Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ожидаемые финансовые результаты Rocket Lab
Ожидается, что 8 ноября Rocket Lab (NASDAQ:RKLB) опубликует свои финансовые результаты. С момента своего июльского пика акции упали на 40%. Объяснение ясно. Результат роста выручки компании во втором квартале составил 12%, что значительно меньше роста выручки в первом квартале на 35%. Прогноз роста выручки в третьем квартале составляет 19%, что является улучшением по сравнению со вторым кварталом, но все еще не очень впечатляет.
Настроения рынка
Еще одним фактором, способствующим падению цены акций Rocket Lab на 40% по сравнению с ее пиком, является то, что в последние месяцы рынок в целом стал более не склонен к риску из-за цикла повышения процентных ставок Федеральной резервной системы.
С июля по октябрь 2022 года короткие продавцы нацелились на компании, которые теряют деньги, поскольку сообщения ФРС о повышении ставок напугали инвесторов и спровоцировали переход к менее рискованным активам. Rocket Lab соответствует профилю компании, которая в настоящее время является убыточной и тратит деньги.
Имея на руках $200 млн денежных средств, свободный отток денежных средств компании во втором квартале составил $54 млн. В третьем квартале компания ожидала, что EBITDA составит -$10~-$14 миллионов, что является улучшением по сравнению с -20 миллионами во втором квартале. Без учета влияния на оборотный капитал, потери денежных средств в третьем квартале, если капвложения будут такими же, как во втором квартале, составят $35 млн. В результате его денежные средства и их эквиваленты могут упасть до 306 миллионов долларов. Это говорит о том, что у компании есть деньги для операционной деятельности на ближайшие два года. Следовательно, рынок не оценил компанию с проблемной оценкой. Однако это может представлять собой значительный риск, который необходимо отслеживать в дальнейшем.
Кроме того, мы обсудим два инцидента, которые оказывают негативное влияние на отрасль:
Запуск операций и неудачи
19 сентября у компании случился сбой при запуске. Это положило конец серии из 19 последовательных успешных запусков ракеты «Электрон» и стало третьей неудачей за более чем три года. Теперь, прежде чем возобновить запуски, Rocket Lab проведет тщательное расследование и определит необходимые корректирующие меры.
Недавний неудачный запуск ракеты Electron компании Rocket Lab потенциально может привести к задержкам или отмене будущих запусков по контракту. Длительные задержки запуска могут значительно увеличить скорость сжигания денежных средств Rocket Lab. Если расход денежных средств существенно увеличится с текущей оценки в 36 миллионов долларов в квартал до более чем 76 миллионов долларов в квартал, это будет представлять собой тревожный уровень оттока денежных средств. Это может привести к переоценке акций как проблемного актива, а не как быстрорастущей компании. Если стоимость акций Rocket Lab упадет до $600 млн, это будет означать серьезное снижение по сравнению с текущей рыночной капитализацией в $2,2 млрд.
Динамика рынка
После объявления о банкротстве в апреле Virgin Orbit продала компании свои активы. Хотя это может быть фантастической сделкой для Rocket Lab, это также может указывать на краткосрочное замедление коммерческого спроса. Есть доказательства, подтверждающие это утверждение, например, тот факт, что на долю оборонной промышленности пришлось большая часть увеличения отставания во втором квартале. Оборонные контракты правительства или крупных компаний имеют меньшую прибыль, чем коммерческие контракты. Кроме того, Rocket Lab ожидала, что валовая прибыль в третьем квартале будет сопоставима с валовой прибылью во втором квартале. На оценку может оказать дальнейшее давление, если маржа будет ограничена текущим уровнем.
В основе нашего первоначального тезиса лежал также огромный потенциал коммерческих приложений, таких как телекоммуникационное пространство. Таким образом, сдержанное развитие коммерческих контрактов должно иметь краткосрочное ограниченное влияние на динамику акций.
Кроме того, SpaceX недавно сообщила, что ее прибыль за первый квартал составила 55 миллионов долларов. Это означает, что SpaceX теперь имеет больше возможностей для борьбы с ценами. Несмотря на то, что у Rocket Lab другая цель, чем у SpaceX, она может столкнуться с большим конкурентным давлением, если SpaceX начнет ценовую войну.
Риск и вознаграждение: оценка
В настоящее время акции оцениваются как акции роста. Начиная с 2022 года акции Rocket Lab торговались на уровне P/S 9x. Недавняя волатильность акций, вызванная замедлением роста выручки и неудачным запуском, не привела к значительному снижению ее оценки. Следовательно, мы не рассматриваем недавнее падение как возможность краткосрочной покупки.
Кроме того, оценка темпов роста доходов является сложной задачей из-за сроков реализации проекта и нестабильности процесса разработки. Наша первоначальная целевая цена была рассчитана в то время, когда SpaceX работала в убыток. Теперь, когда SpaceX обратилась к прибыльности, ситуация может немного измениться.
Мы считаем, что для того, чтобы коэффициент цена/продажа Rocket Lab превысил текущий уровень 9x, компании, вероятно, придется вернуться к прибыльности. Акции вряд ли повысятся до тех пор, пока Rocket Lab не продемонстрирует, что может преобразовать рост выручки в рост прибыли, а не просто в увеличение расходов денежных средств.
Согласно прогнозам руководства и последним результатам, мы не ожидаем, что прибыльность будет достигнута в третьем квартале 2022 года. Квартальный скорректированный прогноз EBITDA в размере от -10 до -14 миллионов долларов США указывает на то, что компания еще не достигла точки получения чистой прибыли. Таким образом, значительный кратный рост выше 9x в этом квартале представляется маловероятным.
Однако в более долгосрочной перспективе, если Rocket Lab сможет поддерживать двузначный рост выручки в 2024 году, как мы ожидаем, компания сможет сохранить текущий коэффициент P/S, равный 9x. Рост выручки может дать инвесторам достаточную уверенность, чтобы оправдать оценку премии даже без учета прибыльности. Но без прибыли выйти за рамки 9x будет сложно.
Заключение
Мы считаем, что текущая цена акций Rocket Lab в диапазоне $4–4,5 поддерживается за счет отставания в размере около $500 млн по контрактным запускам. Однако инвесторам следует внимательно следить за ростом отставания и тенденциями рентабельности, поскольку недавний сбой ракеты потенциально может повлиять на динамику новых заказов.
Если расход денежных средств значительно превысит прогнозируемые $36 млн в квартал и превысит $76 млн, это может спровоцировать распродажу, учитывая нынешние негативные настроения рынка в отношении убыточных компаний. Таким образом, мы считаем, что соотношение риска и вознаграждения сбалансировано на текущих уровнях.
Учитывая, что Rocket Lab сохраняет доминирующее положение в нише малых ракет-носителей, а недавние банкротства отрасли, такие как Virgin Orbit, могут укрепить конкурентные позиции компании, мы по-прежнему положительно склоняемся к Rocket Lab с точки зрения циклического инвестиционного горизонта.
Помня о рисках, мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции Rocket Lab. Мы считаем, что компания может использовать свое лидерство на рынке небольших запусков и технический опыт, чтобы стимулировать дополнительный рост отставания.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
