Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Эксперты говорят, что инвестирование в уголь неполиткорректно. Тем не менее, шахтеры являются одними из самых тщательно охраняемых секретов. Я написал статью об австралийской угольной шахте Уайтхейвен (OTCPK:WHITF). Сегодня я анализирую компанию Alliance Resource Partners (NASDAQ:ARLP).
ARLP — крупная угледобывающая компания с высоким процентом инсайдерской собственности и выплачивает дивиденды с доходностью, выражаемой двузначными цифрами. Компания имеет доходы от добычи нефти и газа и инвестирует в новые направления альтернативной энергетики. Стоимость ARLP снижена по сравнению с прошлыми показателями, но дороже, чем у ее американских аналогов, таких как CONSOL Energy (CEIX) и Peabody (BTU). На мой взгляд, ARLP является отличным дополнением к любому доходному портфелю с акцентом на акции энергетических компаний. Мой вердикт – покупать.
АРЛП Бизнес
ARLP является второй по величине угледобывающей компанией на востоке США и пятой во всей стране. Его деятельность осуществляется в бассейне Иллинойса и Аппалачах. На изображении ниже из последней презентации показаны мины ARLP.
Активы бассейна Иллинойса приносят 68% выручки компании. В 2022 году добыто 24,1 млн тонн угля. Операции в Аппалачах приносят 32% выручки, а в 2022 году здесь было добыто 11,5 млн тонн угля. Флагманскими активами являются Tunnel Ridge и River View. В 2022 году — 8,3 и 10,2 млн тонн угля. Оба вместе обеспечили 52% добычи угля компании.
Компания производит энергетический и металлургический уголь преимущественно для потребителей в США. Внутренние коммунальные предприятия покупают 15% продукции, а 15% идет на экспорт. На диаграмме ниже показаны клиенты ARLP компании.
ARLP осуществила успешные инвестиции в роялти. Они составляют 5,9% от общего объема продаж. На изображении ниже показаны лицензионные активы компании.
Они находятся в Перми (53%), Аданарко (35%) и Уиллистоне (7%). В 2022 году скорректированная EBITDA сегмента роялти составила $131 млн, а рентабельность по скорректированному EBITDA составила 93%. Общие доказанные запасы составляют 20 596 млн баррелей нефтяного эквивалента. Инвестиции в роялти обеспечивают отличный потенциал роста на фоне роста цен на нефть с ограниченным риском снижения из-за низких первоначальных инвестиций. ARLP начала свой бизнес по выплате роялти в 2014 году. С тех пор компания совокупно инвестировала 705 миллионов долларов и получила совокупный скорректированный показатель EBITDA в размере 415 миллионов долларов.
Помимо роялти, ARLP инвестирует в Ascend Element Ltd и Infinitum. Первая является производителем и переработчиком аккумуляторных металлов. ARLP участвует с финансированием серии D в размере 25 миллионов долларов. Министерство энергетики предоставило Ascend грант в размере 480 миллионов долларов на разработку первого в США предприятия по переработке аккумуляторов. Infinitum — техасская компания по производству электродвигателей. ARLP инвестировала в Infinitum 67 миллионов долларов. Эти средства являются частью привлечения капитала серии E. Помимо Infinitum и Ascend, ARLP владеет Matrix Design Group. Компания разрабатывает устройства безопасности для тяжелой промышленности.
Что мне нравится в ARLP, так это высокий процент инсайдерской собственности. В таблице ниже показано, кто является основными акционерами компании.
Джозеф Крафт — генеральный директор ARLP, Томас Винн — главный операционный директор, а Кэри Маршалл — финансовый директор. Кэтлин Крафт — первая жена мистера Крафта. Вместе им принадлежит 16,5% акций компании. Кроме того, они с нами уже более двух десятилетий. Наличие собственности и долгая история работы в компании способствуют укреплению доверия со стороны акционеров.
Фундаментальный анализ
Как я сказал во введении, угольные компании — это скрытые сокровища. Они сокращают долю заемных средств в балансах, реализуют высокую доходность капитала и выплачивают дивиденды с двузначной доходностью, чтобы не начать анализировать финансовые показатели ARLP.
