Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В августе я полагал, что ICU Medical, Inc. ( NASDAQ:ICUI ) потерпела очередное разочарование после того, как компания заключила за последние годы две крупные сделки, обе из которых имели серьезные последствия. Кредитное плечо, полученное в результате последней сделки, все еще преследует бизнес, поскольку низкое качество приобретенных активов также отрицательно сказывается на выручке, что приводит к проблемам с кредитным плечом, что заставляет инвесторов проявлять здесь большую осторожность.
Хотя акции уже сильно упали и ситуация может быть управляемой, у меня нет особой уверенности, учитывая плохую репутацию фирмы. При этом мне нравится потенциал ICU на случай, если бизнес сможет стабилизироваться и восстановиться, поскольку я рассматриваю потенциальные возможности для потенциального участия в какой-то момент.
Некоторая перспектива
ICU Medical объявила о сделке с Hospira Infusion Systems на 1 миллиард долларов в 2016 году, поскольку цена покупки была снижена до 900 миллионов долларов еще до закрытия сделки. Хотя эта скидка приветствовалась, она стала свидетельством серьезного снижения эффективности приобретенного бизнеса.
Тем не менее, акции выросли с отметки около 100 долларов в 2016 году до максимума около 300 долларов в 2018 году, после того как объем продаж бизнеса вырос с менее чем 400 миллионов долларов до 1,3 миллиарда долларов, хотя скорректированная прибыль выросла очень скромно до 6 долларов и изменений в год. делиться.
После некоторых разочарований в сентябре 2021 года акции ICU стоили 200 долларов, и к этому моменту компания сократила долю заемных средств и восстановила скромную чистую денежную позицию, в то время как бизнес сообщил о прибыли около 7 долларов на акцию. После интеграции активов Hospira компания объявила об еще одной крупной сделке, заплатив 2,35 миллиарда долларов за приобретение медицинского бизнеса Smiths, в то время как сама ICU была оценена примерно в 4 миллиарда долларов.
Сделка должна была увеличить продажи инфузионных систем, сосудистого доступа и жизненно важных услуг на 1,2 миллиарда долларов, создавая более дополняющий портфель внутривенных методов лечения. Чистый долг должен был вырасти до $1,4 млрд, в результате чего прогнозный коэффициент левереджа увеличился примерно в 3 раза.
Сделка потенциально могла увеличить прибыль с 7 долларов на акцию до 13 долларов на акцию, поскольку акции выросли с 200 до 270 долларов после объявления о сделке, поскольку, на мой взгляд, это было слишком оптимистично, учитывая связанные с этим риски исполнения. Сделка со Smiths была закрыта в январе 2022 года, а в начале 2023 года компания опубликовала результаты за 2022 год, которые показали, что продажи выросли с $1,32 млрд до $2,28 млрд. Незначительный органический рост продаж подразумевал, что Smiths увеличила объем продаж менее чем на миллиард, что меньше, чем ожидалось на момент объявления о сделке.
Мягкость будет продолжаться, поскольку EBITDA в 2023 году прогнозировалась всего на уровне $375–425 миллионов, несмотря на некоторую синергию, которую необходимо было реализовать, но не дотянула до проформы около полумиллиарда. Этот дефицит и более высокие процентные расходы привели к тому, что прибыль составила всего $5,75–7,25 на акцию.
2023 — Крушение поезда
В мае ICU сообщила об увеличении продаж на 5% до $568 млн, а показатель EBITDA увеличился до $102 млн. Продажи во втором квартале упали на 2% до $549 млн, что отразилось на прибыли. Это означало, что компания снизила верхний предел прогноза EBITDA с $425 млн до $405 млн, при этом прибыль ожидается на уровне $6,00–6,85 на акцию. Учитывая, что чистый долг не изменился и составил $1,44 млрд, коэффициент левереджа составил 3,7 раза по EBITDA.
Акции стоимостью 130 долларов в августе имели оценку в 3,1 миллиарда долларов, исходя из количества акций в 24 миллиона акций, при оценке предприятия в 4,5 миллиарда долларов, что примерно соответствует оценке перед сделкой Smiths. Это сделало сделку Smiths второй проблемной сделкой подряд, в результате чего акции торговались выше скорректированной прибыли в 20 раз, а кредитное плечо было высоким.
Несмотря на дефицит, я не хотел быть слишком медвежьим, но акции еще не выглядели достаточно дешевыми, особенно с учетом сомнительной репутации.
Еще один недостаток
С августа акции потеряли еще одну треть своей стоимости и теперь торгуются на уровне $86 за акцию после того, как результаты третьего квартала были крайне слабыми. Продажи в третьем квартале упали более чем на 7% до $553 млн, а скорректированная EBITDA снизилась на 3% до менее $90 млн.
Компания опубликовала скорректированную прибыль в размере $1,57 на акцию по сравнению с скорректированной прибылью в $1,75 на акцию за этот период прошлого года. Между этим числом и прибылью по GAAP в размере 0,30 доллара на акцию были внесены многочисленные корректировки, и хотя я рад внести поправку на амортизацию и компенсационные выплаты, основанные на акциях, прибыль по GAAP была положительно искажена отрицательным резервом по прибыли.
Чистый долг снова не изменился и составил $1,44 млрд, но, учитывая мрачные цифры EBITDA, давление на коэффициент левереджа продолжает оставаться. Фактически, скорректированная EBITDA за весь год приближается к нижней границе прогноза в 375–405 миллионов долларов, что предполагает коэффициент левереджа в 4 раза или даже немного выше.
К настоящему времени рыночная стоимость фирмы упала всего до 2 миллиардов долларов, а весь бизнес оценивается в 3,5 миллиарда долларов, поскольку эта оценка в основном соответствует оценке двух последних приобретений (хотя первое было сделано довольно давно). , как свидетельство того, что здесь уничтожается ценность.
Бизнес ICU Medical, Inc. в значительной степени заражен низким качеством приобретенного бизнеса, проблемами качества, плохой интеграцией и долгами. Положительным моментом является то, что скорректированная прибыль остается неизменной, поскольку управление этой ситуацией может оказаться очень привлекательным, если ситуация сможет стабилизироваться и восстановиться, но здесь это большое «если». Не желая вкладывать акционерный капитал в акции, долгосрочные прогнозы роста могут представлять интерес, при условии, что подразумеваемая волатильность хвостов несколько умеренная.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
