Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В мае этого года я считал, что необходимо провести балансировку акций Alphatec Holdings, Inc. ( NASDAQ:ATEC ). Это произошло в то время, когда компания наблюдала сильный рост на рынке позвоночника, рентабельность оставалась проблемой, и реального прогресса на этом фронте не ожидалось.
Продолжающееся размывание и рост долга заставили меня проявлять некоторую осторожность, хотя я по-прежнему был готов включить акции в свой список наблюдения. Та же самая ситуация более или менее наблюдается сегодня, поскольку сосредоточенность на росте, а не на росте на акцию или акционерной стоимости, действительно заставляет меня с осторожностью вмешиваться в процесс повышения рентабельности, который происходит болезненно медленно.
Игра с позвоночником
Alphatec — меньший игрок в сфере медицинских технологий, специализирующийся на позвоночнике, сегменте, в котором он конкурирует с гораздо более крупными (но в то же время менее сфокусированными) игроками, такими как Medtronic (MDT), Zimmer (ZBH) и Stryker (SYK), среди другие.
В 2006 году бизнес стал публичным по цене 9 долларов за акцию, что на тот момент принесло доход около 200 миллионов долларов. На фоне продолжающихся убытков и снижения доходов акции упали ниже отметки в 1 доллар в 2010-х годах. Стратегическая перезагрузка, направленная на прекращение некоторых видов деятельности, и усиление коммерческой активности привели к тому, что акции ожили и до пандемии торговались по 7 долларов за акцию.
Акции выросли до максимума в 18 долларов весной 2021 года, поскольку выручка снова выросла до 243 миллионов долларов, увеличившись более чем вдвое всего за несколько лет, хотя и сопровождалась огромными операционными убытками в 128 миллионов долларов (GAAP).
После отката до отметки в 7 долларов в 2022 году акции восстановились до 15 долларов в мае этого года, когда я в последний раз снова получал освещение. Это произошло после того, как в 2022 году выручка выросла на 44% до $351 млн, поскольку операционный рычаг был очень скромным, а операционные убытки по GAAP составили $147 млн. Многообещающе то, что выручка в четвертом квартале 2022 года уже выросла до $106 млн, а убытки немного сократились до $35 млн, хотя прогноз продаж на $438 млн на 2023 год выглядел неутешительным.
Учитывая, что 106 миллионов акций торгуются по 15 долларов, компания получила оценку акций в 1,6 миллиарда долларов, что привело к разумным мультипликаторам после того, как компания повысила прогноз продаж за весь год до 450 миллионов долларов после публикации результатов первого квартала и объявления о заключении дополнительной сделки. Проблема заключается в рентабельности, поскольку компания объявила об операционных убытках по GAAP в размере 40 миллионов долларов за трехмесячный период, что соответствует скорректированному убытку по EBITDA в размере 5 миллионов долларов. Поскольку компания прогнозировала стабильный показатель EBITDA на протяжении всего 2023 года, это было довольно скучно.
Хотя рост выручки и показатели продаж выглядят вполне разумными, конечно, в сочетании друг с другом, проблема заключалась в прибыли или ее полном отсутствии и медленном прогрессе на этом фронте.
Снова спускаюсь
С мая акции выросли до максимума около 19 долларов в июле, но позже летом и осенью акции начали падать, сейчас они торгуются всего на уровне 10 долларов и меняются.
В августе Alphatec опубликовала результаты второго квартала: выручка выросла на 39% до $117 млн, поскольку компания сообщила о положительном показателе EBITDA в один миллион. Это выглядит позитивно, но операционные убытки по GAAP выросли до 50 миллионов долларов, что указывает на то, что количество корректировок продолжает расти (по их величине).
Компания повысила прогноз продаж до $462 млн за год и увидела скорректированную EBITDA (при ее стоимости) на уровне $2 млн за год.
К середине октября Alphatec сообщила, что предварительные продажи в третьем квартале вырастут на 31-32%, примерно до $118 млн, одновременно повысив годовой прогноз продаж до $472 млн, несомненно, в попытке немного поддержать цену акций. Несколько недель спустя компания оценила продажу 14,3 миллиона акций по цене 10,50 долларов за акцию, пытаясь собрать около 150 миллионов долларов столь необходимых денежных средств.
В начале ноября Alphatec сообщила об увеличении продаж в третьем квартале на 32% до $118 млн, поскольку EBITDA была объявлена на уровне $2 млн. Операционные убытки по GAAP немного сократились до $38 млн, чему способствовало снижение компенсационных расходов на основе акций (последовательно), что частично компенсировалось более высокими процентными расходами.
При том, что 122 миллиона акций торгуются по 10 долларов, рыночная стоимость Alphatec снова упала до 1,2 миллиарда долларов, но это не включает чистую долговую нагрузку в размере около 400 миллионов долларов по состоянию на третий квартал. Таким образом, ситуация по-прежнему аналогична: фактически акции торгуются ниже продаж в 4 раза, но продажи все равно очень убыточные.
Тем более, что долговая нагрузка существенная, и здесь возникают процентные расходы. Хотя эта проблема частично решена недавней продажей акций (сокращением условно чистого долга примерно с $400 млн до $250 млн), это произошло за счет размывания более чем на 10% (снова).
И сейчас?
Правда в том, что ситуация более или менее выглядит так же, как и в мае. Наблюдается сильный рост выручки, и бизнес рекламирует будущие возможности, но в то же время потери остаются существенными, даже несмотря на то, что скорректированная EBITDA болезненно медленно начинает улучшаться.
Более того, рост (перспективы) находится в прямом противоречии с существенными выпусками акций на более низких текущих уровнях, что заставляет инвесторов сомневаться в том, ожидает ли руководство значительный рост бизнеса или значительный рост акционерной стоимости (на акцию).
Учитывая отсутствие внимания к инвесторам или, по крайней мере, ощущение его отсутствия мной, я все еще нахожусь в затруднительном положении, чтобы инвестировать в акции Alphatec Holdings, Inc. Хотя высокий долг и убытки частично компенсируются недавними выпусками акций, именно эти продажи акций в то же время заставляют меня проявлять осторожность.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
