Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Fortuna Silver Mines (NYSE:FSM)(TSX:FVI:CA) существует уже давно и имеет опытную команду. Более того, я слежу за ними более 10 лет и хорошо чувствую их возможности. У них не было каких-либо серьезных неудач, и они, как правило, являются хорошими исполнителями. Я уверен в их управленческой команде и считаю, что это акции роста.
Им необходимо сменить название на Fortuna Mining, потому что они переключились на добычу золота, где они получают большую часть своих доходов (73% золота и 15% серебра в третьем квартале). Их последние две шахты были золотыми приисками в Западной Африке. Однако, если серебро превзойдет золото, как я ожидаю, их доход составит около 55% золота и 35% серебра, исходя из их текущих рудников (я проведу математические расчеты ниже).
Это агрессивная компания, имеющая пять действующих рудников в пяти странах. Скорее всего, они продолжат строить шахты. Кажется, это их ДНК. Они могут не получить такой высокий коэффициент свободного денежного потока, как производители среднего звена в лучших регионах. Их мины можно было бы отнести к небезопасным юрисдикциям (подробнее об этом ниже).
Инвесторам повезло с этой текущей коррекцией. Обычно компании уровня Фортуны не продаются. Если вы посмотрите на его график, вы увидите, что он значительно ниже своего исторического максимума. Я всегда предпочитаю покупать качественные производители на распродаже во время коррекций, потому что цена входа – это все для большой прибыли. Если вы покупаете слишком дорого, вы никогда не получите хорошей прибыли.
Во время этой коррекции я наблюдал около пяти акций, но все они слишком дорогие. На самом деле это крошечная цифра. Большинство акций в настоящее время дешевы. Фортуна относится к категории дешевых, как и почти все производители серебра. Как только эта коррекция цен на золото/серебро закончится, станет трудно найти качественных и дешевых производителей.
Примечание. Все акции золотодобывающих компаний относятся к группе высокого риска и должны рассматриваться как спекулятивные инвестиции с высоким уровнем риска. Инвестируйте только то, что вы можете позволить себе потерять.
| Название акции | Символ (США) | Тип | Категория | Цена акции (США) | Акции ФД | Кепка FD Mkt (03.11.2023) |
| Серебряные рудники Фортуны | ФСМ | Серебро | Продюсер среднего уровня | $3.02 | 306М | 933 миллиона долларов |
нажмите, чтобы увеличить
Обзор компании
Fortuna Silver — производитель золота и серебра среднего уровня в Мексике, Перу, Аргентине и Западной Африке (Буркина-Фасо, Кот-д’Ивуар). Они приобрели Roxgold в 2021 году, что даст им дополнительные 120 000 унций добычи золота на Ярамоко с затратами безубыточности (FCF) около $1 400 на унцию. Кроме того, рудник Сегела увеличит добычу еще на 70 000 унций в первом полугодии 2023 года, при этом затраты безубыточности (FCF) составят около 1100 долларов США на унцию (AISC — 788 долларов США в третьем квартале). Производство Seguela должно составить в среднем около 130 000 унций в первые 6 лет при низких затратах. Эти два западноафриканских проекта являются высококачественными и принесут много свободных денежных средств.
Они только что опубликовали результаты за третий квартал, и они были превосходны. Они произвели 128 тыс. унций AUEQ по цене AISC 1300 долларов за унцию. У них было 70 миллионов долларов свободного денежного потока, и они погасили 40 миллионов долларов своего долга. Сейчас у них 118 миллионов долларов наличными и 250 миллионов долларов долга.
В настоящее время они производят около 325 000 унций золота и 6,5 миллионов унций серебра. (около 70% выручки приходится на золото). Почти все это серебро добывается на руднике Сан-Хосе в Мексике. В 2022 году у него была потенциальная проблема с разрешением, но, похоже, она решена. В настоящее время это месторождение с высокими затратами: затраты безубыточности (FCF) составляют около $22 на унцию (AISC — $18 на унцию в третьем квартале). Хотя этот рудник сегодня не генерирует очень мало свободного денежного потока или вообще не генерирует его вообще, он имеет высокую долю заемных средств для более высоких цен на серебро (как вы увидите ниже в будущей оценке).
Другой их серебряный рудник (Кайлома) находится в Перу и также имеет высокие затраты: AISC составляет около 20 долларов США, а затраты безубыточности (FCF) составляют около 22 долларов США за унцию. Он производит всего около 1 миллиона унций в год.
Другой их золотой рудник (Линдеро) находится в Аргентине, где инвесторы не в восторге из-за валютного контроля и высокой инфляции. Обратите внимание, что рудник Линдеро компании Fortuna освобожден от валютного контроля. Линдеро добывает около 100 000 унций в год и является шахтой с длительным сроком службы. У Lindero высокие затраты: AISC составил $1600 в третьем квартале, а затраты безубыточности (FCF) составили около $1800 за унцию.
