Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Учитывая повышенную обеспокоенность инвесторов как по поводу внедрения технологий, так и по поводу влияния макроэкономики на Mobileye (NASDAQ:MBLY), компании второй квартал подряд удалось превзойти саму себя, добиться хороших результатов и, безусловно, превзойти мои ожидания.
Израиль
Многие участники спрашивали меня о том, как на деятельность Mobileye влияет текущая война в Израиле.
Никакого существенного влияния на деятельность Mobileye не будет, поскольку у компании нет производственных мощностей в Израиле или клиентов в Израиле.
Кроме того, это также не оказывает существенного влияния на способность Mobileye разрабатывать, тестировать, осуществлять коммерческую деятельность или достигать своих целей.
Около 9% сотрудников Mobileye служат в ЦАХАЛе в качестве резерва, но, по данным компании, их товарищи по команде компенсируют этим сотрудникам более продолжительный рабочий день.
Компания также предоставила больше гибкости при работе на дому.
Насколько результаты Mobileye соответствовали ожиданиям?
Выручка составила $530 млн, что соответствует консенсусу.
Однако операционная рентабельность составила 34,3%, что выше консенсус-прогноза в 28,8%.
Это произошло из-за того, что операционные расходы оказались намного ниже ожиданий.
В результате EPS также превзошла консенсус на 29%.
Mobileye прогнозирует, что выручка за 2023 год за весь 2023 год составит от $2065 до $2090 млн, что подразумевает выручку за 4К23 в $636 млн, что немного ниже ожиданий в $659 млн.
Тем не менее, операционная прибыль прогнозировалась на уровне от $648 до $665 млн, что означает $211 млн операционной прибыли в 4К23, превысив консенсус-прогноз на 5% в результате сдержанного роста операционных расходов.
Сильная тяга к развитию бизнеса
С Mobileye происходит так много всего.
Текущие заказы Mobileye на 2023 год позволяют компании превзойти будущие доходы в размере $6,7 млрд от побед в области дизайна, которые она получила в 2022 году.
В частности, руководство отметило значительный успех EyeQ6: согласно его указаниям, первая программа будет запущена в начале 2024 года.
Кроме того, в конце августа Mobileye предоставила более чем 100 000 владельцам транспортных средств Zeekr беспроводное обновление программного обеспечения Highway SuperVision с функцией навигации на автопилоте, которая обеспечивает переключение навигации из точки А в точку Б.
Это огромное подтверждение спроса на такие функции среди OEM-клиентов Mobileye.
Кроме того, Mobileye продолжает видеть, что почти каждая работа SuperVision включает в себя план масштабирования до Chauffeur. Это позитивно для Mobileye, потому что в конечном итоге переход с SuperVision на Chauffeur считается в некоторой степени выгодным предложением.
Mobileye также подтвердила удвоение количества единиц SuperVision в 2024 году до более чем 200 тысяч единиц, учитывая улучшение тяги и обзора.
Mobileye также видит высокую вероятность запуска дополнительного китайского OEM-производителя в конце 2024 года.
Трубопровод растет
Я по-прежнему впечатлен той динамикой, которую демонстрирует Mobileye, не только в переходе к продвинутым стадиям обсуждений или победах в проектировании, но и в расширении более ранних стадий своего конвейера.
Первое, что я хотел бы отметить, это то, что в Mobileye наблюдается ускорение прогресса в отношении других ключевых перспективных проектов в их портфеле.
Потенциальные клиенты, находящиеся в стадии разработки, имеют повышенную потребность в срочном переходе к производственным программам.
В результате Mobileye видит от этих клиентов больше ясности в отношении следующих шагов, более четких сроков, результатов и процессов утверждения.
В результате это приводит к тому, что Mobileye видит больше доверия со стороны этих клиентов, а также большую видимость будущих побед.
В результате в отчете о прибылях и убытках за 3К23 руководство сообщило, что ожидает получить больше новостей о победах в области дизайна SuperVision и Chauffeur в ближайшие 5 месяцев.
Во-вторых, Mobileye продемонстрировала дальнейший прогресс в победах в области дизайна и продвинутых обсуждениях с клиентами.
Сегодня Mobileye либо уже одержала победы в области дизайна, либо находится на продвинутой стадии победы в области дизайна SuperVision и/или Chauffeur у 10 OEM-производителей, что составляет 34% автомобильного производства.
Только в прошлом квартале это число составляло 9 OEM-производителей, на долю которых приходилось 30% мирового автомобильного производства.
В начале 2023 года это число составляло всего 3 OEM-производителя, представляющих 9% отрасли.
Я также хотел бы отметить, что в эти 10 OEM-производителей не входят малотиражные бренды или стартапы на ранней стадии, и они географически разнообразны.
Есть два европейских OEM-производителя, один OEM-производитель из США, 4 OEM-производителя из Китая и 3 OEM-производителя из Азии.
В-третьих, есть несколько недавних побед в области дизайна.
На этой неделе Mobileye добавила своего первого клиента SuperVision Lite. Эта дизайнерская победа принадлежит крупному мировому OEM-производителю, который планирует оборудовать этими системами автомобили большого объема.
