Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции Hess Midstream (NYSE:HESM) показали неплохую динамику в течение прошлого года, поднявшись на 8%, а также выплатив 8% дивидендов инвесторам. Учитывая высокий комиссионный доход, дивиденды вполне надежны, что делает компанию привлекательной для инвесторов, ищущих доход. Более того, я считаю, что приобретение Hess (HES) компанией Chevron (CVX), вероятно, будет положительным для HESM. В худшем случае контрагентом у него является более крупная и даже более сильная компания. Кроме того, я считаю, что через несколько месяцев после того, как CVX завершит покупку, она, скорее всего, попытается приобрести HESM, создавая дополнительные возможности для роста.
В третьем квартале Hess Midstream увеличила выручку на 9% до $363 млн, что привело к росту прибыли на акцию на $0,57, что на пенни выше консенсуса. HES ведет чрезвычайно предсказуемый бизнес, поскольку практически не принимает на себя никаких товарных или объемных рисков, взимая плату за транспортировку газа и воды для Hess и других сторонних продуктов.
Ее контракты с Hess рассчитаны до 2033 года. 100% этих контрактов основаны на вознаграждении. Он также согласовывает обязательства по минимальному объему (MVC) на трехлетней основе, которые в настоящее время действуют до 2025 года. Эти MVC составляют около 85% выручки этого года. Они также предполагают рост объемов на 10% до 2025 года. Это означает, что Hess должна платить HESM минимальную комиссию, даже если она поставляет по трубам меньшую сумму, чем предусмотрено в контракте.
Это помогает оградить доходы и денежный поток HESM от слабого производства или от сокращения капиталовложений Hess из-за снижения цен на сырьевые товары. За квартал HESM получила $2,8 млн в виде комиссий за дефицит MVC, или около 0,8% выручки. Эта цифра существенно снизилась по сравнению с 27 миллионами долларов в прошлом году, поскольку Hess наращивает производство. В долгосрочной перспективе приятно видеть минимальные выплаты MVC, поскольку это говорит о том, что производители здоровы, но они действительно обеспечивают некоторую стабильность денежного потока. Как вы можете видеть ниже, объемы продаж систем HESM улучшились по сравнению с прошлым годом, поскольку компания Hess увеличила производство и взяла на себя эти обязательства. Рост объемов газа составил 7%, терминалов – 17%, сбора воды – 19%.
Оставшиеся 15% доходов защищены контрактами на оплату услуг, в которых предусмотрены инфляционные ограничения, обеспечивающие поддержание первоначальной нормы прибыли HESM. Это аналогично регулируемым коммунальным предприятиям с утвержденной прибылью на вложенный капитал. Эти соглашения в основном касаются водного транспорта, а также некоторой транспортировки газа. Структура контрактов обеспечивает огромную прозрачность и стабильность денежных потоков HESM.
Это подтвердилось в четвертом квартале. Скорректированная EBITDA в $271 млн выросла с $254 млн, поскольку рост объемов производства и инфляция обеспечили рост. В то же время капитальные затраты остаются стабильными на уровне около $225 млн, и так будет и в течение следующих двух лет, что приведет к свободному денежному потоку в $163 млн. Для инвесторов MLP ключевым моментом является распределяемый денежный поток (DCF), поскольку он измеряет денежный поток за вычетом капитальных затрат на содержание, что, в свою очередь, поддерживает распределение. За квартал DCF составил $224 млн по сравнению с $215 млн в прошлом году. Это обеспечило покрытие в 1,6 раза.
HESM нацелен на коэффициент покрытия 1,4x и рост дивидендов на 5%. В настоящее время у нее более высокий коэффициент покрытия, и за последние пять лет Hess Midstream увеличила дивиденды на 12%. Благодаря этому сильному избыточному денежному потоку компания превысила целевые показатели роста дивидендов и выкупила акции на сумму 1,4 миллиарда долларов за последние три года.