Ликвидность и платежеспособность
Компания постепенно снижает уровень долга. На диаграмме ниже показано покрытие долга и процентов ARLP.
Даже в такой непростой год, как 2020 год, компания сохранила достаточную ликвидность. С момента его успешной реализации он достиг 34,2% общих обязательств/общих активов и 16,8% общего долга/капитала. Покрытие процентов более чем адекватное (EBITDA — CAPEX)/Процентные расходы составляют 16,8.
ARLP имеет 197 миллионов долларов денежных средств и общий долг в 374 миллиона долларов. У компании самое низкое соотношение денежных средств к долгу по сравнению с Peabody, CONSOL и Whitehaven. Профиль долга показан ниже.
В 2023 году наступает срок погашения долга в 23 миллиона долларов. Аналогичная ситуация с выплатой долга в 2024 году. В 2025 году ARLP должна погасить 303 миллиона долларов старшими облигациями.
Рентабельность и эффективность
Как и большинство угледобывающих компаний, ARLP — прибыльное предприятие. Маржа и прибыль ежегодно улучшаются, как показано в таблице ниже.
Валовая прибыль ARLP составляет 42,2%, Peabody — 35,5%, а Consol — 46,79%. В дальнейшем рентабельность EBITDA ARLP составит 39,07%, Peabody — 32,8%, а Consol — 43,6%. Все три поддерживают высокую доходность капитала, превышающую 20%.
В последнем квартале общий доход ARLP увеличился до $636,5 млн по сравнению с третьим кварталом 2022 года. Одной из причин является более высокая цена реализации. Сегмент роялти достиг впечатляющих результатов с ростом на 28% в годовом сопоставлении. Несмотря на это, чистая прибыль компании сократилась до $153 млн со $167 млн в 3К22. Основная причина – растущие затраты на рабочую силу. В компании работает 3371 сотрудник.
На графике ниже сравниваются ARLP и его аналоги, используя общий капитал/общий долг и рентабельность инвестиций. Идея состоит в том, чтобы оценить управленческие навыки в распределении капитала.
Руководство ARLP работает хорошо по сравнению со своей группой. Компания занимает третье место после Consol и Peabody с соотношением общего долга к общему капиталу 16,8% и рентабельностью инвестиций в капитал 22,8%.
Доходность свободных денежных потоков угледобывающих компаний ошеломляет. Эти компании занимаются принтерами денег. На диаграмме ниже я сравниваю ARLP с другими крупными угольными компаниями, используя соотношение CAPEX/выручка и доходность свободного денежного потока. Цель состоит в том, чтобы оценить, сколько свободных денег имеется у компании.
Доходность свободного денежного потока ARLP составляет 19,5%, а соотношение CAPEX/Выручка — 14,22%. Такие цифры показывают способность компании генерировать избыточные денежные средства. У Peabody самая высокая доходность свободного денежного потока, но дивиденды распределяются с доходностью 0,68%. Я предпочитаю, чтобы мне щедро платили, и я ждал. ARLP делает именно это, вознаграждая своих акционеров дивидендами.
Дивиденды
Инвестирование в сырье – рискованное дело. Таким образом, сочные дивиденды являются отличным стимулом принять этот риск. Не все угольщики распределяют дивиденды. Однако ARLP не входит в их число. Дивиденды компании (TTM) составляют $2,8 на акцию. Текущая цена акций составляет 11,16% доходности.
Один из способов оценить стоимость компании — сравнить дивидендную доходность и EV/EBITDA. На изображении ниже показана дивидендная доходность угольных шахт США и Австралии и показатель EV/EBITDA.
Пибоди выплачивает дивиденды с доходностью всего 0,67%. Консоль не распределяет дивиденды. Лидер Enviva является гораздо меньшей компанией, чем ARLP, и работает в другом сегменте расходного топлива (деревянные поддоны). Whitehaven выплачивает дивиденды с доходностью 11%. ARLP является лучшей в своем классе с дивидендной доходностью 11,6% и коэффициентом EV/EBITDA 3,0. Обсуждая рентабельность, давайте перейдем к следующей главе, где мы оцениваем ARLP по сравнению с ее историческими показателями и энергетическим сектором США.
