Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Лишь немногие отрасли в этом году были так потрясены, как сфера недвижимости. В результате исторического скачка цен во время пандемии, поскольку спрос на переезд усугублялся низким жилищным фондом, рынок недвижимости в этом году значительно ослаб из-за стремительного роста ставок по ипотечным кредитам. Кроме того, недавний иск против НАР ставит под вопрос всю модель платного агентства недвижимости.
На этом фоне цена акций Compass (NYSE:COMP), которая в настоящее время является крупнейшей брокерской компанией в США по объему транзакций в результате приобретений, резко упала с максимума середины лета выше 4 долларов.
Для Compass появилось больше рисков, но некоторые светлые пятна все еще остаются
Последний раз я писал о Compass в сентябре, когда акции торговались ближе к 3 долларам. С тех пор акции потеряли более трети своей стоимости, опустившись ниже 1 миллиарда долларов рыночной капитализации, в то время как историческое решение о сговоре с комиссионными было передано NAR. На фоне продолжающегося снижения доходов и неопределенного будущего отрасли я понижаю свой рейтинг Compass до нейтрального.
Самым большим драйвером здесь является решение против НАР. Предыстория иска: как многие уже знают, в США наиболее распространенным способом вознаграждения агентов по недвижимости является вознаграждение продавцов. Агент продавца обычно собирает около 6% от общей стоимости дома и делит этот доход с агентом покупателя. В коллективном иске, среди прочих жалоб, утверждалось, что требование NAR к продавцам выплачивать компенсацию агентам обеих сторон, а также неспособность агентов покупателей поставить продажу в зависимость от переговоров этой комиссии, искусственно удерживают недвижимость комиссионные, одновременно непрозрачные и высокие, приносят пользу НАР и риэлторам за счет американских потребителей.
Потребуется время, чтобы последствия этого решения проявились в дальнейшем, и наблюдатели отрасли прогнозируют широкий спектр результатов. Помимо выравнивания структуры гонораров и потенциального снижения комиссий, это может побудить многих агентов перейти от процентной «платы за успех» к почасовой модели, аналогично тому, как все больше юристов взимают плату за время, а не за непредвиденные обстоятельства. Но в любом случае ясно одно: 6%-ная комиссионная плата между агентами покупателей и продавцов может иметь короткий срок годности, особенно в нынешних рыночных условиях, когда потребители оттесняют инфляцию цен и некоторые типичные институты, такие как чаевые. подверглись нападению.
Еще один риск для Compass: ставки по ипотечным кредитам могут оставаться повышенными в течение длительного периода времени. Большинство людей, которые сейчас вступают в возраст, подходящий для покупки жилья, выросли в эпоху сверхдешевых денег, и высокие ставки могут стимулировать аренду, а не покупку на более длительный срок.
Результаты третьего квартала демонстрируют умеренное снижение выручки и рост доли рынка.
Несмотря на все вышесказанное, есть и яркие моменты, на которые стоит обратить внимание. Результаты Compass за третий квартал показали, что снижение выручки постепенно замедляется, в то время как компания продолжает наращивать долю рынка, опираясь на свою существующую лидирующую позицию на рынке США.
Как показано на графике выше, в третьем квартале компания Compass зафиксировала снижение выручки на -10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что намного лучше, чем снижение выручки на -26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года во втором квартале (однако частично это обусловлено более легкими продажами в этом году). период назад). Валовые объемы транзакций также снизились на -11% в годовом исчислении до $50,9 млрд.
Несмотря на это, Compass сообщила, что в третьем квартале ей принадлежало 4,4% рынка недвижимости США, что на 26 пунктов больше, чем годом ранее. Это говорит о том, что, хотя Compass по-прежнему переживает резкий спад, он страдает более сдержанными темпами, чем его конкуренты.
Вторая важная вещь, за которую стоит похвалить Compass: ее успех в снижении операционных расходов. С момента начала процесса сокращения расходов во втором квартале прошлого года руководство отмечает, что оно сократило ежегодные операционные расходы на 550 миллионов долларов США с целью достичь годового показателя эксплуатационных расходов в размере 900 миллионов долларов США к четвертому кварталу этого года.
Комментарии генерального директора Роберта Реффкина по поводу отчета о прибылях и убытках за третий квартал:
Мы усердно работали над тем, чтобы Compass смогла пережить этот период макроэкономической неопределенности и обеспечить еще больший успех, когда начнется восстановление рынка. Мы работаем с позиции силы. Являясь брокерской компанией номер один по объему продаж в США за последние два года, мы построили потрясающий бизнес с лучшими агентами, которых обслуживает преданная своему делу команда профессионалов Compass, которая сфокусирована на обеспечении совершенства на каждом уровне. .
Хотя рынок не улучшился за последний год, Compass является гораздо более сильной компанией с более низкой базой затрат, более высоким уровнем удержания основных агентов, обновленной постпандемической культурой, усовершенствованной технологической платформой в более крупной сети рефералов между агентами и клиентами. Я горжусь тем, что нашей команде вдумчиво и умело удалось сократить эксплуатационные расходы примерно на 550 миллионов долларов США со второго квартала 2022 года. Мы сказали, что сделаем это, и мы это сделали.
Мы ожидаем, что к моменту выхода из четвертого квартала, как и планировалось, мы достигнем целевого показателя операционных затрат в размере 900 миллионов долларов США. Это сокращение расходов более чем на 0,5 миллиарда долларов США при одновременном увеличении количества агентов, улучшении удержания агентов и добавлении важных новых функций в нашу технологическую платформу».
Такая дисциплина расходов помогла Compass отчитаться о положительной скорректированной EBITDA за квартал в размере $21,8 млн, несмотря на вялость доходов, что представляет собой маржу в 1,6% — и улучшение на 440 б.п. по сравнению с прошлым годом.
Свободный денежный поток с начала года в размере $3,9 млн также значительно лучше, чем потери денежных средств в размере -$230,8 млн за первые три квартала 2022 года. Другими словами, Compass не игнорирует состояние рынка и разумно сокращает расходы, чтобы обеспечить прибыльность в трудные времена, что сослужит ему хорошую службу, если рынок недвижимости восстановится.
Ключевые выводы
Мое понижение рейтинга Compass вызвано моим дискомфортом инвестировать в любого брокера по недвижимости на фоне потенциального масштабного сбоя в сборах в отрасли. тяжелый год. При этом я бы предпочел отойти в сторону и инвестировать в другое место на данном этапе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