У них около 250 миллионов долларов долга. Исторически они не любят долгов и будут пытаться быстро их погасить (погашение долга в размере 40 миллионов долларов в прошлом квартале является показателем их планов). Их красные флаги — это некоторые дорогостоящие шахты, а также риск расположения в Аргентине, Перу и Африке. Таким образом, проблемы с местоположением могут помешать получению высокого коэффициента.
Ключевыми факторами для этой компании будут более высокие цены на золото и серебро, успех геологоразведочных работ и, возможно, приобретения. У них много геологоразведочных проектов. Фактически, у них есть выдающийся портфель геологоразведочных проектов. На их африканских месторождениях есть ранние открытия, а на их месторождениях в Мексике, Перу и Аргентине есть потенциальные дополнительные рудники. Это история роста.
В настоящее время у них сильный свободный денежный поток (70 миллионов долларов в третьем квартале) и значительная сумма денежных средств (118 миллионов долларов) на балансе. Это должно позволить им проявлять некоторую агрессивность в разведке или приобретении месторождений. Кроме того, это обеспечивает некоторую страховку от любой волатильности цен, особенно на серебро, где оба серебряных рудника практически безубыточны.
В настоящее время они наращивают производство Seguela, которая имеет отличную рентабельность, а затраты безубыточности (FCF) составляют около $1100 за унцию. Мы должны посмотреть их следующие два квартала, чтобы увидеть, сколько свободного денежного потока они генерируют. Надеюсь, они смогут быстро погасить свой долг. Я хотел бы видеть их с нулевой задолженностью и большим количеством денег для выплаты дивидендов и обратного выкупа акций. Если это произойдет, они смогут увеличить свой коэффициент свободного денежного потока до 10 или выше.
информация о компании
Денежные средства: 118 миллионов долларов.
Долг: 250 миллионов долларов.
Текущие ресурсы серебра: 55 миллионов унций.
Предполагаемые будущие запасы серебра: 50 миллионов унций.
Предполагаемое будущее производство серебра: 6,5 млн унций.
Предполагаемые будущие общие затраты на серебро (безубыточность): 24 доллара за унцию.
Текущие ресурсы золота: 5 миллионов унций.
Предполагаемые будущие запасы золота: 5,5 млн унций.
Предполагаемое будущее производство золота: 350 тыс. унций.
Предполагаемые будущие общие затраты на золото (безубыточность): $1700 за унцию.
Предполагаемый будущий мультипликатор свободного денежного потока: 10.
Оценочная карта (от 1 до 10)
Недвижимость/Проекты: 8
Стоимость/Ранг/Экономика: 7
Персонал/Управление: 8
Денежные средства/долг: 7
Риск местоположения: 6
Риск-Награда: 7,5
Потенциал роста: 7,5
Потенциал роста добычи/разведка: 7,5
Общий рейтинг: 7,5
Сильные/положительные стороны
Значительный потенциал роста.
Значительный геологоразведочный потенциал.
Сильная управленческая команда.
Агрессивная команда менеджеров (они хотят расти).
Воздействие производства серебра (встречается редко).
Риски/красные флажки
Зависимость от более высоких цен на ПМ (при больших доходах).
Риск местоположения.
Спекулятивные акции (высокий риск).
Риск местоположения.
Высокий долг.
Предполагаемая будущая оценка (75 долларов США за серебро/3000 долларов США за золото)
Оценка производства серебра на долгосрочную перспективу: 6,5 млн унций.
Общие затраты на серебро (безубыточность): 24 доллара за унцию.
6,5 млн унций. x (75–24 доллара США) = 331 миллион долларов США в год FCF (свободный денежный поток).
Оценка производства золота на долгосрочную перспективу: 350 тыс. унций.
Общие затраты на золото (безубыточность): $1700 за унцию.
350 тыс. унций. x (3000–1700 долларов США) = 450 миллионов долларов США в год FCF (свободный денежный поток).
800 миллионов долларов США x 10 (множитель свободного денежного потока) = 8 миллиардов долларов США.
Текущая рыночная капитализация FD: 933 миллиона долларов.
Потенциал роста: 750%.
Объяснение будущей оценки (повторяющийся абзац)
Прежде всего, этот ожидаемый потенциал роста не будет действовать в течение следующих 12 месяцев. Это долгосрочная перспектива на 3-5 лет. Я не верю в краткосрочное инвестирование. Я инвестирую в будущие цены на золото и серебро на гораздо более высоком уровне.
