Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
Я считаю, что WEX Inc. (NYSE:WEX) занимает хорошие позиции на своих целевых рынках, а руководство компании имеет успешный опыт достижения устойчивого роста выручки и прибыли на акцию, который, как я ожидаю, продолжится в течение следующих двух лет. Карты автопарка обеспечивают значительную экономию средств и преимущества для местных автопарков, такие как улучшенный контроль покупок, снижение уровня мошенничества и специализированная отчетность. Я ценю стратегию диверсификации, выбранную руководством WEX, и ожидаю хороших результатов в течение следующих двух лет. Я считаю, что быстрый рост выручки WEX, увеличение операционной рентабельности и уверенный рост прибыли на акцию будут способствовать увеличению стоимости ее акций. Я сохраняю оптимизм в отношении перспектив компании и присваиваю акциям рекомендацию покупать.
Обзор и прогноз после третьего квартала
WEX продолжает показывать хорошие результаты с начала года, превзойдя ожидания как по выручке, так и по прибыли. Недавно компания совершила свое второе приобретение подряд, на этот раз приобретя Payzer, поставщика программного обеспечения для управления полевыми услугами с венчурным капиталом, за 250 миллионов долларов. Эта покупка была профинансирована за счет возобновляемой кредитной линии и денежных резервов. Хотя выручка сегмента «Мобильность» несколько не оправдала ожиданий, в основном из-за более низких доходов от финансовых комиссий, были и некоторые положительные аспекты, такие как более низкий уровень кредитных потерь и улучшение ставок комиссий за просрочку платежа, что обнадеживает, учитывая неопределенность, с которой сталкиваются клиенты WEX в нынешний экономический климат. С другой стороны, сегменты командировочных/корпоративных платежей и льгот более чем компенсировали это, что привело к более высоким, чем ожидалось, прогнозам. Этому способствовали высокие объемы глобальных поездок в сочетании с увеличением доходов от счетов Advantage SaaS.
Заглядывая в будущее, WEX, похоже, имеет хорошие возможности для достижения повышенного прогноза роста выручки в 2023 году на 8%, особенно с учетом более сильных, чем ожидалось, результатов в третьем квартале. Потенциальное негативное влияние снижения цен на топливо на сегмент автопарка может быть компенсировано увеличением корпоративных выплат и льгот, которые продемонстрировали существенный рост в третьем квартале – на 19% и 34% соответственно. Платежный бизнес WEX выиграл от резкого роста числа авиаперелетов и проживания в отелях после пандемии, а сегмент льгот увеличил свою базу из 19,9 миллионов владельцев счетов «Программное обеспечение как услуга». Кроме того, приобретение WEX компании Payzer в секторе программного обеспечения для управления выездными услугами может дать импульс развитию сегмента мобильных услуг и создать возможности для перекрестных продаж посредством нового SaaS-решения.
WEX стремится к диверсификации бизнес-платежей
WEX, занимающая доминирующее положение в платежах за топливо, которые приносят более 60% ее доходов, использует это преимущество для диверсификации в другие цифровые транзакции между бизнесом, такие как путешествия, здравоохранение и льготы. Хотя сегмент мобильности может столкнуться с некоторыми краткосрочными проблемами в доходах из-за снижения цен на топливо, это, вероятно, будет частично компенсировано более сильным ростом льгот и корпоративных платежей, вызванным туристической индустрией. WEX имеет высокий уровень удержания клиентов и генерирует регулярный доход более 80%, что указывает на то, что клиенты, как правило, остаются в компании. Этот фактор поддерживает стратегию руководства по перекрестным продажам новых продуктов и услуг существующим клиентам. После относительно спокойного 2022 года с точки зрения заключения сделок компания может возобновить усилия по расширению, особенно если оценки финансовых технологий и программного обеспечения снизятся. Кроме того, я считаю, что в 2023 году могут произойти дальнейшие приобретения после объявления WEX о намерении приобрести Payzer для укрепления своего мобильного сегмента.
Масштаб и распространение обеспечивают конкурентное преимущество
WEX получает конкурентное преимущество благодаря своим давним отношениям с клиентами и эффективной модели дистрибуции, которая также обеспечивает операционную эффективность при внедрении новых продуктов. В своем быстрорастущем секторе льгот, который сталкивается с конкуренцией со стороны таких компаний, как HealthEquity и Alegeus, WEX расширяет свои предложения за счет приобретений, добавляя новые функции и возможности. Гибкая технологическая платформа WEX объединяет различные типы счетов клиентов в рамках единой технологической инфраструктуры, а ее стратегия многоканальной дистрибуции расширяет охват рынка. В секторе оплаты путешествий, где WEX конкурирует с банками и финансовыми учреждениями, WEX выделяется своими технологическими, встроенными финансовыми решениями и хорошо налаженными связями с клиентами. Хотя появляются новые финтех-компании, предлагающие точечные решения, руководство остается уверенным в широте предложений WEX.
