Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Mueller Water Products, Inc. (NYSE:MWA) недавно столкнулась с инцидентом в области кибербезопасности, из-за которого инвесторам приходится немного дольше ждать новых финансовых отчетов. В результате снижение спроса на акции может оказать понижательное давление на цену акций. Учитывая недавние объявления о реструктуризации, дальнейшую оптимизацию платформы Sentryx и новые дистрибьюторские соглашения в Канаде или за пределами США, MWA сейчас может торговаться недооцененно.
Продукты Mueller Water Products и недавний инцидент с кибербезопасностью
Mueller Water Products производит и продает продукцию для управления, измерения, передачи и распределения воды. Ее продукция в основном используется муниципалитетами для управления водными потоками в жилых и нежилых жилищных постройках. В настоящее время компания поддерживает отношения с муниципалитетами более 100 густонаселенных городских центров страны, а также Канады и остального мира.
Организация бизнеса представлена в двух отчетных сегментах: решения для управления водными ресурсами и решения для водных потоков. Доход, который они представляют для компании, составляет около 50% для каждого сегмента, без существенных различий в этом смысле. Первый из этих сегментов включает в себя продажу вышеупомянутых железных клапанов и других типов клапанов, а также другой продукции из различных металлов. Сегмент решений для управления потоками воды, помимо гидрантов, включает в себя, среди прочего, ремонт и установку, обнаружение утечек, контроль давления, а также программное обеспечение для измерения и контроля.
Говоря о бизнес-модели, стоит отметить, что Мюллер недавно сообщил об инциденте с кибербезопасностью, который нарушил работу ИТ-систем и повлиял на возможность завершить финансовую отчетность за 2023 год. Имея это в виду, руководство предоставило несколько финансовых показателей, чтобы инвесторы могли сделать некоторые предположения об оценке компании.
Ожидается, что чистый объем продаж в 2023 году составит около $1,2 млрд, а EBITDA — около $197–203 млн. Кроме того, непогашенная задолженность составила около 447 миллионов долларов США, из них около 160 миллионов долларов денежных средств. Учитывая, что у нас есть новая информация о прогнозах чистых продаж и чистого долга, я считаю, что мы можем использовать модель DCF в отношении Мюллера.
Анализ долга
Я немного изучил кредитные соглашения, заключенные Мюллером, чтобы понять, как компания финансирует свою деятельность, а также оценить WACC в моей модели DCF. Руководство сообщило о 5,5% старших необеспеченных облигациях, 4% старших облигациях и кредите, связанном с ставкой LIBOR. Учитывая эти цифры, я считаю, что стоимость капитала в будущем может превысить 6%.
12 июня 2018 года мы в частном порядке выпустили старшие необеспеченные облигации со ставкой 5,5% на сумму 450,0 млн долларов США, срок погашения которых наступал в 2026 году, проценты по ним составляли 5,5%, выплачиваемые раз в полгода.
Договор, обеспечивающий Старшие облигации со ставкой 4,0% («Договор»), содержит обычные условия и события дефолта, включая условия, которые ограничивают нашу способность брать на себя определенные долги и залоговые обязательства. Мы считаем, что на 30 сентября 2022 года мы соблюдали эти условия. По займам в рамках ABL начисляются проценты по плавающей ставке, равной лондонской межбанковской ставке предложения («LIBOR») плюс применимый диапазон маржи от 200 до 225 базисных пунктов. или базовую ставку, определенную в ABL, плюс применимую маржу от 100 до 125 базисных пунктов. По состоянию на 30 сентября 2022 г. применимая маржа составляла 200 базисных пунктов для кредитов по ставке LIBOR и 100 базисных пунктов для кредитов по базовой ставке. Источник: 10-к
Больше продуктов и оптимизация платформы Sentryx, скорее всего, принесут рост чистых продаж
В рамках моей модели DCF я предполагал, что компания, скорее всего, продолжит ускорение разработки новых продуктов и вывода их на рынок, а также оптимизацию полностью принадлежащей компании платформы Sentryx, которая служит для управления потоками, сравните статистику и запись операций по каждому клиенту. Больше информации о клиентах и больше продуктов, скорее всего, приведет к росту чистых продаж.
