Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще в июле я писал, что, хотя Tractor Supply Company (NASDAQ:TSCO) имеет тенденцию показывать стабильные результаты, я думал, что акции недешевы и что инвесторам лучше дождаться падения, чтобы купить акции. С тех пор акции упали на -10%. Давайте посмотрим на компанию, которая недавно отчиталась о результатах за третий квартал.
Профиль компании
Напоминаем, что TSCO — это розничный торговец, занимающийся сельским образом жизни, который продает товары для удовлетворения потребностей фермеров-любителей, владельцев ранчо и людей, ведущих сельский образ жизни. Около половины продаж приходится на категорию домашнего скота и домашних животных, сезонные товары составляют около 21%, оборудование и инструменты — 19%, одежда — 7% и сельскохозяйственная продукция — 3%. В категории домашнего скота и домашних животных более половины продаж приходится на домашних животных, таких как собаки, а остальная часть — на домашний скот и лошадей.
Результаты третьего квартала
За третий квартал TSCO увеличила свою выручку на 4,3% до $3,41 млрд, чему способствовало приобретение Orscheln Farm and Home, а также открытие новых магазинов. Это не соответствует оценкам аналитиков в 3,35 миллиарда долларов.
Продажи в тех же магазинах упали на -0,4% по сравнению с ростом на 5,7% год назад. Средний чек упал на -0,3%, тогда как среднее количество транзакций осталось относительно неизменным. Компания винит в своей работе плохую погоду, отмечая периоды сильной жары, засухи и проливных дождей в различных регионах. Продажи электронной коммерции выросли на однозначные цифры.
Компания заявила, что 77% ее продаж за квартал пришлось на участников программы лояльности.
За квартал компания открыла 17 новых магазинов Tractor Supply и закончила их с 2198 по сравнению с 2027 годом ранее. Компания открыла 4 новых магазина Petsense и закрыла 1, завершив квартал со 195 магазинами по сравнению со 180 годом ранее.
Валовая прибыль составила 36,65%, что на 101 базисный пункт лучше, чем 35,64% год назад. Компания объяснила улучшение снижением транспортных расходов. Эксклюзивные бренды составили 29,3% продаж по сравнению с 29,9% год назад.
Скорректированная прибыль на акцию составила $2,25, что на 4 цента отстает от консенсус-прогноза аналитиков.
Возвращаясь к балансу, компания имела долг в размере 1,73 миллиарда долларов и 422 миллиона долларов в денежных средствах и их эквивалентах. Его кредитное плечо составляло около 2х. Ее запасы составили 2,83 миллиарда долларов. Средний запас на магазин составил $1,114 млн против $1,110 млн год назад, а оборачиваемость запасов составила 3,34 против 3,53 год назад.
TSCO заявила, что более 35% ее магазинов теперь имеют планировку Project Fusion. Напомним, что новый макет добавляет больше места для категорий с более высокой продуктивностью, таких как домашние животные, и одновременно отнимает место у меньших категорий, таких как одежда. Он также добавил Садовый центр к более чем 420 своим объектам.
Заглядывая в будущее, TSCO понизила прогноз на весь год. Теперь компания ожидает, что выручка составит $14,5-14,6 млрд по сравнению с предыдущим прогнозом в $14,8-14,9 млрд. В то время аналитики прогнозировали объем продаж в $14,86 млрд. Компания прогнозирует, что продажи в одних и тех же магазинах останутся на прежнем уровне по сравнению с предыдущим прогнозом +1,3-2,5%.
Сейчас компания прогнозирует чистую прибыль в размере $1,10-1,11 миллиарда, или $10,00-10,10 на акцию, по сравнению с более ранним прогнозом в $1,12-1,15 миллиарда, или $10,20-1,10 на акцию. В то время консенсус был на уровне $10,25.
В четвертом квартале компания ожидает, что сопоставимые продажи в магазинах снизятся в диапазоне от низких до средних однозначных цифр. Компания заявила, что сталкивается с суровыми погодными условиями, а также с более взыскательным потребителем. В результате ожидается некоторая слабость в сезонных и дискреционных категориях.