Финансовый прогноз и оценка
Подразделения WEX по льготам и платежам имеют потенциал частично компенсировать влияние снижения цен на топливо на сегмент мобильности и способствовать прогнозируемому росту выручки на 7% в этом году. В течение следующих 3-5 лет двузначный рост этих двух подразделений может привести к увеличению годового дохода на 10-15%, а масштабирование недавно приобретенного медицинского бизнеса Ascensus может помочь противостоять любому спаду.
Я ожидаю, что стратегическое внимание WEX к преимуществам как более надежному драйверу роста доходов смягчит уязвимость сегмента мобильной связи к колебаниям цен на бензин, который является его крупнейшим сегментом. Компания, похоже, имеет хорошие возможности для достижения органического роста продаж на 8–12% в течение следующих нескольких лет с потенциалом дополнительных 2–3% за счет дополнительных приобретений. В 2023 году бизнес корпоративных платежей, скорее всего, будет возглавляться поездками в США. Клиентская база WEX хорошо диверсифицирована и состоит на две трети из более мелких клиентов и на одну треть из более крупных клиентов, что обеспечивает некоторую устойчивость к потенциальным экономическим спадам. WEX также стремится ускорить цифровые продажи средним и мелким клиентам и перейти от модели обмена к регулярной абонентской плате.
Обладая денежными резервами почти в 900 миллионов долларов и годовым свободным денежным потоком от 500 до 700 миллионов долларов, WEX хорошо оснащена для финансирования инвестиций в рост. Руководство стремится получить 2-3% дополнительных доходов за счет приобретений, и на балансе компании есть место для такой деятельности. Текущий уровень долга находится в нижней части диапазона 2,5-3,5x, и WEX может рассмотреть возможность превышения этих уровней для заключения большего количества сделок с добавленной стоимостью, учитывая хороший денежный поток. Хотя недавнее распределение капитала способствовало обратному выкупу акций, эта стратегия может измениться, если темпы поглощений ускорятся. Компания также уделяет особое внимание переходу на парки электромобилей и объявила об инвестициях в размере 100 миллионов долларов в компании, находящиеся на ранней стадии перехода к энергетическому переходу, что направлено на то, чтобы подготовить свой сегмент мобильности к долгосрочному росту и расширению доли рынка.
По оценкам Capital IQ, WEX торгуется с форвардным коэффициентом PE 10,8x, что соответствует диапазону 8x-14x, в котором масштабируются устаревшие процессоры (например, FI, FIS, FLT, GPN). Я считаю, что более высокий мультипликатор оправдан, учитывая сильное позиционирование компании, высококачественную структуру бизнеса и сильный профиль роста. В заключение я с оптимизмом смотрю на план диверсификации руководства и ожидаю его эффективной реализации в течение следующих двух лет. Я считаю, что рост выручки WEX, увеличение размера прибыли и устойчивый рост прибыли на акцию приведут к увеличению стоимости акций. Следовательно, я присваиваю акции рекомендацию покупать.
Инвестиционные риски
Сегмент автопарка WEX составляет наибольшую часть его бизнеса, на него приходится 60% общего дохода. Значительная часть выручки связана с покупками топлива клиентами напрямую или через партнеров по розничной торговле топливом. По оценкам компании, на каждый цент снижения средней внутренней цены на топливо ниже фактических средних цен. WEX сталкивается с серьезной конкуренцией во всех своих основных отраслях, интенсивность которой с годами возрастает, а также появляются новые конкуренты. Хотя WEX исторически предлагал широкий спектр услуг, которые помогли ему занять лидирующие позиции, в последнее время конкуренты совершенствуют свои собственные возможности для более эффективной конкуренции. Кроме того, существует риск того, что клиенты не продлят свои контракты с WEX, если конкуренты предложат более привлекательные условия, что потенциально повлияет на долю рынка и доходы компании.
Заключение
WEX занимает хорошие позиции на своих целевых рынках, и я ожидаю, что компания продолжит демонстрировать здоровый рост выручки, увеличение операционной рентабельности и уверенный рост прибыли на акцию в среднесрочной перспективе. Компания использует свои прочные отношения с клиентами и эффективную модель дистрибуции для получения конкурентного преимущества. Операции по обработке платежей и счета медицинских пособий являются основными источниками доходов WEX, стимулируя сегменты мобильности и льгот. Около 80% выручки является повторяющимся, причем большая часть включает доходы от обработки платежей и обслуживания счетов, привязанные к контрактам. Я сохраняю оптимизм в отношении компании и присваиваю акциям рекомендацию покупать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
