Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Летом я считал, что операционный рычаг необходим в качестве лекарства в случае с AtriCure, Inc. (NASDAQ:ATRC). Компания продемонстрировала продолжающийся рост на Afib и связанных с ней рынках, и, хотя наблюдался устойчивый рост выручки, для достижения чистой прибыли требовалось больше операционного рычага.
За последние два квартала AtriCure добилась именно этого, что в сочетании с более низкой ценой акций, безусловно, улучшило соотношение вознаграждения за риск, хотя и с спекулятивным элементом.
О компании АтриКюр
Компания AtriCure была основана в 2000 году как разработчик инновационных хирургических устройств, используемых для точного повреждения сердца и мягких тканей. Компания разработала систему абляции Isolator Synergy, первое медицинское устройство, получившее одобрение FDA для лечения стойкой мерцательной аритмии, а также соответствующие устройства и технологии, используемые для лечения пациентов с заболеваниями сердца.
Бизнес стал публичным еще в 2003 году, когда акция стоимостью 12 долларов принесла ему на тот момент оценку в 100 миллионов долларов. Это выглядело относительно разумным по отношению к базе доходов в 38 миллионов долларов, хотя это сопровождалось значительными потерями в 15 миллионов долларов, поскольку продолжающиеся убытки привели к тому, что акции упали до отметки всего в 1 доллар на акцию во время экономического кризиса.
После расширения числа утверждений продуктов/процедур выручка выросла до отметки в 100 миллионов долларов в 2014 году, поскольку акции восстановились вместе с ростом доходов, причем доходы снова удвоились в 2019 году, когда объем продаж составил около 200 миллионов долларов, в результате чего акции на тот момент выросли до 40 лет. .
Бум и спад
Как и во многих других компаниях и акциях, в случае с AtriCure также наблюдался импульс выхода из пандемии. Акции компании выросли до максимума примерно в 80 долларов за акцию в течение 2021 года, поскольку в июне этого года, когда я в последний раз смотрел на акции, они упали до уровня около 40 долларов.
После более тяжелого 2020 года (по очевидным причинам) выручка восстановилась до рекордного уровня в 274 миллиона долларов в 2021 году, поскольку отчетные доходы были искажены рядом факторов, как хороших, так и плохих. Скорректированные убытки увеличились с $42 млн в 2020 году до $52 млн в 2021 году, что немного разочаровывает, учитывая динамику выручки.
AtriCure сообщила об увеличении продаж на 20% в 2022 году до $330 млн, поскольку операционная прибыль по GAAP сократилась до $42 млн, что равно $1,02 на акцию. Компания прогнозирует, что продажи в 2023 году вырастут до $380–387 млн, при этом скорректированные убытки составят $1,14–1,19 на акцию, поскольку отсутствие операционного рычага не слишком утешает.
Результаты первого квартала (опубликованные в мае) показали, что выручка выросла на 25% до $93 млн, скорректированные убытки сократились до $0,14 на акцию. Имея в обращении 46 миллионов акций, в июне компания получила оценку предприятия в 2 миллиарда долларов, что примерно в 5 раз превышает объем продаж, поскольку годовой прогноз продаж был повышен до 385-392 миллионов долларов.
Хотя такой показатель продаж выглядел гораздо более разумным, учитывая динамику выручки, проблема в том, что компания продолжала фиксировать существенные убытки, хотя и немного снизившиеся.
Ожидания еще ниже
С июня акции летом торговались немного выше, а затем распродавались до минимума около 35 долларов за акцию на момент написания, поскольку акции испытали значительный откат от уровней, наблюдавшихся в июне.
В июле AtriCure сообщила об увеличении продаж во втором квартале на 19% до $101 млн, поскольку операционные убытки по GAAP сократились всего до $4,4 млн (по сравнению с убытком в $5,8 млн в первом квартале и убытком в $13,7 млн во втором квартале 2022 года). Компания повысила годовой прогноз продаж до $392-$395 млн, при этом скорректированная EBITDA составила около $12 млн. Примечательно, что прогноз по EBITDA выглядит несколько разочаровывающим после того, как скорректированная EBITDA во втором квартале составила 8 миллионов долларов, что предполагает вклад EBITDA всего в 2 миллиона долларов, наблюдаемый во второй половине года.
В ноябре AtriCure сообщила об увеличении продаж в третьем квартале на 18% до $98 млн, что с сезонной точки зрения является немного более мягким кварталом, при этом операционные убытки составили $8,1 млн. Показатель EBITDA в размере $4,7 млн выглядит солидным, но он сильно скорректирован, среди прочего, с компенсационными расходами, основанными на акциях, в размере $8,7 млн.
За год компания ожидает объем продаж на уровне 395 миллионов долларов, плюс-минус миллион. Скорректированная EBITDA сейчас оценивается на уровне $18-$20 миллионов, что означает, что, исходя из результатов этого года, компания ожидает, что выручка в четвертом квартале составит около $102 миллионов, а скорректированная EBITDA составит около $4,4 миллиона.
46 миллионов акций теперь дают компании оценку капитала в $1,6 миллиарда при цене $35 за акцию, поскольку эта оценка включает даже скромную чистую денежную позицию в $71 миллион, которая постепенно снижается на фоне продолжающихся убытков. Полученная в результате оценка предприятия в размере более 1,5 миллиардов долларов в данном случае равна менее чем 4-кратному увеличению продаж, поскольку в конечном итоге достигается некоторый реальный прогресс.
И сейчас?
Многие производители медицинского оборудования распродают потенциальный прорыв в разработке так называемых рецепторов GLP-1, которые потенциально способны массово снизить вес пациентов. Конечно, это уменьшит потребность во многих видах лечения и потенциально может оказать серьезное влияние на группу пациентов AtriCure (с течением времени).
При продажах, превышающих продажи менее чем в 4 раза, мультипликатор продаж выглядит весьма убедительно, поскольку здесь сообщается о росте выручки около 20%, что, безусловно, связано с достижением столь необходимого прогресса в области рентабельности. Хотя убытки по GAAP в этом году по-прежнему составили 5% от продаж, за последние двенадцать месяцев компания добилась увеличения рентабельности примерно на десять пунктов, что весьма впечатляет.
Еще более утешительно то, что компания уже полагает, что рост продаж превысит долгосрочную траекторию в 15% в 2024 году, что, вероятно, также является хорошим предзнаменованием для операционного рычага. Это может еще больше снизить скорость сгорания или, возможно, привести к реальным результатам безубыточности. Акции AtriCure, Inc. довольно привлекательны, учитывая мультипликаторы продаж, так как сейчас самое время поднять оптимизм по акциям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
