Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
DNOW, похоже, готов к росту
Я подробно обсуждал стратегии NOW Inc. (NYSE:DNOW) в своей предыдущей статье. Компания продолжит инвестировать в суперцентры в своих ключевых географических точках. Компания завоевала крупные награды за проекты по сбору электроэнергии, компрессорным станциям среднего потока и централизованному строительству резервуарных батарей. Компания также выиграла проект по поставке PVF для расширения завода, что позволит расширить инициативы по улавливанию углекислого газа.
Однако краткосрочные перспективы DNOW страдают от истощения клиентского бюджета и сокращения рабочих дней в США и Канаде в четвертом квартале. Рост денежного потока в 2023 году заметно повлиял на финансовую устойчивость компании. По сравнению с ним акции кажутся разумно оцененными. Хотя потенциал роста ограничен в краткосрочной перспективе, я думаю, что отдача ускорится в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Таким образом, инвесторы, возможно, захотят «придержать» его.
Стратегия и ключевые драйверы
DNOW продолжает инвестировать в суперцентры на Северо-Западе, в Уиллистоне, Северной Дакоте и Вайоминге, что позволяет расширить региональную базу доходов. Компания завоевала крупные награды в проектах по сбору нефти, компрессорных станциях среднего уровня и строительстве централизованных резервуарных батарей. В бассейнах рек Паудер и Уинта компания видит возможности поставлять приводные клапаны компаниям разведки и добычи, а также компаниям средней добычи. Недавно компания продлила двухлетний договор на поставку трубопроводных труб с заказчиком газовой компании.
В программах капитального ремонта буровых установок трубопроводы компании предлагают решения по снижению выбросов категории 2 по сравнению с традиционными логистическими компаниями для поддержки программ технического обслуживания скважин. На рынке CCUS (инициативы по улавливанию выбросов углекислого газа), который находится на ранней стадии многолетнего цикла роста. Недавно компания выиграла проект по поставке PVF для расширения завода, который увеличит улавливание CO2 в подземном хранилище из песчаника. Такие проекты помогают увеличить доходы от улавливания углекислого газа за счет новых и старых клиентов.
Индекс цен на железо и сталь
Индекс цен производителей чугуна и стали снизился на 6,5% в прошлом году до сентября, что указывает на снижение себестоимости ресурсов. Согласно ноябрьскому отчету Pipe Logix, цены на линейные трубы снижались 17 месяцев подряд. Снижение цен на железо и сталь может снизить прибыль DNOW. Однако в последнее время темпы снижения значительно замедлились по сравнению с годом ранее. Таким образом, чтобы противостоять возможному эффекту роста цен, компания продолжит управлять притоком и ликвидацией запасов труб.
Перспективы объяснены
Исчерпание клиентского бюджета и меньшее количество рабочих дней, вероятно, снизят доходы DNOW из США и Канады в четвертом квартале. С конца 2022 года до сентября с рынка ушло около 150 буровых установок. На международном рынке доходы компании, скорее всего, останутся на прежнем уровне. Однако, поскольку выручка и операционная прибыль уже опережают текущий год, в 2023 финансовом году выручка компании может превысить 2022 финансовый год на 8%, по оценкам руководства компании.
Показатель EBITDA в 2023 финансовом году может остаться неизменным по сравнению с годом ранее. Однако существенные изменения могут произойти со стороны денежных потоков. По оценкам, в 2023 финансовом году DNOW может получить от своей деятельности около 120 миллионов долларов денежных средств, что преобразуется в 100 миллионов долларов свободного денежного потока.
Драйверы третьего квартала и географический распад
DNOW получала 24% своих доходов из Канады и международных регионов, поэтому нам необходимо понять динамику. В Канаде производство энергии упало до минимума из-за падения мощностей по вывозу, последствий вспышек лесных пожаров и остановок на техническое обслуживание на рудниках с нефтеносными песками. Снижение добычи и задержка завершения работ по бурению отрицательно повлияли на доходы DNOW в третьем квартале. По сравнению с предыдущим кварталом выручка компании из Канады увеличилась на 3% в третьем квартале.
С другой стороны, бизнес компании по производству стекловолокна в Центральной Канаде выиграл от привлечения новых клиентов. Думаю, после зимы поставки компании увеличатся и могут превысить предыдущие ожидания. На международных рынках выручка DNOW в третьем квартале осталась неизменной по сравнению с кварталом ранее. В Великобритании, на Ближнем Востоке, в Австралии и других регионах наблюдалось увеличение реализации конкретных проектов, что привело к увеличению продаж компании.
