Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Я хотел взглянуть на iQIYI, Inc. (NASDAQ:IQ), чтобы узнать, будет ли сейчас подходящее время для открытия позиции до того, как компания сообщит о прибыли ближе к концу этого месяца. Компания готова выбраться из ямы и начать приносить прибыль в будущем, и похоже, что нас ждет поворотный момент. Прошлые финансовые показатели выглядели не лучшим образом; однако в последнее время они улучшились, поэтому я начал освещение компании с рейтинга «покупать» и открыл небольшую позицию. С компанией связаны риски, поэтому, пожалуйста, проявите должную осмотрительность, прежде чем вкладывать свой капитал.
Комментарии к прогнозу
Потоковое вещание
Компания известна как «Netflix Китая». Некоторое время она производит высококачественный контент и стала ведущей потоковой платформой с точки зрения длинного контента, такой как Netflix, Inc. (NFLX). Заниматься потоковым бизнесом сложно, и многие подобные компании сжигают деньги и не получают никакой прибыли, кроме Netflix. За последние два квартала IQ показывала положительную чистую прибыль по GAAP, и руководство надеется сохранить эту динамику в будущем, цитируя г-на Ю Гуна:
«Наша первоначальная контент-стратегия продолжала обеспечивать первоклассные игры, что, в свою очередь, принесло самые высокие результаты во втором квартале в нашей истории с точки зрения таких ключевых показателей, как общий доход, прибыль, свободный денежный поток и среднее количество ежедневных подписчиков». Г-н Юй Гун также упомянул, что компания инвестирует во многие новые технологии, чтобы лучше подготовить IQ к будущему росту, например, генеративный искусственный интеллект.
Если компании удастся производить высококачественный контент, благодаря которому она в последнее время стала прибыльной, я считаю, что ее прибыль значительно вырастет, а в сочетании с революцией искусственного интеллекта компания будет работать более эффективно, а значит, и более прибыльно в будущем. . В настоящее время у компании около 110 миллионов платных подписчиков, что очень много, однако размер Китая и прилегающих регионов, где доступен IQ, намного больше, поэтому общий адресный рынок огромен. У Netflix около 247 миллионов платных подписчиков по всему миру, и компания сталкивается с жесткой конкуренцией. Если IQ сможет последовательно увеличивать свою абонентскую базу, на мой взгляд, этот рост может быть огромным.
Рекламный доход
В рекламной сфере бизнеса за последнее время наблюдался огромный рост: последний квартал показал очень здоровый рост примерно на 25% в годовом исчислении до 206 миллионов долларов. В рекламном бизнесе наблюдается хорошее восстановление: доходы от высокоэффективной рекламы удвоились во втором квартале и достигли исторического максимума, хотя рост все еще наблюдается. Компания использует ИИ для улучшения создания рекламы и повышения рентабельности инвестиций, и, похоже, у них это работает, поскольку это феноменальный рост.
Компания увидела увеличение доходов от рекламы благодаря своим высокорейтинговым драмам, поскольку все больше и больше рекламодателей подписывают годовые контракты, поэтому, если компании удастся привлечь большую базу подписчиков, рекламодатели будут продолжать стекаться на платформу и получать средний доход. на участника или ARM со временем будет улучшаться.
Реклама работает на потоковых платформах, хотя, как бы мне не хотелось видеть, как реклама возвращается и снова превращает мои платформы по запросу в кабельное, для многих потоковых платформ было очень выгодно предлагать услуги подписки на рекламном уровне, и IQ не упустит это. возможность.
Оценки аналитиков
Итак, при таком высоком росте, которого компания добилась за счет двух основных источников дохода, я был очень удивлен, увидев, что оценки аналитиков относительно доходов довольно туманны. Компании удалось добиться роста выручки на 17%, и руководство выглядит весьма оптимистично в отношении будущего, особенно с точки зрения восстановления рекламы. По моему мнению, если я буду консервативен, в ближайшие пару лет компания увидит невысокий двузначный рост, поэтому я не согласен с оценками аналитиков. Это китайская компания Netflix, предлагающая высококачественный контент, способный удерживать и привлекать высококачественных подписчиков. Это, в сочетании с дальнейшими достижениями в области искусственного интеллекта, которые помогают адаптировать контент для более эффективной работы, является причиной того, что я вижу, что компания сохранит свою прибыльность в будущем.
Коротко о финансах
По состоянию на второй квартал 2023 года у компании было около $840 млн денежных средств и их эквивалентов против около $1,6 млрд долгосрочного долга. Так насколько же тревожен этот долг? Что ж, если мы посмотрим на операционную прибыль компании и процентные расходы за 6 месяцев, закончившихся в июне, мы получим коэффициент покрытия процентов около 2,6. Это означает, что EBIT может покрыть ежегодные процентные расходы по долгу в 2,6 раза, что, по мнению многих аналитиков, является хорошим показателем. Я предпочитаю быть более консервативным и обычно ищу компании, которые могут покрыть процентные расходы как минимум в 5 раз. Таким образом, я чувствую себя намного безопаснее, когда у компании год или два плохие и коэффициент покрытия падает ниже 5, но если он уже тогда был на уровне 2, то долг не поддается управлению и нет большого пространства для маневра.
