Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
NuStar Energy (NYSE:NS) за последний год преобразилась, устранив вопиющую проблему привилегированных акций серии D, а вместе с ней и трудоемкую дистрибуцию. Это монументальное достижение, меняющее правила игры, новое начало. В прошлом наши статьи включали попытки сбалансировать поступающие денежные средства, выплаты инвесторам и другие денежные расходы. В книге NuStar Energy: медленный и, возможно, более безопасный инвестиционный путь основное внимание уделялось терпению инвесторов. Компания использует очень ценную модель с медленным ростом, но безопасными дистрибутивами. В прошлом он был идеальным средством продажи покрытых коллов по подходящим ценам, что значительно повышало общую доходность. Этот атрибут может измениться в новой структуре. Надевайте каску и отправляйтесь с нами на место, чтобы насладиться первозданным видом.
3-й квартал и 2023 г.
Обычно мы начинаем наши статьи с обзора последнего квартала и прогнозов на баланс этого года. NuStar сообщила:
- Общий показатель EBITDA в третьем квартале составил $180 млн, что немного больше, чем в прошлом году. (EBITDA трубопроводного сегмента была особенно высокой, увеличившись на 10% в годовом исчислении.)
- DCF за квартал в размере $93 млн с коэффициентом покрытия 1,84.
- Сегмент нефтепереработки, приносящий стабильный доход.
- Индекс FERC, индекс инфляции, добавил преимуществ почти всем трубопроводам.
- Потоки пермской нефти в среднем составляют 523 000 баррелей в день, что меньше, чем в прошлом году.
- Октябрьские потоки в среднем составили 533 000, что свидетельствует о продолжающемся улучшении.
- Средний пермский поток за декабрьский квартал должен составить около 540 000 человек.
- Выпущенные обыкновенные акции привлекли 222 миллиона долларов, которые были использованы для завершения покупки привилегированных акций серии D.
- Прогноз на год в размере $720–$740 млн по EBITDA.
- Кредитное плечо при закрытии года ниже 4 в пределах бизнес-цели.
Что касается капитала, NuStar прогнозирует на 2023 год $120–130 млн; 40 миллионов долларов для Перми, 25 миллионов долларов для Западного побережья и 25 миллионов долларов для трубопровода по производству аммиака.
Рост производства низкоуглеродистого аммиака и других продуктов
В настоящее время компания нацелена на два рынка для роста, стоимость которого еще не определена: хранение возобновляемой продукции на Западном побережье и подключение системы аммиака к современному заводу по производству аммиака OCI, расположенному в Айове. Дата запуска производства аммиака запланирована на январь 2024 года. В январе NuStar также планирует анонсировать проект с еще одним крупным производителем аммиака. Первый проект по производству аммиака рассматривается как «проект с хорошей рентабельностью и низкими капитальными затратами».
Третьи продолжающиеся инвестиции в Пермское месторождение, вероятно, прибавят EBITDA к более предсказуемому значению. Из слайда последней презентации следуют подробности, касающиеся EBITDA в Перми.
В 2022 году стоимость выросла до более чем 60 миллионов долларов в квартал, а затем снова упала до середины 50 миллионов долларов в течение 2023 года. Инвестиции продолжаются, и ожидания на 2024 год могут привести к значениям, более равным 2022 году. Если она будет достигнута, рост от Пермского периода будет в пределах 30-50 долларов. миллионный диапазон.
Денежные потоки
После исчезновения разрушительной серии D появляется более гибкая бизнес-модель. Из годового отчета за 2022 год приведен график, показывающий движение денежных средств за год. Важно отметить, что процентные выплаты по долгу уже вычитаются из EBIDTA при определении денежных средств от операций.
Денежные средства от операционной деятельности, наиболее важный долгосрочный источник денежных средств, составили 527 миллионов долларов. EBITDA в 2023 году, скорее всего, будет аналогичной. Рост Пермского месторождения и других источников может увеличить EBITDA в 2024 году на 50 миллионов долларов плюс. В следующей таблице приведены возможные денежные потоки на 2024 год.
| Затраты на движение денежных средств (в миллионах) | Оценка: денежные средства от операционной деятельности | Револьверные процентные расходы (7,9%) | Предпочтительный | Общий | Разница |
| 2024 | * $527 + $50 = $575 | $25 ** | $35 *** | $200 **** | $315 |
нажмите, чтобы увеличить
* Использованы данные за 2022 год, аналогичные данным за 2023 год согласно отчету за 3 квартал плюс рост.
** Револьвер содержит около 335 миллионов долларов.
*** Серия А (9 060 000 единиц в обращении по состоянию на 30 сентября 2023 г. и 31 декабря 2022 г.) 218 307 218 307, Серия Б (15 400 000 единиц в обращении по состоянию на 30 сентября 2023 г. и 31 декабря 2022 г.) 371 476 371 476, Серия С (6 900, 000 единиц по состоянию на 30 сентября 2023 г. и 31 декабря 2022 г.), трехмесячная ставка LIBOR сейчас составляет примерно 5,75%.
**** Общие партнеры с ограниченной ответственностью (125 895 543 и 110 818 718 единиц в обращении по состоянию на 30 сентября 2023 г. и 31 декабря 2022 г. соответственно)
Оценочная сумма в 300 миллионов долларов плюс наличные значительно выше, чем в прошлые годы. Это является преобразующим фактором, и управление с двумя основными потребностями в расходах – сокращением капитала и долга – обладает некоторой гибкостью. В прошлом уровень капитала составлял примерно 150 миллионов долларов США, что дает еще 150 миллионов долларов США на сокращение долга. На наш взгляд, до тех пор, пока не будет погашен револьвер или его эквивалент, мы не увидим никакого увеличения продаж. Любое значимое увеличение может произойти через два года или больше. Что касается оценки, то она не изменилась, поскольку общая структура долга все еще нуждается в некотором ремонте. Но мы также не видим никакого снижения распределения. Денежные потоки более чем достаточны для того, чтобы он продолжал оставаться на уровне 1,60 доллара в год.
Риски и вознаграждение
Описание риска всегда является сложной задачей. Экономический риск сохраняется при всех инвестициях. Прогнозируемые расходы пермского стока в 2023 году отставали от более оптимистичных прогнозов. Этот сектор является важной частью NuStar. Но для инвесторов результаты 2022 и 2023 годов могли оказаться плато, а не пиком.
По нашему мнению, мы не увидим никакого увеличения продаж в течение как минимум нескольких лет. Менеджменту по-прежнему приходится решать проблему долга в рамках своего револьвера. Мы ожидаем, что компания будет гораздо лучше подготовлена к росту и сможет быстрее погасить свой долг, поэтому NuStar по-прежнему требует терпения инвесторов. Уровень роста остается неопределенным за пределами Пермского бассейна. Более подробная информация появится начиная с января в отношении ожидаемой доходности инвестиций в проект по производству аммиака и ожиданий руководства на 2024 год.
Тем временем мы планируем собрать сумму в $1,60, продавая покрытые коллы по страйк-ценам $17,5 или $20. Мы оцениваем эту компанию как сильную покупку при текущей цене около 17 долларов. Новое сооружение находится в стадии строительства, но еще не завершено.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
