Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный обзор
Перспективы угля кажутся очень сложными, поскольку все больше и больше инвестиций вкладывается в возобновляемые источники энергии. Текущая оценка NACCO Industries Inc (NYSE:NC) практически не менялась в течение последних 9 месяцев или около того. Я думаю, что это было довольно удачное развитие событий, поскольку компания не представляет здесь какой-либо значительной ценности для инвесторов. Последний квартальный отчет, опубликованный NC, я думаю, не вызвал большого волнения, поскольку компания испытала значительное снижение операционных результатов после снижения во всех сегментах.
Угольная промышленность сталкивается с множеством проблем, и это не та отрасль, в которую я бы хотел сейчас инвестировать. Риски растут, и NC, скорее всего, принесет низкую прибыль в долгосрочной перспективе. Во многих случаях такие компании, как NC, стремятся обеспечить высокую дивидендную доходность, чтобы компенсировать это, но сейчас она составляет всего 2,5%, и, учитывая, что 5-летняя доходность составляет отрицательные 5% для цены акций, я бы беги сюда по холмам. Если это еще не очевидно, я не очень оптимистичен в отношении NC и сейчас буду оценивать его как продажу.
Сегменты компании
НК участвует в секторе природных ресурсов. Деятельность компании разделена на три отдельных сегмента: добыча угля, горнодобывающая промышленность Северной Америки и управление минеральными ресурсами. Сегмент «Добыча угля» отвечает за эксплуатацию открытых угольных шахт по долгосрочным контрактам, обслуживая энергетические компании и производителя активированного угля. Эта горнодобывающая деятельность ведется в нескольких местах в Соединенных Штатах, включая Северную Дакоту, Техас, Миссисипи и Луизиану, а также на землях народа навахо в Нью-Мексико. Диверсифицированный характер деятельности NC в этих сегментах делает ее важным игроком в отрасли природных ресурсов, и ее результаты тесно связаны с развитием событий в этих секторах.
В своем недавнем отчете NC представила взгляды на перспективы угольной промышленности. Компания ожидает постепенного снижения поставок угля, прогнозируя умеренное снижение по сравнению с уровнями 2022 года. На этот прогноз влияют несколько факторов, причем прекращение поставок с рудника Сабина является заметным фактором, способствующим менее благоприятной перспективе. Меняющаяся ситуация на рынке угля создает проблемы и возможности для Северной Каролины, поскольку она ориентируется в меняющейся динамике отрасли. Некоторые из этих возможностей заключаются в том, что такие рынки, как Индия и Китай, по-прежнему остаются открытыми для угля как источника энергии. Это может привести к тому, что NC продолжит выплачивать дивиденды акционерам и приносить определенную прибыль.
У компании есть угольные шахты по всей территории США, но если посмотреть на общий рост активов за последнее десятилетие, они обесцениваются на 2,88% в год. На мой взгляд, это указывает на то, что Северная Каролина находится не в такой рыночной среде, где имеет смысл инвестировать в дополнительную горнодобывающую инфраструктуру и оборудование. Похоже, что в данный момент прибыли просто нет, и вряд ли она будет. Угольная промышленность сталкивается с множеством проблем из-за падения спроса. Спрос в Азии может быть высоким, поскольку это все еще дешевый источник энергии, но в свое время он будет постепенно заменен зеленой энергией. Причиной рекордного потребления являются более низкие цены, что является благоприятным для таких стран, как Китай и Индия, и приводит к увеличению поставок угля по всему миру. Однако одна из ключевых вещей, отмеченных в докладе, заключается в том, что глобальный рост спроса на электроэнергию и рост инвестиций в зеленую энергетику сокращаются, что предполагает, что в ближайшие десятилетия уголь начнет окончательно сокращаться. Учитывая ежегодные рекордные уровни того, сколько энергии поступает от ветра или солнца, становится ясно, куда направляются инвестиции и как мало остается для источников выбросов, таких как уголь. Единственным рынком, где ожидается рост добычи угля, является Индия. Однако сейчас этот рынок находится в разгаре бума, и ключевой причиной роста является приобретение более дешевых вариантов энергии. Я ожидаю, что со временем в Индии также произойдет снижение спроса на уголь, поскольку они стремятся перейти на большее количество вариантов возобновляемой энергии, что еще больше нанесет ущерб мировому спросу на уголь.
Однако, глядя на США, где работает NC, мы можем увидеть довольно явное снижение на всех рынках. С 2010 года спрос на уголь и его добыча резко снизились, почти на 2% в год, с некоторыми скачками вверх кое-где. Я не думаю, что произойдет что-то фундаментальное, что изменит эту текущую тенденцию, а это означает, что у Северной Каролины сейчас, честно говоря, довольно мрачные перспективы рынка.