Модернизация, капитальные затраты и новые технологии также могут способствовать дальнейшему росту свободного денежного потока
Я также ожидаю дальнейшего направления крупных инвестиций на модернизацию производственных мощностей, строительство новых мощностей и сохранение активной стратегии закупок для внедрения новых технологий. Учитывая предыдущие затраты на капитальные вложения, я также предположил, что можно ожидать новых капвложений.
Мюллер также проводит реорганизацию с целью сокращения выходных пособий и некоторых транзакционных расходов, что может привести к росту рентабельности свободного денежного потока в ближайшие годы.
В последнем квартальном отчете Мюллер отметил некоторые инициативы по стратегической реорганизации, которые, по моему мнению, могут привести к росту свободного денежного потока в ближайшие годы. Судя по всему, руководство выбрало некоторые закрытия в Авроре, штат Иллинойс, и в Суррее, Британская Колумбия, Канада. На мой взгляд, если компания примет правильные решения, мы можем увидеть улучшение отчета о прибылях и убытках в 2024 году.
Расходы на стратегическую реорганизацию и другие расходы за три месяца, закончившиеся 30 июня 2023 года, составили 3,9 миллиона долларов США, которые в основном состояли из выходного пособия и некоторых расходов, связанных с транзакциями. Расходы на стратегическую реорганизацию и другие расходы за три месяца, закончившиеся 30 июня 2022 г., составили 0,6 млн долларов США, которые в основном состояли из расходов, связанных с закрытием наших предприятий в Авроре, штат Иллинойс, и Суррее, Британская Колумбия, Канада. Источник: 10-Q
Дальнейшее развитие отношений с новыми дистрибьюторами воды может привести к дальнейшему росту чистых продаж
Еще одним ключевым моментом является развитие отношений с основными поставщиками воды на новых рынках. В этой связи необходимо добавить, что деятельность Мюллера не ограничивается США, но присутствует и на территории Канады. Я считаю, что, учитывая ноу-хау, накопленные в Соединенных Штатах, компания может быть прибыльной и в других местах.
Я предположил, что ежеквартальные дивиденды и выкуп акций могут повысить спрос на акции.
Я считаю, что компания завершила 2023 финансовый год с сильным балансом и ликвидностью. За последние 10 кварталов компания сообщила о коэффициенте текущей ликвидности, превышающем 1x, и коэффициенте активов/пассивов, близком к 2x.
Учитывая предыдущие цифры, я считаю, что руководство в состоянии обеспечить увеличение дивидендов и выкуп акций.
26 июля 2023 г. наш Совет директоров объявил о выплате дивидендов в размере 0,061 доллара США на акцию по нашим обыкновенным акциям, подлежащих выплате не позднее 21 августа 2023 г. зарегистрированным акционерам на конец рабочего дня 10 августа 2023 г. Источник: 10-QWe не выкупала ни одной акции наших обыкновенных акций в течение трех месяцев, закончившихся 30 июня 2023 г., в соответствии с данным разрешением, и у нас оставалось 100,0 млн долларов США по нашему разрешению на выкуп акций. Источник: 10-Q
Моя финансовая модель, основанная на предыдущих предположениях, предполагает определенную недооценку
Используя мои предыдущие предположения, я также принял во внимание предыдущие финансовые показатели, такие как изменения в оборотном капитале, свободном денежном потоке, изменения в дебиторской задолженности, изменения в запасах, капитальных затратах и изменениях в кредиторской задолженности. Я считаю, что мои цифры консервативны.
Я также учел ожидания других участников рынка, в том числе чистый объем продаж в 2025 году составит около $1,366 млрд, EBITDA в 2025 году около $250 млн и чистая прибыль около $139 млн. Стоит отметить, что большинство аналитиков ожидают роста чистой маржи и роста свободного денежного потока в ближайшие годы.
