Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
UScell (NYSE:USM) — ключевой игрок в телекоммуникационной отрасли, известный своими разнообразными услугами, включая специализированные решения для бизнеса и правительств, защиту устройств и доходы от аренды вышек. USM добилась значительных успехов в технологии 5G, в частности, за счет приобретения необходимых спектров C-диапазона, необходимых для улучшения связи и общеотраслевых инноваций. Несмотря на снижение выручки по некоторым направлениям и падение чистой прибыли на 30% за девять месяцев, закончившихся в третьем квартале 2023 года, компания продемонстрировала операционную эффективность, о чем свидетельствует рост скорректированной OIBDA на 35% за три месяца до 30 сентября 2023 года. Однако моя модель оценки предполагает потенциал падения USM на 18,4%. Тем не менее, я думаю, что качественные факторы, такие как ценные 5G-активы USM и потенциал потенциально прибыльной сделки по слиянию и поглощению, которая обычно добавляет премию в 20–30%, сводят на нет исключительно количественную оценку. В целом, я считаю, что рейтинг USM «держать» уравновешивает обе точки зрения.
Обзор бизнеса
USM работает в телекоммуникационном секторе, обслуживая коммуникационные потребности потребителей, местного бизнеса и государственных органов. Потоки доходов компании выходят за рамки простых планов обслуживания и включают защиту устройств, фиксированный беспроводной домашний Интернет, планы с предоплатой, доходы от аренды вышек и специализированные решения для бизнеса и государственного сектора. Ключевым аспектом стратегии UScell является агрессивное продвижение технологии 5G, отвечающей растущему потребительскому спросу на услуги высокоскоростной передачи данных. Переход к среднему спектру в 2023 году от первоначального низкочастотного спектра направлен на увеличение скорости и пропускной способности как мобильных, так и фиксированных беспроводных услуг.
Кроме того, стоит отметить постоянное совершенствование сетей, особенно развертывание 5G, что свидетельствует о стремлении оставаться конкурентоспособными в телекоммуникационном пространстве. Частоты C-диапазона, которые USM и другие телекоммуникационные компании купили на аукционе FCC в 2021 году, расположены в диапазоне среднего диапазона (от 1 до 6 ГГц). Эти частоты ценятся при развертывании 5G за баланс между пропускной способностью и покрытием. Они обеспечивают более высокую скорость передачи данных и меньшую задержку, чем более низкие диапазоны, а также превосходное покрытие по сравнению с более высокими диапазонами. Хотя 5G совместим с диапазоном спектра, включающим нижний диапазон (ниже 1 ГГц) и верхний диапазон (выше 24 ГГц), C-диапазон является оптимальным вариантом для 5G. Это расширяет возможности Интернета вещей, а также других приложений, таких как расширенная мобильная широкополосная связь, сверхнадежная связь с низкой задержкой, фиксированный беспроводной доступ и дополненная реальность, обеспечивая высокую скорость, минимальную задержку и возможность одновременного подключения нескольких устройств. Синергия между 5G и этими приложениями, особенно Интернетом вещей, катализирует передачу данных в реальном времени и эффективное управление обширными сетями устройств, стимулируя инновации в различных отраслях.
Более того, одним из ключевых активов USM являются недавно приобретенные спектры, идеально подходящие для будущих услуг 5G в США. UScell запустила свою сеть среднего диапазона 5G, используя спектр 3,45 ГГц, полученный на аукционе FCC 2021 года, что составляет примерно 4,47% C-диапазона США. Первоначально эта сеть была доступна в некоторых частях Иллинойса, Айовы и Висконсина, а затем расширилась до отдельных сообществ в семи других штатах. Цель состоит в том, чтобы к концу 2023 года распространить эту услугу 5G на более чем 1 миллион домохозяйств в своих регионах присутствия. Компания, вложившая значительные средства в аукционы по спектру, считает, что средний диапазон имеет решающее значение для обеспечения широкого покрытия, снижения задержек и высокой скорости передачи данных. скорости, что соответствует ее цели обслужить 100 000 клиентов высокоскоростного Интернета к этому лету. Таким образом, при рассмотрении USM важно учитывать его интересы в области беспроводной связи, включая аукционы FCC.