Коэффициент текущей ликвидности компании не был особенно высоким в течение последних нескольких лет, и он не улучшился и в последнем квартале. У компании много краткосрочных кредитов и отсроченных доходов, что имеет смысл, учитывая, что бизнес основан на подписке. Так что я не думаю, что это очень тревожно. Компания медленно погашает долг, поэтому со временем соотношение должно немного улучшиться. Текущий коэффициент Netflix по состоянию на 23 сентября составлял чуть более 1,3, так что разница не так уж и велика, но если Netflix сможет это сделать, то сможет и IQ, поэтому я добавлю немного больше запаса прочности в свой расчет внутренней стоимости.
Что касается прибыльности и эффективности, мы видим, что за последнее время они значительно улучшились и находятся на положительной территории, что, на мой взгляд, является поворотным моментом, который сохранится, поскольку руководство сосредоточило внимание на высококачественном контенте и удержание подписчиков. По моему мнению, именно по этим причинам компания наконец стала прибыльной. Показатели пока не очень впечатляющие, однако похоже, что это начало восходящего тренда, и только время покажет, преуспела ли компания.
Что касается рентабельности по GAAP, исторически она была, по меньшей мере, ужасной, однако мы ясно видим огромные улучшения за эти годы, и по состоянию на второй квартал 2023 года валовая, операционная и чистая прибыль составляли 27%, 9%, и 6% соответственно, что является весьма впечатляющим улучшением.
В целом, наблюдается явный сдвиг в рентабельности компании, и мне бы хотелось, чтобы эта тенденция продолжалась в течение следующих нескольких лет, однако еще слишком рано говорить о том, будет ли она устойчивой. Я считаю, что период убыточности прошел и теперь компания будет прибыльной и дальше.
Оценка
Я сказал, что не верю, что доходы компании будут расти так медленно, как говорят аналитики, однако, будучи консервативным, я решил придерживаться аналогичных темпов роста. Таким образом я получу дополнительный запас амортизации. Ниже приведены мои предположения для трех случаев.
Что касается маржи и прибыли на акцию, я решил занизить оценки по сравнению с аналитиками, чтобы получить еще большую амортизацию. Ниже приведены мои оценки.
Для анализа DCF я использовал средневзвешенную стоимость капитала компании или WACC около 7% в качестве ставки дисконтирования и 2,5% для конечного темпа роста. Помимо этих оценок, я пошел дальше и добавил еще 30% запаса прочности, чтобы дать мне ощущение спокойного сна по ночам, которое мне нужно со всеми моими инвестициями. При этом внутренняя стоимость IQ составляет $6,86 за акцию, а это означает, что компания торгуется с дисконтом 40,5% к ее справедливой стоимости.
Риски
Открытие Китая может привести к небольшому замедлению числа подписчиков, поскольку все меньше людей будут оставаться дома весь день и смотреть интернет-шоу. Пока открытие происходит довольно медленно, что хорошо для компании, однако наступит момент, когда люди решат проводить время с друзьями и семьей в ресторанах, а не смотреть перед экраном.
Поскольку это китайская компания, будут возникать все эти политические риски, когда китайское правительство будет очень непредсказуемым, а напряженность между Китаем и США по-прежнему остается предметом разговоров в городе. Из-за этого многие инвесторы склонны избегать китайских названий, и компания может никогда не раскрыть весь свой потенциал.
Также имеется около 11% коротких акций компании, что не только подтверждает мой тезис о нелюбви к китайским именам, но также может произойти что-то, о чем я не знаю, что приведет к дальнейшему падению акций. С другой стороны, мы могли бы увидеть еще один подъем, когда короткие продавцы начнут закрывать свои позиции, но эта мода, похоже, утихла около года назад, когда многие компании увидели рост цен на свои акции из-за фиаско GME/AMC.
Заключительные комментарии
Кажется, сейчас неплохое время для открытия позиции здесь, поскольку похоже, что компания переживает поворот и становится прибыльной. Недавно я открыл небольшую позицию и посмотрю, как она будет развиваться в течение следующих нескольких лет, но я считаю, что соотношение риск/прибыль здесь очень привлекательно, и если цена акций снизится после прибыли, пока длинный тезис все еще остается в силе. в целости и сохранности, я, скорее всего, полностью разработаю позицию и подожду несколько лет, прежде чем продать ее.
О рисках стоит задуматься, однако я считаю, что худшее уже учтено, и я верю, что руководство компании вознаградит акционеров компании в долгосрочной перспективе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