В соответствии с моими ожиданиями я включил рост чистой прибыли около 3%, что подразумевало чистый доход в 2025 году около 84 миллионов долларов США, а чистый доход в 2033 году составит около 109 миллионов долларов США.
Кроме того, я предположил, что в 2033 году амортизация составит около 44 миллионов долларов, амортизация составит около 30 миллионов долларов, а компенсация, основанная на акциях, составит около 25 миллионов долларов. Кроме того, при условии, что отложенный налог на прибыль в 2033 году составит около -49 миллионов долларов США, изменения в запасах составят около 99 миллионов долларов США, а изменения в кредиторской задолженности составят 137 миллионов долларов США, чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составят 291 миллион долларов США. Наконец, принимая во внимание капитальные затраты в размере -90 миллионов долларов, свободный денежный поток в 2033 году составит 201 миллион долларов.
При свободном денежном потоке от 62 до 201 миллиона долларов, стоимости капитала 6–8,5% и коэффициенте EV/FCF 25x–28x подразумеваемая прогнозируемая цена составит около 24–18 долларов за акцию при средней цене около 20,5 долларов. -22 доллара. IRR составит около 10–4% при средней внутренней норме доходности 7%.
Конкуренты
Конкуренция на рынке услуг по распределению и управлению водными ресурсами в Соединенных Штатах высока и обусловлена наличием нескольких конкурентов, масштабы и ресурсы которых аналогичны таковым у Мюллера, а также мелких поставщиков услуг с региональным охватом.
Когда дело доходит до клапанов и чугунных клапанов, основными конкурентами являются McWane, Inc. и American Cast Iron Pipe Company. Компании Ford Meter Box Company, Inc. и AY McDonald являются конкурентами в сфере металлопродукции, тогда как DeZURIK, Val-Matic и McWane, Inc. являются конкурентами в сфере специализированных клапанов.
С другой стороны, Romac Industries, Smith Blair, Viking Johnson, AVK Group, JCM Industries и GeorgFisher Ltd, McWane, Inc и American Cast Iron Pipe Company также сохраняют конкурентное присутствие на рынке гидрантной продукции.
Кроме того, как заявил Мюллер в своих отчетах, измерение воды в США переживает переход от аналоговых продуктов к электронным продуктам, рынку, на котором компания занимает хорошие позиции благодаря развитию своих технологий. Кроме того, основными конкурентами на этом рынке являются Sensus, Neptune Technology Group Inc., Badger Meter, Inc. (BMI), Itron, Inc. (ITRI) и Master Meter, Inc.
Риски
Основная часть деятельности Мюллера связана с отраслью общественного строительства по всей стране, и снижение инвестиций в этом направлении, а также изменения в муниципальной политике в отношении его развития могут напрямую повлиять на операционную рентабельность компании. Вместе с тем компания сообщает, что имеет высокую концентрацию своих основных дистрибьюторов, что рассматривает как потенциальный риск в случае нарушения или прекращения отношений с ними.
С другой стороны, текущие обязательства компании основаны на модернизации рынка в целом, и ошибка в этом прогнозе или несоблюдение тенденций может привести к неприятию ее продукции, особенно в отношении электронных счетчиков и платформа Сентрикс.
Мой вывод
Компания Mueller Water Products недавно сообщила об инциденте с кибербезопасностью, что может заставить инвесторов еще немного подождать новой финансовой отчетности. Этот инцидент может снизить спрос на акции и создать возможности на рынке. Кроме того, если предположить успешное сокращение некоторых транзакционных расходов, оптимизацию платформы Sentryx, увеличение емкости и международную экспансию за счет новых дистрибьюторов, я считаю, что рост свободного денежного потока может продолжиться. Я видел риски, связанные с сокращением инвестиций, изменениями в муниципальной политике, концентрацией дистрибьюторов или провалом новых продуктов. Однако я считаю, что компания остается недооцененной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