Перспективы TDS и UScell
Квартальный отчет за третий квартал 2023 года показывает тревожное снижение доходов в ключевых сегментах, таких как розничные услуги, входящий роуминг и продажа оборудования, при этом входящий роуминг снизился на 55% за девять месяцев. Это снижение отражено в 7%-ном снижении общих операционных доходов за девять месяцев. Однако есть и положительный момент: UScell эффективно управляла своими операционными расходами, сократив их на 8% за девятимесячный период, что способствовало увеличению операционного дохода, особенно заметного в трехмесячный период, когда компания вышла из убытка. к выигрышу. Несмотря на это, чистая прибыль за девять месяцев снизилась на 30%. За три месяца, закончившихся 30 сентября 2023 г., скорректированная OIBDA USM выросла на 35% до $220 млн по сравнению со $163 млн за тот же период 2022 года. За девять месяцев скорректированная OIBDA немного снизилась на 1% до $624 млн в 2023 году с $627 млн. млн в 2022 году. Аналогичным образом, скорректированная EBITDA за тот же трехмесячный период выросла на 28%, с $205 млн в 2022 году до $263 млн в 2023 году. В течение девяти месяцев скорректированная EBITDA оставалась относительно стабильной, с небольшим изменением с $754 млн в 2022 году. 2022 г., до $753 млн в 2023 г. Показатели скорректированной OIBDA и скорректированной EBITDA демонстрируют стабильные показатели на протяжении девяти месяцев, что может указывать на эффективное операционное управление в условиях проблем с доходами.
Основное снижение выручки наблюдается в сервисном сегменте, что может отражать проблемы в основной деятельности компании. За три месяца, закончившихся 30 сентября 2023 г., доходы от услуг составили 762 млн долларов США, что на 2% меньше, чем 781 млн долларов США за тот же период 2022 года. За девять месяцев доходы от услуг снизились на 3%, с 2351 млн долларов США в 2022 году до 2289 долларов США. миллионов в 2023 году.
4 августа 2023 года компании Telephone and Data Systems, Inc. (TDS) и UScell инициировали стратегический обзор для изучения потенциальных альтернатив для UScell с целью соответствия интересам акционеров. Этот обзор поддерживается председателем TDS Уолтером Карлсоном и генеральным директором UScell Лораном Теривелем с целью оценки различных стратегических вариантов при продолжении текущих операционных планов. В отличие от многих других стратегических оценок, этот обзор не имеет установленных сроков, теоретически приоритет отдается тщательному исследованию, а не быстрым решениям. Это важно для USM, поскольку TDS, владеющая 83% акций UScell, привлекла Citi в качестве финансового консультанта и наняла юрисконсульта. Параллельно совет директоров UScell разрешил независимым директорам привлекать своих консультантов. По состоянию на 30 июня 2023 года TDS входит в список Fortune 1000, в которой работает более 9100 человек и которая предлагает различные телекоммуникационные услуги через дочерние компании, такие как UScell, которая обслуживает большую клиентскую базу в 21 штате. Таким образом, будущее обеих компаний неразрывно связано. Тем не менее, хотя результаты обзора не гарантированы, он демонстрирует активные усилия по переопределению стратегического направления UScell и потенциальному раскрытию неиспользованной акционерной стоимости.
Количественный и качественный оценочный анализ
Сектор беспроводной связи, где находится USM, ожидает значительный рост в ближайшие годы. Взгляд на долгосрочные прогнозы среднегодового темпа роста из надежных источников рисует благоприятную картину для расширения. Ожидается, что телекоммуникационный рынок США, являющийся частью глобального телекоммуникационного ландшафта, будет расти в среднем на 3,67% в период с 2023 по 2028 год, увеличившись с $427,43 млрд до $511,83 млрд. Между тем, более широкий взгляд на мировой рынок беспроводных телекоммуникационных услуг предсказывает более высокий среднегодовой темп роста на уровне 7,35% в период с 2020 по 2030 год, что приведет к увеличению рыночной стоимости примерно до 1284,46 миллиарда долларов к 2030 году. Принимая во внимание обе точки зрения, средний среднегодовой темп роста около 5,51% кажется разумным. для долгосрочных перспектив USM. Эта цифра сочетает в себе скромную оценку роста рынка США с более агрессивным прогнозом роста мирового рынка. Согласовывая свои стратегии с тенденциями внутреннего и международного рынка и внедряя инновации наряду с технологическими достижениями, особенно используя частоты спектра 5G, USM имеет сильные позиции для потенциального достижения этого среднего долгосрочного среднегодового темпа роста. Такой подход обеспечивает сбалансированную и устойчивую стратегию роста, которая использует потенциал телекоммуникационной отрасли.
