Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Когда дело доходит до рынка электромобилей, одной из самых разочаровывающих компаний последних лет стала компания Polestar Automotive Holding (NASDAQ:PSNY). Компания вышла на рынок с грандиозным планом роста и бизнес-моделью, которая выглядела привлекательной для инвесторов. К сожалению, компания постоянно терпит неудачу, и последние результаты показывают, что у акций еще может быть гораздо больший потенциал падения.
За третий квартал выручка Polestar составила 613 миллионов долларов. Хотя эта цифра выросла на 41% по сравнению с предыдущим годом, она сильно не соответствует оценкам уличных торговцев: около 727 миллионов долларов, или рост на 67%. И это несмотря на то, что руководство уже дважды снижало прогноз на этот год, что привело к резкому снижению оценок доходов аналитиков. В Соединенных Штатах на протяжении всего этого года компания активно продвигала Polestar 2, и по мере продвижения к 2023 году предложения будут становиться все лучше и лучше.
Хотя компания Polestar демонстрирует приличный рост количества поставленных автомобилей и общего дохода, полученные цифры значительно ниже тех, на которые инвесторы надеялись ранее. В среду руководство снова снизило прогноз, теперь призывая к поставке в этом году примерно 60 000 автомобилей по сравнению с предыдущим диапазоном от 60 000 до 70 000. Эти новые прогнозы составляют менее половины того, что компания изначально ожидала в этом году, как показано на графике ниже, хотя отчасти дефицит обусловлен тем, что выпуск новой модели отложен до 2024 года.
При таких низких объемах в настоящее время компании Polestar трудно получить ту большую валовую прибыль, на которую она надеялась. В последнем квартале показатель валовой прибыли составил всего 3,6%, что на полпроцента ниже, чем в предыдущем году, несмотря на рост выручки. Операционные расходы также значительно выросли, в результате чего операционные убытки компании выросли на 33% и превысили 261 миллион долларов. Число здесь могло бы быть еще хуже, если бы не небольшая прибыль, полученная от продажи производственного завода в Чэнду.
Как я уже говорил в своей последней статье, самая большая проблема, с которой я сталкиваюсь в компании, — это ее общее финансовое положение. Как показано на графике ниже, оборотный капитал продолжает снижаться, завершив третий квартал с дефицитом более 2 миллиардов долларов. Polestar завершила третий квартал с общим объемом денежных средств около 950 миллионов долларов, но у нее есть долг примерно в 3 миллиарда долларов, и это нехорошо в сценарии роста процентных ставок. Что еще хуже, баланс запасов компании снова поднялся до нового максимума, превышающего 1 миллиард долларов, что может привести к увеличению скидок и списаний в будущем.
Я уже несколько кварталов говорю о необходимости еще одного крупного увеличения капитала, и в среду мы получили новости об этом. Компания представила новый бизнес-план, целью которого является достижение безубыточности денежных потоков к 2025 году с поставкой 155 000–165 000 автомобилей. Учитывая цифры, которые я привел выше, новый прогноз значительно ниже первоначальных ожиданий относительно почти 300 000 поставок в 2025 году и положительного денежного потока в 2024 году. Новый план сопровождался следующей цитатой Томаса Ингенлата, генерального директора Polestar:
Достижение безубыточности денежного потока уже в 2025 году покажет силу нашей бизнес-модели с меньшими активами. Превышение объема продаж — это наш путь вперед, поддерживаемый великолепной линейкой из четырех эксклюзивных автомобилей».
На мой взгляд, это утверждение не соответствует действительности и очень вводит в заблуждение. В бизнес-модели нет никакой силы, когда вам приходится сократить прогноз продаж почти вдвое только для того, чтобы достичь положительного денежного потока на год позже, чем первоначально планировалось. Кроме того, хотя компания недавно получила дополнительную финансовую поддержку от крупных спонсоров Geely Holding и Volvo Cars, выяснилось, что Polestar все еще нуждается в дополнительном внешнем финансировании в размере 1,3 миллиарда долларов, чтобы достичь этой потенциальной точки безубыточности. Это более трети рыночной капитализации акций на момент закрытия торгов в среду.
Если посмотреть на оценку, то Polestar торгуется со скидкой по сравнению с другими игроками на рынке электромобилей, ее выручка менее чем в 0,5 раза превышает ожидаемую выручку в 2025 году, хотя, вероятно, произойдет еще большее снижение оценки выручки. Лидер отрасли Tesla (TSLA) рассчитывает на то, что выручка в 2025 году в 4,8 раза превысит ожидаемую, поскольку на данный момент у нее явно лучшая ситуация с рентабельностью и денежными потоками. Акции Polestar торгуются больше, чем некоторые стартапы, их стоимость немного ниже, чем в среднем у таких компаний, как NIO (NIO), которые продаются в 0,8 раза и Fisker (FSR) менее чем в 0,3 раза.
Тем не менее, акции Polestar по-прежнему торгуются более чем вдвое дороже, чем такие известные автопроизводители, как General Motors (GM) и Ford (F), исходя из цены продаж в 2025 году, поэтому я не могу сказать, что акции на данный момент недооценены. Средняя целевая цена аналитиков составляла более 4 долларов в отчете в среду, что означает значительный потенциал роста, но вы должны понимать, что в будущем эта цифра будет снижаться. Кроме того, чуть больше года назад на улице появилось это имя стоимостью более 11 долларов.
Моя личная рекомендация по этим акциям после этого отчета остается «продажа». Руководство продолжает отменять прогноз почти ежеквартально, поэтому мне нужно увидеть здесь гораздо лучшее исполнение. Во-вторых, эти 1,3 миллиарда долларов, необходимые для того, чтобы пережить следующие 12-18 месяцев или около того, представляют собой огромный перевес, который необходимо устранить, и это может привести к значительному падению акций. Я бы рассмотрел возможность приостановки, если компания сможет привести свой баланс в порядок, а также если акции будут двигаться в сторону оценки цены и продаж, которая ближе к Fisker, поскольку это имя, с которым, скорее всего, будут сравниваться объемы поставок в 2025 году. .
В конце концов, в среду Polestar объявила еще один очень разочаровывающий набор результатов, которые могут привести акции к новому рекордному минимуму. Компания сильно промахнулась с оценками доходов от уличной торговли за третий квартал, но при этом сообщила о гораздо больших операционных убытках, чем в период прошлого года. Руководство снова сократило прогноз по поставкам на 2023 год, теперь до уровня, который составляет менее половины первоначального прогноза, сделанного пару лет назад. Компания представила новый бизнес-план, направленный на достижение безубыточности денежных потоков в 2025 году, но это на год позже, чем первоначально предполагалось, и объемы продаж автомобилей будут гораздо меньшими. Поскольку ужасный баланс ухудшается с каждым кварталом, в следующем году или около того потребуется еще один миллиард долларов плюс внешнее финансирование. Пока это имя не продемонстрирует какой-то реальный прогресс и не наведет порядок в своем финансовом доме, я просто не могу рекомендовать владеть этим именем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