Я использовал будущую цену PM в размере 75 долларов США за серебро и 3000 долларов США за золото, поскольку я являюсь долгосрочным инвестором и планирую дождаться более высоких цен на серебро. Я ожидаю, что этот уровень будет достигнут в течение 3-5 лет. Фактически, я использую серебро на сумму 100 долларов для оценок на своем веб-сайте, поскольку это моя ожидаемая будущая цена. Я немного снизил цену до 75 долларов за Seeking Alpha, что считаю более разумным.
Я считаю, что золото определяет цену серебра, а макроэкономика определяет цену золота. Единственная причина, по которой я ожидаю увидеть 100 долларов в серебре, заключается в том, что я ожидаю увидеть как минимум 3000 долларов в золоте. Использование GSR (соотношения золота и серебра) в размере 30 может показаться агрессивным, но я думаю, что это реалистично. GSR составлял 17 в 1980 году и 39 в 2011 году.
Моя предполагаемая доходность (750%) будет получена только в том случае, если все предположения верны. Более вероятный результат будет меньше этой суммы, хотя ожидать, что серебро превысит 75 долларов, а золото превысит 3000 долларов через 3–5 лет, не является безумием.
Одним из ключевых предположений является то, что затраты не будут резко расти. Я увеличил текущие затраты, но, возможно, я увеличил их недостаточно. Мы не знаем, какими будут будущие затраты.
Для моей будущей оценки я использую свободный денежный поток, кратный 10, и в настоящее время они оцениваются по FCF, кратному 9. Использование значения 10 является консервативным, и я ожидаю, что они достигнут 15 или выше (из гораздо более высокой рентабельности и ожидаемой чистой прибыли). баланс).
Мои будущие общие затраты — это ожидаемые затраты, которые генерируют свободный денежный поток. По сути, это безубыточная стоимость за унцию.
Балансовый отчет/разводнение акций
У них долг в 250 миллионов долларов, что очень много и увеличивает риск. У них есть 118 миллионов долларов наличными, и они генерируют свободный денежный поток (в прошлом квартале свободный денежный поток составил 70 миллионов долларов). В настоящее время меня не беспокоит уровень их долга. Однако, если у них возникнут какие-либо проблемы на одной из шахт и они начнут сжигать деньги, это может стать проблемой.
Слабый баланс всегда увеличивает риск. Инвестирование в акции горнодобывающих компаний PM всегда является спекуляцией. Никогда нельзя ожидать, что майнер PM преуспеет. Уровень риска слишком высок.
Я не ожидаю, что им потребуется дальнейшее размывание акций.
Риск/Награда
Этот риск/награда выглядит хорошо, но у него есть некоторые проблемы с высоким риском. Во-первых, это расположение их мин. Ни один из них не находится в так называемой безопасной юрисдикции. Раньше Мексика считалась благоприятной для добычи полезных ископаемых, но теперь это не так. Фактически, недавно у них были проблемы с разрешениями на их крупный серебряный рудник Сан-Хосе в Мексике, но, к счастью, они были решены.
Вам нужно избегать риска, владея Фортуной, из-за риска ее местоположения. Гораздо безопаснее иметь производителя среднего уровня в Австралии или Канаде. Я не возражаю против риска, потому что считаю, что это акции роста и имеют 10-кратный потенциал. Но я предполагаю, что смогу получить эту прибыль.
Доходность этих акций должна быть стабильной, если цены на PM взлетят и у них не возникнет никаких проблем на рудниках. Кроме того, я ожидаю, что они найдут способ увеличить производство сверх моих целей. Это в их ДНК.
Инвестиционная диссертация
Я рассматриваю Fortuna как солидного производителя среднего уровня. Их стоимость немного высока, но меня больше интересует их потенциальный свободный денежный поток при гораздо более высоких ценах на PM. Пока они переживут текущий спад цен, они должны быть готовы к следующему всплеску цен на PM, которого я ожидаю. Я думаю, что они могут достичь более 500 миллионов долларов свободного денежного потока и потенциально удвоить эту сумму. Если они достигнут этих показателей и получат хороший коэффициент свободного денежного потока, то прибыль будет хорошей.
Я понимаю, что это не бросок, а спекуляция. Мне нравится делать ставки на многих производителей среднего уровня (их у меня много), а затем ждать, чтобы увидеть, какие из них станут победителями. Я не верю, что можно выбирать победителей ПМ, и это глупо. Вместо этого я пытаюсь выбрать потенциальных победителей, а затем позволить победителям появиться.
Я держу свои ассигнования на низком уровне и никогда не делаю больших ставок. По ссылке ниже вы можете ознакомиться с моей инвестиционной стратегией.
Стратегия управления рисками
Ссылка на мою инвестиционную стратегию
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
