Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое изложение исследовательской записки
По мере того, как мы приближаемся к концу первой полной торговой недели ноября, я хотел вернуться к одному из моих любимых секторов, которые я буду освещать в Seeking Alpha, а именно к финансам.
В сегодняшней заметке я расскажу об UBS Group AG (NYSE:UBS), глобальном банке со штаб-квартирой в Швейцарии, который также торгует своими акциями на NYSE и всего несколько дней назад опубликовал отчет о прибылях и убытках за третий квартал.
Попав в заголовки СМИ этой весной из-за выкупа конкурента Credit Suisse, он представляет инвестиционную возможность для инвестора, который хочет иметь доступ к банкам за пределами США, но без необходимости торговать ими только через европейские биржи.
После анализа я решил, что этим акциям следует присвоить рейтинг «держать».
Некоторые из его положительных моментов включают рост доходов, положительный денежный поток и собственный капитал, опережающий индекс S&P500, а также хороший рост дивидендов за 3 года наряду с чистым притоком новых клиентов.
Компенсирующие негативные факторы включают перекупленную цену акций, затраты на интеграцию после слияния с Credit Suisse и дивидендную доходность ниже среднего.
Обсуждаемый риск заключался в повышении процентных расходов и их влиянии на бизнес, компенсируемом сильным коэффициентом достаточности капитала.
Используемая методология
Моя методология рейтинга WholeScore рассматривает эти акции комплексно по нескольким категориям, включая ключевые риски, и присваивает рейтинговый балл. Я освещаю исключительно акции и иностранные АДР, которые приносят дивиденды и торгуются только на крупнейших биржах США (NYSE, Nasdaq).
Некоторые данные взяты из последних результатов третьего квартала 2023 финансового года от 7 ноября, тогда как прогнозные настроения связаны с предстоящими результатами прибыли за четвертый квартал 2023 финансового года, ожидаемыми 6 февраля.
Рост по сравнению с аналогами по отрасли
Данная акция относится к финансовому сегменту.
Чтобы собрать группу аналогов для сравнения роста доходов в годовом исчислении, я выбрал 5 очень крупных «глобальных» финансовых групп с крупным бизнесом в США и Европе, и все из которых торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже либо напрямую, либо в виде АДР.
В этой группе аналогов, средний рост которой составил 25,3% в годовом сопоставлении, к сожалению, UBS оказался последним с ростом в 4,7% в годовом сопоставлении, не достигнув моей цели и потеряв здесь рейтинговый балл.
Весной этого года весь этот сектор пострадал во время банкротств региональных банков Silicon Valley Bank и Signature Bank, а также внезапного выкупа Credit Suisse.
Как человек, который в то время торговал в этом секторе на дому, я слишком хорошо знаю турбулентность того периода и его последствия для этой отрасли.
UBS, которым я когда-то торговал и смог получить небольшую прибыль от этих колебаний и волатильности цен, был добавлен в список наблюдения за моим портфелем главным образом потому, что он входит в список глобальных системно значимых банков Совета по финансовой стабильности (2022 г.).
Одним из ключевых показателей, важных для этого сектора, является чистый приток денег в банк, поскольку этот тип бизнеса зарабатывает много денег, заботясь о капитале других.
Хорошей новостью для UBS является то, что, согласно их собственному отчету о доходах за третий квартал, они действительно добились положительных новых доходов, особенно в своей глобальной практике управления активами:
Вот еще один взгляд на их чистые новые деньги в виде диаграммы:
Итак, я сохраняю позитивный настрой в отношении UBS и оставлю его в своем списке наблюдения, по крайней мере, на данный момент, но надеюсь, что их результаты за четвертый квартал покажут еще больший рост выручки по сравнению с этой группой аналогов, в которой есть несколько крупных китов, таких как JPMorgan и Lloyd’s.
Финансовые отчеты
Из отчета о прибылях и убытках мы видим, что рост выручки в годовом сопоставлении на 39% легко превосходит мою цель, однако компания не получила чистую прибыль, снизившись более чем на 145%. В своем комментарии к третьему кварталу компания объяснила это как «расходы, связанные с интеграцией», поэтому это влияние приобретения Credit Suisse и, похоже, носит временный характер.
