Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Brookfield Corporation (NYSE:BN) только что опубликовала прибыль за третий квартал, легко превзойдя ожидания аналитиков. Релиз показал высокий рост выручки. Распределяемая прибыль на акцию не изменилась по сравнению со вторым кварталом. Для тех, кто не знаком с Брукфилдом, «распределяемая прибыль» или DE — это мера компании того, что может быть распределено между акционерами. Она служит той же цели, что и скорректированная прибыль других компаний, и к ней акционеры БН относятся примерно так же. На этот раз оценка составляла 0,67 доллара DE за акцию, что было ниже фактической суммы в 0,73 доллара. Итак, Брукфилд показал довольно хороший результат во всех отношениях.
В этом году процентные ставки были серьезной проблемой для Брукфилда. Во втором квартале прибыль компании снизилась на 91%, в основном благодаря увеличению процентных расходов на 1,4 миллиарда долларов. Более высокие процентные ставки по долгам с плавающей процентной ставкой стали причиной $879 миллионов из этого увеличения в $1,4 миллиарда.
В третьем квартале доходность казначейских облигаций начала сильно меняться. Доходность по 10-летним казначейским облигациям (US10Y) в какой-то момент приближалась к 5,5%, что является самой высокой доходностью за более чем десятилетие. С тех пор ситуация остыла, но ущерб акциям BN был нанесен. Они все еще значительно ниже того уровня, который был до того, как доходность казначейских облигаций начала расти.
Как показала компания Brookfield в своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал, угроза процентных ставок остывает. Процентные расходы снова резко выросли по сравнению с прошлым годом, но на самом деле они немного снизились по сравнению со вторым кварталом. В целом руководство БН хорошо справляется с повышением процентных ставок. Компания будет в безопасности, если ставки останутся такими же, как сейчас, и может даже увидеть увеличение прибыли, если ФРС начнет снижать ставки.
Когда я в последний раз писал о Brookfield, я рекомендовал акции «покупать» на основании того факта, что они были довольно дешевыми и приносили хорошие результаты. С тех пор акции упали в цене и опубликовали похвальный отчет о прибыли. Соответственно, теперь я считаю, что покупка акций является сильной, как я объясню в последующих параграфах.
Обзор доходов
Brookfield Corp опубликовала сильный отчет о прибылях и убытках за третий квартал. За квартал компания поставила:
- Выручка $24,4 млрд, рост на 4,5%.
- Чистая прибыль по GAAP составила $35 млн, что на 95% меньше.
- Распределяемая прибыль составила $1,15 млрд, что на 15% меньше.
- Прибыль на акцию («EPS») составила $0,73, что на 14,1%.
Эти результаты лучше, чем кажутся. Хотя они снизились по сравнению с прошлым годом, некоторые из них (например, распределяемая прибыль) выросли по сравнению со вторым кварталом. Рост прибыли по сравнению с уровнем прибыли во втором квартале был приличным. Аналитики ожидали от Brookfield вялых результатов, но компания дала им больше, чем они ожидали.
Особенно обнадеживающей оказалась структура затрат компании. За квартал операционные расходы составили $5,5 млрд, включая $3,75 млрд процентных расходов. Темпы роста процентных расходов значительно замедлились, что помогло Brookfield получить распределяемую прибыль, которую теперь она может передать своим акционерам. В прошлом Брюс Флэтт намекнул, что он готов расширить программу обратного выкупа акций BN, что стало бы благом для акционеров, если бы Флэтт пошел дальше и сделал это.
Поймет ли он это сделать? Это еще предстоит выяснить. В третьем квартале Brookfield выкупила акции на сумму 400 миллионов долларов, что является значительной суммой, но недостаточной, чтобы реально изменить ситуацию. Если бы BN начал выкупать акции на сумму $1 млрд в квартал – и для этого было бы достаточно распределяемой прибыли – это имело бы очень большое значение и, возможно, стало бычьим катализатором для Brookfield.
Brookfield Infrastructure Partners: обвинения раздаются!
Одной из частей Brookfield Empire, о которой мы получили обновленную информацию в отчете о доходах за третий квартал, была Brookfield Infrastructure Partners (BIP). Это партнерство стало целью резкого короткого отчета Кейта Дэлримпла, который назвал акции явной продажей. Отчет оказался настолько влиятельным, что один писатель продал всю свою позицию только на его основе!
Отчет Brookfield за третий квартал показал, что BIP не мешает компании наращивать инвестиции в инфраструктуру. В отчете за третий квартал Brookfield сообщила, что завершила сбор капитала для крупнейшего инфраструктурного фонда в истории компании. Независимо от того, правдивы обвинения в адрес BIP или нет, инфраструктурный бизнес компании, безусловно, приносит Brookfield Asset Management комиссию за управление.
