млрд, что свидетельствует о предпочтении инструментов с гибкой процентной ставкой, чтобы помочь хеджировать свой тяжелый инвестиционный портфель с плавающей ставкой.
Акции ARCC против. MAIN Stock: Инвестиционный портфель
Когда дело доходит до инвестиционных портфелей, у MAIN более низкий коэффициент расходов, поскольку он управляется изнутри, тогда как ARCC платит значительную комиссию за внешнее управление Ares Management Corporation (ARES) в обмен на выгоду от хваленой платформы прямого кредитования и частного кредитования.
В распределении классов активов ARCC в значительной степени преобладают обеспеченные кредиты первого залога, составляющие 43% его портфеля, за которыми следуют кредиты старшего залога со старшим залогом (17%) и субординированные кредиты старшего уровня (11%). Он также широко диверсифицирован по многочисленным отраслям: наибольшая доля в программном обеспечении и услугах составляет 23%, за ними следуют потребительские товары длительного пользования и одежда, а также финансовые услуги, каждая из которых составляет 11% портфеля.
Для сравнения, классы активов MAIN стратегически распределены по инвестициям на нижнем среднем рынке, частному кредиту и среднему рынку. Портфель преимущественно инвестирует в обеспеченные долговые обязательства, а также оставляет место для инвестиций в рост акционерного капитала. Сегмент LMM формирует значительную часть справедливой стоимости портфеля и характеризуется обеспеченными долговыми инвестициями в высококачественные, хорошо зарекомендовавшие себя активы, предлагающие привлекательную доходность с поправкой на риск. Портфель частных кредитов также довольно велик и состоит в основном из обеспеченного долга. Наконец, инвестиции на Ближнем рынке направлены на обеспечение ликвидности, которая поддерживает будущую инвестиционную деятельность. В целом, 68,8% MAIN инвестирует в старшие обеспеченные кредиты, а остальная часть довольно равномерно делится между обыкновенными и привилегированными инвестициями в акционерный капитал.
Акции ARCC против. Акции MAIN: прогноз по дивидендам
Обе компании имеют длительный опыт поддержания и/или увеличения своих дивидендов. В дальнейшем ситуация, скорее всего, сохранится, поскольку обе компании достаточно хорошо покрывают свои текущие дивиденды.
Руководство MAIN рассказало о своих дивидендах в своем последнем отчете о прибылях и убытках:
Наш Совет директоров объявил о выплате дополнительных дивидендов в размере $0,275 на акцию в декабре, что представляет собой наш девятый подряд ежеквартальный дополнительный дивиденд. Наш Совет директоров также объявил об очередном увеличении наших регулярных ежемесячных дивидендов за первый квартал 2024 года до 0,24 доллара на акцию… что представляет собой увеличение на 6,7% по сравнению с первым кварталом 2023 года и представляет собой пятое увеличение наших ежемесячных дивидендов за последние шесть кварталов. Дополнительные дивиденды за декабрь являются результатом наших хороших результатов в третьем квартале, в результате которых DNII на акцию превысил наши регулярные ежемесячные дивиденды, выплачиваемые в течение квартала, на 0,35 доллара США, или 51%.
Дополнительные дивиденды за декабрь приведут к тому, что общая сумма дополнительных дивидендов, выплаченных в течение последующего 12-месячного периода, составит 0,95 доллара США на акцию, что представляет собой дополнительные 35%, выплачиваемые нашим акционерам сверх наших обычных ежемесячных дивидендов, что приводит к текущей доходности, которую мы предоставляем нашим акционерам. акционеров примерно 10%. После неоднократного недавнего увеличения наших ежемесячных дивидендов и значительных дополнительных дивидендов, наш DNII на акцию за третий квартал по-прежнему превышал общую сумму выплаченных дивидендов на 0,075 доллара на акцию или 8%… Исходя из наших ожиданий продолжения благоприятных показателей в четвертом квартале, в настоящее время мы ожидаем предложить дополнительные дополнительные дивиденды, подлежащие выплате в первом квартале 2024 года.
Очевидно, что базовые дивиденды MAIN очень надежны, и весьма вероятно, что в обозримом будущем компания продолжит приносить акционерам привлекательные дополнительные дивиденды. Более того, аналитики в настоящее время прогнозируют, что среднегодовой темп роста дивидендов составит 9,2% до 2025 года.
Между тем, руководство ARCC в своем последнем отчете о прибылях и убытках не смогло сказать о своих дивидендах гораздо меньше, просто подчеркнув тот факт, что ARCC:
одна из немногих BDC, которая смогла обеспечить стабильные или регулярные дивиденды, одновременно увеличивая чистую стоимость активов в течение длительных периодов времени.
Аналитики не столь оптимистичны в отношении перспектив роста дивидендов ARCC, поскольку консенсус оценивает, что компания будет увеличивать свои дивиденды на мизерный среднегодовой темп в 1% до 2025 года.
Акции ARCC против. ОСНОВНЫЕ акции: оценка
Хотя MAIN может иметь значительно более высокий потенциал роста дивидендов, стартовая доходность ARCC намного выше, чем у MAIN, и ее оценка также намного дешевле. Дивидендная доходность MAIN по NTM составляет 7,1%, тогда как у ARCC — 9,9%. Соотношение цены и прибыли NTM компании MAIN составляет 10,23x, тогда как у ARCC — 8,34x. Показатель P/NAV у MAIN составляет колоссальное значение 1,42x, тогда как у ARCC — 1,03x. В результате инвесторы MAIN покупают, предполагая значительный будущий рост, тогда как инвесторы ARCC платят почти справедливую рыночную стоимость только за текущие результаты.
Акции ARCC против. MAIN Stock: какую лучше купить?
Обе компании BDC имеют исключительный опыт роста чистой стоимости активов на акцию в долгосрочной перспективе и зарекомендовали себя как очень надежные плательщики дивидендов, даже в периоды, когда их конкурентам по отрасли приходится сокращать дивиденды и/или когда их чистая стоимость акций на акцию резко падает.
Обе компании сегодня также имеют сильные балансы, а также хорошо диверсифицированные портфели, которые уравновешивают более защитные инвестиции в долговые обязательства с более высоким приоритетом и более агрессивные инвестиции в акции.
При этом основная разница между ними заключается в том, что MAIN имеет более низкие управленческие расходы и более сильные перспективы роста, тогда как ARCC имеет гораздо более высокую текущую доходность и более низкую оценку по сравнению с NAV. В результате инвесторы, более заинтересованные в максимизации долгосрочного роста дивидендов, должны отдавать предпочтение MAIN, тогда как стоимостные инвесторы, которые хотят защититься от потенциала снижения и максимизировать текущую доходность, должны отдавать предпочтение ARCC. На данный момент мы оцениваем акции Main Street Capital и Ares Capital как «Держать», поскольку ни одна из них, по-видимому, не торгуется с учетом конкретной выгодной оценки и риска рецессии (которая часто приводит к скачку неначислений и снижению прибыли для BDC). восходит.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
