Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Дорогие читатели,
eXp World Holdings (NASDAQ:EXPI) — брокерская компания по недвижимости с очень интересной бизнес-моделью, которая позволяет значительно снизить накладные расходы и ускорить масштабирование, чем практически все ее конкуренты. Исторически сложилось так, что акции компании торговались как акции технологических компаний, то есть с очень высоким коэффициентом P/E, и это основная причина, по которой мне было неудобно инвестировать.
Я проанализировал акции в марте и дал рекомендацию ПРОДАВАТЬ по форвардному коэффициенту P/E 83х. В то время акции торговались около 12 долларов, но высокий коэффициент P/E не помешал цене резко вырасти (вероятно, короткое сжатие) до 25 долларов за акцию. Однако с тех пор цена акций снова выросла до $13,50 за акцию.
Показатели денежного потока EXPI тесно связаны с активностью на рынке жилья, поэтому сегодня я хочу высказать свои два цента в отношении будущих перспектив сектора и объяснить, почему я не инвестирую после прибыли в третьем квартале 2023 года.
Бизнес-модель EXPI
Это облачная онлайн-брокерская компания по недвижимости, которая, в отличие от своих аналогов, не имеет обычных магазинов. В результате компания может расширяться по всему миру гораздо быстрее и имеет значительно более низкие накладные расходы, что позволяет получать более высокую долю комиссионных с агентами по недвижимости. Накладные расходы EXPI на одну транзакцию составляют в среднем всего 700 долларов США по сравнению с 4700 долларов США Redfins. Отраслевой стандарт заключается в том, что агенты по недвижимости удерживают 50-70% своей комиссии. EXPI увеличивает этот показатель до 90% в дополнение к интересным стимулам в виде доли дохода и, следовательно, представляет собой интересное ценностное предложение для агентов по недвижимости.
Доходы EXPI зависят от количества агентов и продаж на одного агента. К сожалению, в начале 2022 года оба показателя застопорились в результате роста процентных ставок и замедления темпов роста рынка жилья. Следовательно, их EBITDA остается на уровне около 60 миллионов долларов. В дальнейшем рост будет возможен только в том случае, если активность на рынке жилья повысится.
Рынок жилья находится в стагнации
Давайте теперь поговорим о рынке жилья.
Процентные ставки составляют 5%+, а ставки по ипотечным кредитам — 8% впервые с 2000 года. Это привело к ситуации, когда многие существующие домовладельцы сидят на ипотечных кредитах под 3%-5% и не имеют желания продавать, чтобы купить дом. новую недвижимость по ставке 8%. В результате запасы находятся на рекордно низком уровне и снизились на 30-40% по сравнению с уровнем до Covid.
Низкие запасы обычно приводят к росту цен, и это именно то, что происходит. По состоянию на август покупателям жилья требовался годовой доход в размере 115 000 долларов США, чтобы позволить себе дом по средней цене. Это более чем на 40 000 долларов превышает средний доход домохозяйства, что делает жилье действительно недоступным для большинства американцев и, следовательно, приводит к снижению объема сделок на рынке.
Это идет рука об руку с доступностью по сравнению с арендой. Национальный индекс арендной платы фактически находится в отрицательной зоне с июня, в основном из-за значительного объема поставок новых квартир на рынок, что приводит к усилению конкуренции.
Американский рынок жилья переживает интересный момент времени. Запасы чрезвычайно малы, потому что никто не хочет избавляться от своей ипотеки с низкой процентной ставкой, но никто не покупает, потому что цены для большинства просто слишком высоки, и с финансовой точки зрения аренда имеет гораздо больше смысла. Это означает низкие объемы транзакций и низкие комиссии для EXPI до тех пор, пока ситуация сохранится.
И я ожидаю, что ситуация сохранится, по крайней мере, до тех пор, пока процентные ставки и ставки по ипотечным кредитам останутся высокими. Как только процентные ставки снизятся, активность на рынке жилья, вероятно, вернется, хотя я не ожидаю увидеть очень высокие уровни 2020-2021 годов в ближайшее время.
Последствия для EXPI
Нет никаких сомнений в том, что EXPI в настоящее время испытывает некоторые препятствия. Это привело к тому, что ожидаемая прибыль на акцию в 2023 году составит всего $0,14 на акцию, что соответствует коэффициенту P/E 95x.
Я бы сказал, что такой P/E никогда не будет оправдан. Если бы вы действительно хотели купить компанию по такой оценке, вам пришлось бы ожидать значительного роста в будущем. Есть только 3 аналитика, освещающих акции, и их прогноз предполагает рост на 109% в следующем году. Лично я считаю маловероятным, что это будет достигнуто, если только рынок недвижимости чудесным образом не поднимется в 2024 году. 45х! EXPI — это не компания, занимающаяся недвижимостью, это технологическая компания, деятельность которой связана с рынком жилья. Но эти коэффициенты слишком высоки даже для технологий.
С какой стороны ни посмотри, здесь вы платите значительную премию за рост, который может произойти, а может и не произойти. EXPI не подходит для стоимостных и доходных инвесторов, и я также не вижу значительных возможностей для инвесторов в рост. В результате акции заслуживают рекомендации ПРОДАВАТЬ.
Еще раз позвольте мне повторить (как и в прошлый раз), что здесь я бы не стал продавать акции. Короткие проценты в настоящее время очень высоки и составляют 25% от флоута, и очень легко может произойти еще одно короткое сжатие. Я бы держался подальше от EXPI, и если бы у меня были акции, я бы перераспределил их в позицию по разумной цене с меньшим риском.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
