Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Не каждую компанию можно анализировать одинаково. Даже компании, работающие в одном и том же пространстве, не всегда могут быть доступными с одной и той же точки зрения. Хороший пример этого можно увидеть, взглянув на банковскую фирму Pathward Financial (NASDAQ:CASH). По отношению к балансовой стоимости по сравнению с аналогичными фирмами акции компании очень дороги. Но с точки зрения соотношения цены и прибыли акции имеют привлекательную цену. Похоже, что это неравенство обусловлено дифференцированной бизнес-моделью, которая делает фирму привлекательной возможностью для тех, кто ее понимает.
Интригующая возможность
Руководство Pathward Financial описывает компанию как банковскую холдинговую фирму. Именно так описывает себя практически каждый банк, акции которого торгуются на бирже. Но если копнуть глубже, в этой истории есть еще кое-что, о чем стоит упомянуть. Как и любой другой банк, Pathward Financial занимается разнообразной коммерческой банковской деятельностью. Через свою дочернюю банковскую компанию учреждение принимает депозиты. Он также распределяет эти деньги с целью предоставления капитала заемщикам. Примеры типов кредитов, которые он выдает, включают кредиты на коммерческое финансирование, кредиты на потребительское финансирование и кредиты на налоговые услуги.
Руководство описывает коммерческие кредиты как те, которые сосредоточены на предоставлении оборотного капитала, финансировании оборудования, финансировании страховых премий и т. д. Сюда входит даже факторинг и лизинговое финансирование. В категории потребительского финансирования учреждение предлагает кредиты с закрытой рассрочкой, которые обычно длятся от 12 до 84 месяцев. У него даже есть программа под названием Emerald Advance, которая является инициатором кредитных линий. Эти средства переводятся на предоплаченную карту, которую потребитель может использовать по своему усмотрению. Фирма занималась кредитованием студентов. Но в конечном итоге компания продала эти предприятия в последнем квартале прошлого года. И, наконец, его операции по оказанию налоговых услуг включают в себя авансовые кредиты на возврат средств и авансовые кредиты ERO, которые представляют собой необеспеченные авансы, которые используются составителями налоговых деклараций для приобретения программного обеспечения для подготовки налогов и покрытия других расходов, необходимых для их деятельности. Эта часть компании также участвует в залоговых складских кредитных линиях, где банк занимает руководящую должность, которая рассматривает кредитные линии, обеспеченные потребительской дебиторской задолженностью.
Многие другие банки занимаются и другой деятельностью. Примеры могут включать выдачу ипотечных кредитов и аналогичных кредитов. Но Pathward Financial, похоже, не работает таким образом. Однако он инвестирует в различные виды кредитов, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием, государственные ценные бумаги и многое другое. Если вы думаете, что виды деятельности, которыми занимается компания, своеобразны, вы будете правы. Но это сделано намеренно. Это потому, что это не ваш традиционный банк, хотя он во многом схож с ним по структуре. Руководство даже заявило в годовом отчете фирмы за 2022 год, что ее продукты и услуги предлагаются для облегчения обработки и расчета санкционированных электронных транзакций, связанных с движением средств. Это связано с тем, что компания считает, что ее основные возможности включают обработку платежей, выпуск платежей и налоговые решения, предназначенные для отраслей финансовых услуг и финансовых технологий. Более того, компания даже называет это направление бизнеса операциями BaaS (банковское дело как услуга).
Например, компания занимается различными платежными операциями, такими как прием, обработка и расчет платежей по кредитным и дебетовым картам. Когда дело доходит до этой деятельности, он в основном спонсирует эквайринговую деятельность для своих торговых клиентов. Он предлагает различные решения для движения денег, такие как обеспечение операций финансирования для ACH и электронных транзакций. Спонсорство банкоматов — это еще один вид деятельности, которым занимается компания, в рамках которого она спонсирует независимые организации по продаже банкоматов, которые привлекают ее к проверке и надзору за организациями, участвующими в дебетовых и кредитных сетях. В некоторых случаях он может даже владеть правами аренды в банкоматах, требующих банковской собственности. А благодаря своим операциям по выпуску решений компания предлагает клиентам использовать предоплаченные карты.
За прошедшие годы компания в некоторых отношениях превратилась в довольно крупного игрока. Например, с момента запуска программ MasterCard Send и Visa Direct в 2020 году компания перевела капитал на сумму более 10 миллиардов долларов. Сейчас он помогает ежегодно возвращать налогов на сумму более 11 миллиардов долларов и спонсирует более 260 000 банкоматов. Некоторые из ее услуг используют более 11 000 банковских отделений, и компания помогает каждый день перемещать около 2,5 миллиардов долларов через свои ACH и банковские услуги.