В своем обращении к 2024 году финансовый директор Курт Бартон сказал:
«Давайте начнем с того, что мы являемся бизнесом, ориентированным на потребности и спросом, с долгой историей положительных результатов. Кроме того, сегодня мы видим 2024 год и ожидаем, что получим меньшую выгоду от инфляции, но уже 18 месяцев мы находимся на циклическом смягчении больших ставок. И мы надеемся, что погода не будет хуже, чем в этом году, но мы ожидаем, что операционная среда продолжит оставаться сложной с более высокой, чем обычно, степенью неопределенности и продолжающимся давлением на доверие потребителей и семейные бюджеты. Как мы уже говорили в течение последних нескольких лет, мы всегда планировали, что 2023 год станет нашим пиковым уровнем капиталовложений. Учитывая это, мы планируем разумно инвестировать в наши стратегические приоритеты в 2024 году, при этом чистые капитальные расходы в следующем году составят 600, что позволит снизить некоторые расходы на амортизацию. Мы по-прежнему воодушевлены прогрессом в реализации нашей стратегии Life Out Here и очень довольны нашими инициативами. Наш десятый распределительный центр откроется во втором квартале 2024 года. Как и наш распределительный центр, открывающийся в этом году, этот новый ЦОД приносит прибыль по валовой прибыли, но будет оказывать давление на наши коммерческие и административные расходы по мере расширения объекта. Валовой прибыли обычно не хватает примерно на 1 квартал. Как и в 2023 году, мы ожидаем провести в 2024 году около 15 сделок по продаже с обратной арендой существующих магазинов для финансирования собственной программы развития новых магазинов. И мы ожидаем открытия 80 новых магазинов Tractor Supply и от 10 до 15 точек Petsense».
В целом, квартал TSCO был немного слабым, а прогноз несколько разочаровывающим, учитывая ожидаемое падение продаж в аналогичных магазинах в четвертом квартале. Но помимо этого, похоже, нет ничего, что действительно могло бы сохраниться. Запасы, похоже, находятся на хорошем уровне, как и валовая прибыль. В то же время уровень левереджа является разумным, что позволяет компании реализовать планы по реконструкции и расширению новых магазинов.
В целом, я считаю, что проблемы, с которыми сталкивается TSCO, в основном преходящи. Учитывая, что 85% продаж компании приходится на большее количество недискреционных товаров и лояльную клиентскую базу, это, по-видимому, является незначительной неудачей в том, что в целом остается солидной историей.
Оценка
Акции TSCO в настоящее время торгуются примерно в 14 раз выше консенсус-прогноза EBITDA 2023 года, составляющего $1,87 млрд, и в 13,4 раза выше консенсус-прогноза 2024 года, составляющего $1,96 млрд.
С точки зрения EBIITDAR, он торгуется на уровне примерно 10,7x оценок на 2024 год.
Он торгуется с форвардным P/E в 19 раз выше консенсуса на 2024 год в $10,47.
По прогнозам, выручка компании вырастет на 3% в 2023 году до $14,6 млрд и на 4% в 2024 году до $15,1 млрд.
Компания выплачивает ежеквартальные дивиденды в размере $1,03, которые она увеличивала каждый год в течение последних 13 лет. Текущая доходность составляет около 2,1%.
Хотя у нее нет хороших показателей, акции торгуются на том же уровне, что и акции Home Depot (HD), и с небольшой премией к акциям Lowe’s (LOW).
Средний коэффициент EV/EBITDA акций за последние пять лет составил 15,1x. В настоящее время акции торгуются чуть ниже этого диапазона.
Заключение
У TSCO довольно устойчивый бизнес, 85% продаж которого приходится на более основные категории. Однако текущая макроэкономическая ситуация и погода влияют на продажи, и даже такой устойчивый ритейлер, как TSCO, не полностью застрахован от более стрессового потребителя.
Тем не менее, долгосрочные драйверы роста компании остаются в силе. Компания все еще находится в процессе реконструкции магазинов и строительства новых магазинов Tractor Supply и Petsense. Обе эти инициативы должны стимулировать экономический рост в ближайшие годы.
Хотя цена ее акций снизилась, ее оценочный коэффициент не изменился, поскольку акции только что изменили рейтинг на основе более низких оценок. Таким образом, я бы по-прежнему предпочел быть новым покупателем денег с 12-кратной EBITDA 2024 года, которая, по более низким оценкам, теперь составит 175 долларов. Таким образом, акции остаются в положении «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