Основные доходы
Я уже упоминал, что NC увидела довольно плохое изменение баланса по сравнению с прошлым годом, поскольку чистая прибыль за квартал стала отрицательной, что на 136% меньше результатов прошлого года. Чистая прибыль составила отрицательные $3,8 млн. Результаты были во многом обусловлены снижением потребительского спроса в сегментах добычи угля и управления минеральными ресурсами.
Количество отгрузок и поставок также значительно сократилось по сравнению с прошлым годом, примерно на 38%. Прогноз, который руководство предоставило для предстоящего отчета за четвертый квартал, заключается в том, что он продемонстрирует существенные улучшения по сравнению с результатами третьего квартала, но все же продемонстрирует значительное снижение в годовом сопоставлении, поскольку цены на уголь рухнули. Я думаю, что мы находимся на этапе, когда, если NC представит плохие показатели в следующем квартале, цена акций резко упадет. У компании коэффициент P/E TTM равен 14, и я не думаю, что коэффициент выше 6–7 оправдан, если компания не может поддерживать прибыль или видеть рост чистой прибыли. Более широкий сектор торгуется ниже 10, и, учитывая явные проблемы, с которыми столкнется Северная Каролина в ближайшие годы, такие как крупные инвестиции в чистую энергетику и сокращение использования угля, разумно оправдать более низкую оценку здесь, чтобы адекватно учесть риски. В этот момент лучше держаться подальше и продать любую долю в бизнесе. Мы обсудили долгосрочные препятствия, с которыми сталкивается уголь, и которые, я думаю, в результате окажут давление на динамику цен на уголь, а это означает, что они не поднимутся так высоко, как могут надеяться инвесторы.
Я не буду более оптимистичен в отношении NC, пока они не увидят изменение активности клиентов, но я сильно сомневаюсь, что это произойдет на значительном уровне, учитывая уже упомянутые препятствия. Продажа здесь разумна, поскольку риски растут с каждым днем.
Риски и риски для диссертации
Если рассматривать риски для Северной Каролины, то одним из наиболее важных факторов является выраженная волатильность как цен на сырьевые товары, так и себестоимости продаж. Колебания цен на сырьевые товары являются обычным явлением и обычно учитываются в ожиданиях инвесторов. Однако, когда эти ценовые сдвиги совпадают с ростом себестоимости реализации горнодобывающей компании, это может привести к ухудшению квартальных показателей и снижению прибыли. Влияние снижения цен на уголь негативно отразилось на отчетах о прибылях и убытках, а также на снижении активности клиентов.
К сожалению, акционеры NC столкнулись не только с такой динамикой цен и издержек, но и с последствиями размывания акций в последние годы, что еще больше снизило потенциал значительного повышения их позиций. Я думаю, что следует ожидать явных колебаний между квартальными результатами, и сейчас цены на уголь, похоже, также имеют тенденцию к снижению, что еще больше оказывает давление на доходы NC.
Чем еще больше вредит акционерам NC, так это постоянной практикой размывания акций, которую она имела в последние годы. С 2019 года количество акций росло на 1,7% ежегодно. Судя по всему, это вызвано компенсациями, основанными на акциях, которые за последние 12 месяцев составили в общей сложности 7,5 миллионов долларов. Что меня сбивает с толку, так это то, что NC одновременно тратит доходы на выкуп акций. За последние 12 месяцев общая сумма составила почти 1 миллион долларов. Именно такой обратный и контрпродуктивный шаг удерживает меня от инвестиций в компанию и поддерживает аргументы в пользу продажи. Как указано в последнем отчете, эти выкупы произошли только в последнем квартале.
Один из рисков, с которыми сталкивается моя диссертация, заключается в том, что инвестиции в чистую энергетику начнут замедляться, и это неизбежно приведет к продолжительному спросу на уголь и другие нечистые источники энергии. Я действительно думаю, что причина может заключаться в том, что капитал больше не так легко доступен из-за более высоких процентных ставок в течение длительного времени. Это может оказаться краткосрочным препятствием, а не чем-то, что фактически определяет долгосрочные перспективы и результаты. Я по-прежнему очень верю, что уголь, нефть и газ в конечном итоге будут полностью сокращены, хотя это может быть другой вопрос, но я не готов делать ставку на обратное.
Заключительные слова
Уголь — это не та область, в которую я хочу сейчас инвестировать. Не имеет значения, что NC имеет дивидендную доходность в размере 2,5%, дело в том, что NC сталкивается со значительными долгосрочными препятствиями, связанными с каждым годом все меньшим и меньшим спросом на уголь. Если компания не сможет трансформироваться во что-то другое, что сможет оседлать волну зеленой энергетики, мы вряд ли увидим цену акций на более высоком уровне, чем сегодня. Цена, скорее всего, резко упадет, если в отчете за четвертый квартал не будет достаточно хорошего восстановления, и на этом все заканчивается, что я оцениваю NC как продажу прямо сейчас.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
