Liberty Latin (LILA): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Инвестиционное резюме

Liberty Latin America (NASDAQ:LILA) опубликовала на прошлой неделе результаты за третий квартал со смешанными результатами по верхней и нижней строчкам. Выручка провайдера наземных и подводных телекоммуникаций сократилась примерно на 7,5% в годовом исчислении, но за год прибыль до уплаты налогов выросла на 10%. Руководство не внесло изменений в рекомендации и обозначило свое намерение улучшить баланс и свободный денежный поток в будущем. На основании важнейших фактов схема инвестиционных фактов выглядит следующим образом:

1. LILA инвестирует в ключевые области, включая стратегические/проблемные активы, чтобы укрепить свой баланс и качество прибыли.
2. Результаты компании за третий квартал были неоднозначными, с негативными показателями выручки.
3. Это было сбалансировано показателями в основных сегментах,
4. Оценки дешевы, но я сомневаюсь, что (i) они представляют собой статистическую скидку или (ii) представляют собой низкую оценку основных активов компании.

Нет-нет, мое мнение о LILA на данный момент неоднозначное. На горизонте есть заметные катализаторы, и я бы предпочел дать им проявиться, прежде чем нажимать на курок этого имени, чтобы потенциально уловить переоценку стоимости. В этом смысле я оцениваю LILA как удержание на всех трех инвестиционных горизонтах.

Рисунок 1. Долгосрочная динамика цен LILA, прорыв линии тренда 23 года с сентября.

Статистика доходов за третий квартал

• Разбивка основных финансовых показателей

Результаты для LILA были неоднозначными, учитывая, что с 2022 по 2023 год у нее были деконсолидированные отчетные сегменты. OIBDA составила $428 млн (рост на 10%) и операционная прибыль $163 млн также выросла на 7%. Операционный рост был обусловлен рядом факторов, в том числе:

• Добавив 52 000 абонентов к своей базе широкополосной и постоплатной мобильной связи,
• Продвигается интеграция с Панамой и Пуэрто-Рико: LILA мигрирует 35 000 клиентов или 25% базы в Пуэрто-Рико,
• Рост на 8% и 7% в подразделениях фиксированной связи и B2B в Панаме.

LIL также продолжила инвестиции в основную инфраструктуру в течение квартала. Капитальные затраты в процентах от выручки составили ~15%, что соответствует цели ~16%. За квартал компания модернизировала 94 000 домов, инвестировав в P&E 192 млн долларов. После всех инвестиций компания зафиксировала свободный денежный поток в размере $31 млн за вычетом выплат своим неконтролирующим партнерам (она напечатала $72 млн в виде свободного денежного потока от указанных выплат).

За отчетный период компания также выкупила $132 млн своих акций и конвертируемых облигаций, в результате чего общий объем выкупа акций с начала года составил $82 млн. Компания завершила квартал с долгом в $8 млрд на балансе, чуть более $600 млн денежных средств и еще $1 млрд ликвидности, что дает кредитное плечо 4,3x. Я также хотел бы отметить, что срок погашения 95% его долга наступает в 2027 году и зафиксирован на фиксированном уровне 6,5%, поэтому в ближайшие 2 года нет крупных долгов, подлежащих погашению.

• Рост дивизиона распределяется между сегментами

Что касается дивизиональных изъятий, то их было много в основных подразделениях LILA. Назвать несколько:

1. В третьем квартале объем продаж карибского сегмента составил $60 млн, без изменений в годовом сопоставлении, с учетом скорректированных показателей. OIBDA $150 млн. Операционный рост был подчеркнут продажами мобильной связи для населения, чему способствовало снижение программных и других прямых затрат. За квартал было добавлено 20 000 интернет-подписок и постоплатных подписок.
2. Подразделение кабельного и беспроводного оборудования в Панаме зафиксировало рост продаж на 10% до $190 млн при росте OIBDA на 25% в годовом сопоставлении до примерно $58 млн. Как упоминалось ранее, основными рычагами в этом сегменте были B2B и фиксированные частные клиенты, чему способствовала интеграция компании с Claro Panama.
3. Выручка своего подразделения Liberty Networks составила $112 млн, что на 9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом рост OIBDA снизился на 9% до $64 млн. Рост был подчеркнут эффективностью корпоративных подключений. Маржа OIBDA составила около 60% за квартал, а свободный денежный поток также составил 50% продаж сегмента — оба показателя являются хорошими показателями денежного потока. В Пуэрто-Рико за последние 12 месяцев компания также добавила 29 000 подписчиков и перевела около 225 000 клиентов на свою ИТ-платформу LPR.
4. Наконец, объем продаж компании в Коста-Рике вырос на 23%, составив около $135 млн, а показатель OIBDA составил $50 млн. Это произошло из-за снижения ARPU и встречного валютного ветра.

Рисунок 2. LILA APRU по отношениям с клиентами, последовательные кварталы 2–3 квартала 2023 г.