Цена против ценности
Чтобы оценить стоимость ARLP, я использую исторические значения EV/EBITDA и EV/Sales.
Акции ARLP в настоящее время торгуются на уровне 3,0 EV/EBITDA и 1,2 EV/Sales. Как видно на графике выше, эти показатели близки к среднему показателю компании за пять лет (3,72 EV/EBITDA и 1,18 EV/продажи). Однако эти значения намного ниже пиковых значений 2014, 208 и 2022 годов (5,6 EV/EBITDA и 1,8 EV/продажи).
Давайте посмотрим, как ARLP ведет себя по отношению к акциям энергетических компаний США, широкому фондовому рынку США и его десятилетней истории.
Акции ARLP торгуются в нижних процентилях. 10-летняя история Цена к прибыли (NTM) находится в 15-м процентиле, а EV/EBITDA — в 26-м процентиле. Эти мультипликаторы по сравнению с энергетическими показателями США и показателями широкого рынка США еще ниже. В заключение отметим, что ARLP предлагает хорошее соотношение цены и качества.
Ценовое действие
Несмотря на турбулентность рынка, цена акций ARLP показывает хорошие результаты по сравнению с ценой на уголь (XAL1).
ARLP с начала года реализовала 2,87%, а XAL1 (65,9)%. Пибоди показала плохие результаты с начала года с доходностью (17,15).
Давайте посмотрим, как поведет себя цена ARLP.
В первой половине года цена снижалась. Однако с июня цена быстро двигалась с четырьмя бычьими свечами подряд. В октябре месячная свеча закрылась доджи, показывая явный баланс между покупателями и продавцами. Кроме того, акции торгуются далеко от 36-месячной простой скользящей средней (SMA). Индикатор SQN показывает режим бычьего затишья. Последнюю характеризует ползущий бычий тренд с неглубокими падениями. В таких обстоятельствах я бы не стал занимать полноценную позицию. Я бы купил треть капитала, выделенного на эту идею, затем терпеливо наблюдал бы за ценовым действием и добавлял бы при падениях.
Риски
Самый существенный риск для угольщиков – еще одно «зеленое» решение, ограничивающее использование угля в качестве источника энергии. Европа осознала, что возобновляемые источники энергии не заменят уголь, газ и атомную энергию. Даже немцы перезапускают свои угольные электростанции. Еще одно глупое политическое решение не невозможно, но и не столь вероятно. У ARLP 374 миллиона долларов долга и 197 миллионов долларов наличными. Несмотря на то, что долг двойной, компания генерирует солидную прибыль для покрытия долговых обязательств компании. Дальнейшее снижение цен на уголь не поставит под угрозу способность компании осуществлять свою деятельность и погашать свои долги. Риск обвала широкого рынка всегда присутствует, учитывая рост доходности облигаций. Основные индексы достигли критических уровней поддержки, а на прошлой неделе произошел сильный разворот. Если «медведь» на рынке облигаций возьмет паузу и доходность стабилизируется, акции останутся в безопасности.
Вывод для инвесторов
Добыча угля сейчас является одним из лучших рынков для инвестиций. Почти никто не в восторге от этого, и тем не менее, многие люди его ненавидят. ARLP — один из лучших вариантов сделать ставку на уголь. Компания добилась высоких доходов и прибыли, несмотря на снижение цен на уголь. Тем временем ее менеджмент существенно сократил долг компании. Высокий процент инсайдерской собственности является еще одной причиной рассматривать ARLP как отличный способ сделать ставку на уголь. Компания выплачивает дивиденды с высокой доходностью в 11,16%, что намного выше, чем у Peabody и CONSOL. Цена акций ARLP предлагает хороший и адекватный запас прочности. Акции компании торгуются ниже предыдущих пиков EV/Sales и EV/EBITDA. По сравнению с акциями энергетических компаний США и широким фондовым рынком США акции ARLP дешевле и находятся в нижних процентилях. Мой вердикт – покупать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