Выручка компании DigitalNOW претерпела незначительное снижение, поскольку ее доля в процентах от общей выручки SAP упала на 200 базисных пунктов в третьем квартале по сравнению со вторым кварталом. Недавно был запущен проект электронной коммерции совместно с американским оператором разведки и добычи. Компания также внедрила новое складское мобильное устройство, которое помогло создавать заказы на продажу, осуществлять упаковку, отгрузку и получение товаров.
Денежные потоки и баланс
За девять месяцев 2023 года операционный денежный поток (или финансовый директор) DNOW стал значительно положительным по сравнению с отрицательным финансовым потоком год назад, главным образом благодаря более высоким доходам и благоприятным изменениям в чистом оборотном капитале. Свободный денежный поток за этот период также стал положительным.
По состоянию на 30 сентября 2023 года ликвидность DNOW составляла 672 миллиона долларов. У компании надежный баланс с нулевой задолженностью. Во втором квартале компания выкупила акции на сумму $5 млн по средней цене $10,65, что соответствует текущей цене акций.
Рейтинг аналитиков
Два аналитика, специализирующихся на продажах, за последние три месяца оценили акции DNOW как «покупать» («Сильная покупка»). Один аналитик оценил его как «держать», но никто не оценил как «продавать». Консенсусная целевая цена составляет $13,7, что предполагает потенциал роста на 30% по текущей цене.
Относительная оценка
Ожидается, что текущий коэффициент EV/EBITDA DNOW увеличится по сравнению с форвардным мультипликатором EV/EBITDA. Это контрастирует с некоторыми из ее аналогов, что указывает на то, что скорректированная EBITDA DNOWS может упасть по сравнению с ростом EBITDA ее аналогов. Обычно это приводит к гораздо более низкому коэффициенту EV/EBITDA. Коэффициент EV/EBITDA компании (5,5x) намного ниже среднего показателя ее аналогов (FAST, GIC и MRC) (14,3x). Таким образом, акции кажутся разумно оцененными по сравнению с аналогами.
Учитывая неопределенность в энергетическом секторе, я не вижу резкого улучшения акций в краткосрочной перспективе. Однако, если он будет торговаться на уровне прошлого среднего значения, он может подняться на 175% от текущего уровня. Я думаю, что за последние несколько лет энергетический сектор претерпел структурные изменения, и я не верю, что он вернется к своему прошлому максимуму. Таким образом, торговля DNOW на уровне прошлого среднего маловероятна. Но при более высокой операционной марже и генерировании свободного денежного потока он может принести существенно более высокую положительную прибыль (около 50%) в среднесрочной перспективе.
Почему я оставляю свой звонок неизменным?
В моей предыдущей статье я обсуждал, что инициативы ESG и реализация промежуточных проектов являются параллельной стратегией DNOW. Во втором квартале более высокие цены на сырую нефть и активность по добыче природного газа улучшили показатели в США. Однако его деятельность в Канаде пошла на убыль. Итак, я подумал, что акции можно «держать». Я написал:
DNOW должна получить выгоду от проекта с IOC, поставив PVF и автоматические клапаны для инфраструктуры сбора СПГ. Несмотря на то, что в Канаде компания сталкивается с препятствиями, добавление покупателя природного газа в этом регионе увеличило ее долю на рынке коммунальных услуг. Недавнее приобретение компанией EcoVar поможет ей распространиться в Скалистых горах, Баккене и Пермском бассейне.
После третьего квартала стратегия DNOW вращалась вокруг программ капитального ремонта буровых установок и растущей важности инициатив по декарбонизации. Относительные мультипликаторы оценки не оставляют места для роста цен на акции. Индекс цен на трубопроводы, который сигнализирует о давлении на операционную рентабельность, колеблется. Однако лучшее управление запасами поможет улучшить денежные потоки в ближайшие кварталы. Учитывая относительную оценку, я оставляю свой рейтинг без изменений на уровне «держать».
Что вы думаете о DNOW?
DNOW сосредоточилась на расширении своей базы доходов после того, как выиграла крупные награды в проектах сбора, компрессорных станциях и централизованном строительстве резервуарных батарей. Он удовлетворяет растущую волну программ капитального ремонта буровых установок и проектов декарбонизации. Снижение показателей сталелитейных заводов по сравнению с прошлым годом должно улучшить операционную рентабельность.
Однако я вижу отсутствие драйверов роста в ее международных операциях, в то время как энергетический рынок США переживает период неопределенности. Также нет четких указаний на динамику цен на железо и сталь. Таким образом, в прошлом году акции оказались хуже, чем у VanEck Vectors Oil Services ETF (OIH). Учитывая достаточную ликвидность и отсутствие долгов, акции остаются «удержанными» на этом ценовом уровне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
