Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Одно распространенное заблуждение об инвестировании заключается в том, что компании, в которые вы покупаете акции, должны добиваться постоянного роста, чтобы быть привлекательными. Любое снижение доходов или прибыли делает инвестиции неразумными. Лично я никогда не придерживался этой точки зрения. Хотя я предпочитаю компании, которые достигают устойчивого роста из года в год, и конца этому росту не видно, компании, которые торгуются с очень низкими мультипликаторами и имеют надежные балансы, все равно могут создавать привлекательные возможности, даже когда выручка и прибыль растут. спад. Это не означает, что они не будут испытывать волатильности. Возможно, они увидят большую волатильность, чем большинство компаний. Но если они будут приобретены по достаточно низкой цене, они должны иметь хороший потенциал роста в долгосрочной перспективе.
Солидная мебельная игра
Хотя вводный абзац этой статьи не упоминает какую-либо конкретную компанию, он может ссылаться на ряд из них. На ум приходит одно конкретное предприятие — Haverty Furniture Companies (NYSE:HVT) (NYSE:HVT.A), специализированный розничный торговец, специализирующийся на мебели и аксессуарах для дома. Еще в середине июля этого года я написал оптимистичную статью о компании, отметив, как было приятно видеть незначительное превосходство акций по сравнению с более широким рынком, даже несмотря на то, что ее выручка и прибыль с каждым годом снижались. Даже тогда я признавал, что мебельная промышленность испытывает некоторую слабость. Но это не помешало мне рекомендовать компанию «покупать» из-за того, насколько дешевы были акции и насколько сильным был баланс компании.
С тех пор все пошло не так, как планировалось. В то время как S&P 500 упал на 3,2%, акции Haverty Furniture продемонстрировали снижение на 9%. Это значительное неравенство действительно можно объяснить слабыми фундаментальными показателями, предлагаемыми руководством. Учитывайте доходы. В третьем квартале 2023 финансового года объем продаж компании составил 220,3 миллиона долларов. Это на 19,7% ниже, чем $274,5 млн, о которых сообщалось годом ранее. По мнению руководства, такие проблемы, как инфляция, волатильность на фондовом рынке и рост процентных ставок, оказали негативное влияние на дискреционные расходы, что привело к снижению доходов от мебельного рынка. Руководство заявило, что письменный бизнес в третьем квартале снизился на 11,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а письменные сопоставимые продажи в магазинах снизились на 12,6%.
В такой низкорентабельной отрасли неудивительно, что снижение выручки приведет к довольно значительному падению прибыли. И это именно то, что мы увидели. В третьем квартале этого года выручка составила 17,2 миллиона долларов. Это меньше, чем 24,6 миллиона долларов, о которых сообщалось годом ранее. Это правда, что операционный денежный поток увеличился более чем втрое с $11,9 млн до $39,3 млн. Но если сделать поправку на изменения в оборотном капитале, мы получим снижение с $31,4 млн до $22,6 млн. И, наконец, EBITDA мебельной сети упала с $36,2 млн до $26 млн.
Глядя на данные за первые девять месяцев в целом, мы видим одинаковую динамику, когда речь идет о доходах, прибыли и денежных потоках. Что действительно интересно, так это то, что средний размер чека заказа для компании фактически увеличился за этот период времени. За первые девять месяцев этого года средний чек составил 3284 доллара. Это немного больше, чем 3213 долларов, о которых сообщалось за то же время в прошлом году. Но продажи на квадратный фут бизнеса упали на 14,8% с $236 до $201. Итак, мы видим здесь то, что, хотя потребители тратят больше в магазинах компании в расчете на душу населения, меньше их посещают именно эти магазины, и это стало причиной падения продаж.
Как я упоминал ранее, руководство объяснило недостатки, с которыми сталкивается компания, более широкими экономическими условиями. Я всегда немного скептически отношусь, когда слышу это, потому что видел слишком много случаев, когда причиной проблем были конкретные проблемы компании, а не экономические условия. Но в данном случае руководство, похоже, право. В сентябре этого года, например, мебельный рынок принес доход в $11,12 млрд. Это на 6,5% меньше, чем $11,89 млрд, о которых сообщалось годом ранее. За девять месяцев этого года объем продаж на сумму $100,18 млрд оказался на 4,4% ниже, чем за аналогичный период 2022 года. Но если исключить из этого списка январь и февраль, то получим более существенное снижение — 6,4%.
Естественно, инвесторам следует ожидать, что эта тенденция сохранится до тех пор, пока экономическая среда не идеальна. Но хорошая новость заключается в том, что если какая-либо компания сможет пережить это, то это будет компания Haverty Furniture. По состоянию на конец последнего квартала у предприятия не было никаких долгов. Денежные средства и их эквиваленты составляли 141,4 миллиона долларов. Это должно привести к значительной стабильности, даже если времена станут действительно трудными.
Что касается будущего, если мы переведем результаты, достигнутые в этом году, в годовом выражении, мы получим чистую прибыль в размере 56,3 миллиона долларов, скорректированный операционный денежный поток в 82,2 миллиона долларов и EBITDA в размере 87,6 миллиона долларов. Используя эти результаты, мне удалось создать диаграмму выше, которая показывает, как оцениваются акции относительно данных за 2022 финансовый год. Несмотря на то, что акции выглядят более дорогими в форвардном исчислении, их однозначные оценки по-прежнему весьма привлекательны, особенно когда мы говорим о показателях денежного потока. В рамках своего анализа я также сравнил эту фирму с пятью аналогичными компаниями, как показано в таблице ниже.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Мебель Хаверти | 8.4 | 5.8 | 3.7 |
| Компания Аарона (AAN) | 24.8 | 1.2 | 0.6 |
| Мебель для проституток (HOFT) | 25.3 | 2.6 | 240.1 |
| Номер сна (SNBR) | 31.3 | 14.0 | 6.9 |
| Киркланд (КИРК) | Н/Д | 2.4 | Н/Д |
| Архаус (ARHS) | 8.6 | 8.2 | 3.9 |
нажмите, чтобы увеличить
По соотношению цены и прибыли он оказался самым дешевым в группе. Используя подход EV to EBITDA, только одна из пяти компаний оказалась дешевле, чем она. Но важно отметить, что ни у одной из пяти фирм не было даже положительных показателей, с которыми я мог бы сравнить эту фирму. И, наконец, используя подход «цена к операционному денежному потоку», я обнаружил, что три из пяти компаний оказались дешевле нашей цели. Честно говоря, некоторые из этих показателей очень нестабильны. Но этого следовало ожидать в отрасли с такой низкой прибылью, высоким уровнем конкуренции и слабеющими результатами.
Еда на вынос
С операционной точки зрения, у Haverty Furniture сейчас дела, возможно, идут не лучшим образом. Выручка, прибыль и денежные потоки упали из-за слабости отрасли. Но акции торгуются с очень низкими мультипликаторами в абсолютном выражении и торгуются немного ниже, чем у многих аналогичных компаний. Добавьте к этому избыток денежных средств, которые компания имеет на счетах, и я бы сказал, что это делает ее надежной «покупкой», даже несмотря на проблемы, с которыми она сталкивается.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
