Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
ITT Inc. (NYSE:ITT) имеет значительный объем невыполненных заказов, который, как ожидается, будет способствовать росту ее доходов в течение следующих нескольких лет, а сегмент Motion Technologies (MT) компании должен извлечь выгоду из увеличения доли рынка электромобилей, восстановления китайского OEM-производства, и расширение мощностей в ближайшие кварталы. Кроме того, рост доходов будет зависеть от развития подразделений Connect & Control Technologies (CCT) и Industrial Process, поддерживаемых высоким спросом на рынках аэрокосмической, оборонной, общепромышленной и энергетической отраслей. После 2023 года выручка компании, скорее всего, вырастет, поскольку сокращение запасов на вторичном рынке MT и в сфере распространения разъемов CCT, скорее всего, завершится в 24 финансовом году. Помимо органического роста, сильный баланс ITT должен позволить ей осуществлять дальнейшие приобретения, способствующие неорганическому росту. С точки зрения рентабельности, рост цен, инициативы по повышению производительности и увеличение объемов должны способствовать росту маржи. Оценка также выглядит привлекательной по сравнению с историческими средними показателями. Привлекательная оценка в сочетании с хорошими перспективами роста делает акции ITT привлекательными для покупки.
Анализ доходов и перспективы
После пандемии ITT продемонстрировала хороший рост выручки во всех своих бизнес-сегментах. В третьем квартале 2023 года компания зафиксировала рост выручки на 9,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $822,1 млн по отчетным данным и на 5,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в органическом выражении. Увеличение органических продаж было обусловлено увеличением объемов продаж и ценовой политики, особенно в сегменте оригинального оборудования Motion Technologies Friction, проекте по производству насосов для промышленных процессов, базовых насосах и бизнесе послепродажного обслуживания, а также в бизнесе по производству компонентов Connect & Control Technologies. Кроме того, перевод валют положительно повлиял на выручку на 3%. Кроме того, приобретение Micro-Mode способствовало 1% положительных результатов.
В сегменте MT выручка выросла на 5,1% в годовом исчислении по отчетным данным и на 0,6% в годовом исчислении, что органически обусловлено более высокими ценами на KONI, Axtone и Wolverine, а также ростом на 7% в годовом исчислении бизнеса Friction OE с Рост на 25% в годовом исчислении в Китае.
Выручка сегмента интеллектуальной собственности увеличилась на 12,6% г/г и 10,9% г/г в органическом выражении, что связано с ростом вторичного рынка на 14% и ростом продаж насосных проектов на 21%.
Выручка сегмента CCT выросла на 12,7% в годовом исчислении и на 7,7% в годовом исчислении, что обусловлено органическим ростом продаж компонентов для аэрокосмической отрасли на 25% и ростом на 9% в оборонной сфере, что более чем компенсировало влияние продолжающегося сокращения запасов дистрибьюторов разъемов в Европе.
В третьем квартале компания получила заказы на сумму $824,1 млн, что на 5,5% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по отчетным данным и на 2% по сравнению с прошлым годом органически связано с победами в проектах насосов и послепродажным спросом в сегменте интеллектуальной собственности, наградами в области коммерческой аэрокосмической и оборонной промышленности в Сегмент CCT, а также доля Friction OE и железнодорожных перевозок в сегменте MT.
Заглядывая в будущее, я с оптимизмом смотрю на перспективы роста компании.
Компания завершила третий квартал с солидным отставанием в ~$1,2 млрд, что на ~13% больше, чем в конце прошлого года. Такое сильное отставание обеспечивает хорошее представление о будущем росте доходов компании.
С точки зрения сегмента, спрос на OEM-подразделение Motion Technologies продолжает оставаться сильным, и компания сообщила об увеличении количества органических заказов примерно на 2,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в дополнение к увеличению количества органических заказов на ~14,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, наблюдавшемуся в третьем квартале 2022 года. Компания продолжает завоевывать долю рынка электромобилей, одержав 30 побед на новых платформах в третьем квартале и более 130 наград с начала года, при этом процент побед значительно превышает ее текущую долю на рынке. Восстановление OEM-производства в Китае по мере возобновления работы страны является еще одним ярким моментом для компании. Кроме того, компания расширяет мощности на своем заводе в Термоли, который должен быть завершен к концу четвертого квартала 2024 года и поможет компании удовлетворить высокий спрос.
В целом руководство ожидает, что в 24 финансовом году рынок OEM для автомобильной промышленности вырастет на однозначные цифры по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и, учитывая опыт компании по увеличению доли рынка, ее выручка и заказы на этом рынке должны расти более высокими темпами.
Что касается вторичного рынка, то в сегменте Motion Technologies наблюдается некоторый спад из-за сокращения запасов у дистрибьюторов. Хотя ожидается, что четвертый квартал станет еще одним медленным кварталом для этого бизнеса, сокращение запасов не может продолжаться вечно, и этот бизнес, вероятно, вернется к росту в 24 финансовом году.