Mobileye также добавила FAW в качестве клиента в третьем квартале 2023 года с датой запуска производства SuperVision в конце 2024 года, а годом позже — для автомобилей Chaffer.
Mobileye также добавила к компании Polestar программу «Шофер», которая, как ожидается, начнет действовать в конце 2025 года.
В-четвертых, Mobileye также отметили, что видят значительный интерес со стороны следующей волны OEM-производителей.
Эта следующая волна OEM-производителей составляет еще 15% мирового производства автомобилей.
Хотя обсуждение следующей волны, скорее всего, находится на ранних стадиях обсуждения, я думаю, что интерес со стороны этих OEM-производителей обнадеживает и способствует дальнейшему росту компании.
В целом я по-прежнему позитивно оцениваю коммерческую активность и развитие бизнеса Mobileye, поскольку ее деятельность по разработке продолжает превосходить мои ожидания.
Видимость улучшения валовой прибыли и свободного денежного потока
У Mobileye есть множество рычагов, позволяющих повысить валовую прибыль, а также увеличить свободные денежные потоки.
Первым драйвером валовой прибыли является внедрение Mobileye второго поколения контроллера домена SuperVision, переход на который ожидается в конце 4К23 — начале 1К24. Ожидается, что это приведет к значительному увеличению валовой прибыли, начиная со 2-го квартала 2024 года, несмотря на то, что Mobileye разделит часть экономии с клиентами за счет более низких средних отпускных цен.
Вторым фактором валовой прибыли является доход от программного обеспечения, который, как ожидается, получат владельцы Zeekr после завершения 12-месячной бесплатной пробной версии SuperVision. Учитывая, что бета-тестеры продемонстрировали высокую готовность платить, а также то, что доходы от программного обеспечения, как правило, представляют собой более высокую прибыль, постепенное увеличение доходов от программного обеспечения должно также привести к увеличению валовой прибыли SuperVision во второй половине 2024 года.
Свободный денежный поток должен начать улучшаться в 4 квартале 2023 года и в 2024 году. В 3 квартале 2023 года руководство приняло решение стратегически восстановить запасы EyeQ, поскольку эти стратегические запасы в значительной степени были израсходованы в 2021 и 2022 годах из-за кризиса в цепочке поставок чипов.
В результате стратегического восстановления запасов EyeQ компания почти достигла своей цели в 6 месяцев стратегических запасов в результате инвестиций значительной суммы в пополнение запасов.
Таким образом, в течение следующих нескольких кварталов свободный денежный поток должен улучшиться за счет снижения расходов на пополнение стратегических запасов чипов EyeQ.
Китай
Руководство отметило, что Китай очень быстро внедряет системы громкой связи на дорогах.
Потребители требуют таких функций, ADAS премиум-класса является огромным аргументом в пользу маркетинговых материалов, а средства массовой информации хорошо осведомлены об этой технологии.
В результате руководство видит в потенциале того, что в ближайшие несколько лет от 15% до 25% автомобилей в Китае будут иметь возможности, подобные SuperVision.
Таким образом, это важнейший рынок для Mobileye, и из 10 упомянутых выше OEM-производителей четыре находятся в Китае.
В их число входят Geely Group, FAW и два других китайских OEM-производителя.
Руководство видит огромную возможность расширения за счет существующих клиентов, таких как FAW и Geely Group.
Для Geely Group, очевидно, существует возможность расширения за счет других брендов Geely Group, которые могут продолжать увеличивать объемы продаж.
Отношения с FAW, государственным автопроизводителем, являются ключевыми в демонстрации другим китайским игрокам того, что Mobileye является подходящим партнером в столь стратегической технологической области.
Оценка
Я подробно изложил свои предположения об оценке в ходе глубокого анализа, и здесь я подчеркиваю свою целевую цену для Mobileye.
Моя годовая целевая цена составляет $50,40, исходя из коэффициента P/E 2024 года 60x.
Эти множественные предположения P/E, на мой взгляд, разумны, учитывая, что Mobileye явно имеет явное технологическое преимущество и преимущество в данных в своем программном обеспечении для восприятия зрения, которое обеспечит долгосрочное конкурентное преимущество.
Заключение
Mobileye показала себя очень хорошо, несмотря не только на конфликт в Израиле, сложную макроэкономическую ситуацию и непростую ситуацию для автомобильной промышленности и игроков в области электромобилей в целом.
Я думаю, что недавние комментарии и раскрытие информации о SuperVision являются позитивными для компании, поскольку они демонстрируют сильную поддержку Mobileye, даже когда мы наблюдаем сложную макроэкономическую ситуацию и когда общее пространство электромобилей замедляется.
Путь к увеличению прибыли и свободных денежных потоков является привлекательным, учитывая попутный ветер в виде дополнительных доходов от программного обеспечения, экономии затрат и достаточного стратегического запаса чипов EyeQ.
2024 год, похоже, станет переломным годом для Mobileye, поскольку он не только расширяет возможности разработки и дизайна, но и увеличивает прибыль и свободные денежные потоки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