Последние предложения
Одна многообещающая вещь для будущего Brookfield – это продолжение заключения сделок. За последние пять лет компания сделала несколько примечательных инвестиций, в том числе Westinghouse и 67% акций Oaktree Capital. Судя по всему, он намерен сохранить эту традицию. В этом году компания приобрела страховщика American Enterprise и транспортную компанию Triton. American Enterprise теперь вносит свой вклад в доходы страховой дочерней компании Brookfield. Это важно, поскольку страхование является одним из наиболее многообещающих новых направлений бизнеса Брукфилда. В третьем квартале прибыль компании составила $182 млн, увеличившись на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Если Brookfield сможет продолжать совершать выгодные приобретения, такие как AEI, то она сможет развивать свой бизнес и передавать свое богатство акционерам.
Основным препятствием на пути к этому будут высокие процентные ставки. Как мы увидели в третьем квартале, текущие относительно высокие процентные ставки не помешали Brookfield стать прибыльным. Однако они приводят к увеличению процентных расходов. В настоящее время средневзвешенная стоимость долга Брукфилда составляет около 4,5%. Целью компании является покупка компаний, генерирующих доходность капитала 7% или выше. При условии, что процентные ставки останутся на том же уровне, что и сейчас, таких доходов будет достаточно, чтобы дать Брукфилду хорошие результаты. Компания имеет очень высокий уровень заемных средств: соотношение долга к обыкновенному собственному капиталу составляет пять (рассчитано автором с использованием баланса BN). Такой размер кредитного плеча представляет определенные риски, но он также увеличивает прибыль при условии, что руководство сможет найти сделки, которые обещают прибыль, превышающую стоимость собственного капитала компании. Как мы видели в третьем квартале, Brookfield производит большую прибыль для распределения среди инвесторов, хотя процентные расходы явно влияют на конечные результаты.
Рентабельность
Отчет Brookfield за третий квартал позволил нам по-новому взглянуть на прибыльность компании. В отчете говорится о распределенной прибыли в размере 1,15 миллиарда долларов и выручке в 24,4 миллиарда долларов. Замена DE на чистую прибыль дает нам чистую прибыль в размере 4,5%, что довольно хорошо для такой фирмы с высокой долей заемных средств, как BN. Используя последние 12-месячные данные, компания Seeking Alpha Quant оценивает рентабельность EBIT BN на уровне 17,4% и рентабельность свободного денежного потока на уровне (14,7%). Рентабельность капитала составляет 3%. В целом, довольно хорошие показатели прибыльности для компании, управляющей огромными долгами в период роста ставок.
Рост
Рост – это одна из областей, в которой Брукфилд преуспел в этом году. Хотя рост в последнем квартале был отрицательным, показатели с начала года весьма обнадеживают. На данный момент в 2023 году Brookfield получила распределяемую прибыль до реализации в размере 4,05 доллара США, что, если учесть специальное распределение, увеличится на 4,7%. В среднегодовом темпе роста за пять лет Брукфилд рос следующими темпами:
- Доход: 12,3%.
- EBIT: 14%.
- EBITDA: 17,4%.
- Свободный денежный поток: 13%.
- Чистая прибыль по GAAP: -40%.
Если не считать чистой прибыли по GAAP, это очень хорошие темпы роста. Помните, что в прошлом году Brookfield выделила 25% Brookfield Asset Management (BAM), что привело к исчезновению небольшой части доходов и прибыли. Это печально, но акционеры Brookfield, которые в то время владели акциями, были компенсированы за эту небольшую потерю, получив акции BAM.
Оценка
Взглянув на последний квартал Brookfield, мы теперь можем попытаться оценить акции. Здесь показатель, на который мы хотим обратить внимание, — это распределяемая прибыль, которая представляет собой показатель денежного потока, очень похожий на свободный денежный поток. Показатели DE за последние три квартала были следующими:
- Q3: $0.73.
- Второй квартал: 0,75 доллара США.
- Q1: 0,72 доллара США.
- Q4 2022: $0.71.
Сумма этих сумм составляет 2,91 доллара США. Используя эту цифру, мы получаем коэффициент P/E, равный 11, и оценку справедливой стоимости дисконтированного денежного потока («DCF») в размере $38, используя текущую доходность казначейских облигаций плюс 3%-ную премию за риск в качестве ставки дисконтирования. Эти показатели показывают, что акции Brookfield в настоящее время довольно дешевы, но не являются возмутительно недооцененными.
Нижняя линия
Суть отчета о прибылях Brookfield за третий квартал заключается в том, что он оправдал ожидания инвесторов: скромный рост по сравнению со вторым кварталом. Компания не смогла расти в годовом исчислении, поскольку процентные ставки резко выросли за последние 12 месяцев, но ее выручка и DE до реализации улучшились по сравнению со вторым кварталом. Это показывает, что большая часть ущерба, нанесенного Брукфилду ростом процентных ставок, уже нанесена. Таким образом, у компании есть хорошие шансы принести пользу акционерам при условии, что ФРС прекратит повышать ставки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
