Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С тех пор, как я начал освещать Modine Manufacturing Company (NYSE:MOD) здесь, на сайте Seeking Alpha в ноябре 2022 года, я написал всего две оптимистичные статьи о компании, обе из которых намного превзошли широкий рынок, что сделало MOD одним из моих самых успешных предложений «Покупать». — звонит на платформу.
В прошлой статье я предположил, что MOD теоретически имеет все шансы добиться доходности более 40% в ближайшие 1-2 года благодаря меняющемуся рыночному ландшафту и сильному попутному ветру от перехода с ДВС на электромобили. С момента этого заявления прошло всего 4 месяца, а половина прогнозируемого потенциала роста уже исчерпана. Поскольку несколько дней назад компания опубликовала отчет за второй квартал 2024 года, я решил проверить силу своего предыдущего тезиса: имеет ли смысл покупать MOD при текущем, и без того высоком уровне цен на акции?
Финансы и перспективы
Производственная компания Modine с рыночной капитализацией в 2,2 миллиарда долларов специализируется на решениях по управлению температурным режимом. Они предлагают широкий спектр экологически ответственных продуктов и технологий, которые улучшают качество воздуха в помещениях, сохраняют природные ресурсы, сокращают выбросы и способствуют более чистым транспортным средствам. Их клиентская база разнообразна: они обслуживают OEM-производителей систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, профессионалов строительства, оптовых продавцов отопительного оборудования, OEM-производителей промышленного и сельскохозяйственного оборудования, а также OEM-производителей автомобилей, грузовиков, автобусов и специальных транспортных средств. Компания активно реагирует на изменения, включая новые правила и растущий спрос на устойчивые технологии, обусловленный ужесточением стандартов выбросов, экономии топлива и энергоэффективности.
Во втором квартале 2024 финансового года MOD добилось увеличения выручки на 7%, при этом особый рост произошел в сегментах «Климатические решения» и «Технологии повышения производительности». Скорректированная EBITDA значительно улучшилась, увеличившись на 59% по сравнению с предыдущим годом, при этом рентабельность EBITDA составила 13,1%.
В сегменте «Климатические решения» выручка выросла на 8% за счет роста числа центров обработки данных, в результате чего скорректированная маржа EBITDA составила 18,3%. Согласно комментарию руководства во время последнего отчета о прибылях и убытках, MOD ожидает некоторых колебаний в объеме центров обработки данных в ближайшие кварталы, но исполнительная команда продолжает концентрироваться на отношениях с ключевыми клиентами и разрабатывает новые решения по охлаждению для удовлетворения будущих потребностей.
В бизнесе Modine по центрам обработки данных наблюдается значительный рост: доходы выросли более чем вдвое по сравнению с предыдущим годом. У них значительный портфель проектов, что обеспечивает стабильность, несмотря на колебания квартальной выручки.
Их подразделение HVAC&R сообщило о скромном увеличении доходов, и они с осторожным оптимизмом смотрят на рынок отопления. Сегмент Performance Technologies продемонстрировал впечатляющий рост продаж на 7%, уделяя особое внимание высокорентабельным бизнесам и продолжая продвигать свои инициативы 80/20. Они продали нестратегические предприятия в Германии и активно корректируют структуру их затрат.
Я вижу, что рентабельность бизнеса Modine росла значительно быстрее во втором квартале 2024 финансового года, чем я первоначально ожидал. В то же время мы сравниваем результаты второго квартала 2023 финансового года с периодом, когда эффект коронавируса в бизнесе Modine уже исчерпал себя, то есть у нас нет эффекта низкой базы при сравнении изменений маржи.
Во втором квартале Modine добилась устойчивого свободного денежного потока в размере 58 миллионов долларов США, главным образом за счет увеличения прибыли. Их чистый долг снизился на 63 миллиона долларов с начала года, при этом за квартал он сократился на 43 миллиона долларов, что привело к улучшению коэффициента левереджа с 1,1x до 0,8x. Кроме того, они возобновили программу обратного выкупа акций, выкупив 200 000 акций, чтобы компенсировать размытие. Насколько я вижу, их баланс остается сильным и имеет хорошие возможности для поддержки как органического роста, так и потенциальных приобретений в будущем.
Если мы внимательно посмотрим на рост продаж по конкретным продуктам, то увидим, что MOD, скорее всего, будет делать больший упор на обслуживание дата-центров, так как именно отсюда идет основной рост.
По данным Mordor Intelligence, рынок охлаждения центров обработки данных в настоящее время оценивается примерно в 16,56 млрд долларов США и, по прогнозам, в ближайшие 5 лет достигнет примерно 34,51 млрд долларов США, среднегодовой темп роста составит 15,82% в течение этого прогнозируемого периода. Возросший спрос на центры обработки данных в первую очередь обусловлен растущими вычислительными потребностями ИИ и медиа-приложений, что приводит к значительному расширению инфраструктуры центров обработки данных. На мой взгляд, это создает благоприятные условия для развития бизнеса МО.