Я был впечатлен резким увеличением свободного денежного потока на акцию по сравнению с прошлым годом, как следует из их отчета о движении денежных средств, а также улучшением на 56% положительного капитала в их балансе, и оба этих показателя превзошли мои цели.
Короче говоря, данные, которые эти заявления говорят мне как аналитику или инвестору, заключаются в том, что фирма сильна в плане денежного потока и капитала, а также выручки, но ей потребуется некоторое время, чтобы улучшить прибыльность после слияния.
Поэтому я с нетерпением жду возможности увидеть чистую прибыль, которая потенциально «выскочит» в результатах четвертого квартала через несколько месяцев.
Дивиденды
Следует сказать, что эта акция, как и ряд других иностранных банков, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, имеет не квартальные, а годовые дивиденды. Фактически, последняя бывшая дата была в апреле, так что до следующей выплаты пройдет некоторое время.
Однако, если это акция, которую я хочу хранить в течение многих лет в портфеле банковских акций, для меня важна дивидендная доходность и рост дивидендов.
Если сравнить годовой дивиденд за апрель 2023 года с апрелем 2020 года, он показывает хороший рост на 56%. Согласно данным Seeking Alpha, рост дивидендов как за последние двенадцать месяцев, так и за форвардные значительно превышает средний показатель по сектору.
Однако, когда дело доходит до доходности, форвардная доходность в 1,11% ничтожна по сравнению с сектором, который составляет почти 4%. Сравнивая с некоторыми аналогами, вы можете увидеть, например, что инвестор может получить доход в размере 2,91% от акций JPMorgan Chase & Co. (JPM) и почти 5% от канадского банка The Toronto-Dominion Bank (TD).
Итак, я бы не стал добавлять его в свой список дивидендов на неделе из-за отсутствия квартальных дивидендов и доходности ниже средней, однако, думая как долгосрочный инвестор, он имеет потенциал в портфеле, ориентированном на дивиденды.
Цена акции против. Скользящее среднее
В этом разделе я сравниваю цену акций с 200-дневной простой скользящей средней, чтобы решить, считаю ли я, что она слишком дорога в данный момент.
На момент написания этой статьи, перед открытием рынка в пятницу, 10 ноября, цена акций колебалась около $24,51, при этом 200-дневная SMA составляла $21,93.
Мой портфель ищет падение цен на 5% или более ниже среднего за 200 дней, чтобы попытаться получить более низкую цену на компанию, которая в остальном имеет сильные финансовые показатели.
Однако, судя по приведенной ниже таблице, цена акции почти на 12% выше скользящего среднего, по моему мнению, будет слишком высокой, хотя это не означает, что она не будет продолжать расти дальше.
Что интересно в YCharts, так это то, что, хотя UBS резко упал во время весеннего банковского кризиса, он оставался значительно выше своего скользящего среднего, как показывает график, что является признаком того, что рынок остается очень бычьим в отношении этих акций, несмотря на препятствия для отрасли в целом. Также не повредит то, что они смогли выкупить одну из ведущих финансовых групп в мире, Credit Suisse.
Производительность по сравнению с индексом S&P500
Импульс этих акций сильный: доходность за 1 год составила 49% и более чем на 208% выше индекса S&P500 за тот же период, что принесло мне еще один рейтинговый балл.
Похоже, это также коррелирует с графиком цен, о котором я упоминал ранее, а также с хорошим ростом выручки и тем, что эта фирма занимает еще большую лидирующую позицию на рынке теперь, когда ее главного швейцарского конкурента Credit Suisse больше нет.
Его аналог, базирующийся в Нью-Йорке, JPM, продемонстрировал гораздо меньшую доходность за 1 год, всего 11,21%, что, например, отстает от S&P, тогда как голландский аналог ING Groep NV (ING) смог превзойти индекс с годовой доходностью в размере 19,93%.
Опять же, это еще одна причина, почему как инвестор я бы рассмотрел возможность добавления некоторых из этих европейских банков в глобальный финансовый портфель, чтобы диверсифицировать риски.