Ожидается, что в сегменте Connect & Control Technologies восстановление на конечном рынке аэрокосмической продукции будет способствовать росту компании. Кроме того, учитывая недавние геополитические события, спрос на оборону, вероятно, также увеличится в ближайшей и среднесрочной перспективе. Компания также хорошо справляется с увеличением доли в расширении продаж оригинального оборудования и SKU среди дистрибьюторов, что должно способствовать росту. В этом сегменте также наблюдалось сокращение запасов в течение последних 3-4 кварталов в бизнесе по распространению разъемов в Европе, и я ожидаю, что это сокращение запасов закончится где-то в 2024 году, что будет способствовать росту продаж.
Наконец, в бизнесе промышленных процессов компания наблюдает высокий спрос на общих промышленных и энергетических рынках, а ее отставание выросло примерно на 14% по сравнению с прошлым годом. Хотя в третьем квартале количество заказов немного снизилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, руководство отметило, что это в первую очередь вопрос времени, и в октябре заказы резко возросли, а заказы на проекты большого цикла выросли примерно на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в октябре. Руководство также отметило, что воронка проектов выросла примерно на 16% по сравнению с началом этого года. Это указывает на сохраняющуюся силу в сегменте промышленных процессов. Кроме того, бизнес компании на рынке послепродажного обслуживания остается стабильным, учитывая мощную базу установленных насосов, а также расширяется дистрибуция, что должно способствовать продажам.
Помимо хорошего органического роста, руководство также заявило, что намерено ускорить размещение капитала для слияний и поглощений в ближайшие кварталы. Недавно она приобрела Сванехой, и я ожидаю, что компания будет использовать свой сильный баланс для стимулирования дальнейшего неорганического роста.
В целом я с оптимизмом смотрю на перспективы роста выручки компании.
Маржинальный анализ и перспективы
В третьем квартале 2023 года общая скорректированная операционная рентабельность сегмента компании выросла на 120 б.п. по сравнению с прошлым годом до 19,4% за счет увеличения объема продаж, ценовой политики и снижения производительности. Эти положительные факторы были частично нивелированы более высокими затратами на рабочую силу и накладные расходы из-за продолжающихся проблем в цепочке поставок и инфляции затрат, а также увеличения инвестиций в стратегический рост.
Что касается сегмента, сегмент IP продемонстрировал впечатляющий рост скорректированной операционной рентабельности на 220 б.п. в годовом исчислении, что связано с ценовыми преимуществами и производительностью цехов. Маржа сегмента MT улучшилась на 120 б.п. по сравнению с прошлым годом, тогда как маржа сегмента CCT снизилась на 40 б.п. по сравнению с прошлым годом. Высокие показатели рентабельности в сегментах IP и MT более чем компенсировали снижение рентабельности в сегменте CCT и способствовали увеличению общей операционной рентабельности, скорректированной по сегментам, по сравнению с прошлым годом.
Заглядывая в будущее, компания должна извлечь выгоду из переноса влияния прошлого повышения цен, а также будущего повышения цен.
По словам руководства, рентабельность портфеля промышленных процессов в настоящее время на 200 б.п. выше, чем в начале этого года. Хотя они не говорили о марже отставания в других сегментах, я считаю, что они также увидели хороший рост, учитывая то, как ITT реализовала повышение цен в последние кварталы. Это является хорошим предзнаменованием для будущего роста маржи. В дополнение к выгодному соотношению цена/затраты компания также должна получить выгоду от инициатив по повышению производительности и увеличения объемов в результате роста.
Компания сообщила, что операционная рентабельность сегмента в прошлом квартале составила 19,4%, что близко к ее долгосрочной цели в 20%. Учитывая значительный рост рентабельности, который наблюдает ITT, я вижу хороший шанс на пересмотр в сторону повышения целевых показателей маржи в ближайшие годы. В целом я с оптимизмом смотрю на перспективы роста рентабельности компании.
Оценка и заключение
Акции ITT торгуются с оценкой EPS на 24 финансовый год в размере $5,84 в 17,24x и оценкой EPS в 15,53x для 25 финансового года в $6,48, что является дисконтом по сравнению со средним форвардным P/E за 5 лет, равным 19,39x.
Компания имеет хорошие краткосрочные и долгосрочные перспективы роста, обусловленные сильным отставанием в работе, возобновлением работы в Китае, набирающим обороты, расширением мощностей, благоприятным спросом на конечном рынке, препятствием для сокращения запасов, заканчивающимся в 24 финансовом году, неорганическим ростом в результате слияний и поглощений, высокими ценами и повышением производительности. . Следовательно, я считаю, что акции являются хорошей покупкой на текущих уровнях, учитывая хорошие перспективы роста и оценку ниже исторической.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
