Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Onto Innovation (NYSE:ONTO) была образована в конце 2019 года в результате слияния компаний Nanometrics и Rudolph Technologies. В 2023 году компания столкнулась с непростой ситуацией: значительное снижение выручки в первом полугодии и ожидаемое снижение выручки во втором полугодии. У компании по-прежнему есть хорошие долгосрочные перспективы роста после слияния, но текущая оценка, похоже, предполагает очень резкий рост; Учитывая текущие проблемы, соотношение риска и прибыли по акциям кажется довольно плохим.
Компания и акции
Onto продает инструменты для контроля оптической метрологии, систем литографии и управления технологическими процессами. Предложение ориентировано на метрологическую продукцию, а также на улучшение производственных процессов.
Нынешняя компания Onto была образована в результате слияния компаний Nanometrics и Rudolph Technologies. Компании объединились в 2019 году, поскольку у руководства было видение значительной синергии роста, которая могла быть достигнута в результате слияния:
В совокупности предложения компаний, похоже, извлекают выгоду из долгосрочных макроэкономических тенденций, таких как большие данные, усилия по борьбе с изменением климата и расширение возможностей связи. Onto несет значительные затраты на исследования и разработки, которые приносят больше пользы объединенной компании за счет лучшего глобального охвата и более масштабных операций. По последним данным, расходы Onto на исследования и разработки достигают 114 миллионов долларов, что составляет почти 13% доходов компании за этот период. Компания прилагает значительные усилия для улучшения своих производственных мощностей – в настоящее время Onto утверждает, что ее мощность составляет 1,8 миллиарда долларов, что примерно вдвое превышает текущие доходы компании.
Пока что слияние, похоже, принесло инвесторам хорошую пользу: акции Onto в последние годы росли исключительно хорошо. За последние пять лет доходность акций составила 269%, что соответствует среднегодовому темпу роста 29,8%:
Финансы
Похоже, что целевая синергия доходов оказала влияние на рост Onto после слияния. Например, компания демонстрировала скромные совокупные годовые темпы роста в 4,3% с 2010 по 2018 год, причем рост значительно ускорился после слияния:
Конечно, большая часть достигнутого роста обусловлена слиянием, а не органическим путем. Тем не менее, после завершения слияния у компании было значительное количество кварталов с высокими темпами роста: с 4 квартала 2020 года по 3 квартал 2022 года темпы роста Onto в годовом исчислении варьировались от 21,0% до 58,6%, несмотря на то, что слияние уже началось. показатели предыдущего года.
Маржа EBIT компании Onto исторически была довольно хорошей, хотя маржа имела значительную нестабильность – рентабельность компании была крайне отрицательной во время большого финансового кризиса в 2008 и 2009 годах. За исключением двух лет, средняя рентабельность EBIT Onto с 2002 по 2022 год была очень низкой. составило 11,3%:
В последние годы компания Onto добилась гораздо более высокой рентабельности и продолжает иметь высокую рентабельность даже при более медленном текущем спросе. Судя по последним цифрам, рентабельность EBIT компании составляет 20,0%, что значительно выше маржи, достигнутой за долгосрочную историю Onto.
Предстоящая прибыль за третий квартал
Onto отчитается о прибыли за третий квартал 9 ноября. У компании возникли проблемы с сохранением уровня выручки и прибыли предыдущего года, что повысило уровень риска на предстоящий квартал. Аналитики ожидают, что выручка за квартал составит $215 млн, что представляет собой снижение выручки на 15,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Оценка представляет собой более высокие показатели, чем в предыдущем квартале, поскольку во втором квартале выручка Onto снизилась на 25,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Аналитики также ожидают, что нормализованная прибыль на акцию составит $0,95, что на 29,8% ниже уровня предыдущего года.
Оценка
Похоже, что Onto торгуется по очень дорогой цене. В настоящее время форвардный коэффициент P/E для акций составляет 28,9, что значительно превышает средний показатель компании после слияния, равный 20,0:
Поскольку у Onto действительно есть немало драйверов роста в будущем, высокий показатель может быть частично оправдан. Для дальнейшего анализа оценки и определения справедливой стоимости акций я, как обычно, построил модель дисконтированных денежных потоков. Согласно моей модели, Onto ожидает значительный органический рост после тяжелых финансовых показателей за 2023 год. Я оцениваю снижение выручки в 2023 году на 18%, что представляет собой немного лучшее второе полугодие, чем первое полугодие. По истечении года я оцениваю рост в 18% в 2024 году, который постепенно замедляется в течение нескольких лет до постоянного темпа роста в 2,5%. Предполагаемый рост в целом составит 10,8% в период с 2023 по 2032 год.
По моим оценкам, помимо значительного роста, рентабельность Onto значительно улучшится. В 2023 году я оцениваю маржу EBIT в 17,5% из-за более слабого спроса, но, по моим оценкам, рентабельность будет значительно ниже устойчивого уровня Onto – в 2024 году, по моим оценкам, рентабельность уже вырастет до уровня 20,5% со значительным дальнейшим увеличением до уровня 20,5%. прогнозируемая маржа EBIT в 2032 году составит 29,3%, что представляет собой рекордный уровень для Onto. Я считаю, что Onto сможет добиться значительного увеличения прибыли, поскольку использование мощностей компании стоимостью 1,8 миллиарда долларов приближается к полной загрузке, но оценка может быть слишком высокой; оценка маржи в DCF лучше отражает текущие ожидания финансовых показателей Onto.
Упомянутые оценки вместе со стоимостью капитала в 12,64% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 77,89 долларов США, что на 35% ниже цены акций на момент написания, что представляет собой сильно переоцененную акцию:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала получена на основе модели ценообразования капитальных активов со следующими допущениями:
В настоящее время Onto не имеет процентных долгов, поскольку у компании нет процентных расходов. Я не считаю вероятным, что компания привлечет какой-либо долг, по крайней мере, в среднесрочной перспективе – на мой взгляд, оценка соотношения долгосрочного долга к собственному капиталу на уровне 0% оправдана для компании. Компания поддерживает очень здоровый баланс, который помогает Onto в более трудные периоды, такие как последние кварталы, но скромная сумма долга может обеспечить более дешевую форму финансирования операций.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую текущую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,60% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает бета-версию Onto в 1,31, которую я использую в CAPM. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,3% к стоимости собственного капитала, получая цифру и WACC на уровне 12,64%.
Еда на вынос
Я считаю, что после того, как более жесткий спрос в 2023 году утихнет, Onto готова к дальнейшему росту. Тем не менее, текущая оценка, похоже, ожидает слишком многого от компании – даже с учетом оценок в модели DCF, которые, как я считаю, ожидают от Onto феноменального финансового будущего, акции кажутся переоцененными. Несмотря на то, что у компании есть хорошие драйверы роста, я считаю, что ее акции заслуживают рейтинга продажи по текущей цене.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