• Руководство сохранено

Руководство сохранило прогноз «роста OIBDA от среднего до высокого однозначного показателя» и нацелилось на около $300 млн свободного денежного потока до распределения. Это произойдет после ощутимых инвестиций в размере около 16% доходов, что соответствует предыдущим оценкам.

Однако важно то, что компания отметила, что задержки миграции в ее операциях в Пуэрто-Рико могут повлиять на эксплуатационные расходы и дополнительные расходы, что в конечном итоге приведет к сокращению оборотного капитала, поскольку компании придется «иметь значительно больший запас мобильных телефонов, чтобы стимулировать продажи в обеих системах AT&T». и наши новые системы». Я бы внимательно следил за операционными показателями компании по итогам 23 финансового года, чтобы оценить, какое влияние это окажет. Мы не хотим ситуации, когда имеющиеся запасы не будут перенесены в дополнительные продажи/денежные потоки, плюс мы не хотим, чтобы это повлияло на оценку свободного денежного потока в $300 млн. Так что внимательно следите за этой строкой в ​​следующем наборе чисел.

• Катализаторы, на которые стоит обратить внимание, чтобы двигаться вперед

Есть несколько заметных катализаторов, за которыми стоит следить до конца этого года и в начале следующего.

Во-первых, интеграция компании + миграция абонентов мобильной связи в Пуэрто-Рико и USVI. Как упоминалось ранее, к нему уже перешло около 225 000 подписчиков. Тем не менее, компания также запустила продукты с предоплатой, что является оптимистичным фактом. Теперь я бы рассматривал постоплату, которая, по словам руководства, начинает расти, поскольку продажи iPhone 15 уже примерно на 50% превышают поставки iPhone 14. По моим оценкам, в следующем году компания будет продавать пакетный пакет, исходя из формулировок разговора, поэтому рост доходов от услуг фиксированной связи закладывает основу для этого.

Во-вторых, LILA собирается приобрести 100 МГц частотных активов в Пуэрто-Рико и USVI, а также около 120 000 подписчиков Boost у DISH Network, которая собирается уволить более 500 сотрудников в Колорадо, поскольку компания получила почти 1 миллиард долларов США. удар по выручке и снижение прибыли на 66% за 12 месяцев до третьего квартала 2023 года. Это может быть стратегическим шагом, позволяющим воспользоваться проблемными активами и обеспечить им высококачественные денежные потоки.

Я буду очень внимательно следить за влиянием этих двух факторов до конца года и до 24-го года, как уже упоминалось. Покупка активов и абонентов DISH Network может стать значимым катализатором для дальнейшего развития операционных линий компании, если они будут успешно интегрированы. Это придаст дополнительный импульс ее присутствию в Пуэрто-Рико и может оказаться отличием LILA от других телекоммуникационных провайдеров в регионе.

Оценка и заключение

Несмотря на резкую распродажу во втором полугодии 2023 года, компания по-прежнему продает акции с 17,4-кратной форвардной EBIT и 34-кратной форвардной прибылью. Это премии сектору в размере 13,5% и 120% соответственно.

В качестве балансирующего фактора компания также продает акции по цене 0,75x от своей балансовой стоимости. Это означает, что при скользящей рентабельности капитала в ~11% рентабельность капитала инвестора составляет 15%, что весьма привлекательно в нынешних условиях. Это также означает, что мы получаем приличную долю баланса по очень приличной цене:

• Прибыль TTM составила ~$270 млн, акционерный капитал в третьем квартале составил $2,43 млрд.
• Таким образом, рентабельность собственного капитала 11,1% (270/2428 = 11,1%)
• Инвесторы платят 0,75x (75%) балансовой стоимости или (2428×0,75 = 1821 доллар США)
• Следовательно, ROE инвестора = (270/1821 = 12,83%).

Мы также получаем 58% доходности от денежного потока при покупке LILA, как я пишу, учитывая сжатую рыночную стоимость. Следовательно, существует вероятность того, что в ближайшие 12 месяцев стоимость компании будет выше. Проблема в том, что при взвешивании всех факторов вероятность этого может быть ограничена. Система количественного анализа подтверждает эту точку зрения, объективно оценивая LILA по совокупности факторов (рис. 3).

Рисунок 3.

Короче говоря, в инвестиционных дебатах по LILA присутствуют смешанные экономические факторы, которые позволяют предположить, что на данный момент этот вопрос приостановлен. Во-первых, перспективы роста компании остаются неизменными, учитывая сочетание неудач и макроэкономических препятствий. Но LILA инвестирует в ключевые области и разумно использует капитал для приобретения стратегических/проблемных активов, чтобы укрепить свой баланс. Оценки также дешевы, но я сомневаюсь, является ли это статистической скидкой или мнение рынка правильное. Результаты третьего квартала были столь же неоднозначными, и я бы предпочел дождаться появления обсуждаемых катализаторов, прежде чем выносить окончательное решение. В этом смысле я оцениваю LILA как устойчивую.

Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.