Моя модель оценки USM включает консенсус аналитиков относительно прогнозов доходов, привязывая их к ожиданиям рынка. Я прогнозирую, что со временем рост выручки USM изменится до среднего среднегодового темпа роста в отрасли в 5,51%, который я оценивал ранее. В качестве входных данных модели я использовал рентабельность TTM для EBIT, а D&A выражает уверенность в стабильной операционной эффективности USM, хотя и отмечает потенциальные последствия экономических сдвигов. Я также ожидаю, что чистые капитальные затраты останутся примерно на уровне 13,1% от выручки, что указывает на стабильные инвестиции в критически важные для роста капитальные активы и соответствует историческому среднему значению с 2013 года. Я также отмечаю обратную тенденцию между NOWC и ростом выручки с историческим показателем 37,7%. снижение, что увеличивает FCFF USM и, как следствие, его оценку. Наконец, я использовал эффективную ставку налога ТТМ в размере 41,2%, а для остальной части прогноза — стандартную 21%. Более того, кредитный рейтинг USM BB+ от агентства Fitch Ratings по состоянию на 30 марта 2023 года предполагает в отчете сохранение финансовой стабильности в обозримом будущем. Соответствующая доходность облигаций составляет 7,4%, которую я использовал в качестве стоимости долга USM.
В целом, мои результаты оценки предполагают потенциальное снижение USM на 18,4%. Однако эта оценка может не полностью учитывать внутреннюю стоимость компании, особенно если учитывать стратегические активы USM 5G. Эти активы представляют собой значительное конкурентное преимущество в телекоммуникационном секторе. Несмотря на общепринятые опасения по поводу высокой долговой нагрузки USM, текущая доходность облигаций тесно связана со ставкой CAPM, колеблясь в районе 7,4%, что отражает ставку CAPM USM в 7,3%. Эта почти параллель предполагает, что долг может не оказать положительного влияния на WACC компании, фактически сводя на нет одно из ее основных преимуществ в оценке.
Если добавить качественный взгляд, то потенциал слияний и поглощений дополнительно влияет на мою оценку. Исторически сложилось так, что премии за контроль в сценариях слияний и поглощений обычно варьируются от 20% до 30%. В некоторых случаях цена может достигать 50% выше рыночной, что указывает на то, что USM может получить существенную премию в такой сделке. Эта предполагаемая деятельность по слияниям и поглощениям в сочетании с владением USM примерно 4,47% оптимального спектра 5G в США усиливает аргументы в пользу более высокой цены, которая по существу компенсирует мою оценку, основанную на цифрах. Поэтому я считаю разумным присвоить USM рейтинг «держать».
Следовательно, хотя модель DCF является фундаментальным количественным инструментом, она не является изолированной в процессе оценки. Стратегическая важность активов USM 5G и реальная перспектива слияний и поглощений предполагают более комплексный подход к оценке, объединяющий количественные и качественные соображения. В этом случае USM может иметь некоторую потенциальную премию за контроль при слияниях и поглощениях, которую покупатели могли бы заплатить сверх текущей рыночной цены, чтобы получить контроль, и такая премия обычно находится в диапазоне от 20% до 30%. Однако она может существенно варьироваться в зависимости от специфики сделки и предполагаемой ценности контроля. Таким образом, в целом я оцениваю USM как «держать» позицию и советую внимательно следить за любыми значимыми новостями, особенно в сфере слияний и поглощений, которые могут существенно повлиять на оценку компании.
Заключение
На мой взгляд, текущее состояние UScell, характеризующееся диверсификацией услуг и агрессивным развитием 5G, несмотря на недавний спад чистой прибыли, в сочетании с операционной эффективностью, наблюдаемой в росте скорректированной OIBDA, поддерживает осторожный, но оптимистичный рейтинг «держать». Указание моей модели оценки на потенциальный потенциал снижения на 18,4% смягчается качественной стоимостью активов USM в области спектра 5G и потенциалом слияний и поглощений, который исторически добавляет значительную премию к оценке компании. Прогнозируемый рост телекоммуникационного сектора, а также стратегические инициативы USM, включая исследование стратегических альтернатив TDS, еще больше поддерживают нейтральный прогноз. Баланс этих количественных и качественных аспектов, особенно потенциальная премия за контроль в сделке M&A, предполагает, что внутренняя стоимость USM может быть выше, чем отражает цифровая перспектива.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