Кроме того, ее баланс здоров: соотношение долга к EBITDA составляет всего 3 раза, что является разумным уровнем, учитывая стабильность ее денежного потока. При скромных расходах на рост и выгодах от увеличения объемов контрактов EBITDA и свободный денежный поток должны вырасти на 10% в течение следующих двух лет, что снизит отношение долга к EBITDA до 2,5x и обеспечит возможность выкупа акций на сумму $1 млрд. рост дистрибуции не менее 5%.
HESM ожидает, что в четвертом квартале, который будет сезонно медленным, EBITDA составит $270 млн, а свободный денежный поток составит $160 млн, что практически стабильно по сравнению с третьим кварталом. В результате руководство повысило прогноз по EBITDA до $1,03 млрд с $1-1,03 млрд ранее. Свободный денежный поток должен составить около $635 млн с $610 млн ранее. HESM — это MLP с очень стабильными денежными потоками и солидными перспективами роста. Обладая доходностью 8% и годовым ростом 5-10%, он может генерировать среднесрочную прибыль в середине подросткового возраста для инвесторов как отдельная организация.
В октябре Chevron объявила, что приобретет Hess в рамках сделки по приобретению всех акций, которая должна завершиться в следующем году. Чтобы внести ясность, Chevron согласилась только приобрести HES; соглашения с HESM нет. Неизвестно, обсуждала ли CVX покупку HESM, хотя она, несомненно, изучила свои активы и финансовое положение, проводя комплексную проверку HES. Основываясь на его истории и логике сделки с HES, позвольте мне объяснить, почему я считаю предложение о покупке вероятным после закрытия сделки с HES.
После приобретения Noble Energy Chevron позже приобрела ее MLP, Noble Energy Midstream Partners, даже подняв свое предложение для завершения сделки. Для компании такого размера, как Chevron, наличие небольшого MLP, обеспечивающего инфраструктурную поддержку лишь небольшой части ее активов, не является необходимым и, скорее всего, будет неприятным, поскольку она, скорее всего, предпочтет управлять всеми активами среднего бизнеса целостно, а не иметь подмножество площадей. и скважины привязаны к отдельному пакету соглашений о транспортировке.
Действительно, частью обоснования покупки компании Hess является увеличение масштабов добычи в ключевых бассейнах США, чтобы найти синергию и снизить затраты. Поддержание отдельных транспортных сетей полностью противоречит этой цели. В конечном счете, Chevron сначала захочет получить одобрение и закрыть сделку с Hess, после чего она сможет перейти к сотрудничеству с Hess Midstream, аналогично тому, как она делала это с Noble. Приобретя Hess, CVX также приобретет 38% акций Midstream.
Таким образом, Chevron необходимо выкупить только оставшиеся 62%, снизив цену покупки до $4,4 млрд по текущей оценке. По форме для сделки с Hess рыночная капитализация CVX составит более 320 миллиардов долларов, что делает эту покупку менее 1,5% от ее стоимости, что, честно говоря, не более чем ошибка округления. Это не значит, что Chevron заплатит любую цену за уничтожение HESM — ее управленческая команда очень дисциплинирована. Тем не менее, на мой взгляд, выплата премии в размере 15-20%, или 800 миллионов долларов, за то, чтобы полностью получить преимущества от синергии и уменьшить отвлечение небольшой внешней организации, скорее всего, будет рассматриваться руководством CVX как стимулирующее решение. Это особенно верно, когда 20%-ная премия за HESM равна менее 0,3% от собственной рыночной стоимости Chevron.
Я считаю акции чрезвычайно привлекательными с доходностью 8%, учитывая сильное покрытие и генерирование свободного денежного потока. HESM, вероятно, торговалась с некоторой скидкой, учитывая ее зависимость от Hess, но теперь она будет предоставлять услуги еще более сильной компании. Я считаю, что акции привлекательны как минимум при доходности в 6%, учитывая, что рост дивидендов на 5+% вероятен, если не сказать консервативен. Это обеспечит потенциал роста на 33% выше $41. Учитывая сильную самостоятельную экономику, если Chevron попытается купить HESM в следующем году, я думаю, что ей, вероятно, придется заплатить более 40 долларов, чтобы получить одобрение акционеров на покупку. Я вижу значительный потенциал роста, а тем временем инвесторам приходится ждать с доходностью в 8%. HESM — выгодная покупка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