Оценка и рентабельность капитала
Картина оценки этой фирмы рассказывает интересную историю.
Что касается форвардного коэффициента P/E, мы видим, что он лишь немного завышен по сравнению со средним показателем по сектору, составляющим около 9,4x прибыли.
Коэффициент P/B недооценен и составляет 0,93x балансовой стоимости, что немного ниже среднего показателя по сектору.
Что касается других показателей, то промежуточная доходность обыкновенных акций в размере 43,2% на ошеломляющие 277% превышает средний показатель по отрасли.
В отличие от некоторых секторов, таких как технологический сектор, где рынок платит гораздо более высокие премии по сравнению с балансовой стоимостью, имейте в виду, что этот сектор обычно был ближе к 1x балансовой стоимости. Например, скользящий коэффициент P/B для аналогичных банковских компаний Lloyds Banking Group plc (LYG) составляет всего 0,93, а для ING — всего 0,83. Это огромная разница с форвардным P/B материнской компании Facebook Meta Platforms, Inc. (META) в размере 5,37x прибыли.
Итак, я думаю, что резервная цена для UBS является разумной и составляет 0,93, поскольку цены на акции и акции выросли в годовом исчислении, как я показал ранее.
Небольшое завышение коэффициента P/E может быть вызвано скачком цены акций в сочетании с падением прибыли. Поскольку на падение прибыли отчасти повлияла интеграция Credit Suisse, я ожидаю, что в ближайшем будущем прибыльная часть этого коэффициента вырастет.
Ключевые риски
Слияние или выкуп обычно имеют свои риски, но, похоже, и компания, и рынок хорошо восприняли слияние, и, учитывая альтернативный сценарий полного банкротства Credit Suisse, я думаю, что это действительно лучший сценарий.
Фирма такого масштаба и уровня капитала сможет принять временный удар по чистой прибыли, вызванный затратами на слияние, но другой риск, который я хочу упомянуть, — это корпоративный долг и процентные расходы, учитывая, что ФРС после своего ноябрьского заседания решила сохранить учетная ставка там, где она есть.
Если вы посмотрите на таблицу ниже, то преимущества высоких ставок можно увидеть на фоне роста общего процентного дохода более чем на 200% в годовом исчислении. Однако это также привело к увеличению процентных выплат по депозитам в этом банке более чем на 400% в годовом сопоставлении.
Результатом стало снижение «чистого» процентного дохода по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Кроме того, мы видим, что долгосрочный корпоративный долг вырос более чем на 100% в годовом исчислении.
Но является ли это большим поводом для беспокойства?
Учитывая, что UBS имеет активы на сумму $1,6 трлн на балансе, я сомневаюсь в том, представляет ли сумма долга, которую они несут, значительный риск, учитывая, что они хорошо капитализированы и имеют коэффициент капитала CET1 14,4%, что значительно выше нормативного минимума.
Таким образом, я даю им высокую вероятность процентного риска, но влияние на бизнес от низкого до умеренного, а общий показатель риска является приемлемым.
В разделе комментариев я приветствую обсуждение того, считаете ли вы, что такая фирма столкнется с растущими кредитными рисками в ближайшие несколько кварталов или нет?
Рейтинг WhoScore
Сегодня я поставил этой акции оценку WholeScore 6, что соответствует рейтингу «держать».
Чтобы сравнить мой рейтинг с рейтингом консенсуса, сегодня я согласен с мнением аналитиков SA и количественной системы, которая, по моему мнению, точно отображает эту акцию прямо сейчас, тогда как Уолл-стрит выглядит слишком оптимистично.
Мои дальновидные настроения
Это один из тех классических традиционных глобальных банков, которые я бы хотел, чтобы в моем портфеле было некоторое влияние на крупные банки системного значения за пределами США.
Я не думаю, что UBS куда-то уйдет в ближайшее время, поэтому лично я бы оставил его, но это также не такая уж большая возможность получения дивидендов.
Заглядывая в будущее, исходя из представленных данных, я ожидаю, что он продолжит получать выгоду от чистого притока денег и доходов от своих процентных активов, компенсируемых высокими процентами по депозитам и новым выпущенным корпоративным долгам.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