Говоря о других сегментах MOD, важно отметить сегмент Modine Performance Technologies, в котором наблюдается рост продаж систем и компонентов электромобилей, предлагая продукцию для электромобилей. Они расширяют производство, чтобы обеспечить растущие объемы в Европе, что отражает растущий рынок электромобилей и переход от двигателей внутреннего сгорания.
Руководство Modine решило повысить прогноз прибыли в связи с сильными показателями за первое полугодие 2024 финансового года и ускорить рост показателей 80/20 в сегменте Performance Technologies. Они сохраняют осторожную позицию на второе полугодие, но ожидают тенденции к более высокому диапазону скорректированной EBITDA. Прогнозируется, что третий квартал будет ниже, чем четвертый, в первую очередь из-за сроков поставки центров обработки данных и сезонности на определенных рынках. Но их перспективы остаются в соответствии с их долгосрочными целями, ожидая сильный свободный денежный поток (3-5% от продаж) и капитальные затраты в размере около $70 миллионов.
Я не увидел каких-либо явных тревожных сигналов в отчетности компании. Напротив, бизнес MOD ускоряется как с точки зрения роста, так и с точки зрения прибыли. Однако довольно осторожные прогнозы привели к небольшой коррекции акций, даже несмотря на то, что компания значительно превзошла консенсус-прогнозы Уолл-стрит по прибыли на акцию и продажам.
Так следует ли потенциальным инвесторам рассматривать MOD как долгосрочную «покупку»? Давайте сначала посмотрим на оценку.
Оценка
По данным Seeking Alpha Quant System, акции Modine сейчас выглядят немного дороже, чем 6 месяцев назад. Но ухудшение рейтинга с «В» до «С+» выглядит не столь критичным, если учесть, что за последние шесть месяцев цена акций выросла вдвое.
Когда я думаю в контексте потребительского сектора, частью которого является MOD, я понимаю, сравнивая показатели прибыльности и роста, что средняя скидка MOD в ключевых мультипликаторах (~ 10-15%) все еще неоправданно высока, потому что компания растет. гораздо быстрее и, насколько мы помним, наблюдается рост маржи, который, скорее всего, продолжится.
В то же время компания MOD выглядит недооцененной по сравнению со своими прямыми аналогами с точки зрения коэффициентов EV/EBITDA и P/E на следующий год, в то время как ее маржа TTM EBITDA растет быстрее всех в выборке, а ее рентабельность капитала TTM значительно превышает рентабельность капитала компании. группа сверстников.
Прогнозы Уолл-стрит относительно EBITDA MOD на ближайшие пару лет неуклонно растут, несмотря на то, что руководство фирмы в последнее время проявляет относительную осторожность:
Если консенсус по EBITDA MOD через 2 года верен и компании удастся сохранить и немного улучшить рентабельность EBITDA (которая, как правило, сейчас в самом разгаре), то вместо скидки в 10-15% я ожидаю увидеть премию в размере по крайней мере, такой же величины. При прогнозируемой EBITDA в $338,75 млн через 2 года и EV/EBITDA в 11 раз (включая премию, о которой я говорил выше), стоимость собственного капитала Modine должна составить ~$3,5 млрд после вычета чистого долга в $222 млн. Это мой базовый сценарий. Важно иметь в виду, что Modine продолжает сокращать свой чистый долг, одновременно сокращая количество акций в обращении, что также оказывает положительное влияние на рост акций. Но в любом случае, согласно моим расчетам, в базовом сценарии потенциал роста составляет 64,67% через 2 года.
Нижняя линия
Все, что вы только что прочитали, не означает, что МОД без рисков. Компания Modine, поставщик решений по управлению температурным режимом, в значительной степени зависит от своих финансовых показателей автомобильной промышленности, что делает ее уязвимой перед спадом в отрасли. Работа на международном уровне в таких регионах, как Китай, Мексика и Европа, подвергает компанию экономическим и политическим рискам, включая колебания валютных курсов и тарифы. Сбои в цепочке поставок, будь то стихийные бедствия или политическая нестабильность, могут увеличить затраты и помешать удовлетворению потребительского спроса. Кроме того, дополнительными факторами, которые следует учитывать, являются сильная конкуренция в секторе терморегулирования и необходимость оставаться технологически актуальными посредством исследований и разработок.
Несмотря на вышеперечисленные риски, я считаю, что MOD — это очень высококачественные акции малой капитализации, которые были несправедливо проигнорированы участниками рынка после публикации второго квартала 2024 финансового года. Бизнес компании растет и продолжает качественно развиваться, несмотря на препятствия со стороны автомобильной отрасли. Оптимизация бизнес-процессов по принципу 80/20, похоже, действительно работает. При этом нельзя сказать, что MOD подорожала за последние полгода, за которые цена акций выросла вдвое. Как показывают мои расчеты, потенциал роста только увеличился. Поэтому я повторяю свою предыдущую рекомендацию «Покупать» и ожидаю, что в ближайшие 2 года MOD значительно вырастет.
Спасибо за прочтение!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