Погружаясь в эти виды деятельности, компания добилась привлекательного роста. Чистый процентный доход, например, вырос с $229,2 млн в 2021 году до $330,5 млн в 2023 финансовом году, о котором только что стало известно. Непроцентные доходы составляют значительную часть деятельности компании и за тот же период выросли с $270,9 млн до $316,6 млн. К сожалению, мы увидели некоторую слабость. Чистая прибыль фирмы выросла с $343,7 млн в 2021 году до $161,2 млн в 2023 году. Но важно помнить, что есть некоторые корректировки, которые, вероятно, оправданы. Например, в 2022 году компания получила прибыль в размере 50 миллионов долларов от продажи определенных товарных знаков. Таким образом, увеличение со 153,8 миллиона долларов в 2022 году до суммы, заявленной в 2023 году, кажется скромным, хотя на самом деле оно было довольно большим.
Как и любой другой банк, рост Pathward Financial стал возможен во многом благодаря росту активов. Например, стоимость кредитов на балансе компании выросла с $3,61 млрд в 2021 году до $4,37 млрд в 2023 году. Стоимость ценных бумаг фактически несколько снизилась с $1,92 млрд до $1,84 млрд. С другой стороны, денежные средства и их эквиваленты увеличились с $314 млн до $375,6 млн. И все это стало возможным только благодаря росту общего объема депозитов. Они выросли с $5,52 млрд в 2021 году до $6,88 млрд в 2023 году. При этом руководству удавалось удерживать долг на низком уровне. Фактически, долг сократился почти вдвое с 2021 по 2023 год, снизившись с 92,8 миллиона долларов до 46,9 миллиона долларов. Это приятно видеть, и также здорово, что долг в целом остается под контролем.
С точки зрения оценки компании картина немного сложнее. По соотношению цена/прибыль акции выглядят очень привлекательно с коэффициентом, кратным 7,8. На самом деле это ниже среднего показателя по банковскому сектору в 10,4. И это также вполне соответствует тому, что я видел во многих случаях в этом году: некоторые компании торгуются с коэффициентом, кратным 5 или ниже, а другие торгуются с коэффициентом 12 или выше. Но это не значит, что оценка компании столь однозначна. Многие банки, например, в настоящее время торгуются с дисконтом к своей балансовой стоимости на акцию и торгуются где-то около ощутимой балансовой стоимости на акцию или немного выше нее. Но если посмотреть на бизнес через эту призму, он покажется довольно дорогим.
По балансовой цене компания торгуется с премией в 89,8%. Он также торгуется с премией в 285,3% к своей материальной балансовой стоимости. Кто-то, глядя только на этот показатель и не понимая компанию более глубоко, скорее всего, придет к выводу, что акции значительно переоценены. Я не верю, что это обязательно так. Как я уже упоминал, бизнес генерирует большую часть своих доходов за счет непроцентных доходов. Во многих банках это происходит за счет непрофильных операций, которые могут выполняться как второстепенная задача учреждения. Но многие виды деятельности, которыми занимается компания, на самом деле являются ключевыми в ее природе. Например, в 2023 году компания заработала 150,7 миллиона долларов от комиссий по платежным картам и депозитам.
Эти виды деятельности требуют наличия других активов в балансе компании. И в конечном итоге эти активы делают учреждение более прибыльным. Например, в 2023 году рентабельность активов составила 2,33%. Это значительно выше, чем 1,17%, которые наблюдают аналогичные коммерческие банки. И хотя рентабельность активов в банковском секторе последние три года снижалась, Pathward Financial удалось увеличить этот показатель, по крайней мере, последние четыре года подряд. В то же время чистая процентная маржа, которую генерирует компания, также значительно выше, чем у других аналогичных фирм. Поэтому платить премию за столь прибыльные активы не следует считать возмутительным.
Еда на вынос
Судя по предоставленным данным, Pathward Financial кажется мне интересным учреждением, о котором инвесторам обязательно следует знать. Хотя я не планирую покупать акции этого бизнеса или, по крайней мере, пока не планирую, я думаю, что это качественная организация, которая должна продолжать расширяться в долгосрочной перспективе. По отношению к прибыли акции дешевы. И до тех пор, пока ничего серьезного не получится, я ожидаю, что общий рост компании продолжится. По этой причине я решил пока оценить его как «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
